作 者丨莫 莉

華商韜略·華商名人堂 ID：hstl8888

圖片：網(wǎng)絡、圖蟲創(chuàng)意

成立20年才3款新藥獲批，過去3年就燒掉了約4億美元。

隨著和黃醫(yī)藥登陸港股，李嘉誠的醫(yī)藥帝國也漸漸浮出水面，但這真能助他再創(chuàng)財富神話嗎？

李嘉誠富的時間實在太久了。

自從1979年首次登上香港首富的寶座，40多年來，李嘉誠包攬了多項“首富”頭銜，中國首富、亞洲首富，乃至蟬聯(lián)十幾年華人首富，書寫了數(shù)不清的財富神話。

近年來雖然勢頭有所回落，但今年3月公布的《2021胡潤全球富豪榜》，李嘉誠仍以2200億元的身價名列全球第43位，為香港首富。

而隨著和黃醫(yī)藥上市，李嘉誠的身價也再次水漲船高。

6月30日，和黃醫(yī)藥登陸港股，首日大漲110%，總市值超過了700億港元。與之形成鮮明對比的是，此前多家本土創(chuàng)新藥企登陸港股都破發(fā)，就連明星企業(yè)百濟神州都沒能幸免。

和黃醫(yī)藥的歷史可以追溯到2000年。當年，李嘉誠旗下長江和記黃埔在香港全資設立了和黃中國醫(yī)藥科技（簡稱和黃），后來在開曼群島注冊。這也是和黃醫(yī)藥的基礎。

2001年以來，和黃通過合資、獨資等形式，成立了醫(yī)藥、保健品公司，負責相關產(chǎn)品的生產(chǎn)、營銷及分銷。專注腫瘤藥/免疫藥物研發(fā)的部分，是2002年成立的附屬子公司和記黃埔醫(yī)藥（簡稱和黃醫(yī)藥），其業(yè)務定位就是以創(chuàng)新藥研發(fā)為主、成藥銷售為輔。

此次上市，和黃醫(yī)藥也是整個體系的核心品牌，取代了原來的和黃中國醫(yī)藥科技。

和黃醫(yī)藥上市，創(chuàng)新藥無疑是吸引投資人追捧的最大噱頭。而實際上，李嘉誠對和黃的最初定位是“創(chuàng)新植物藥”，很多布局是圍繞中藥產(chǎn)業(yè)展開的。

比如和黃在內(nèi)地合資建立的第一家藥企，就是與上藥集團旗下上海市藥材有限公司共同投資2.2億元，改造當時的上海中藥制造一廠，也就是后來的上海和黃藥業(yè)有限公司。

而老藥廠原有的麝香保心丸，在此后每年都貢獻數(shù)億元銷售額，至今仍然是公司的主打產(chǎn)品之一。招股書顯示，上海和黃藥業(yè)生產(chǎn)的麝香保心丸的銷售額，在2018年、2019年、2020年總收入中的占比分別達到了約85%、88%及90%。

2005年，和黃又與廣藥合資成立白云山和黃，主要是生產(chǎn)、銷售自有專利的非處方藥產(chǎn)品。

從國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)庫看，包含了大批中成藥產(chǎn)品，如口炎清顆粒、腦心清片等多款產(chǎn)品，都是獨家品種。

▲和黃醫(yī)藥已上市及在研產(chǎn)品情況，來源：和黃醫(yī)藥公司官網(wǎng)

2009年，白云山和黃已經(jīng)從年虧損近5000萬元，轉(zhuǎn)變成銷售額近10億元的中藥企業(yè)，年均增長超過30%。不過今年年初，和黃醫(yī)藥將這家合資公司的全部股權(quán)以1.69億美元的價格賣給了德福資本。

和黃醫(yī)藥之所以能夠轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，還多虧了后來創(chuàng)辦再鼎醫(yī)藥的杜瑩。2001年，她接受李嘉誠邀請，從輝瑞回國發(fā)展，經(jīng)過幾年的努力最終確定了小分子靶向藥研發(fā)方向。

當時任和黃醫(yī)藥總裁的杜瑩信心滿滿，稱要在中國創(chuàng)新藥領域“走一條別人沒有走過的路”。

此后她牽頭與阿斯利康、禮來等跨國藥企合作，并促成和黃于2006年到英國倫敦證交所另類投資市場（AIM）上市融資。一直到2012年離開，杜瑩可以說把和黃推上了創(chuàng)新藥賽道，又送了一程。

設立16年后（2018年），和黃醫(yī)藥的首款新藥呋喹替尼獲批上市。到2021年，和黃醫(yī)藥有3款新藥獲批上市，還有10個在研管線。其中呋喹替尼2019年進入國家醫(yī)保目錄，當年銷量就實現(xiàn)了90%以上增長。

2020年12月，和黃醫(yī)藥又在上海張江高科技園區(qū)動土興建了上海創(chuàng)新藥生產(chǎn)基地。第一期工程建成后，年產(chǎn)能將達到2.5億片片劑、5.5億粒膠囊，該產(chǎn)能是2020年呋喹替尼膠囊銷量的200倍到900倍。該園區(qū)第二期工程還將擴展到大分子化合物領域。

從這一布局看，和黃醫(yī)藥摩拳擦掌，頗有在中國醫(yī)藥市場大干一場的決心。

和黃醫(yī)藥并不是李嘉誠商業(yè)版圖上唯一的醫(yī)藥“貴子”。

事實上，李嘉誠在內(nèi)地醫(yī)藥領域頻繁落子的同時，長江生命科技也在建立并很快在香港創(chuàng)業(yè)板拆分上市。

這家企業(yè)由李嘉誠長子李澤鉅“操盤”，主要業(yè)務范圍是生物科技產(chǎn)品的研發(fā)、商業(yè)化、推廣及銷售，長江實業(yè)握有45.31%的股權(quán)；李嘉誠基金會持股比例29.50%。

根據(jù)招股書，當時長江生命科技的產(chǎn)品覆蓋了生態(tài)農(nóng)業(yè)（肥料、動物飼料添加劑）、環(huán)境治理、醫(yī)藥、保健食品、護膚用品五大領域，但只有化肥領域拿到了專利。

在醫(yī)藥領域，該公司稱正草擬50項專利申請，遴選部分產(chǎn)品在中國進行初步人體測試。從后續(xù)公告和報道可以大致還原，“部分產(chǎn)品”中包括了艾滋病治療方案理論。

李澤鉅曾稱，該公司就此與協(xié)和醫(yī)院、佑安醫(yī)院在進行臨床應用試驗，初步數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了理論，包括七八成患者癥狀明顯改善或完全消失，免疫功能得到一定程度恢復等。

上市以后，長江生命科技多次變動股本結(jié)構(gòu)，增加股票發(fā)行數(shù)量。特別是2006年5月份這次，受到其發(fā)行股票消息的刺激，生化股在港股還受到了一輪熱炒。

有一家企業(yè)只是因為名字與長江生命科技類似，股價大漲了近20%；另一家同類企業(yè)，一天內(nèi)股價飆升了100%以上。

到2008年，因為主板有助于提升集團地位、增加股份交易流通量，長江生命科技撤出創(chuàng)業(yè)板，正式登陸主板之時，已經(jīng)發(fā)行股份9,611,072,400股，相比2002年最初發(fā)售的6,407,000,000股，增加了50%。

2012年，長江生命科技又將癌癥免疫治療方案的研發(fā)業(yè)務單獨拆分在美國納斯達克上市。拆出部分Polynoma的黑色素瘤疫苗，也是長江生命科技的核心科研項目之一。

黑色素瘤被稱為“癌中之王”，是很多抗癌藥產(chǎn)品爭相攻克的高峰。默沙東的癌癥免疫藥物K藥就曾因傳出美國前總統(tǒng)使用該藥聯(lián)合放療，治好了已轉(zhuǎn)移到大腦和肝臟的黑色素瘤，而股價直接翻倍。

長江生命科技也憑借黑色素瘤疫苗屢屢受到資本青睞。過去的近十年里，每次企業(yè)宣稱其相關研發(fā)有進展，甚至將要公布數(shù)據(jù)，都會引發(fā)股市的狂歡。

2019年11月，長江生命科技發(fā)公告稱，其在研黑色素瘤抗原疫苗取得重要進展，同時其相關臨床數(shù)據(jù)將公布。兩天內(nèi)，公司的股票就大漲了300%。

此后，市場雖然有所冷靜，但2020年還是經(jīng)歷了兩次上漲：一次是企業(yè)宣稱將展示疫苗臨床數(shù)據(jù)，股價漲了7%；一次是該產(chǎn)品獲得FDA（美國食藥監(jiān)局）快速通道資格，引發(fā)股價大漲20%左右。

過去近20年里，盡管資本操作頻繁，長江生命科技在研發(fā)領域卻乏善可陳。

從公司營收情況看，目前近50億港元年收入，主要來自農(nóng)業(yè)相關業(yè)務和保健產(chǎn)品業(yè)務——維生素、免疫類產(chǎn)品等，基本都是后來收購的產(chǎn)品線。

不管是和黃醫(yī)藥，還是長江生命科技，都只是李嘉誠醫(yī)藥版圖中的棋子。

李嘉誠為何布局醫(yī)藥領域？坊間也有很多傳言，其中最引人關注的就是為了圓其“長生不老夢”。

早在1999年，李嘉誠就聯(lián)手香港新世界集團主席鄭裕彤共同出資400億元，在香港地區(qū)建造中藥港。

按照官方設想，這個港口集生產(chǎn)、貿(mào)易、研究、咨詢和中醫(yī)人才培養(yǎng)為一體，未來將成為國際性中醫(yī)中藥中心。香港還通過立法會編制通過了《中醫(yī)藥條例》等一系列法律法規(guī)，雄心勃勃地想在中醫(yī)藥領域?qū)崿F(xiàn)大發(fā)展。

與此同時，和記系加快了與老字號合資的步伐。除了和黃與廣藥白云山合資的白云山和黃，和記還與北京同仁堂合作開辦了公司——北京同仁堂和記醫(yī)藥投資有限公司，總投資7.8億元。

2000年，和記黃埔全資子公司和記中藥等又聯(lián)手與同仁堂科技在香港建立了同仁堂和記（香港）藥業(yè)發(fā)展有限公司，投資總額2億港元。同仁堂科技在香港上市后，李嘉誠通過和記黃埔斥資近2000萬港元，買入10%股份，成為第二大股東。

2012年，李嘉誠還與國際巨頭雀巢合資成立一家公司，負責開發(fā)治療腸胃疾病的中藥。

2014年，為了擴建復方丹參片、板藍根主要原材料種植基地和生產(chǎn)車間，公司還計劃投資10億元。

2018年，李嘉誠又投資了5億元在云南建立三七生產(chǎn)基地。

回顧進軍醫(yī)藥領域的幾十年，李嘉誠對健康、青春、生命的追求越來越明顯。

大舉進入中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的1999年，李嘉誠剛被福布斯評為全球華人首富，當時他已經(jīng)71歲。

財富已經(jīng)登頂，生命卻在走向歸途，難免讓人不甘心。

嫡系的長江生命科技也是在此后一年成立。這家公司的宗旨就是要“改善人類健康及環(huán)境生態(tài)，致力提升人類生活質(zhì)素”，李嘉誠基金會持股近30%，可見對其的支持力度。另據(jù)相關報道，該公司聚焦生物科學領域，也是李嘉誠建議的。

此后，李嘉誠對生命科學的基礎研究更是表現(xiàn)出了極大的熱情。

2011年，李嘉誠基金會向加州大學伯克利分校捐贈4000萬美元，用以建立“李嘉誠生物醫(yī)學和健康科學中心”。

2014年，他又捐出1000萬美元，支持加州大學的伯克利分校、舊金山分校做基因組學創(chuàng)新計劃。

2020年諾貝爾醫(yī)學、化學兩個獎項的兩名得主——加拿大亞伯達大學李嘉誠應用病毒學研究所總監(jiān)霍頓（Michael Houghton）及美國生物學家、加州大學柏克萊分校李嘉誠生物醫(yī)學與健康科學講座教授道德納（Jennifer A. Doudna），均曾受益于李嘉誠基金會的捐資。

他們獲獎的理由分別是發(fā)現(xiàn)了丙型肝炎病毒以及基因編輯，后者是通過基因剪刀改變動植物、微生物DNA的一項研究，二者都是對生命科學的重大突破，對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響巨大。

長江生命科技一直在推進的黑色素瘤疫苗研發(fā)項目，如果成功，也是對抗“死神”的大殺器。

到2017年，李嘉誠干脆直接投資2億港元開發(fā)和銷售“長生不老藥”。此類藥物的主要成分NMN（全稱為β-煙酰胺單核苷酸）、NR（煙酰胺核糖），備受民眾和資本市場熱捧。

一時間“李嘉誠推薦”“年輕三十歲”等成了同類產(chǎn)品宣傳必用的噱頭。

的確，有什么比90多歲的老人健步如飛、牽著小30多歲女朋友的手逛街更有說服力的呢？

甚至有人說，“只要李嘉誠還活著，我買的長生不老藥就是真的”“就算李嘉誠沒能實現(xiàn)長生不老，也在為人類長生不老作貢獻”。

然而，能否實現(xiàn)長生不老夢姑且不說，在資本市場長袖善舞的李嘉誠，在醫(yī)藥領域卻似乎沒了用武之地。

中藥港因為種種原因，并沒有實現(xiàn)預想中的大發(fā)展。

2019年以來，陸續(xù)有專家揭開NMN、NR的神秘面紗，所謂的“長生不老藥”，其實只在小白鼠身上做過實驗，在人身上效果如何還未得到驗證。中國國家市場監(jiān)管總局很快“封殺”了相關產(chǎn)品。

長江生命科技關于艾滋病新療法的“進一步研發(fā)工作”最終不了了之。而其在研的黑色素瘤疫苗經(jīng)歷了9年的研發(fā)，目前仍未確定何時上市。正常情況下，生物制藥通常的研發(fā)周期為7-8年。

與之相比，和黃醫(yī)藥的表現(xiàn)相對較好，至少還有3個創(chuàng)新藥已經(jīng)獲批，但虧損卻仍在擴大。

根據(jù)招股書，2018年-2020年，和黃醫(yī)藥每年的虧損從0.748億美元到1.06億美元，再到1.26億美元，逐年擴大。

企業(yè)對此的解釋是“研發(fā)支出高”。根據(jù)招股書，2018年以來，和黃醫(yī)藥研發(fā)開支分別是1.024億美元、1.274億美元、1.755億美元。也就是說，僅過去三年，新藥研發(fā)就已經(jīng)燒掉了4.053億美元。

但這并不能掩蓋其產(chǎn)品銷售不樂觀的窘境。

和黃醫(yī)藥已經(jīng)獲批并商業(yè)化的兩個產(chǎn)品：2018年獲批的呋喹替尼（商品名：愛優(yōu)特）和2021年獲批的索凡替尼（商品名：蘇泰達），市場表現(xiàn)欠佳。其中，呋喹替尼2020年大降價進醫(yī)保，當年銷售額3370萬美元（折合約2億元人民幣），而同期進入醫(yī)保的國產(chǎn)PD-1銷售額達到10億元級別。

自身造血能力不強，李嘉誠整個商業(yè)版圖對創(chuàng)新藥研發(fā)的支持也不多。

相比對中藥產(chǎn)業(yè)的闊綽投資，和黃醫(yī)藥創(chuàng)新藥研發(fā)的主要資金來源是合資、融資、上市。

根據(jù)招股書，和黃醫(yī)藥自成立以來，獲得的長江和記的財務支持，主要是以銀行貸款承諾形式提供。此外，就是其他第三方投資以及上市、后續(xù)發(fā)售等形式獲得的款項。

可以看到，到2020年年底，該公司與合作伙伴為腫瘤/免疫業(yè)務投入超過9.7億美元，而這筆錢也與近年來企業(yè)的融資總數(shù)基本相近。

過去近20年里，和黃醫(yī)藥經(jīng)歷了至少6輪融資，包括3次公開上市融資，分別是2006年登陸倫敦證券交易所和2016年在美國納斯達克上市，以及向港交所提交申請，2021年6月30日正式敲鐘。這些總?cè)谫Y金額恰為10億美元左右。

而且從收入結(jié)構(gòu)看，在創(chuàng)新藥的外殼下，中藥和商業(yè)板塊才是實力擔當。

2018年至2020年，和黃醫(yī)藥收入分別為2.141億美元、2.049億美元和2.280億美元。

其中，腫瘤/免疫業(yè)務收入分別是4123.3萬美元、2679.2萬美元和3021.5萬美元，在總收入中占比分別19.25%、13.08%、13.25%，主要收入來自其他業(yè)務，即處方藥、保健品的分銷及營銷等。

長江生命科技雖然有黑色素癌疫苗等多個產(chǎn)品在研，但其研發(fā)投入?yún)s不足10%。

2017年年報顯示，研究和研發(fā)投入約1.74億港元，占當年總收入49.7億港元的3.5%，即便是占到人類健康業(yè)務收入的比例也只有6.4%；2020年，研發(fā)投入還進一步降低到1.49773億港元，約為總收入的3%。

▲長江生命科技近兩年收入及研發(fā)投入情況。來源：長江生命科技公司財報

醫(yī)藥領域投資大、研發(fā)周期長，回報周期更長，有悖李嘉誠一貫“低買高賣”的經(jīng)營理念。

從市場上看，小分子靶向藥市場競爭仍然非常激烈，前景并不樂觀。

和黃醫(yī)藥多為與PD-1產(chǎn)品聯(lián)合用藥的研究，其商業(yè)意圖已經(jīng)十分明顯，就是想搭免疫療法的“順風車”。只是研究結(jié)果還沒有最終揭示，能不能上車還未可知。

雖然短期內(nèi)，和黃醫(yī)藥順利登陸港股，李嘉誠的財富實現(xiàn)大漲，但是從長遠看，醫(yī)藥能否成就李嘉誠的又一個財富奇跡，恐怕還需要更多數(shù)據(jù)說話。

只是對于已經(jīng)92歲的李嘉誠而言，做大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，可能也是其商業(yè)版圖的最后一戰(zhàn)了。

[1]《李嘉誠布局中藥港》作者：陶正洲、應允福

[2]《李嘉誠公司突然火了！2天狂漲近300% 原來是“神奇的疫苗”要來了》中國基金報

[3]《反轉(zhuǎn)：李嘉誠加持的“長生不老藥”，竟只是小鼠實驗有效》cc情報局

[4]《李嘉誠眼光真毒：只花了3億，就砸出一個諾貝爾獎》正解局

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THE END

出品人：畢亞軍

主編：王曉??責編：周怡? 劉彥潮

美編：楊亞姣??運營：方樂迪? 張嬋? 倪晨

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