近日，證監會網站公布了馮小樹的《行政處罰決定書》（下稱《行政處罰》），明確指出馮小樹在擔任發審會委員等要職期間，借他人名義，在魚躍醫療（002223.SZ）、三川股份（300066.SZ）、寶萊特（300246.SZ）三只股票上市前突擊入股，上市后賣出，獲取暴利2.48億元人民幣。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，根據《行政處罰》，原易方達基金副總裁、發審會委員江作良亦參與了魚躍醫療的突擊入股，以股權計算，僅此一家公司，獲利約為1.07億元。

借道“娘家人”入股魚躍醫療

2005年6月至8月，平安證券與魚躍醫療簽署了《公司改制財務顧問協議》，上市進程啟動；三年后（2008年4月18日），魚躍醫療在深交所上市，發行價格9.48元每股，隨后股價震蕩上漲，一度攀升至2015年6月12日417.41元/股（復權后）的歷史高位。

而在2007年3月21日，魚躍醫療實際控制人吳光明，將個人所持3.89%的股權以每股2元的價格轉讓給一家名為深圳世方聯的公司。

工商資料顯示，深圳世方聯于2006年12月25日剛剛成立，股東為彭萍嫦、劉耘、朱勤年、胡麗娟。根據此次證監會《行政處罰》披露，這四個名字背后，至少藏身著三個資本市場大佬——馮小樹、薛榮年、江作良。

《行政處罰》顯示，馮小樹時任深交所發審監管部副總監、發審委兼職委員，通過岳母彭萍嫦實際持有深圳世方聯30%股份；薛榮年時任保薦機構平安證券相關業務負責人，通過弟媳朱勤年實際持有世方聯30%股份；江作良時任發審委兼職委員，通過配偶之姐（大姨子）劉耘實際持有世方聯30%股份。

換句話說，魚躍醫療發審委兩名成員：馮小樹、江作良，保薦機構負責人薛榮年，在公司上市前夕，紛紛借助“娘家人”低價突擊入股，上市后，通過賣出股票及現金分紅，世方聯公司共計獲利3.58億元，以持股比例計算，江作良約分得1.07億元。

其實，在魚躍醫療上市前還曾被媒體質疑存在涉嫌銷售造假、偷逃稅款的問題。但是有了既是裁判員又是運動員的發審委員保駕護航，魚躍醫療還是在質疑聲中成功登陸資本市場。

江作良何去何從？

野馬財經注意到，此次證監會對馮小樹作出了罰沒4.99億元、終身禁入證券市場、終身不得從事證券業務或者擔任上市公司董事、監事、高級管理人員職務的行政決定；并且，據報道，薛榮年因涉嫌一樁金額巨大的內幕交易案，已于2015年11月20日左右被公安機關帶走。

只是對于江作良，截至發稿，證監會沒有最新表態，不過，證監會對馮小樹的《處罰決定書》中有兩段值得重視的表述。

其一，深圳世方聯投資魚躍醫療行為與其股東背景存在高度關聯與利益沖突。深圳世方聯股東背景與魚躍醫療的上市工作高度關聯。

其二，深圳世方聯股東劉某為江某良配偶之姐，劉某所持股份實際所有人為江某良，江某良時任發審委兼職委員，深圳世方聯入股價格等同于魚躍醫療每股凈資產價值，顯著低于市場合理水平，且與魚躍醫療重要員工入股價格一致。

基于此，一些基金行業人士孟翔向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，在突擊入股魚躍醫療問題上，證監會對江作良與馮小樹表述相類似，不排除正在對江作良所涉事件進行研究討論。

而據《每日經濟新聞》報道，江作良4月25日中午還在目前所在公司惠正投資出現，神情鎮定，并無不悅，但表示“現在不方便（回應）”。

此外，4月25日，一位小股民徐財源發布了一篇原創文章，稱馮小樹不是涉嫌買賣股票，而是涉嫌受賄和涉嫌內幕交易罪，依法應數罪并罰。

文章表示，馮小樹違反的不是《證券法》第43條的規定，而是觸犯了《證券法》第202條內幕交易罪和第228條利用職務牟取不正當利益，及《刑法》第180條內幕交易罪和第385條受賄罪，應按《刑法》第180條內幕交易罪和第383條貪污罪，以數罪并罰處無期徒刑直至死刑，并處以非法所得5倍以下的罰款。馮小樹的犯罪行為與《證券法》第43條的規定的違反特定身份人員禁止炒股有著本質的不同。

對于這種意見，深圳某券商人士劉先生向野馬財經分析，也不排除公安部正在對馮小樹進行刑事調查，畢竟其回國自首了。

“基金教父”的分水嶺

馮小樹、薛榮年的結局已逐漸明晰，江作良尚不知何去何從，但可以清晰地看到，2008年，是其職業生涯的分水嶺。

作為第一批進入我國基金業的人士，江作良于2001年加入公募易方達基金，并取得了令人矚目的投資業績，之后，又成為首位進入發審委的基金業人士，一度被稱為中國“基金教父”。

然而，2008年6月，易方達基金公告稱，江作良辭去公司職務，正值巔峰卻選擇轉身離開，令業內嘩然。當時，江作良給出的理由是，早在2000年易方達基金公司尚未成立之際，他以個人身份、經朋友介紹作為發起人投資了華東一家未上市的制造業公司，而8年之后，該公司通過中國證監會發審委審核，將公開發行上市，為避嫌，選擇了離開。

從現在看來，魚躍醫療上市時間為2008年4月18日，與江作良辭職日期相差不過兩個月，其中是否有聯系不得而知。野馬財經就這一問題向易方達基金進行求證，對方強調稱：“2008年江作良已經離開了易方達，走了都快10年了。”

對此，上述劉先生表示，根據當時相關法律法規，基金從業人員可以進行股權投資，但不得持有、買賣股票，對于持有上市公司原始股問題，并沒有明確規定，也就留下了監管空隙。

劉先生同時介紹，根據最新的《基金法》，放開了對基金從業人員持有股票的限制，只要正常地報備、不損害公司利益等，也可進行股票交易。將一二級市場投資規則進行了打通。

而著名財經評論員葉檀曾撰文指出，PE需要監管，雙方的管理權爭奪戰耽誤了監管制度的建設，監管體制拉距十幾年遲遲沒有出臺。從推出第一批創業板開始，其中的PE腐敗成為市場爭議的焦點話題，但各方對此似乎視而不見。

港股研究人士康健則向野馬財經分析，美國、澳大利亞等較成熟的資本市場通常采用“事前自由、事后重罰”的方法，即證券從業人員可以進行股票交易，但一旦被發現違法內幕交易，即會面臨重罰，例如2012年，曾供職于多家知名律師的美國律師克魯格(Matthew Kluger)因內幕交易被判入獄12年，牟利共計3700多萬美元。

回到江作良上來，2008年離開易方達之后，江作良一度有著“歸隱江湖”的意味，直到2013年，方才轉投私募，成立廣東惠正投資管理有限公司。

根據私募排排網數據，自成立以來，惠正投資旗下產品累計漲幅208.5%，表現出色，相同時期，滬深300漲幅91.89%。

如此看來，投身私募后，江作良的表現依舊出色。只是不知道，這種出色的成績背后，是否有內幕？

畢竟“私募教主”徐翔在神話破滅之前，也是以投研能力著稱，但這種能力事后被證明其實不過是內幕信息的畫皮而已。