文|瑞財經 作者|程孟瑤

掛牌文件顯示，該項目總投資約6億元，產業內容為AI+電子支付設備的研發、生產和銷售中心，以及通用智能體（General Purpose AI Agent）及多模態AI技術研發中心，2026年5月8日前開工，建設期約24個月。

新國都科技的背后是支付技術服務供應商新國都（300130.SZ），近年來，新國都先后獲取盧森堡PI牌照、香港MSO牌照，在海外市場收獲頗豐，其來自境外市場收入占比從2021年的15.07%一路攀升至2025年上半年的35.56%，特別是電子支付設備業務，今年上半年，海外市場銷售收入達5.33億元，同比增長22.02%。

就在新國都科技成功“圈地”一個月后，新國都出現在港交所，邁出資本全球化的關鍵一步，財務健康度和業務轉型成效成為市場關注的核心。

三季報顯示，今年1-9月，新國都營收23.43億元，同比減少4.15%；歸母凈利潤4.08億元，同比增長37.1%。扣非凈利潤3.64億元，同比下滑32.97%，主要為上年同期涉稅事項調整所致。

截止2025年12月11日，新國都A股報收24.21元/股，總市值137.3億元。

01

電子支付收入走高

海外市場增長顯著

新國都是一家深耕中國、覆蓋全球的行業領先支付技術服務供應商，自2001年推出第一代無線POS終端以來，新國都已形成完全自主的研發能力，營運覆蓋整個支付技術產業鏈，其產品矩陣包括智能POS終端、二維碼掃碼POS終端、二維碼收款音響及其他新一代支付終端，覆蓋餐飲、酒店、零售、交通、物流、銀行與醫療等多個行業。近15年來，新國都在全球累計銷售電子支付設備超5,000萬臺，業務足跡覆蓋全球大多數國家和地區。

按產品分，其收入主要來自收單及增值服務、電子支付產品以及其他。2022年-2024年，新國都營收分別為43.15億元、38.00億元、31.46億元，規模連續收窄；同期凈利潤4455.4萬元、7.54億元、2.31億元，波動明顯。

2025年上半年，新國都營收和凈利潤“雙降”，營業收入15.27億元，同比下降3.17%；凈利潤2.75億元，同比下降38.61%。

2022年-2024年以及2025年上半年（簡稱：報告期），新國都的收入中，來自收單及增值服務的占比分別為70.9%、68.0%、67.2%、61.9%，對應30.59億元、28.53億元、21.12億元、9.45億元，銷售額和業績貢獻占比期內均呈下滑趨勢。

反觀其電子支付產品收入占比從22.8%升至29.9%，2025年上半年為35.2%，同比增加7.1的百分點，增幅顯著。

從收入變化趨勢看，新國都正從“收單服務”向“支付硬件”雙輪驅動轉型，不過其硬件業務依賴海外市場，面臨匯率波動和本地化合規風險。

各期，新國都來自中國內地以外地區的收入分別為9.10億元、9.87億元、9.11億元、5.43億元，其中又有8.25億元、9.06億元、8.86億元、5.28億元來自電子支付產品，占比高達84.01%、91.24%、94.16%、98.14%。

受電子支付產品銷售收入增長帶動，新國都來自海外地區的收入占比不斷攀升，2025年上半年為35.6%，同比增長7.6個百分點。

與此同時，新國都電子支付產品毛利率也要高于收單及增值服務，各期分別為35.5%、43.6%、39.8%、44.3%；新國都表示，毛利率波動主要受銷量和成本的影響包括向渠道合作伙伴支付的專業服務開支等。

各期，新國都綜合毛利率分別為24.19%、37.8%、38.6%、33.7%，2023同比增長13.6個百分點；2024年受電子支付產品毛利率下滑影響，增速放緩；2025年上半年，受收單及增值服務業務毛利率同比下滑15.3個百分點影響，綜合毛利率同比減少了9.2個百分點。新國都指出，收單及增值業務表現主要受到拓展新商戶相關策略的影響，公司提升營銷支持力度并采取更具競爭力的市場措施，導致短期盈利承受壓力。

02

優化組織架構

三年減員1250人

收入結構的變化以及成本的波動，對新國都凈利潤產生了較為顯著的影響，各期，新國都凈利潤率分別為1.0%、19.9%、7.4%、17.9%，與毛利率存在23.1%、17.9%、31.2%、15.8%的剪刀差。

2022年-2024年以及2025年上半年，新國都銷售開支、行政開支、研發開支合計分別為8.91億、8.08億元、8.36億元、3.01億元，為同期營業收入的20.64%、21.27%、26.58%、19.69%，2025年上半年，受銷售開支大幅下降影響，其整體費用率同比略有下降。

細分來看，銷售開支呈下滑趨勢，2024年同比減少0.82億元；2025年上半年，同比繼續減少4284.3萬元，主要受員工成本減少、維修及技術維護開支減少影響。

銷售開支減少的背后，是新國都在戰略調整與業務轉型中對組織架構的深度優化。wind數據顯示，2021年-2024年各年末，新國都的員工總數分別為2821人、2745人、2471人、1571人，連續三年減員合計1250人，累計減少44.31%。

特別是2024年年末，較2023年末一下子減員900人，減員比例36.4%，集中剝離了低附加值的傳統業務環節，比如部分老舊POS終端的組裝生產線，同時裁撤了與海外市場拓展關聯較弱的后勤支持部門。

據內部人士透露，新國都此次減員重點針對重復崗位與效率偏低的團隊，僅銷售體系就整合了3個區域分部，將原有的多層級匯報模式簡化為“區域經理-海外大區總監”的扁平化架構，單人負責的市場范圍從原來的2-3個國家擴展至5-8個，顯著提升了海外業務的響應速度。

除了銷售人員薪資成本減少，2025年上半年，新國都行政開支中的員工成本同比也有小幅下滑，不過直接影響其行政開支的還是商譽波動。因為上市之后的多起并購行為，各期新國都分別產生商譽6.95億元、6.95億元、5.73億元、5.58億，并于2022年、2024年以及2025年上半年發生商譽減值9714.4萬元、1.22億元、1496.3萬元。

順帶一提，2024年新國都凈利潤大幅下滑，除了長沙法度帶來的商譽減值1.22億元，還因為嘉聯支付以往年度涉稅事宜調整，導致歸母凈利潤金額減少3.25億元。

嘉聯支付是新國都2018年收購而來的公司，因為持有全國性銀行卡收單業務牌照，主要承擔著新國都的收單業務。不過近年來，嘉聯支付多次被罰，違規內容包括未對外包服務商開展盡職調查、未按規定建立有關制度辦法或風險管理措施、與身份不明的客戶進行交易等。新國都曾在年報中披露，經相關部門提示，嘉聯支付發現以往年度存在涉稅事宜需要調整，需繳納相關各項稅費及滯納金合計3.62億元。

與銷售員工成本和行政員工成本減少形成鮮明對比的是，新國都研發人員成本的上升。2022年-2024年，新國都研發開支相對穩定，維持在2.75億元上下，其中占比73%以上的員工成本金額逐年遞減；隨著新國都加大了研發與海外拓展的投入，2025年上半年，其研發開支同比增加452.1萬元，同期員工成本同比增加了552.5萬元。

數據顯示，2024年新國都研發人員占比從2021年的22%提升至35%，新增的崗位集中在跨境支付安全算法、海外本地化運營系統開發等領域。比如，為適配東南亞市場的小額支付場景，新國都組建了20人的專項研發小組，僅用6個月就推出了支持多種本地錢包的POS終端。減員或許并非被動收縮，而是新國都主動聚焦戰略重心的選擇。

本次赴港，新國都表示主要是為了“加速海外業務拓展，構筑國際化資本運作平臺”。為滿足海外市場需求，新國都加大了存貨儲備。

各期，新國都的存貨賬面值分別為2.38億元、1.21億元、9942.9萬元、1.13億元，截至2025年9月30日，進一步增加至1.24億元。其存貨主要包括適配海外POS終端的芯片、傳感器等核心組件、東南亞市場熱銷的小額支付POS機及歐洲地區的智能支付終端等。

賬面看，新國都并不缺錢。截至2025年9月30日，其手中現金及現金等價物余額22.70億元，此外還有按公平值計入損益的金融資產10.76億元，9.66億元受限及已抵押銀行存款，合計達42.49億元，短期借款和租賃負債合計0.98億元，凈現金頭寸超41億元，同期流動資產是流動負債的2.95倍。

2025年3月，新國都公告計劃使用不超過30億元的閑置自有資金進行委托理財及證券投資，遠超2024年2.31億元凈利潤，幾乎占其2024年末56.91億元總資產的五成。

03

15年累計分紅13億

折價98%處理子公司

新國都成立于2001年7月，由劉祥和劉亞兩兄弟聯手江漢，以深圳市新國都技術有限公司之名成立，江漢為劉祥妹夫。

在成功研發出中國第一代無限POS終端后，新國都迎來快速發展階段。2007年。新國都成為銀聯指定的四大POS終端供應商之一，2010年10月成功掛牌創業板，發行價為43.33元/股。

上市之后，新國都開啟并購擴張之勢，主要收購包括2015年斥資2.52億元收購的中正智能，耗資5000萬元認購大拿科技30%股權；2016年溢價1287.68%收購公信誠豐；2018年收購惠州惠信和鼎嘉信息，耗資7.1億收購關聯方嘉聯支付等，公開信息顯示，這些收購均以現金支付，新國都因此累計形成較高商譽。

在央行幾乎不再發放新支付牌照的背景下，收購嘉聯支付成為新國都戰略轉型落地重要一步，劉祥曾是嘉聯支付唯一股東敏思達并持股40%的董事。隨后，新國都又在印度成立子公司，獲取盧森堡PI牌照、香港MSO牌照，來自海外市場銷售收入節節攀升。

擴張的同時，新國都也沒忘了與投資人共享發展紅利。wind數據顯示，上市以來，新國幾乎每年分紅，累計分紅16次，分紅總額超13億元，平均分紅率47.14%，派息融資比達116.69%。最近一次是2025年中期分紅，金額1.70億元。

賬面上股東回報頗為可觀，但市場上，關于新國都高買低賣處置資產的行為，是否損害了上市公司及中小股東利益的討論并未停止。

公開報道顯示，2021年7月、2023年11月，新國都分別轉讓中正智能15%股權、40%股權，合計5310萬元，以收購中正智能100%股權2.52億元計算，轉讓的55%的股權賬面浮虧約8550萬元。

更為顯眼的是，2023年9月，新國都以1000萬元價格處置了公信誠豐的控制權，較5億元的收購價格賬面浮虧4.9億元。

這兩筆資產處置讓投資者感到一頭霧水，且新國都沒有公布受讓方。

股權結構方面，截至遞表，創始人劉祥為實際控制人，直接持有新國都24.32%股權，劉祥今年58歲，為新國都董事長、執行董事及總經理，在創立新國都之前，為深圳市泰德信實業有限公司董事，該公司目前法人為江漢。

江漢54歲，持股6.43%、為非執行董及董事會副主席；劉亞持股2.9%，招股書中并未披露其職位安排，董事會成員中并無劉亞。三人作為關聯方合計持股33.65%，并未簽署一致行動人協議。

附：新國都上市發行有關中介機構清單

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