口感品質“吊錘”悅刻的Aspire危機空前：一邊是帶著營收凈利雙下滑的財報沖刺IPO，前景令人擔憂；一邊是行業巨震，連市占率龍頭悅刻都內憂外患不斷，殘酷內卷的電子煙江湖，Aspire還有機會嗎？

01，Aspire業績暴降，誰是罪魁禍首？

真說道起來，創立于2013年的電子煙品牌Aspire，是2018年成立的悅刻的前輩，可在中國市場，Aspire的知名度遠不如“一哥”悅刻。這其中主要原因是Aspire主打海外市場，據Aspire招股書顯示，截至2020年6月30日，Aspire在歐洲和北美市場的銷售額占總銷售額的比重高達83.6%，國內銷售額占比只有6.8%。但眼下，Aspire卻遭遇營收凈利雙殺，2021年上半年凈利潤更是僅有500萬出頭，老牌Aspire迎來了真正的至暗時刻：

半年僅賺500萬，Aspire危矣？

營收極其依賴海外市場的Aspire，在2019和2020財年的業績分別是1.22億美元和0.79億美元，同期凈利潤分別為4222.4萬美元和1914.5萬美元，營收凈利下滑已是不爭的事實，更可怕的是，2021年中報顯示凈利潤僅有544.73萬，不到上年同期的十分之一，同比暴跌了近90.2%！

這樣的業績，顯然是不能用好看來形容的，悅刻母公司霧芯科技2021年一季度凈營收顯示為24億元，非GAAP下的凈利潤更是達到了6.105億元人民幣，單純從營收維度看，Aspire跟悅刻已然不是一個量級，但對一個已經布局海外30多個國家和地區的老牌電子煙品牌，技術實力與思摩爾不相上下的，可冰冷的業績如同海水，似要澆熄Aspire的熱情之火，也令正沖刺的IPO陡生變數，是什么原因導致Aspire進退維谷？

易特佳不能承受之重！

易特佳作為Aspire的母公司，也是帶著多項光環走江湖的，比如“世界首創BDC霧化技芯技術”和“可調氣流技術”等，8000多員工和4萬平方米的辦公基地還有200多條組裝線，也讓易特佳成為為數不多在生產自有電子煙品牌外，還能為其余電子煙品牌提供OEM代工服務的企業。

所以，簡單分析到這里，也就明晰了，Aspire的業績下滑，根源不止在內部：

過去的2020年，全世界遭遇疫情黑天鵝，直接導致2020年上半年易特佳中國工廠生產延期了4個月，中國疫情全面轉好后，世界疫情又是此起彼伏，再次波及到易特佳。這是Aspire業績下滑的一個客觀因素。

大客戶過于集中是Aspire業績下滑的另一個原因，據招股書顯示，在2019年下半年，Aspire最大的兩家分銷商占到收入的49%，2019年6月30日至2020年年年，Aspire最大的兩家分銷商分別占其收入的53%和52%，也就是說，任何一家經銷商的損失都將對業績造成重大不利影響，而為了維護大經銷商，Aspire還得讓渡部分毛利，頗有幾分無奈。

據《格物消費》報道，Aspire某大客戶的銷售比例從31%提高到了41%，而其獲得的渠道價，低于其他客戶，這直接降低了易佳特的毛利率，同時，2020年初以來，Aspire系列產品單價也較低，結合起來，不難解釋毛利率持續走低，凈利潤也在同步下滑了。

居高不下的運營成本，也一定程度上影響了Aspire的業績，據招股書數據顯示，2020年易佳特的運營成本從10400332美元激增到14119183美元。這其中，銷售和營銷費用占了大頭。

2019年中到2020年年中，僅銷售拓展費用就增加了1294538美元，增幅達54.3%；除此外，行政費用也水漲船高，增加了3209187美元，增幅達109.6%。

還有一個重要的外部原因，便來自監管層面，美國PMTA（煙草預上市申請）令行禁止，Aspire只能銷售已申請PMTA的產品，而PMTA的申請費時耗力，難度也極大，Aspire僅有一個Nautilus Prime產品線通過了PMTA，而且該產品線在美國的銷售額不到Aspire在美總銷售額的11%，這一政策的變動直接扼殺了Aspire在北美的業績。

即便是國內，針對電子煙的監管也是一浪高于一浪：

2021年3月22日，工信部“電子煙新型煙草制品參照卷煙規定執行。”意見稿出爐，標志著整個電子煙行業無序擴張的“好日子”到頭了。

2021年6月1日，《中華人民共和國未成年人保護法》首次明確提出禁止向未成年人銷售電子煙。此舉徹底斷送了那些打著“潮流時尚”、“無害健康”旗號行未成年人收割之實的電子煙廠商的春秋大夢。

綜上，Aspire的業績下滑仿佛有著偶然中的必然，以及不可抗力的無奈，但政策已然落槌，Aspire要想挽回業績頹勢，勢必要進行戰略轉變，轉型必然而臨陣痛，不轉型只能“等死”，由是，擺在Aspire面前的是一道選擇難題。

02，Aspire的破局抓手！

除了美國對電子煙的監管趨嚴（必須通過PMTA還對煙彈的口味有明確限制），澳大利亞等國更是直接在公共場所禁電子煙，還有多國對電子煙的管控都在趨緊，Aspire想逆風翻盤，押注國內賽道似乎是唯一選擇。

招股書顯示，截至到2020年12月31日，歐洲和北美市場在Aspire總銷售額的比重由83.6%降至73.1%，與此同時，國內銷售比例卻從6.8%提升到15.6%，這說明，Aspire在中國的市占率正呈現抬升的利好苗頭。所以重心轉移，海外和國內雙線作戰，將成為Aspire接下來的重中之重。

但國內賽道，同樣強敵如林，除了占據半壁江山的悅刻，還有思摩爾等老牌勁敵。Aspire想搶蛋糕，必須使出渾身解數。

目前來看，Aspire也并非毫無競爭力，由于其擁有OEM的代工技術與服務能力，對供應商有著彪悍的議價能力，強到什么程度？甚至Aspire幾乎不依賴外部供應商，招股書顯示，來自供應商的采購成本僅占總成本的13%。所以發揮技術與成本優勢，Aspire還有有望能過性價比扳回一城。

研發水平決定一家企業的發展上限，目前在國內，份額雖遠不如悅刻，但是Aspire的研發投入一直保持在較高的水平，哪怕是在開源節流的2020年，已然砍掉了部分研發投入，優化研發結構的前提下，Aspire最終的研投入還是達到了總營收6%的比重，作為對比參考，過去的2020年，思摩爾研發占總營收比重約3%。我們結合頭部品牌的專利數量，其產出的智慧成果也能佐證Aspire的研發實力。

此外，賬面躺著10億現金流，卻未從銀行借一分錢的Aspire，連廠房都是租的，名下沒什么不動產等重資產枷鎖，相較于被重資產拖累，負債高企的其他企業，有著更靈活的變動空間與更多可允許的試錯成本。

綜上，保證品質口感的同時，提升研發水平，還要給出親民的價格與高效的營銷策略，Aspire方能在競爭激烈的國產電子煙江湖，求得一絲生存的希望。

可當下，國內監管高壓，政策尚存諸多不確定性，也給整個電子煙行業埋下了“定時炸彈”！

電子煙企業想完全規避風險，安心數錢的日子，如黃河之流，一去不返。

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后記：

2020年7月，思摩爾在香港敲鐘，成為中國“電子煙第一股”；

2021年6月，Aspire遞交招股書，何時完成IPO，成為第三家上市的電子煙品牌？

赴美上市對Aspire是一個重要里程牌，但僅僅是開始，接下來將直面來自諸友商更猛烈的夾擊和更嚴的監管，Aspire做好準備了嗎？

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參考資料：

十大電子煙品牌專利暗戰—蒸霧芯時代

易佳特赴美上市：煙霧繚繞，“煙局”有沒有戲？—美股研究社

電子煙的故事里，Aspire配角也難當—靈貓財經

10億現金、銷售靠開放式……藏在易佳特招股書里的秘密—格物消費

電子煙企業Aspire赴美IPO：2020財年收入凈利雙下滑，監管是最大風險—金融觀察團

圖源網絡。