作者 | 武麗娟?編輯丨高巖?來源 | 野馬財經

“用友系”的資本運作正在加快。從新三板轉戰科創板，用友汽車IPO更近一步。近日，用友汽車在科創板發布了注冊稿，意味著用友網絡的分拆上市行為邁出實質步伐。與此同時，同為“用友系”旗下的用友金融正處于北交所第3輪問詢中。

作為“用友系”掌舵者，王文京曾被稱為“中國軟件首富”。不過前不久他剛被“擠落”江西首富的位置，財富比上一年縮水150多億。

除了用友汽車、用友金融正在沖擊IPO，用友網絡旗下控股子公司暢捷通信息技術股份有限公司(下稱“暢捷通”)正計劃回A二次上市，還有新道科技正在申請北交所上市，處于審查問詢階段。

力推4家子公司上市，用友汽車IPO就差臨門一腳。王文京的財富有望重估嗎?

從登頂“江西首富”

到身家縮水150多億

出生于1964年的王文京是“知識改變命運”的典范。從家境貧寒的放牛娃，到江西財經大學畢業，后進入國務院機關事務管理局財務司工作，5年后辭職下海經商，創辦了用友公司，開發出家喻戶曉的用友軟件(用友網絡前身)。

用友網絡(600588.SH)創立于1988年，是國內最早的為企業與公共組織提供云服務、軟件的企業之一。

2001年，用友網絡在上交所上市，王文京憑借50億的身家問鼎“中國軟件首富”。

2020年，用友網絡市值最高沖至約2000億元，王文京以630億元財富位居榜單第63位，成為唯一一位闖進100強的江西籍富豪，但“首富”的桂冠沒有維持太久。

隨著一波又一波的互聯網浪潮，王文京“IT英雄”的光環逐漸隱去。

僅僅一年后，王文京的財富就縮水了150多億元，名次倒退了60多名?！?021年胡潤百富榜》顯示，來自贛鋒鋰業的李良彬，以545億元財富位居榜單第108位，一躍成為“江西首富”。王文京則以475億元榜單位列第129位，跌出100強名單，“屈居”江西富豪老二的位置。

2021年，用友網絡市值持續縮水。自2022年1月24日起開始持續下行的周期。截至4月22日，收盤價為19.5元/股，較年初高點40.33元/股跌幅為51.6%，市值670億元，較年初市值高點1385億元蒸發715億元。

同時，2021年報顯示，用友網絡的機構持有數量為436家，較上年同期的550家減少114家，減幅為20.72%。

用友網絡還于2022年1月完成了定增，發行數量為1.66億股，發行價為31.95元，募資總額為53億元。參與此次配售的機構一共有17家，包括高瓴旗下HHLR管理有限公司、中國國際金融股份有限公司、申萬宏源證券有限公司等。按照19.5元/股的收盤價，本次參與定增的17名對象已浮虧20.67億元。

“用友系”的資本布局

IPO棋局頻繁落子

2019年王文京曾退居二線，辭去用友網絡總裁職務。僅過去兩年的時間，去年年初，王文京又重新出山，兼任CEO及總裁。

近年來，“用友系”在資本市場頻頻嶄露頭角。據不完全統計，用友網絡參股、控股的企業超50家，孵化了醫療、汽車、審計、煙草等子公司。在新三板投資的公司，不少于10家，多數主營軟件服務。

去年以來，“用友系”多家公司都比較活躍。用友網絡旗下控股子公司暢捷通已在2014年于港股上市，并于2021年3月啟動了創業板上市輔導，計劃回A二次上市。另有用友金融、新道科技沖擊北交所上市，以及2021年遞交申報稿，目前進展最快的用友汽車科創板上市。

用友汽車成立于2003年，是用友旗下成員企業?！墩泄蓵凤@示，用友網絡系公司控股股東王文京通過用友網絡、用友科技等公司合計控制用友汽車75.76%的股份，為公司實際控制人。

另外，用友網絡持有用友金融8000萬股股份，持股比例為74.53%;持有新道科技1.25億股股份，占比為51%。

一直以來，用友汽車科創屬性存疑、業績增長乏力、三年半累計分紅達2.4億元等都是市場關注的焦點。

2021年9月，用友金融申報北交所并獲得受理，目前處于三輪審核問詢階段。同時，現金流量凈額大幅下滑、同業競爭的約束機制等問題引發監管層關注。

另一家正在回A的子公司暢捷通業績也由盈轉虧。2021年暢捷通總營收5.9億元，較上年增長16%。歸屬母公司凈虧損1.85億元，同比止盈轉虧，去年同期凈利3339.2萬元。目前上市計劃尚無新進展。

值得一提的是，“用友系”推進旗下子公司IPO的計劃可以追溯到更早。早在2013年時，北京瑞友科技股份有限公司(下稱“瑞友科技”)已經申請上市，2014年、2015年曾在創業板發布過《招股書》。

瑞友科技于2003年成立，用友軟件(即用友網絡)出資比例為93.75%。2013年，用友軟件轉讓股權，不再作為股東。IPO申報期間重要股東發生變動，彼時這一舉動曾引起業內嘩然，隨后，瑞友科技原有的上市時間和計劃延后，至今未果。

2021年，有自稱是瑞友科技前員工的用戶曾在知乎上曝光，2017年瑞友科技曾給內部員工“優惠”認購股權的機會，承諾3年后未上市公司會回購。然而僅僅過了幾個月，2018年5月，瑞友科技資金鏈斷，暫停繳納各地辦公室的租金，拖欠工資。隨后一年內，很多員工被“離職”，北京、上海業務也大幅萎縮，期間多人要求公司退股，遭到拒絕，產生一系列仲裁糾紛。

有瑞友科技的前員工透露，集資事件預估有200多人參與，總金額涉及2800萬左右。今年春節前離職的人員都已解決退款問題?！袄习逭f過上不了市可以原價回購。所以當時大家評估是損失利息而已，對這樣的口頭承諾也提過質疑，但公司稱如果有這個對賭就會影響上市，所以不能簽署書面?！辈贿^，對此，用友網絡稱“不知道此事?！?/span>

2021年用友網絡實現營收89.32億元，同比增長4.7%，扣非凈利潤4.05億元，同比下降55.3%，陷入增收不增利的窘境。

圖源：巨潮資訊

“用友系”目前共有四家正在謀求上市的企業，它們是否可以獲得資本市場的青睞，還需拭目以待。

加速奔向IPO之路

王文京能否重回“江西首富”?

近年來，不少上市公司分拆上市的熱情高漲，主要集中在新材料、半導體制造、新能源等領域。有行業人士指出，分拆上市使得母公司有更多精力發展子公司，并通過子公司在股市中獲利，形成良性循環。不過，市場經濟中的廣泛相互關聯性使得企業多元化經營的資源分散而加大了風險。

財經評論員郭施亮認為，應該鼓勵真正有融資需求，且具有核心競爭力的“高精尖”企業業務分拆上市，對忽悠式分拆上市行為給予禁止。希望可以充分利用好資本市場的融資平臺，助力真正有核心競爭力的企業做大做強，為國內資本市場打造出更多的核心資產。

深圳前海紅岸資本基金經理王兆江表示，用友網絡分拆上市，說明子公司業務在宏觀弱周期，經營困難，通過上市可以緩解融資問題，主要目的是拓寬融資通道，獲得更高的溢價。這幾年的經營成績和研發投入已經顯示出用友網絡缺乏創新和銳意進取的態度。雖然力推四家子公司上市，看起來陣勢很大，但其實越分散，越會影響高管團隊的經營管理精力。

所有的事情都有兩面，硬幣的另一面，是用友網絡在創新上的不足。近年來，王文京的壓力或許并未減輕。他在去年接受新華網等官媒專訪時多次強調，用友堅持持續創新、堅實發展。這種創新不是一次創新，而是持續不斷的創新。

近年來，用友網絡持續加大研發投入，引進相關高端研發人才，增強云服務產品的平臺和核心應用能力。2021年用友網絡的云服務業務收入同比增長55.5%，占云服務與軟件業務收入的61.6%，較上年同期增長15.8%，已成為其最主要的收入來源。

多家機構表示看好用友網絡在國產數字化背景下的發展機遇。西部證券研究報告認為，用友網絡正處在業務結構轉型的關鍵階段，云服務業務推進勢頭良好，后續業績釋放值得期待。

王兆江認為，如今已經不是多元化的時代了，而是應該聚焦，做精做強，最后才能做大。對投資方來說，判斷整體企業價值和風險難度會加大。有可能讓一些資方失去投資的動力，因為機構忌諱錯綜復雜的關系帶來的投資風險聯動。民營公司最好是合并，才能做大做強，比如千億華峰集團便是實施“做強主業”的戰略。

溫商企業華峰集團是溫州本土中擁有上市公司最多的企業集團，其落子的上市公司原本還可以更多，如旗下的華峰新材早在2017年就已向證監會上報上市輔導材料，但出于戰略層面的考慮，華峰集團最終選擇資產重組方式，由華峰氨綸全資收購華峰新材，并于2019年完成這起百億級的并購案。

“2021浙商全國500強”榜單顯示，華峰集團入圍前50強，以435.5億元的營業收入名列第49位，較2020年上升5位。

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