??來源/花朵財經??

5月2日黃金周假期，深圳百果園實業（集團）股份有限公司憑借向港交所遞交上市申請書引來各方媒體爭相報道。誠然，當生鮮電商、社區團購風靡一時，百果園沖擊IPO似乎又多了幾分勝算。

實際上，這家成立近二十年、中國最大的水果連鎖店，在短短兩年時間，已經傳出3次沖擊IPO的消息。至此，徘徊于資本市場門口多年的百果園，上市之路可以說充滿波折。

但如今相比于前些年勢頭正盛，百果園的口碑正在急速下滑。而且從目前來看，百果園似乎也并沒有找到更有力的突破口，這樣的百果園又該如何講好這場資本故事？

? 貴并不影響吸金

知乎上有個問題，百果園的水果真的值那個價位嗎，幾乎與市面上的同類水果相差2倍？

網友在下方發出感嘆，百果園作為一家全國大型連鎖水果店，以市面價1.5-2.0倍價格售賣水果，但水果質量、性價比卻總是不盡人意。想起去年夏天，外婆為了解暑而在百果園買的大西瓜，不紅也不甜。

下方另有網友附議，剛買了盒提子，的確很甜，但農藥味聞著很重，洗了好久都沒洗干凈，也不敢放心吃，只好剝皮吃，不過吃著指著肚子疼，也不知道是吃的還是嚇的，那么貴，不就是圖個質量嗎，不開心。

公開資料顯示，2001年成立于深圳的百果園，截至2021年底，在全國22個省市已有超過130個城市有線下門店網絡，共有超過5351家門店，注冊會員突破8000萬。

但由于定位高端，百果園的發展過于依賴一、二線城市，導致難以下沉。根據極海監測的百果園門店數據，目前百果園對一線城市實現了100%覆蓋，新一線城市93%覆蓋，二線城市73%覆蓋，但三線城市僅有53%的覆蓋。

換句話說，即便百果園在一、二線城市門店遍布大街小巷，可是在三、四、五線城市卻很難見到百果園的身影。

從數據上看，聚焦高端的百果園，用戶黏度也并未有所體現。百果園從2018年開始學習Costco，做會員生意，年卡費用到目前一直保持99元、199元兩檔。招股書顯示，百果園目前會員數為6700萬，其中僅有78萬名付費會員。此外，截至2021年，百果園會員費收入僅為0.7億，占公司總收入比例不到1%。

不過，這并不影響百果園的吸金能力。從招股書看，百果園2019年-2021年的收入分別為89.8億元、88.5億元和102.9億元。僅靠賣水果卻能夠年入百億，百果園顯然并不簡單。

根據弗若斯特沙利文數據，按2021年水果零售額計算，百果園在中國所有水果專營店及連鎖店中位列第一，規模是第二名的2.8倍。

? 盈利能力微弱

瘋狂開店，是百果園重要的制勝法則。

據了解，從2001年公司成立由0到1，百果園主要通過加盟模式擴張開店。截至2021年底，公司線下門店網絡包括5351家門店，其中加盟門店有5336家，自營門店僅有15家。

在門店的高速擴張下，百果園先后獲得了許多明星資本的青睞。企查查資料顯示，截至2020年3月9日，百果園融資歷程已達8次，投資方不乏深創投、中金公司等知名機構的身影。

只是就在資本鼎力陪跑下，百果園卻面臨一個尷尬的難題。雖然目前百果園營收規模已經破百億，但公司盈利能力卻十分微弱。2019年-2021年，百果園凈利潤分別為2.48億元、4570萬元和2.26億元，凈利潤率僅分別為2.8%、0.5%和2.2%。

2015年，百果園創始人余惠勇也曾定下萬店目標，提出“2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元”的目標。如今看來，百果園距離當初所提出的萬店目標，明顯尚存不小的距離。

值得注意的是，這期間行業增長數據也在放緩。根據弗若斯特沙利文數據，中國水果零售市場規模由2016年的8273億元增加至2021年的12290億元，復合年增長率約為8.2%。預計2021年至2026年，中國水果零售市場的市場規模預期復合年增長率為7.6%。

至于如何在水果領域外謀求出路，百果園仍在努力著。近年來，除了依靠不斷擴張水果連鎖這一主營業務外，百果園正在加速進軍“大生鮮”品類。2019年，百果園上線“百果心享”生鮮平臺；2020年，百果園又推出了社區團購平臺“熊貓大鮮”，涉足社區團購。

百果園欲用“大生鮮戰略”打開第二增長極，只可惜這并沒有激起太大的浪花。按產品類型劃分產品銷售收入，大生鮮銷售收入2019年-2021年分別為3290萬元、7670萬元和2.03億元，占所有產品銷售收入分別為0.4 %、0.9%和2%，遠低于同期水果96.5%、96.4%和95%的銷售占比。

? 口碑正在變質

賣水果，本質上與賣菜的激烈競爭格局，并沒有多大的區別。

回歸到競爭層面上，街頭小巷并不缺乏水果攤。百果園曾以“四不三高一堅持”理念和“不好吃三無退貨”政策備受好評。其中“三高”特指產品高品質、高營養、高安全，“三無退貨”則指無小票、無實物、無理由退貨。

但如今隨著企業壯大，百果園的口碑正在變質。黑貓投訴平臺上，有關百果園的投訴量多達1200余條。其中內容包括“賣壞果，不退款；現金支付退款只退虛擬幣；打著三無退貨退款的旗號，說不好吃包退，現在就登錄不上aop，買的水果不甜沒有味道，吃了草莓，現在還在拉肚子等。”

接二連三的質量風波，亦在不斷撕扯著百果園的發展腳步。備受外界矚目的是，去年五一期間，成都知名愛心人士劉江先生向包括國內媒體在內的社會各界發出“邀請函”，請媒體和社會各界參加5月12日開庭審理訴訟深圳百果園實業集團有限公司等被告產品責任糾紛一案。

根據成都知名愛心人士劉江先生提供的邀請函顯示，原告于2020年9月份從被告處購買了17萬余元的高檔水果用于慰問抗疫英雄、向敬老院老人慰問獻愛心、向貴陽市疾病預防控制中心、貴陽誠善敬老愛老助老慈善公益服務中心捐贈。

但在捐贈過程中，卻意外發現水果存在發霉腐變現象。后又通過查詢相關法律法規得知，購買的水果涉嫌走私，依據食品安全法等有關規定，涉嫌不符合國家食品安全標準。例如，票據開出的“美國藍莓”，在所有產品中沒有發現有此產品，將其外文標示用翻譯軟件顯示此批水果出口給中華民國，而中國臺灣此品種也沒獲批。

劉先生聘請的律師同時還向中國證券監督管理委員會發出了《法律報告書》，該報告指出，關于擬上市公司深圳百果園實業（集團）股份有限公司涉嫌存在重大欺詐行為和涉嫌存在違法走私行為，建議對深圳百果園實業（集團）股份有限公司重新審核批準上市行為。

事實上，過去兩年，百果園頻頻傳出上市消息。2020年6月，百果園向中國證監會國際部遞交材料，擬港交所掛牌上市；同年11月，百果園又與民生證券簽署上市輔導協議，擬深交所創業板上市；去年4月，百果園又決定重回港股，并在9月獲證監會正式批準。

一波三折下來，足見百果園的上市心切。但問題是，這場資本路走得并不舒暢。從近兩年百果園多次計劃登陸資本市場，但僅上市地點就在港交所和深交所之間轉換多次，就可以看出這點。

值得一提的是，在中國近3萬億的水果市場中，至今上市公司數量一直為零。其中，百果園同行鮮豐水果、洪九果品等連鎖水果店品牌，同樣都是近二十年左右的賽道老玩家，但都沒有成功上市。換言之，幾經波折的百果園，上市之路能否走通，未知的可能或還有很多。