來源 |?金角財經??作者 | 塞爾達

統計局最新公布的數據顯示，1—5月份，商品房銷售面積同比下降23.6%，商品房銷售額同比下降31.5%；5月份，房地產開發景氣指數依然處于下行趨勢。

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政策頻出，但市場并未回暖，又一家千億房企走到生死邊緣。

6月9日，深交所發關注函，要求金科股份說明是否存在票據支付違約情形、核心商標和銀行賬戶及股票等核心資產被查封凍結是否屬實。

金科股份公告

12日晚，金科股份對關注函予以回復，公司未按期兌付商業承兌匯票余額為4407萬元，正是由于上述商票兌付違約，金科股份包括商標、銀行賬戶、股權在內的多項資產已被凍結。

按常理來說，4000多萬對于金科股份應該不是什么問題。

要知道，金科股份2021年營業收入為1123億，在A股上市房企中排名第四，歸母凈利潤為36億，在A股上市房企中排名第五。

截至2022年一季度末，金科股份賬上貨幣資金還有218億。

手握200億現金的金科股份，如今竟然連4000萬的商票都還不起了。

城市新中產讀本，拆解經濟事件背后的邏輯。

資產凍結

據金科股份表示，本次商票違約為其項目公司因生產經營需要向供應商以開具商業承兌匯票的方式支付工程進度及材料款，該商業承兌匯票的承兌人為金科股份自身。

供應商收到商業承兌匯票后與天津聯融保理簽訂保理合同，供應商向聯融保理申請有追索權的國內保理業務，并將其持有的商業承兌匯票為聯融保理提供質押擔保，聯融保理據此向供應商提供保理融資額度。

自2021年4月至今年6月12日，相關供應商與聯融保理開展該類型保理業務金額累計為1.81億元，未按期向聯融保理兌付的商業承兌匯票余額為4407萬元。

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金科股份表示，未按期兌付余額僅占最近一個會計年度經審計凈資產的0.11%，未達到《股票上市規則》相關規定的信息披露標準。

聯融保理針對上述到期未兌付商業承兌匯票的情況，向法院提起訴訟，凍結資產包括商標、兩家項目公司銀行賬戶（申請凍結金額為844.00萬元，實際凍結金額為424.94萬元）、金科服務H股流通股股份（凍結股份數量約146萬股）。

按6月16日收盤價計算，被凍結金科服務H股流通股價值約2680萬港元。

金科股份強調，本次商標凍結不影響商標正常使用，亦不會對公司正常生產、銷售等經營活動使用產生重大影響；同時上述銀行賬戶、H股流通股股份凍結也不會對公司生產經營、公司治理產生重大影響，在相關訴訟法院生效判決作出之前上述資產不存在司法處置風險。

事實上，在2021年年報和2022年一季報出來后，金科股份基本面惡化以及流動性緊張的問題已經引起市場關注。

本次商票逾期，也許是壓倒駱駝的最后一根稻草。

百億債務壓頂

2021年，金科股份營業收入1123億，同比增長28.05%，歸母凈利潤36億，同比下跌48.78%。

其中，非經常性損益約7.3億元，包括非流動性資產處置損益1.8億元、政府補助2.38億元、采用公允價值模式進行后續計量的投資性房地產公允價值變動產生的損益4.01億元。

因此，扣非后歸母凈利潤為28.7億，同比下跌53.61%。

總體來看，營收增長利潤下滑，兩者出現較大背離。

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對此，金科股份表示，業績承壓主要是以下幾方面原因：

一是地價售價比提高，2021年結算的項目，主要為2018年和2019年前后拿地和銷售，這些項目地價占售價的比重上升，導致報告期毛利潤下降9.74億元，毛利率由上年的23.16%下滑至17.22%，同比下降5.94個百分點；

二是投資收益下降，前幾年合資合作項目增加較多，在市場波動等因素影響下，聯營、合營企業所開發的房地產項目投資收益較上年減少了5.09億元，同比下降39.06%；

三是存貨計提減值準備，針對存在預期減值的存貨等資產計提減值準備，計提金額21.62億元，同比增長427%；

四是滯重物業去庫存，2021年三、四季度，為搶抓現金回款，針對部分滯重物業（主要為尾房、車位、底商等）開展了專項去庫存，有200億元左右的去化項目，對年度結算利潤造成了一定的折損。

當然，上述原因并非金科股份自身特有。

金角財經整理2021年營收規模前十的A股上市房企數據，有8家公司發生大額資產價值損失，且相比2020年均大幅增加，有9家公司毛利率出現不同程度下滑。

大型房企皆如此，不敢想象中小型房企的現狀，面對房地產寒冬，金科股份自然也回天乏力。

踏入2022年后，金科股份基本面進一步惡化。

如果說2021年業績是增收不增利，那么2022年一季度則是營收基本沒有增加，利潤卻開始虧損。

據今年一季報數據顯示，金科股份歸母凈利潤虧損2.93億，同比下跌164%，扣非后更是虧損6.32億，同比下跌253.66%。

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由于業績惡化，市場開始關注其償債能力，而金科股份也宣布不分紅，為近十年首次沒有分紅，看來是打算留錢過冬。

據2022年一季報數據，金科股份短期資金壓力陡增。

43億短期負債、100億應付票據、237億一年內到期的非流動性負債，三項合計380億，而一季度末金科股份貨幣資金僅218億，缺口162億。

參考上年全年經營現金流凈額為142億，且考慮今年一季度業績還下滑的情況下，僅靠正常經營似乎不足以應對短期資金壓力。

Choice金融終端

此外，金科股份還有大量對外和對子公司擔保。

據2021年年報，金科股份及其子公司對外擔保（不包括對子公司）在上年增加了46.35億，期末余額為143.13億，金科股份對子公司擔保增加了10.02億，期末余額為24.81億。

上述兩項擔保余額合計167.94億，占2021年末凈資產43.15%。

短期債務加上對外擔保，都是以百億計，這也不難理解作為千億規模的房企，金科股份連4000萬商票都要逾期。

既然經營上難以解決短期資金問題，那么債務展期也就提上了日程。

今年5月26日至5月27日，金科股份召開相關會議，通過了《關于調整債券本息兌付安排及增加增信保障措施的議案》等四項議案，此次會議主要聚焦“20金科03”債券后續兌付問題。

該債券原定在2022年5月28日到期，規模為12.5億，展期后把占大頭的70%本金兌付推遲至明年5月28日，緩了一口氣。

金科股份公告

但是，對于金科股份的龐大債務，這次展期的規模僅是杯水車薪。

與此同時，當地政府也有意出手相助。

據21世紀商業評論報道，金科股份在四月份和相關部門開了一個紓困專題會議，重慶方面制定了紓困措施，主要包括：

分批發放紓困資金，以借款和質押項目股權的形式給到金科，目前已有3億元紓困資金到位；

牽頭重慶的國企入股金科股份，正在接觸的入股對象包括重慶市兩江新區的平臺公司；

階段性入股金科的項目公司，給項目增信背書，方便銀行貸款。

然而在這個國資出手的節骨眼，卻爆出商票違約的消息，后續負面影響尚不明朗。

但有一點倒是確定的，在金科股份債務違約之前，創始人黃紅云的前妻陶虹遐和女兒黃斯詩已在高位減持。

妻女高位套現11億

2021年，金科股份創始人黃紅云與前妻陶虹遐的矛盾就引發市場關注，甚至連深交所都發來關注函。

早在2017年4月，這對夫妻雙方就簽署了針對《離婚協議書》的《補充協議》約定：陶虹遐同意成為黃紅云一致行動人，在處理金科股份公司經營發展時與黃紅云保持一致行動。

然而，隨著財產分割經過四年始終沒有了結，雙方開始爆發矛盾。

2021年5月20日，黃紅云被重慶高院列為被執行人，執行標的為3.72億元。

金科股份回應稱，是黃、陶二人就離婚財產分割出現了分歧。

6月，黃紅云和陶虹遐經法院調解達成一致意見，陶虹遐控股的重慶虹淘獲得了3.71億股金科股份，并完成過戶登記。

隨后，雙方又爆發了其他方面的矛盾。

7月8日，網絡上流傳一封署名為陶虹遐的公開信。

公開信稱，二人離婚以來，黃紅云百般拖延辦理金科控股的股權拆分事項，直至2021年6月28日才完成股份過戶。

此外，股份過戶當日，黃紅云免除了陶虹遐的兄弟陶國林和陶建在金科股份的職務，公開信還指責黃紅云操縱金科部分員工迫害其兩位兄弟。

對此，金科股份于7月8日發聲明回應稱，公開信中涉及的言論不實，免除陶國林和陶建職務并解除勞動關系，是因為兩人多次曠工，且長期在外兼職。

7月9日，金科股份發公告稱，陶虹遐近期通過快遞書面文件的方式通知金科股份，提出要解除與黃紅云的一致行動人關系。

黃紅云向公司回函稱，他沒有解除一致行動關系的主觀意愿，但充分尊重陶虹遐的意見，雙方后續將按規定辦理解除手續。

金科股份公告

正式“分開”后，隨著金科股份業績惡化，陶虹遐在2021年年報發布前提前減持套現。

據金科股份公告，陶虹遐及其一致行動人重慶虹淘文化傳媒有限公司于2022年3月17日至3月22日期間以大宗交易方式減持公司股份7450萬股；

于2022年3月23日至3月25日期間以大宗交易方式減持公司股份4318萬股；

于2022年3月30至4月15日期間以大宗交易方式繼續減持5321萬股。

本次減持可謂高位套現，保守估計套現至少7.4億，成交價甚至一度高達5.13元，約為套現兩個月后股價的兩倍。

Choice金融終端

正是在前老板娘套現完成后，金科股份馬上進入爆雷+下跌行情，股價一度跌至2.64元低點，相比5.45元高點，下跌幅度超過腰斬。

Choice金融終端

而更早前，在今年年初，黃紅云的女兒黃斯詩也高位套現，套現均價為5.31元，套現金額約4.14億。

粗略估算，黃紅云前妻和女兒在爆雷前高位套現合計超11億。

金科股份公告

但黃紅云自己的情況，就沒那么樂觀了。

據金科股份公告，重慶市金科控股于2022年5月20日至5月24日被中信證券強制平倉，被動減持數量為751.5萬股，被動減持金額為2765萬元。

重慶市金科控股的大股東為黃紅云，持股比例51%。

金科股份公告

同時，據金科股份6月15日公告，黃紅云個人已質押股份5.86億股，占其持股81.42%，黃紅云及其一致行動人合計質押股份14.05億股，占其持股78.27%。

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公告顯示，金科控股、黃紅云及其一致行動人未來半年內到期的質押股份累計數量為3.47億股，占其所持股份比例為24.72%，所對應融資余額為5.34億元；

未來一年內到期（含上述半年內到期）的質押股份累計數量為11億股，占其所持股份比例為78.27%，所對應融資余額為17.79億元。

看來，無論是金科股份公司本身還是最終控制人黃紅云，資金壓力都大到令人窒息。

千里之堤潰于蟻穴，4000萬商票對于金科股份這個千億巨頭本應不成問題，然而商票逾期背后，衍生出對其償債能力的擔憂，會否是另一個雪崩的開始？

金科股份，會是下一個恒大嗎？黃紅云，會是下一個許家印嗎？