來源：藍鯨財經

作者：徐曉春

目前農業部對于雞蛋的標準只分為無公害雞蛋標準、綠色雞蛋標準和有機雞蛋標準。而通常情況下，人們把農家雞在自然散養情況下生產的蛋稱為土雞蛋，而父母輩的人對于“土雞蛋”總有一種特別的執念。

事實上土雞蛋和普通雞蛋在營業價值上并沒有明顯區別，二者的區別更多體現在超市的貨架上，一般來說土雞蛋價格要更高一些，因此就誕生了讓普通雞蛋更像是土雞蛋的生意。不過從某種程度上來說，一味追求“土雞蛋”反而會得不償失。

日前向深交所遞交招股書的智特奇就主要從事飼料添加劑銷售業務，主打蛋黃上色。

年入3億的“著色生意”

據招股書顯示，智特奇主要從事飼料添加劑的研發、生產和銷售，主要應用于下游雞、鴨、生豬等畜禽養殖行業，尤其以雞、鴨為主，目前的主要產品包括類胡蘿卜素系列、抗生素替代品系列、維生素系列等三大類產品，應用于動物飼料營養補充、動物健康保健等領域。

從智特奇的收入結構來看，類胡蘿卜素系列是公司主要的收入和利潤來源，2017年、2018年、2019年類胡蘿卜素系列產品收入占比分別為90.99%、90.1%和91.54%，2020年上半年進一步提升至93.13%，對單一胡蘿卜素系列產品的依賴不斷增大。

類胡蘿卜素是體內維生素A的主要來源，同時還具有抗氧化、免疫調節、抗癌、延緩衰老等功效。由于部分類胡蘿卜素對動物的皮膚、卵、肉、羽毛、甲殼等有著色作用，在飼料工業中這些類胡蘿卜素被廣泛作為飼用著色劑使用。

其中，在智特奇對類胡蘿卜素系列產品介紹中，最重要的一個功效就是“蛋黃、禽類和水產動物皮膚、肌肉著色功能，滿足消費者對產品顏色要求”。而在當前工廠化、集約化、規模化養殖體系下，動物生長所需營養主要依靠飼料供應，但飼料原料中類胡蘿卜素往往需要額外補充。另外，通過育種技術進行品種改良后的畜禽和水產動物生長速度快，生長周期縮短，動物體內積累色素的數量和時間都大大縮短，達不到原來的色度，從而產生著色的需求。

通俗來說，在絕大部分人的認知中，土雞蛋的蛋黃顏色要更黃一些，同樣膚色更黃一些才更可能是土雞。而類胡蘿卜素就能通過添加在飼料中而使得雞蛋蛋黃顏色更黃，肉雞皮膚更黃，從而增強消費者的購買信心，這也是智特奇類胡蘿卜素產品商業價值的主要體現。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，主要憑借類胡蘿卜素系列產品銷售的智特奇分別實現營業收入2.2億、2.42億、3.44億和2.02億，分別實現歸母凈利潤3363.59萬、3168.95萬、4837.24萬和5211.37萬。

疫情下毛利率提升10%，募資超過23%用于補流

智特奇的終端客戶主要為飼料生產企業，包括唐人神、東方希望、海大集團、美國嘉吉公司（Cargill）等。目前南美洲是世界上最大的類胡蘿卜素消費市場，其次是美國、日本以及東南亞各國。因此，智特奇的產品同時也銷往意大利、荷蘭、哥倫比亞、日本、泰國、馬來西亞、印度尼西亞和越南等國家和地區。

2020年上半年時，智特奇境內銷售占比由2019年的73.05%下降至62.54%，同時境外地區銷售占比普遍上升，尤其其他亞洲國家和地區占比由16.17%上升至19.95%，南美洲占比由9.14%上升至12.98%。而由于境外需求的增加，2020年上半年智特奇境外銷售毛利率反超境內，一舉提升至41.77%，境內銷售毛利率僅39.61%。

值得一提的是，智特奇也表示公司經營業績往往受下游畜禽養殖行業各類因素的影響。2020年初疫情提升了消費者對于健康生活的關注度，對于土雞、土雞蛋的偏好增強，傳導至畜禽養殖業對飼料添加劑的需求也進一步增強。2017年、2018年和2019年，智特奇毛利率穩步下滑，分別為36.01%、33.49%和29.75%，而2020年上半年反而一躍增至40.42%。

不過遺憾的是，從歷史數據來看，通常下半年兩個季度才是智特奇產品的銷售旺季，貢獻超過6成的收入，但由于財務數據未及時更新，尚無法獲知智特奇2020年全年的銷售情況。

此次IPO智特奇預計將募集資金4.17億，其中1.75億將用于“無抗技術產業化基地建設項目”、8175.68萬將用于“年產200噸阿樸酯、150噸十碳雙醛及650噸β紫羅蘭酮項目”、7013.74萬將用于“研發中心建設項目”，剩余1億元則將用于補充流動資金。

從募資用途來看，智特奇擴產對于資金的需求量并不高，事實上，近年即使是類胡蘿卜素系列的產能利用率也并不高，2019年最高時也只有94.25%，而2020年上半年甚至降至53%，另外抗生素替代品系列近年更是只能達到70%左右。

反而第二大募資用途即為補充流動資金，占募資比重超過23%。不過智特奇看起來并不缺錢，近兩年公司資產負債率不斷下降，從2018年的24.57%下降至2019年的22.98%，2020年上半年進一步降至17.7%，短期償債的流動比率同樣不斷下降，二者均優于同行業上市公司的平均水平。

事隔十年，侄子在IPO前夜提起股權訴訟

有意思的是，在智特奇IPO前夕，實控人的侄子不滿十年前股份轉讓提起訴訟，畢竟若成功上市后10%可就不止等于當年5萬的出資額了。

1998年10月有限公司設立時，智特奇工商登記的兩名自然人股東程道斌、吳劍飛分別為發行人控股股東、實際控制人吳世林的外甥、侄子。兩人實際均是代實控人吳世林持有公司股份。

2001年3月，程道斌將其持有的公司90%出資額轉讓給吳世林，從而解除股權代持。同年10月，吳世林將吳劍飛代持10%的出資額轉讓給程道蓮，程道蓮受讓股權仍系代吳世林持有。2020年9月時，程道蓮將其持有發行人9.09%股份以1元的價格轉讓給吳世林。自此之后，發行人相關股權代持已全部解除。

不過，2020年8月，智特奇原股東吳劍飛因股權糾紛，向廣州市天河區人民法院提起訴訟，請求判令確認2001年10月1日發行人前身智特奇有限股東會決議不成立或無效，判令確認2001年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股權轉讓協議書無效，試圖拿回原本10%的股權。

雖然叔侄二人因股權糾紛鬧上法庭，但據招股書中保薦機構表示，吳世林目前持有智特奇90.89%的股份，如前述訴訟敗訴導致吳世林轉讓其股份，以程道蓮解除代持前持股數量、有限公司設立時5萬元出資額分別測算，吳世林持股比例將分別變更為81.80%、90.74%，仍為公司控股股東、實際控制人。

目前，由于IPO申請文件中記載的財務資料已過期，深交所中止了智特奇的上市審核，“土雞蛋著色劑”到底能否成功闖關創業板還猶未可知。（藍鯨上市公司 徐曉春）