作者/藍鯨上市公司 王曉楠? 來源/藍鯨財經(jīng)

近日，浙江濤濤車業(yè)股份有限公司（以下簡稱“濤濤車業(yè)”）完成了第三輪問詢。公司擬募資6億，主要用于擴充生產(chǎn)線及補充流動資金。

濤濤車業(yè)的主營業(yè)務(wù)為戶外休閑娛樂兼具短途交通代步汽動車、電動車的生產(chǎn)和銷售，旗下主要產(chǎn)品包括全地形車（國內(nèi)俗稱“沙灘車”）、摩托車、電動滑板車、電動平衡車等。

2020年，公司不但沒有受到疫情重創(chuàng)，營利還突破的歷史新高。不過，濤濤車業(yè)看似靚麗的業(yè)績，其背后卻嚴重依賴政府補助，研發(fā)實力孱弱，產(chǎn)能利用率大幅波動等問題。

“富二代”實控人創(chuàng)業(yè)，家族集團八方支援

招股書顯示，濤濤車業(yè)成立于2015年，由公司實控人曹馬濤（目前共計持有89.63%的股份）與濤濤集團分別出資2850萬、150萬共同發(fā)起設(shè)立的。

不過，曹馬濤的真實身份卻是一名“富二代”，并且在其創(chuàng)業(yè)過程中都與濤濤集團有著千絲萬縷的聯(lián)系。2015年，除了濤濤集團出資150萬外，曹馬濤用于出資的2850萬資金來源于其祖父曹桂成的贈與。此外，濤濤車業(yè)的四次增資中，有多次都是曹馬濤或其妹妹曹俠淑分別來自濤濤集團的借款、祖父曹桂成的贈與等。

濤濤集團成立于2004年，目前由曹馬濤父母分別持有90%、10%的股權(quán)，其主營業(yè)務(wù)為防盜門、園林工具、全地形車、摩托車等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。值得注意的是，成立不到6年的濤濤車業(yè)曾多次購買關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，分別收購了濤濤集團全地形車等存貨及固定資產(chǎn)、曹馬濤控制的Taotao USA、曹馬濤父母和妹妹曹俠淑共同控制Canada TT等。

需要指出的是，截至目前，濤濤集團及其子公司一年內(nèi)到期的銀行借款高達2.12億，因擔(dān)保而未償清的債務(wù)為2784.75萬，2020年末的資產(chǎn)負債率高達66.67%。

對于公司實控人曹馬濤設(shè)立濤濤車業(yè)的資金來源以及與祖父曹桂成等關(guān)聯(lián)人員、濤濤集團的往來，深交所也在問詢函中進行了多次詢問。甚至曹馬濤還承諾于2022年12月31日以前，通過自籌資金或取得分紅款方式，將曹桂成所贈與資金2850萬支付至濤濤集團。

九成營收靠海外，產(chǎn)銷率下滑仍擴產(chǎn)

據(jù)悉，濤濤車業(yè)以外銷為主，其境外收入占營業(yè)收入的比例超過了99%，而美國則為最大的銷售市場，營收占比接近七成。近年，公司在美國、歐洲、加拿大等區(qū)域建立起線上線下銷售渠道，包括沃爾瑪、亞馬遜等。

濤濤車業(yè)以自有品牌銷售為主，2018-2020年，自有品牌銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.85%、69.12%和62.85%，呈下滑趨勢。而非自主品牌中對ODM客戶銷售收入逐年上升，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為15.29%、27.83%和32.99%。

從募集資金項目來看，濤濤車業(yè)擬將重心放在擴大產(chǎn)能上。據(jù)招股書顯示，公司將投資2.6億于年產(chǎn)100萬臺智能電動車建設(shè)項目，占全部總投資金額的43.33%。

不過，2020年濤濤車業(yè)生產(chǎn)了大量產(chǎn)品可銷量卻并不給力。在2020年之前，濤濤車業(yè)的產(chǎn)能利用率都及其不飽和，特別是2019年核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不滿80%，但是核心產(chǎn)品的產(chǎn)銷率基本都在100%以上。然而，2020年雖然公司的產(chǎn)能利用率較2019年大幅提升，不過公司核心產(chǎn)品的產(chǎn)銷率卻較以往下降，甚至均跌于100%以下。

其實，從濤濤車業(yè)的庫存也可以看出存貨壓力。公司主要采用“訂單式”和“倉儲式”生產(chǎn)模式，也就是說，如果濤濤車業(yè)對于產(chǎn)品銷量預(yù)測不夠準確，則可能出現(xiàn)備貨過多的風(fēng)險。事實上，2018-2020年，濤濤車業(yè)的存貨賬面價值分別為2.23億、1.92億和3.79億，占總資產(chǎn)的比例分別為44.71%、29.13%和35.58%。并且，報告期內(nèi)公司還分別計提了370.05萬、384.32萬和721.82萬存貨跌價準備。

就目前濤濤車業(yè)生產(chǎn)和銷售的能力來看，若募集資金項目建成之后，公司新增100萬臺的智能電動車的消化問題不免讓人質(zhì)疑。

利潤依賴政府補助，研發(fā)實力孱弱陷專利訴訟

招股書顯示，2018-2020年，濤濤車業(yè)的營業(yè)收入分別為6.16億、7.52億和13.86億，分別同比增長26.87%、21.93%、84.33%；同期凈利潤分別為5116.90萬、8923.63萬、2.51億，分別同比增長42.87%、84.04%和193.88%。

由此可以看出，2020年濤濤車業(yè)的業(yè)績較往年有大幅提升，并且凈利潤的增幅高于營收增幅，對此深交所也進行了問詢。濤濤車業(yè)解釋，2020年公司收到美國政府關(guān)稅返還及境內(nèi)的政府補助較2019年增加2723.82萬，再加上公司提高了銷售價格。

事實上，如果對濤濤車業(yè)的利潤進行“瘦身”就會發(fā)現(xiàn)其對政府補助較為依賴。2018-2020年，公司計入損益的政府補助分別為571.95萬、1184.63萬和3908.44萬，占公司利潤總額的比例分別為11.18%、13.28%和15.59%。

2018-2020年，濤濤車業(yè)的研發(fā)費用分別為2188.19萬、2616.33萬和3827.18萬，占營業(yè)收入的比例分別為3.55%、3.48%和2.76%。隨著銷售規(guī)模的不斷擴大，公司研發(fā)投入有所增加，但研發(fā)費用率卻呈現(xiàn)下降趨勢。此外，與同行業(yè)公司相比，濤濤車業(yè)研發(fā)費用率也低于行業(yè)均值。報告期內(nèi)，行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為4.3%、4.61%、5.77%，并且呈現(xiàn)增長趨勢。

不過，貓妹梳理發(fā)現(xiàn)，在濤濤車業(yè)的209項境內(nèi)專利中，發(fā)明專利只有4項，實用新型專利67項，外觀設(shè)計專利最多，為138項，而38項境外專利則全部為外觀設(shè)計專利。

值得注意的是，濤濤車業(yè)的孫公司GOLABS還涉及3起專利訴訟案件，皆是關(guān)于Unicorn Global, Inc.、杭州騎客智能科技有限公司、深圳市聯(lián)昶科技有限公司三家公司就GOLABS侵犯其9376155、9452802等專利。此外，2018-2020年，涉訴產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為8.62%、6.86%、8.79%。

盡管濤濤車業(yè)一度強調(diào)涉訴產(chǎn)品銷售收入占比不大，且行業(yè)專家、知識產(chǎn)權(quán)法學(xué)專家均出具了涉訴產(chǎn)品不侵權(quán)的意見，不過在回復(fù)深交所的問詢中，濤濤車業(yè)表示如果GOLABS敗訴，GOLABS因?qū)＠謾?quán)訴訟可能承擔(dān)的最大賠償金額為128.64百萬美元（折合人民幣887.31萬）。截至目前，該專利訴訟案件尚未判決。

除了專利訴訟之外，濤濤車業(yè)在日常管理方面也存在一定紕漏。8月17日，公司1號廠房一層起火，對電動車產(chǎn)品裝配線、部分成品及在產(chǎn)品等造成毀損，財產(chǎn)損失4107.57萬，扣除保險理賠后損失540.07萬。