“19藍光MTN001”發行規模9億元，是2年期的小公募，票面利率7.5%，將于7月11日到期。

按照規則，提前5個工作日摘牌準備兌付，提前3個工作日打款到上清所。

主承中信銀行聯系藍光，勉強發出了蓋有公章的兌付公告。

雖說不到最后一刻，不能說實質違約，但無論是內部還是外部，對按期兌付已經不抱期待。

與兌付公告一起發布的是，藍光主體和債項評級瘋狂下調的公告。

接下來兩個月，藍光將有5筆國內信用債到期或面臨回售，總計高達42.4億元。

繼泰禾、華夏幸福之后，第三家千億房企陷入債務危機，似乎沒有太多懸念。

一個月前，在債券違約邊緣，是萬科接盤無錫、常州四個項目，幫助藍光度過危機。

如今的藍光，還有白衣騎士嗎？

商場如戰場，從來沒有雪中送碳，只有錦上添花，白衣騎士降臨存在大大的問號。

藍光老板楊鏗意興闌珊，將爛攤子交予了26歲的兒子楊武正手里。

債務危機下的博弈，注定刀光劍影毫不留情，債務人保留后路、不良資產機構薅羊毛、債權人實現利益最大化，都師出有名。

截至2020年底，藍光短期有息負債為264.4億元，貨幣資金為297.4億元。

藍光也并不是沒有努力過，不斷出售資產，最終好像仍不能覆蓋債務。

藍光重新教育了地產投資者：

賬面貨幣資金有時并不能自由使用，真實有息負債可能比公開數據要翻倍，項目嚴格封閉運作有利于保全債權實現。

債權人平安對藍光的司法保全，可以說是教科書級別。

藍光債務危機肇始于平安，佛山項目一筆債務延遲兌付，平安毅然提前結束與藍光的整體合作。

平安系的深圳安創、深圳聯新，相繼凍結了藍光主要子公司“四川藍光和駿實業有限公司”的股權。

深圳聯新、深圳安創對藍光的債務，其實只有20多億元，且在資產負債表里列為往來款。

藍光的債務很有特點，前期利用“明股實債”擴大規模，導致有息負債比賬面要多；各個項目封閉運作，股權又多數質押給了融資主體。

導致了債務危機出現時，資產處理速度、回款額度均不高。

截至到目前，除了中航信托、百瑞信托，對藍光母公司股權查封之外，只有平安對藍光上市公司子公司進行了司法凍結。

藍光做出了一些反應。

今年以來，至少有9家公司股權，從四川藍光和駿實業有限公司轉移到子公司“四川藍光商業經營管理有限公司”名下，這個反應可能有兩個目的。

一個是為了應對司法凍結對資產處理的影響，比如平安的凍結。但從實際情況來看，這只能是緩兵之計，司法凍結很快延伸到藍光商業經營公司上面。

另一個可能是為整理資產，以便打包對外出售。實際情況來看，無論是緊急出售，還是債務重組階段出售，仍存在這種可能性。

一筆股權變動，充分表現了平安與藍光的博弈。

由兩名自然人股東控制的深圳市鑫悅源投資咨詢有限公司，接盤了信陽和駿置業和武漢城銳地產兩個項目公司的絕大部分股權。

這兩個項目公司的股權，早前都質押給了“深圳市平安置業投資有限公司”。按照項目封閉運作原則，質押權人享受優先購買權。

深圳市鑫悅源成立于5月底，顯然是為了承接藍光股權才成立的公司，這是一筆交易，還是一筆對平安的債權對沖行為？

在違約和債務重組之前，林林總總的不透明交易，隱約暴露了“薅羊毛”行為。

對于一場千億級別的債務重組，這不會是好的開始。