來源|港灣商業觀察? 作者|施子夫 王璐

從2023年開始，海辰儲能就有著極其強烈的上市愿景，從A股到兩度遞表港股，三度闖關仍待曙光。

不斷沖刺上市的另一面是，海辰儲能與寧德時代愈演愈烈的專利大戰，當司法糾紛從民事到刑事拘留相關負責人時，這一戰無論如何沖擊不小。

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市場份額第三仍不樂觀，寧德時代司法案繼續打

據招股書及天眼查顯示，海辰儲能成立于2019年，自成立以來，公司始終專注于儲能領域并堅定踐行全球化戰略。公司是全球鋰離子儲能電池出貨量GWh級別以上，唯一專注儲能領域的企業，已為20多個國家和地區的客戶提供優質的產品和解決方案，并在全球核心市場進行了研、產、銷、服體系的全面布局。

2024年，公司的儲能電池出貨量達到35.1GWh，2022-2024年的年復合增速達到167%。截至2024年及2025年6月30日止六個月，公司的儲能電池出貨量分別達到8.5GWh、30.0GWh，同比增長252.9%。

據悉，以鋰離子儲能電池出貨量計，前五大儲能電池公司的市場份額于2024年達到了74%。根據灼識諮詢的資料，在競爭對手中，以鋰離子儲能電池出貨量計，海辰儲能于2024年全球儲能市場排名第三，市場份額為11%。

2024年，鋰離子儲能電池出貨量占儲能電池總出貨量的90%以上。以全球儲能電池出貨量統計，公司于全球儲能電池公司排名第三，市場份額為10.7%。

雖然市場份額占據第三已經相當了得，但海辰儲能與寧德時代的差距依然高達20多個百分點，不可謂不大。

如果僅僅是正常商業競爭的話，想必投資者也不會擔憂。問題是圍繞著雙方的關系，近年來持續大打出手，而海辰儲能則往往是被動挨打的一方。

《港灣商業觀察》在今年7月15日所發表《新仇與舊恨，寧德時代持續狙擊海辰儲能》一文顯示，海辰儲能創始人吳祖鈺于2011年6月從福州大學化工專業碩士畢業后，當年8月加入寧德新能源科技有限公司擔任工程師。

身為工程師的吳祖鈺為寧德時代在鋰電池技術突破上作出了一定貢獻。專利網站顯示，2015年6月，吳祖鈺作為第一專利發明人為寧德時代申請了鋰離子電池極片的鋰粉處理系統；又如2018年2月13日，吳祖鈺作為第一發明人又申報了集流體、極片、電池及集流體制作方法。

2018年他曾作為技術骨干成為寧德時代授予期權的195名中層管理人員之一。

2019年2月，吳祖鈺在寧德時代離職，10個月之后，海辰儲能宣告誕生。除了吳祖鈺之外，海辰儲能多位高管也曾在寧德時代就職，分別為執行董事兼副總經理龐文杰，執行董事兼副總經理及全球解決方案中心總經理易梓琦等，目前董事會4位執行董事，僅一位沒有來自寧德時代。

2023年11月，中國庭審公開網公示了一件涉及寧德時代的競業限制糾紛案。案件原告是原寧德時代資深電芯系統工程師張敏，被告是寧德時代，訴訟請求是依法判決原告無需向被告支付違約金100萬元。張敏2021年底從寧德時代離職，之后加入廈門稀土材料研究所，從事電化學儲能與器件相關研究。2020年6月，廈門稀土材料研究所與海辰儲能簽約，為海辰儲能提供引才、育才、研發等服務。

公開庭審錄像顯示，寧德時代拍攝到張敏曾多次佩戴海辰儲能工牌進出海辰儲能廠區，張敏被認為在廈門稀土材料研究所期間，實際上服務于海辰儲能，違反了競業限制義務，因此被寧德時代要求支付違約金100萬元。

庭審過程中，寧德時代的代理律師還提到，海辰儲能創始人吳祖鈺“不僅自己違反競業限制協議，還利用其在寧德時代的工作經驗及人脈關系，大量挖角寧德時代的核心技術人才，兩年迅速搶占儲能市場，對寧德時代造成的損失早已不可估量，不是區區100萬足以彌補的。”

2023年9月，仲裁委裁決吳祖鈺向寧德時代支付100萬元違約金。9月23日，吳祖鈺通過其妻子林秀華向寧德時代支付了違約金。

事情愈演愈烈。今年7月29日，據《晚點LatePost》援引知情人士稱，海辰儲能總裁辦主任、工程部負責人馮登科因涉嫌侵犯商業秘密已被福建省寧德市警方批捕。此案系寧德時代主動報案，警方已掌握完整證據鏈。

8月4日，海辰儲能發布嚴正聲明回應了五點。公司表示，網傳的涉案“復合集流體技術”，經專業的第三方鑒定，該技術為公眾所知悉，不具秘密性，因此并不構成“商業秘密”。同時，公司未在任何產品上使用過該技術，相關的糾紛不會對公司生產經營造成不利影響。目前，該案件仍在調查中，公司將繼續為馮先生及其家人提供支持與幫助，也相信法律最終會還其公道。

此外，海辰儲能還指出，針對“公司及多名被告被訴不正當競爭”民事訴訟案件，目前未有任何生效法律文書認定公司構成不正當競爭，相關訴訟請求僅為原告單方觀點，不代表司法機關對事實的認定。此外，公司認為其主張并無法律依據，且將通過法律途徑積極維護自身合法權益。

著名經濟學家宋清輝認為，從現有公開信息披露來看，海辰儲能與寧德時代涉及專利技術以及競爭方面已經從民事上升到刑事層面，寧德時代一直掌握著主動權，而海辰儲能則偏向被動。當然，在司法程序還沒有走完的情況下，基于疑點從無原則，也不見得海辰儲能及相關負責人最終會面臨嚴重問題。“然而，回歸到資本市場，尤其是海辰儲能目前正處于IPO階段，連公司相關負責人都被帶走調查，這無疑將巨大沖擊公司品牌聲譽，甚至不排除公司受此影響而無法成功上市。而對投資者而言，兩家公司相關訴訟時間成本已經高達2年多，所以最新進展還是要引起高度重視。”

而在此之前，一位港股資本市場投資者也向《港灣商業觀察》介紹，海辰儲能被寧德時代起訴已經滿城風雨了，不排除監管層將對此向海辰儲能問詢。“無論如何，這對于海辰儲能而言，在這一時點，顯得相當不利。”

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聯席保薦人陣容豪華，扭虧為盈背后平均售價下行

天眼查顯示，截至11月25日，海辰儲能共有13個司法案件，其中69.23%的案件身份為被告，92.31%的案件類型為民事案件，近五年內84.62%的案件年份為2025年，占比最高。

從聯席保薦人陣容類看，海辰儲能聘請了四家，堪稱為豪華，分別為華泰國際、中信證券、農銀國際以及中銀國際。

實際上，從2023年開始，海辰儲能就開始謀劃IPO之路，卻一直并不順利。

港股招股書披露，2023年7月，公司與華泰聯合證券有限責任公司訂立上市前輔導協議，就A股可能在中國上市之事宜獲得輔導。于2023年7月3日向廈門證監局提交A股上市輔導備案。

考慮到在聯交所將允許公司擁有一個國際平臺，以在全球范圍內提升市場知名度；可觸達國際資本并優化資本結構；及進一步提高公司的市場地位并有助吸引國際人才，且根據公司最新的企業發展策略，終止了A股上市籌備且未繼續進行A股上市申請。

財務數據層面，2022年-2024年及今年上半年，海辰儲能實現收入分別為36.15億元、102.02億元、129.17億元以及69.71億元；凈利潤分別為-17.77億元、-19.75億元、2.88億元以及2.13億元，經調整凈利潤分別為-1.05億元、-2.25億元、3.18億元以及2.47億元，凈利率分別為-49.2%、-19.4%、2.2%以及3.1%；毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%以及13.1%；資產負債比率分別為116.4%、66.5%、73.1%以及75.0%。

細看產品收入結構的話，報告期內，儲能電池占收入比重分別為70.2%、78.0%、61.6%以及78.2%，儲能系統占比分別為25.2%、19.3%、36.2%以及18.3%。

不過，值得擔憂的是，隨著行業單價下行，海辰儲能也并不可避免。報告期內，公司儲能電池平均售價分別為0.77元╱Wh、0.51元╱Wh、0.28元╱Wh以及0.24元╱Wh；儲能系統平均售價分別為0.92元╱Wh、0.91元╱Wh、0.87元╱Wh以及0.74元╱Wh。

此次IPO，海辰儲能計劃募資主要用于提升儲能電池產能以解決下游客戶不斷增長的需求；研發；搭建全球銷售與服務網絡，以支持海外擴張戰略；營運資金及一般公司用途。（港灣財經出品）