撰文/ 于婞

編輯/ 盧泳志

7月1日，亞朵酒店上市的鐘聲并沒有在納斯達克響起。

在計劃上市的前一天，6月30日，一些投資人收到券商發送短信：“尊敬的客戶，接到公司通知，亞朵集團（ATAT）上市時間待定，您可以通過APP-交易-新股認購-美股-認購記錄，查看您的認購記錄，目前可支持撤銷認購，請您知悉。”

有業內人士分析，亞朵酒店（下稱“亞朵”）折戟納斯達克，或因招股書造假所致。

按照亞朵今年第一版招股書統計，截至2021年3月31日，亞朵在營酒店608家，但根據行業媒體《旅界》獲悉的內部資料來看，截至上述日期，實際在營的酒店約為582家。

但具體是什么原因導致了這次上市在敲鐘前夕又遭失敗？亞朵并沒有給出解釋。

4年上市長跑又落空

這是亞朵第三次上市折戟。

早在2017年，亞朵商業管理集團董事周宏斌就曾公開表示，亞朵已有了明確的上市計劃，希望三年左右在A股完成上市。

2019年6月，亞朵聘請中信建投證券為其進行上市輔導，并于6月17日向上海證監局報送了全套輔導備案文件。

2020年，三年之期已到，亞朵卻公告稱公司近期根據實際情況對原發行上市計劃做出調整，經過與中信建投友好協商后一致同意終止上市輔導工作。

隨后，亞朵選擇由中金公司擔任輔導機構，依然擬申請首次公開發行人民幣普通股（A股）股票并在創業板上市，并預計于2020年4月份之后申請輔導驗收。此后便再無上市進展。

2021年4月19日，亞朵又在美國公開招股，并于6月向美國證券交易委員會（SEC）遞交了上市招股書，計劃在納斯達克上市，股票代碼擬為“ATAT”。

6月30日，撤銷認購的消息傳出，宣告了亞朵的又一次敲鐘失敗。

IP增長乏力

亞朵酒店的主公司全稱上海亞朵商業管理（集團）有限公司，成立于2013年，當前注冊資本為2.5億元，主要從事酒店管理、物業管理等業務。

公司創始人王海軍將亞朵的商業模式描述為“酒店+人群+IP”，通過“引入更多的跨界IP，打造更高的知名度”。

在官網的品牌框架中，跨界合作的企業包括網易云音樂、網易嚴選、虎撲等8個熱門IP。

來源：官網截圖

王海軍曾在采訪中表示：酒店不應該只是睡覺的地方，酒店可以有更多內容。他還給自己起了個頗具江湖氣息的花名——耶律胤。

IP是亞朵酒店的一大特色，憑借獨樹一幟的風格，亞朵曾頗受資本青睞，且為亞朵帶來了額外的收益，2017年，耶律胤就曾在媒體上證實，2017年亞朵的毛利率達到了65%，而非客房收入達到了20%，這些收入主要來自于購物、金融以及旅游線路的運營營銷。

但在4年的上市長跑中，隨著用戶需求的不斷改變，亞朵酒店IP之路增長乏力。

一方面，近年來IP跨界在酒旅行業蔚然成風，已成為一大趨勢，并非亞朵獨有；另一方面，IP本身也存在過氣或暴雷的風險，如曾經風靡一時的網易云音樂如今被嘲“網抑云”，這對于亞朵的酒店IP也是一種折損。更有業內人士透露，亞朵IP合作的KPI是以數量為計算的，這也會使IP的質量和后續的維護不能得到保證。

IP已扛不起大旗，酒店數量方面，按照亞朵酒店今年第一版招股書統計，截至2021年3月31日，亞朵在營酒店608家，但被質疑至少有33家酒店存在極大疑點。而國內市場占有率第一的錦江酒店集團僅2019年就凈開業了1100家中端酒店，華住酒店集團2019年凈增中端酒店795家，其旗下全季酒店數量便從2019年末的831家增長到2020年末的1105家，呈快速增長態勢。

與同樣深耕中端市場的酒店相比，目前東呈國際集團集團旗下擁有超過3000家酒店（含籌建），客房數超過24萬，分布于全球200多座城市；而尚美生活門店總數突破5500家，覆蓋全國333座城市，為亞朵的10倍。

融資“斷糧”四年，A股轉美股再失敗

來源：官網截圖

A股IPO長跑4年，又突然掉頭到美國募資上市，IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，應該是亞朵酒店的財務指標或股權架構不能滿足A股的要求。

公開資料顯示，亞朵酒店成立之初便頗受資本市場青睞。

2012年12月，一經成立，亞朵便獲得了德暉資本1600萬美元的A輪融資（約合人民幣1億元）；此后，又分別在2015年、2016年完成了B輪、C輪融資，投資方為去哪兒和君聯資本，共融資8.4億人民幣。三輪融資總額約9.4億人民幣。

2017年，亞朵酒店完成D輪融資，但融資金額尚未披露，且至今已經4年有余。

有業內人士透露，“亞朵現在資金緊張，謀求上市一搏，否則實在沒法給投資人交代。“

而相對于國內上市有若干規定和排隊審核的情況，境外上市比較寬松，在當前情況下，對亞朵酒店算是優選。

華美顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱也表示，從融資不太順利和更換上市輔導來看，亞朵酒店有一些影響上市計劃的問題存在。但是為了回應投資者的期望，上市又不能回避，因此選擇容易走通的路徑。

美股對于公司的財務指標要求更為寬松，對于資本架構也沒有強制性的規定和要求，對于上市公司來講比較寬容，這也是美股的吸引力所在，柏文喜表示，再有就是美股都是市場化發行，主要取決于發行人的狀況和市場的供求關系，監管部門并不進行控制和審批。

但在寬松的市場條件下，亞朵的赴美上市之路仍未走通。

一鼓作氣，再而衰，三而竭，亞朵的上市戰旗，還會舉起第四次嗎？歡迎評論區留言討論。