來源：GPLP

作者：南北

在2014年3月舉行的中國發展高層論壇年會上，一位主要領導曾向境外參會代表之一的聯邦快遞董事會主席、總裁及首席執行官施韋德介紹了順豐：“我曾經問中國順豐快遞公司的負責人，你們的目標是做中國的Fedex嗎？他跟我說，不，我們要超過Fedex，做世界級的快遞公司！”

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一路走來，佛系順豐王衛其實一直充滿野望。

中國最小的地級市鄂州，被順豐稱為美國的孟菲斯，因為順豐要在這里打造全球第四、亞洲第一的航空物流樞紐，并已于2019年開工建設。

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據2021年1月18日順豐官方最新消息：它已被正式命名為鄂州花湖機場，將于2021年底或2022年初投入試運營，并按照規劃，2025年實現貨郵吞吐量266.5萬噸，2045年要達到765.2萬噸。

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孟菲斯是國際快遞巨頭FedEx的轉運中心。

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據2019財年營收數據，FedEx、UPS分列全球快遞企業第三和第一。

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曾有人說，從商業模式看，順豐一直對標的是FedEx。

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客觀而已，不管是否如此，在成為國際巨頭的道路上，順豐控股一直在努力前進當中，當然代價也明顯——負債率高企。

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2021年2月9日，順豐宣布收購嘉里物流51.8%股權，作價175.55億港元；

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此舉遭三大國際權威評級機構聯合看空——三家均將順豐列入負面觀察名單，理由是收購嘉里物流會導致債務杠桿率上升。

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2021年2月10日，惠譽宣布將順豐控股“A-”長期發行人違約評級和高級無抵押評級列入評級負面觀察，并將其子公司SF Holding Investment Limited的未償債券“A-”評級列入評級負面觀察名單。

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惠譽預計，收購后順豐控股的杠桿率除去非債務性融資，可能將從去年底的0.2倍提高到1倍左右。這一水平相當于FFO調整后的凈杠桿率2.5倍-3倍，超過負面敏感性2倍。

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穆迪高級副總裁Lina Choi稱：“負面展望反映出，鑒于交易規模龐大，債務融資的收購要約如果實現，將削弱順豐控股強大的現金緩沖，并將其去杠桿化推遲12至18個月。”

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標普則預計，2020年順豐控股的債務/ EBITDA的比率為1.0倍-1.2倍。

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2021年2月19日，有媒體報道稱，對于收購嘉里物流股權的貸款，順豐控股正尋求增加頂級銀團的規模。這意味著，有更多金融機構將參與到該收購事件中。

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與此同時，順豐控股還宣布定增募資220億元。根據公告，定增募資將用于速運設備自動化升級項目、新建湖北鄂州民用機場轉運中心工程項目、數智化供應鏈系統解決方案建設項目、陸路運力提升項目、航材購置維修項目以及補充流動資金。

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雖然經過疫情順豐訂單量增加，然而，其凈利潤下滑也是一個不爭的事實。

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順豐發布的2020年一季報顯示，在2020年第一季度，順豐營業總收入為335.41億元，同比增長39.59%，然而，歸母凈利潤卻同比下滑28.16%，只有9.07億元。

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其實，包括順豐在內，中國快遞企業的市場份額都是低價換回來的，2020年全國快遞平均單價為10.55元，同比下降10.6%。

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各家的平均快遞單價均出現下滑，順豐快遞平均單價為17.8元，同比下降18.9%；通達系企業單價降至2.2-2.3元，降幅高達20%-30%。

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這也就是評級機構擔心順豐控股負債率的最主要原因，其實，擴張的順豐其實有點很差錢。

操著一口港腔的王衛，實際出生在上海，他父母都是高級知識分子，父親曾擔任空軍俄語翻譯，母親是江西一所大學的老師。

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王衛7歲時家中遭遇變故，他們舉家搬到了香港，因為父母的學歷一直不受到認可，家境一度很貧困，高中畢業后王衛就到香港叔叔的印染廠里當小工，早早進入了社會。

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上世紀九十年代初期，香港大約8萬多家制造工廠北移到了大陸，其中53000多家在廣東的珠三角地區。?大量工廠北移催生了“前店后廠”模式，香港與珠三角信件往來頻繁。因為分屬不同的關稅區，往往郵寄要花上兩三天。

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王衛比其他人更懂得如何尋找出路。一開始，王衛受人之托，在廣東和香港之間夾帶點兒貨。慢慢地，東西越來越多，當用拉桿箱子也裝不下的時候，王衛開始意識到這是一個商機。

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1993年3月26日,王衛跟父親借了10萬人民幣，在順德注冊了順豐速運，他是6名創始人兼快遞員之一。

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同時，他在香港的砵蘭街租了幾十平米的店面，用來接貨和派貨。順豐的業務以一種不規范的形態起步。除了順德到香港的陸路口岸，番禺到香港和澳門的快船也是王衛當時倚重的業務路線。

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當王衛背著裝滿合同、信函、樣品和報關資料的大包往返于順德到香港的陸路通道的時候，他肯定想不到，未來順豐會成為不折不扣的行業冠軍。

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而這一年，美國的快遞業剛剛形成FedEx和UPS兩強爭霸的格局，馬云的名字第一次上了浙江日報并成立了海博翻譯社。

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一位順豐早期員工說：“那時候順豐只有十幾個人，大家圍在王衛身邊，同吃同住，每天唯一的任務就是跑市場。我們這些業務員都象瘋了一樣，每天早出晚歸，騎著摩托車在大街小巷穿梭。”

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他們有人翻爛了十幾張地圖，有人幾十公斤的重物，搬上六樓也毫無怨言，有人高速飛車，不幸遭遇車禍。磕了碰了傷痛斷腿，都是常事。

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每到深夜，萬家燈火在夜幕中次第熄滅，在一間黃色燈光的房間里，還有幾個人在窸窸窣窣包快遞，因為白天他們沒時間包。

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但這份工作，在那個年代，卻幾乎沒有任何尊嚴可言。

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不正常的作息，神秘的行蹤，他們還有一大部分工作，是東躲西藏。

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彼時，國際快遞巨頭和郵政激戰正酣，像順豐這樣的小嘍啰們也開始出來和郵政搶業務。郵政每天除了送快遞，還要在各個路口設卡，抓捕黑快遞。“貓鼠大戰”的游戲每天都在上演。

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很多快遞被抓到了，還會爭辯幾句。但王衛從不，被抓到了他就默默繳罰金，據說最高一次罰了500萬。

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王衛乖乖交了罰款，對大家說：沒有郵政，就沒有順豐。

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的確那些王衛似乎都不在乎，他的心里只有一件事：擴張。

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王衛不惜一切代價開設點部，每開一個點就注冊一個新公司，聘請熟悉當地市場的能人來管理。分公司所有權歸順豐所有，但地方經理具有獨立的行政、人事、財政、經營管理權。

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彼時，順豐沒有統一標識，各地快遞員服裝也并未得到統一，沒有嚴格的規章制度。野蠻增長的模式，被一家競爭者稱為“老鼠會”。

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靠著低價高效，短短3年，順豐包攬了整個華南地區的業務。內地通往香港的快遞車，更是有70%都屬于順豐。

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1997年香港回歸之前，作為國企的中鐵快運，希望通過鐵路打開香港的快件市場，但被派去廣東談判的人卻碰了釘子。中鐵快運了解到，當地已有一家企業壟斷了幾乎所有通港業務，即便自己開了這條線，也拿不到足夠的貨源。這家公司就是順豐速運。

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1999年，王衛已淡出公司日常運營管理。拼命干了多年的王衛，此時決定給自己放個假。他幾乎淡出了公司的日常管理，?每天和妻子爬山釣魚喝茶，研習佛法。

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但在接到一通投訴電話后，他展開了順豐歷史上的最大改變。?開始對各地加盟商展開轟轟烈烈的收權運動：成立總部，將地方站點的經營權收歸自己手中。

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王衛曾說：“順豐提出差異化經營后，承包網點收回直營便遇到了很多麻煩。當時一個承包網點就是一個小王國，根治這些問題，壓力非常大。”

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當時，曾一度傳言有可能讓王衛付出生命的代價，時至今日，王衛走到哪里，總有幾位隨行的保鏢跟從。

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收權成功后，順豐從加盟制轉為直營制，并在深圳設立總部，將自身定位于國內高端快遞，這時候，順豐在全國已經有了180多個網點。

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2003年，SARS爆發，順豐身處“重災區”，但這一年，對誕生于地下室，成長于街道和巷弄的順豐而言是轉折性的一年，在這次公共衛生領域的危機事件，成為中國快遞行業最大的商業機會。

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由于人們都不敢出門，快遞業務量猛增，此時，王衛將他的目光轉向了天空。

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疫情期間，航空公司的生意非常蕭條,借航空運價大跌之際，順豐順勢與揚子江快運簽下包機5架的協議，第一個將民營快遞業帶上天空，成為國內第一家也是目前唯一一家使用全貨運專機的民營速遞企業，從而為順豐的“快”奠定了江湖地位。

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憑借革命性的服務，順豐的貨量增長迅速，每年增速都在50％左右。迅速增長的貨量形成的規模優勢，抵消了包機增加的成本。此后，順豐開始北上主攻華東和華北市場，迅速完成全國兩百多個網點布局，出貨量每年以50%的速度提升，到2006年初，順豐在國內已建有2個分撥中心、52個中轉場，擁有2000多臺干線中轉車輛以及1100多個營業網點，覆蓋了國內20個省100多個大中城市（包括香港地區）及300多個縣級市或城鎮。

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此時，順豐的經營思路也開始明確，堅持只做快遞，而且只做小件，不做重貨，與四大國際快遞重疊的高端不做，五六元錢的同城低端也不做，剩下的客戶被鎖定為目標，1kg內收不超過20元的郵費。

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順豐就這樣真的崛起了。

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不過，在2011年以前，王衛神秘而沉默，幾乎從未接受任何媒體的采訪，順豐公共事務部負責人曾多次勸說王衛出來同媒體交流，但沒有成功，原因是“不知道說什么”

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其實作為佛教徒，王衛有點“我持”未破，或者說“傲嬌”。

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被拒絕的不只是媒體，那些年，無數的資本尋找王衛，卻約不到王衛，于是開出50萬元的中介費，就連美國投資商，包括花旗銀行在內，也在尋找王衛，他們給咨詢公司開出的傭金是1000萬美元。

而早在2004年，FedEx策劃進入中國市場的時候，就曾經接觸王衛，FedEx希望以4、50億人民幣的價格收購順豐，但是被王衛拒絕了。

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馬云也被拒絕過。

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早在2003年的時候，馬云曾兩次在香港約見王衛，希望順豐能聯手阿里巴巴。但是，當時的王衛忙于和申通、圓通等公司搶奪市場，根本無暇理會馬云。所以，王衛拒絕了馬云的邀約。

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2008年，順豐的發展勢如破竹，市場份額位居全國第二。為了進一步拓展業務范圍，王衛奔赴馬云的基地杭州，希望能叩響雙方合作的大門。

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有趣的是，這次，王衛遭到了馬云的拒絕。

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當然，馬云同樣傲嬌，但絕對不是出于對王衛的報復，因為王衛的“順德派”模式并不符合馬云的要求，符合馬云要求的是桐廬幫“三通一達”。

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2005年春節前，圓通渝渭蛟的老婆張小娟在淘寶上買了一件皮大衣，結果等到年三十，皮衣也沒寄到，他老婆就抱怨，說淘寶的這什么物流，太不靠譜了。

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渝渭蛟問老婆，什么是淘寶？這個問題改變了他的命運，也改變了桐廬幫快遞的格局。

被老婆普及了一下淘寶的渝渭蛟，不等正月十五過完，就跑去杭州找馬云。當時，淘寶網才成立兩年，桐廬幫其他成員并看不上馬云。

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渝渭蛟本來覺得這是雙贏的事情，結果馬云態度堅決，必須把價格降到最低。

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當時郵政系統的快件價格是22元，桐廬幫的全國件價格是18元，淘寶一口就砍到了8元。

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渝渭蛟最后咬著牙跟淘寶簽了合作協議，之后，圓通的快件量直線上漲。但是因為渝渭蛟把快件費用壓得太低，回來之后，全桐廬人都把他罵了一遍，說他砸大家飯碗。

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后來看到圓通增長太快了，其他快遞一邊罵渝渭蛟不講底線，一邊也偷偷往杭州跑。雖然利潤越來越薄，后來想漲個價又被淘寶賣家集體抗議，但是桐廬幫還是跟淘寶合作無間。

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相互拒絕的兩個人最后走向了競爭擂臺。

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當時有人評價說：這兩個人正在彼此打量。馬云做倉儲，如果他再往下做配送，王衛一身冷汗，王衛做快遞，如果他再往上做倉儲，馬云一身冷汗。

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2011年，王衛開始將業務延伸到電子商務領域，而馬云則聯合各大物流公司豪擲千金搭建物流地網，成立菜鳥網絡科技有限公司。

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兩人的步調似乎驚人地一致。

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2013年，馬云將阿里巴巴5%的股份出讓給擁有國資背景的國開金融、中國投資有限公司、中信資本和博裕資本等。

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之后，一向“埋頭做事”“不與資本接觸”的王衛宣布將順豐速運集團不超過25%的股份出讓給同是國企平臺的蘇州元禾控股、招商局集團、中信資本。

在他看來，此次的融資完全是出于戰略性目的：為了更好地拓展業務和優化管理模式，并不是為了圈錢。

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而早在2010年8月，順豐“E商圈”開始運營，2011年在深圳布局便利店業務。2012年6月，生鮮電商“順豐優選”正式上線；2014年5月18日，順豐嘿客正式在全國開業。

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只是，這次嘗試順豐暫落下風：

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順豐嘿客后來全軍覆沒。

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雖然順豐希望憑借順豐的物流、倉儲、門店等資源優勢在電商行業的上下游分一杯羹。

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甚至一度還有傳言稱，順豐有意接手百度外賣業務，甚至還有著與阿里系的餓了么以及騰訊系的美團外賣競爭的野心。

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然而，畢竟非電商行業出身的王衛還是對電商了解有限，在這種背景下，順豐電商業務一直都沒有起色。

處在優勢地位的領先者，往往會誤認為自己會在任何領域都能遙遙領先，王衛也不能免俗——物流成功了，這并不意味著順豐電商同樣能夠成功。

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“王衛說不急盈利問題，其實還挺惦記的”，一位不前順豐優選員工透漏。順豐優選上線之初，王衛曾告訴高管不要有盈利壓力，結果，首任優選CEO只干了5個月，至2016年，已換5任CEO。

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然而，傾注了大量人力、資金打造的電商業務最終并未成功。

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順豐財報顯示，順豐已剝離業務商業板塊自2013年至2015年虧損分別是1.26億元、6.14億元、8.66億元，相加虧損16.06億元。

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虧損的原因，財報中稱“主要是因為順豐商業自2014年開始集中鋪設線下門店所致”。

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總之，出現在順豐電商身上諸多弊端可以歸結為缺乏開放基因。沒人懷疑順豐擁有大量優質的生意伙伴，但你很難順著它的商業版圖找到盟友，至少國內鮮有。

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2013年5月，菜鳥網絡成立；2014年5月，順豐主動中止與部分淘寶商戶的合作；2015年4月，豐巢籌建；2015年5月，菜鳥合作伙伴大會，順豐未出席；2015年6月，百世匯通和圓通加入菜鳥驛站……

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此外，順豐每走一步棋，都會立馬引起不同領域競爭者的反擊。同阿里、騰訊、京東、甚至是蘇寧打造開放平臺性相比，順豐更喜歡閉門造車。

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即便是為數不多的開放平臺豐巢，順豐也掌握絕對話語權。

隨著電商的失敗，順豐引以為傲的主營業務也危機四伏——順豐2011至2013年間多了27架飛機，但2013至2016年這個數字降到16架。對比半年訂購20架的圓通，已然落后。

事實上，2013至2016年間，順豐的單件利潤也呈下滑趨勢，因為商務件市場趨于飽和，電商又擠不進去。同時順豐戰線不斷拉長，但缺乏雄厚資金，反而陷入被動。

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2013年，順豐資產負債率33.4%。2016年，負債率漲至60.2%。而直營模式相較于加盟模式，管理成本一般會上升12%至15%，順豐的終端價格一直居高不下，占據中國包裹量60%的淘寶由于物流成本敏感，只有不足5%客戶選擇順豐。

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同時從2010年開始，隨著高速互聯網和4G網絡的普及，以及大數據分析系統和物聯網等技術的發展，使快遞行業對加盟商戶的監控和管理變得簡單嚴密，另一方面運輸網絡調度更加智能化，提升了松散運輸網絡的集散速度，這些技術紅利使采用加盟制度的“通達系”受益匪淺。

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價格較高，速度和服務卻被通達系的技術紅利追趕，從2010年開始順豐的市場占有率逐步下跌，一度跌出前五，直到2017年才止住。

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2018年，順豐控股歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑4.57%，為45.56億元，差點被中通趕上，扣非凈利潤為34.84億元，同比下滑5.92%。同時，順豐業務量增速稍顯無力。

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國家郵政局數據顯示，2018年全國快遞業務量為507.1億件，同比增長26.6%。而順豐2018年業務量為38.69億件，同比增長26.77%，幾乎與大盤同步，與“三通一達”相比明顯滯后。

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錯過了電商時代的順豐與三通一達越來越遠，就此走上了另外一條路——資產越來越重。

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“三通一達”資產越來越輕——伴隨著電商的狂潮，“三通一達”于2016年接連上市，不過受制于電商，其資產越來越輕，價格也做到了極致，無法下降；

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非電商、重資產模式成就了順豐控股——截至2021年1月18日，順豐自有飛機63架，國內外的航線超過2000條，兼顧遠、中、短程運輸，覆蓋國內、輻射國際的航線網絡高效運轉。

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方向的不同，同時也埋下了順豐與阿里之間的恩怨：

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2017年2月24日，順豐速運直接借殼鼎泰新材在深交所上市，上市伊始，就和阿里掐了一場大架。

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2017年6月1日凌晨，順豐突然宣布關閉對菜鳥的數據接口。中午，順豐又進一步關閉了整個淘寶平臺物流信息的回傳。

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此事發生前，菜鳥根據安全團隊的建議正在對全網物流數據進行信息安全升級。將加強對海淘、快遞柜等物流數據的多重交叉驗證，但順豐及豐巢等出于各種原因并不配合。

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順豐官微回應：菜鳥于2017年5月基于自身商業利益出發，要求順豐提供與其無關的客戶隱私數據。

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豐巢拒絕其要求后，菜鳥隨后單方面于6月1日凌晨切斷豐巢信息接口。也有另一種說法提到，菜鳥封殺順豐，是因為阿里方面希望順豐放棄使用騰訊云改用阿里云。

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后經過國家郵政局調停，順豐和菜鳥在兩天后才恢復數據聯通。

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在王衛和馬云掐架數日后，互聯網上流傳著一篇名為《佛教徒王衛和道教徒馬云》的文章，但佛教徒和道教徒之間的恩怨情仇內幕我們無法驗證，但在風起云涌的資本江湖，從業者每天都可能面臨各種焦慮，王衛也不例外。

隨著三通一達均被收入阿里的菜鳥系，京東物流也蒸蒸日上，多面進擊新業務卻遲遲沒有進展的順豐，在旁觀者看來，處境艱難。

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不過，王衛并不認輸，在王衛的物流帝國，順豐一直沒有閑著——自從2017年上市之后，順豐就先后收購新邦、DHL大中華區、參與Flexport融資、與夏暉成立冷鏈合資公司、與鐵總成立中鐵順豐快運，加強在重貨、供應鏈、冷鏈、多式聯運、海外業務的綜合物流體系。

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與此同時，想明白的順豐也開始主動擁抱電商——2019年5月份，順豐對于一向疏遠的電商快遞市場拋出橄欖枝，推出特惠專配等新產品忙不過，與三通一達相比，其付出的代價依舊是價格。

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2019年11月25日，唯品會與順豐達成業務合作，唯品會終止旗下自營快遞品駿的快遞業務，并委托順豐提供配送服務。

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市場有傳言稱，順豐給唯品會開出了4元一單的低價。而業內分析認為，接手唯品會快遞業務會給順豐業務量帶來約13%的增長。

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在增長與價格之間，順豐還是做出了妥協。

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推出電商特惠產品，犧牲了價格之后，2019年6月份順豐業務量同比增長超過15%，7月超過20%，8月超過30%，10月同比增長接近50%。同時，順豐的單票收入自6月起也開始出現負增長，到10月份同比下降超過16%，為20.51元。

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而在物流這條道路上，順豐依舊在探索——他們開始加緊研發各類型無人機，打造“大型有人運輸機+支線大型無人機+末端小型無人機”三段式空運網；

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此外，他們更重要的一張王牌——豐巢科技，這是所有物流公司都在征戰的最后一公里。

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豐巢科技的全稱是深圳市豐巢科技有限公司。官網介紹，豐巢是一家致力于研發運營面向所有快遞公司、電商物流使用的24小時自助開放平臺——“豐巢“智能快遞柜，以提平臺化快遞收寄交互業務的公司，如今，其唯一大股東為順豐。

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2018年，豐巢科技快遞柜覆蓋全國100多個城市的75000個社區，用戶規模達1.3億+，成為了智能快遞柜行業的第一！同年，豐巢科技完成A+輪融資，市場估值達90億元。

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豐巢科技始于在2015年，順豐聯合申通、中通、韻達、普洛斯5家貨運物流快遞公司宣布投資5億元成立豐巢科技，順豐持股最多，當時持股35%。

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后來，在其大量燒錢的背景下，愿意玩下去的人越來越少——根據天眼查APP的數據顯示，2018年5月，申通、中通、韻達相繼退出，2019年普洛斯也退出，原本的注冊資本245038.1677萬元變更成現在的116717.0143萬元。

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2020年5月5日，豐巢科技宣布與中郵速遞易合并。

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2020年，豐巢科技已經在全國布局了超過17.8萬個網點，豐巢柜機占比約44%；中郵速遞易是行業的老二，覆蓋全國79個城市，中郵速遞易柜機占比約25%。以此計算，豐巢并購中郵速遞易后，市場份額近70%，進一步鞏固行業第一的位置。

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不過，只是雖是行業第一，豐巢科技卻是賠本賺吆喝，難掩虧損的事實——據公開數據，2019年豐巢科技實現營業收入16.14億元，凈利潤虧損7.81億元；2020年一季度未經審計的營業收入為3.34億元，凈利潤虧損2.45億元。從2015年成立截至到2020年一季度末，豐巢科技虧損了20多億元。

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按總成本統計來算，順豐對豐巢前前后后則投入了超50億元。

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為了扭虧為盈，2020年4月30日，豐巢科技宣布對存放超過12小時的快遞實行收費。

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不過，此舉卻引發了全國人民的聲討——2020年5月15日晚間，豐巢科技發布聲明，不僅道歉，而且將用戶免費保管時長由原來的12小時延長至18小時，超時后每12小時收費0.5元，3元封頂。

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其實，包括豐巢科技在內，順豐其實早就在2010進行了創新業務的嘗試，彼時，順豐嘗試打造一個零售商業帝國：

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2010年8月，順豐推出“E商圈”；

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2011年11月，順豐還曾獲得“順豐寶”第三方支付牌照；

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2012年5月，“順豐優選”上線；

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2014年5月，順豐“嘿店”作為O2O的創新企業，開始在全國統一開業。

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只是，順豐這些創新業務都沒有成功——據順豐相關財報顯示，2013年-2015年，該部分業務的虧損額分別是1.26億元、6.14億元、8.66億元，累計虧損額為16.06億元。

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后來，多番嘗試失敗之后，順豐王衛或許想明白了，做成快遞界的Fedex也不錯。

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只是，此時，想明白的王衛需要面對一個現實實——順豐如何成為快遞界的Fedex？順豐并購資金從何而來？

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要知道，并購并不是問題，償還并購資金才是本質問題，在創新業務大幅虧損，毛利率逐步下滑的背景下，順豐其實現金流同樣緊張，這也是三大評級機構對順豐控股下調評級的本質原因。

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順豐最終能成為快遞界的Fedex嗎？