作者?| 藍忘機?編輯?|?藍妹兒?出品?|?藍媒匯財經（ID：lanmeihcj）

一家憑借賣數據線起家的公司準備沖刺資本市場了。

?

6月2日，根據深交所披露的信息顯示，深圳市綠聯科技股份有限公司（以下簡稱“綠聯科技”）的創業板IPO申請已獲得受理，保薦機構和主承銷商均為華泰聯合證券。

?

招股書顯示，準備沖刺深交所創業板的綠聯科技此次計劃募資15億元。其中，5.5億元用于產品研發及產業化建設項目，1.1億元用于智能倉儲物流建設項目，3.92億元用于總部運營中心及品牌建設項目，4.5億元用于補充流動資金。

?

綠聯最開始身處深圳華強北，以為國外客戶生產、代工數據線的業務起家，經過多年發展，綠聯已拓展出多樣化的產品品類，在國內的3C配件市場中占據了一席之地。

?

不過，近幾年綠聯的營收雖然在不斷增長，但2021年卻陷入了“增收不增利”的境地。根據其招股書，2019-2021年，綠聯科技營業收入分別為20.45 億元、27.38億元和34.46億元，扣非后凈利潤分別達到了2.2億元、2.87億元和2.76億元。2021年，綠聯科技的營收增加了25.88%，扣非凈利潤下滑了3.82%。

與此同時，公司近年來毛利率下滑較快，2019年至2021年，綠聯科技的綜合毛利率分別為49.67%、38.01%和37.15%，短短兩年下降超過12個百分點。

此外，公司創始人曾賣老股給知名投資機構高瓴、用作私人套現3億元，如今，高瓴資本為綠聯的第一大外部股東。

?

那么，綠聯有無自己的硬實力？“靠做數據線”就能上市，底氣何在？

做數據線起家，如何做到年營收34億的？

2009年，此時的綠聯創始人張清森已畢業兩年，他的第一份工作經驗跟自己的大學所學專業國際金融有關：在一家名為深圳得星科技的公司里擔任外貿業務員。

得益于在上家公司所積累的外貿經驗，為國外客戶代工和生產數據線成為綠聯最初的利潤來源，彼時昂貴的原廠數據線養活了包括綠聯在內的不少創業公司。

?

代工業務時常會受到同行惡意競價的困擾，張清森開始轉向正在重推品牌戰略的天貓商城，并選擇自己開發磨具做自有產品、著力將客服作為重要部門來提升用戶體驗。

?

這樣的做法很快使綠聯在業內打響了一定的知名度，如此前國內高清電視的數據線多為1.8米的規格，綠聯很快開發出了能滿足更多消費者和使用場景的規格產品：0.5米、1米、1.5米、2米……

?

2014年，在中國電商之戰中敗下陣來的亞馬遜中國，開始將自身的業務重點轉向服務于中國買家的出口業務，看到這種形勢的變化綠聯也借此開辟和拓展了自己的海外業務。入駐亞馬遜中國半年后，綠聯在平臺上的單日銷售額便超過了2萬美金。

?

同年，綠聯通過了蘋果嚴苛的MFi（Made for iPhone / iPad / iPod）認證，這也意味著綠聯生產的蘋果相關產品均能達到蘋果官方認可的技術標準，并能夠在產品包裝上印有MFi官方的認證標簽。

?

2015年，綠聯又將與自己產品密切相關的多家上游供應商引入了自身所在的工業園區內，大幅降低了產品成本。譬如深圳湘凡科技、菲炫電子科技和協源科技實業與綠聯都位于深圳市龍華區的龍城工業區內，這三者均居于綠聯前五大供應商之列。

經過這些年的發展，除了營收占比超三分之一的傳輸類3C配件，音視頻類、充電類、移動周邊類和存儲類也是綠聯旗下的產品品類。電商銷售為綠聯主要的營收渠道，這點從其招股書中也能看到：過去三年，公司通過線上電商平臺實現的收入占主營業務收入比例分別高達82.41%、82.35%和 78.14%。

?

目前，綠聯境內外銷售占比較為平衡，報告期內，公司境外銷售收入占當期營業收入比重分別約為43.49%、47.38%和46.09%。

?

過于依賴供應商，綠聯有無硬實力？

雖然綠聯已取得了斐然的成就，但是在不少終端消費者眼中，還是會將其跟“賣數據線的”畫上等號。這樣的印象背后固然有認知慣性在起作用，但翻看綠聯的招股書不難發現，綠聯在硬實力方面確實還有很大的提升空間。

根據其招股書可知，綠聯的產品主要是在自主研發的基礎上，采用以外協成品采購為主的模式，2019-2021年，公司外協生產金額占比分別為75.78%、76.10%和75.62%，非常依賴上游供應商。

?

自有產能薄弱，綠聯也試圖改變過這種局面。據悉，近三年綠聯一直有自建工廠、擴大產能的想法，但因為主營業務3C數碼配件迭代周期快，若是自建工廠將難以保證生產周期和出廠質量，所以“無奈”的綠聯只能看到上游供應商不斷做大。

?

過于依賴供應商生產的模式顯然會成為企業經營中的一個隱患，對此，綠聯在招股書中也并不諱言，表示若供應商出現停工，或與該公司合作發生摩擦導致雙方合作關系提前終止，而公司亦未能及時更換合適的供應商，則可能出現產品供應延遲的情況，對該公司經營業績和財務狀況造成不利影響。

?

除了自有產能薄弱、生產上較為依賴供應商的模式所帶來的弊病外，更可能或者說已經成為綠聯進一步發展的掣肘的是另一大問題。

?

同樣根據綠聯的招股書，可發現相較于可比的上市公司安克創新、公牛集團和海能實業，綠聯科技的研發費用率偏低。2019-2021年，綠聯科技的研發投入分別為0.64億元、0.95億元和1.56億元，占營業收入的比重分別為3.17%、3.47%和4.54%。

?

當然，研發投入較少跟企業所處階段有關，但這樣的現狀使得綠聯無法拿到3C產品領域的高溢價，因為3C數碼配件品類眾多，核心技術有異，想要完成產品力的升級，必然要在人員和資金上大舉投入。沒有高溢價，也就意味著綠聯很難在短期內突破性價比“魔咒”。

如果市場處于平穩期，性價比產品自然有性價比產品的生存之道，但一旦遭遇上游成本普漲，利潤空間就會受到不小的侵蝕。

?

2021年，綠聯旗下的傳輸類成品、音視頻類成品和充電類成品采購單價漲幅分別達到了7.32%、15.77%和21.09%，整個報告期內僅傳輸類成品單價略有下降。但在下游市場，綠聯產品的銷售價格的漲幅平均值只有2.19%，即采購成本漲幅大大超過終端銷售價格的漲幅，這也構成了行文開頭提及的綠聯在2021年陷入“增收不增利”的主因。

?

極少引入外部投資，高瓴成最大外部股東

在本次沖擊資本市場前，擔任公司董事長一職的張清森為綠聯科技的第一大股東，直接持有公司187832050股股份，占公司總股本的50.3019%，為該公司控股股東和實際控制人。

?

出現在股東名單中的綠聯咨詢、綠聯和順、和順二號、和順三號、和順四號、和順五號、和順六號、和順七號和和順八號皆為公司員工持股平臺。

?

在此前的發展歷史中，綠聯鮮少引入外部投資，直到去年上半年，創始人靠著出售老股用作私人套現，情形才發生變化。

?

2021年4月，綠聯科技創始人張清森、聯合創始人陳俊靈分別將自己原有的3.7%和1.85%的股份，作價2億元和1億元轉讓給了高瓴資本旗下的高瓴錫恒，結合招股書中的現金流量表顯示的籌資活動吸收資金變化，可知這筆3億元屬于兩位公司創始人的私人套現，并未用作公司運營。

?

很快，綠聯科技又有了新的融資動作。2021年6月，高瓴錫恒再次向綠聯領投了2.5億元，深圳世橫、遠大方略和堅果資本等機構投資者分別跟投了2000萬元、1500萬元和1500萬元。本輪融資后，綠聯估值達到了57億元。這是綠聯首次向外界展示出的想要沖擊上市的明顯信號，長時間鮮少融資，在某個時間節點突然引入大牌機構的注資，其間的意義不言而喻。

只是，引入外部投資，也勢必會產生“派系之爭”，綠聯內部更是存在著不少裙帶關系。

?

有媒體報道，高瓴首次入股綠聯時曾安排顧劼翔作為董事，但顧劼翔后在沖刺上市的敏感時間點辭去了公司董事一職，對外的解釋是個人身體原因，補選的董事則為綠聯科技自身的嫡系——作為創始團隊高管之一的陳艷。

?

董事方面，綠聯科技高級售后服務主管張碧娟為公司董事長張清森的妹妹，倉儲經理李慶珍是張碧娟的配偶，外貿運營主管曾秋洋為公司監事雷淑斌的配偶。

?

所以，在內部高管和外部投資人的利益平衡上，在兼顧公平和效率的公司治理上，綠聯也多少給外界留下了生憂的空間。

?

從做數據線起家，到年營收達到34億元，綠聯搭上了電商紅利和品牌流量的班車，加之在產品端做出了一定的差異化和品牌化，所以從一眾做3C數碼配件的企業中殺出重圍，但未來想要走的更遠，顯然還需要在包括產品研發、產能擴建、公司治理等方面更下功夫。

?

有人戲言，綠聯“干掉”了不少原先存在于深圳華強北賣線材的小檔口，但想要變得更強，綠聯需要“干掉”的還有很多。