出品｜達摩財經

9月17日，*ST宇順（002289.SZ，宇順電子）再度收獲漲停，截至收盤，*ST宇順股價為36.73元/股，最新市值102.94億元。

宇順電子在2023年4月及今年5月先后被實施其他風險警示（ST）和退市風險警示（*ST），但這絲毫不影響其成為2025年度的“妖股”。自年初至今，宇順電子漲幅在1000%左右，在全部A股中排名第二，僅次于上緯新材。

宇順電子的這輪暴漲行情來源于其突如其來的一筆收購。今年4月22日，宇順電子突然拋出了一份收購計劃，將收購中恩云（北京）數據科技有限公司、北京申惠碧源云計算科技有限公司、中恩云（北京）數據信息技術有限公司 100%的股權，預計構成重大資產重組。

在A股市場，類似于宇順電子這種盈利能力承壓且被實施退市風險警示的公司，發生這種大交易并不新鮮。宇順電子之所以收到市場關注，是因為這筆交易全部使用現金購買，且不進行定增。這也意味著，該交易不會改變上市公司的股權結構，亦不構成“借殼上市”，公司是掏出真金白銀來進行業務拓展。

值得注意的是，上述三家標的公司的交易價格達到33.5億元，而宇順電子總資產才不到5億元，屬于典型的“蛇吞象”交易。截至6月末，公司還有2.13億元的負債，賬面現金僅1000萬元。

在經營重壓之下，宇順電子緣何竭盡心力要推進本次收購？宇順電子又如何湊齊33.5億元，來達成這筆交易？

宇順電子錢從何來？

宇順電子成立于2004年，后于2009年實現A股上市，主營業務為中小尺寸液晶顯示面板及模組，簡單說就是手機屏、平板屏、手表屏、小家電屏等。

觸屏智能手機崛起時代，宇順電子曾是中興、華為等手機廠商的主要供應商，2015年時，其營收規模曾達到33億元。但隨著手機進入了互聯網品牌時代，手機廠商對供應鏈價格極致壓縮，顯示屏行業向頭部集中，宇順電子業績逐年下滑，也成了披星戴帽的常客。

2022年至2024年，宇順電子的營收分別為1.35億元、1.55億元、2.2億元，對應歸母凈利潤為-2548萬元、96萬元、-1757萬元，業績壓力較為明顯。

宇順電子本次交易的對手方為注冊地在中國香港的凱星有限公司、正嘉有限公司以及上海匯之頂。經股權穿透后，三家公司的間接控制人為注冊于開曼的私募基金管理公司基匯資本，基匯資本的實際控制人為境外自然人Goodwin GAW（吳繼煒）。

三家標的公司的主要業務是北京房山的中恩云數據中心項目，目前已經建設運營約8000個機柜，屬于當前市場關注的重點領域。且三家公司分別承擔了中恩云數據中心項目土地、辦公樓、機房、牌照的不同資產，實際上屬于一個整體。

該項目的盈利能力比宇順電子本身要優秀很多。按2024年的經營數據，該項目有8.15億元的營收，并實現1.73億元的凈利潤，可以直接帶動宇順電子扭虧為盈。

回歸到交易本身來看，宇順電子本次收購完成后，無異于脫胎換骨，公司將形成數據中心基礎設施服務、液晶顯示屏相關產品及儀器儀表、配電設備的多元化業務布局。同時，公司的盈利能力得到一定的提升，并表后能順利“摘星”。

那么，這筆高達33.5億元的交易，宇順電子是怎么籌到資金的呢？

事實上，標的公司中的中恩云科技在中信銀行還有17.4億元的貸款，中信銀行作為債權人，也是本次交易的不確定因素之一。因此，宇順電子可能面臨提前償還這部分貸款，也就是說，宇順電子需要準備的資金遠不止這33.5億元。

從公告來看，宇順電子將從控股股東上海奉望借款17億元，以及民生銀行深圳分行不超過27.6 億元的并購貸款，來達成此次交易。

值得注意的是，按照民生銀行交易對價的60%的貸款規模，對應的貸款額度應該在20億元左右，但是民生銀行將中恩云科技在中信銀行的貸款也計算其中，將其貸款額度放大至27.6億元。

宇順電子本次收購也并非沒有風險，中恩云數據中心項目自業務開展以來只有唯一一個互聯網客戶，合同有

效期至2030末，如合同到期后客戶不續約或者業務出問題，對宇順電子來說將是難以承受的打擊。

而且，收購完成后，宇順電子的負債率將提升至90%以上，同時，宇順電子的商譽將從3312萬元升至25.1億元，商譽占總資產的比例將提升至 41.53%。

豪擲17億的大股東

宇順電子過往經歷了多個控股股東，目前，其控股股東上海奉望持有公司29.99%股份，張建云為公司實際控制人。

上海奉望所持股份是2023年從中植系手中購入，彼時，中植融云、中植產投將其合計持有的部分宇順電子股份7566.85萬股（占宇順電子股份總數的27%）股份協議轉讓給上海奉望，轉讓價款總金額為5.92億元。

宇順電子當時就曾披露，上海奉望無實際經營。上海奉望實際控制人張建云通過投資業務、大宗貿易積累了一定的自有資金。交易所需資金來源于張建云及其控制企業。

本次宇順電子對中恩云數據中心項目的交易中亦披露，上海奉望提供的資金將主要來自于張建云控制的兩家公司，上海滬穎貿易有限公司及上海錢枝實業發展有限公司。

張建云現年74歲，天眼查顯示，張建云目前在11家公司擔任股東，其中，9家公司位于上海市，涉足領域涵蓋餐飲、貿易、電子商務、網絡科技等。

值得一提的是，宇順電子曾在回復深交所的關注函中披露，張建云系宇順電子現任董事長嵇敏的母親，而嵇敏的兄弟嵇霖則是另一上市公司交大昂立（600530.SH）的實際控制人。嵇敏目前還在交大昂立擔任董事長，張建云、嵇霖為交大昂立董事。

按照宇順電子最新36.73元/股的股價計算，目前，上海奉望的持倉市值就超過30億元。上海奉望當初轉讓款加上去年增持的成本約6億元左右，兩年多的時間，上海奉望就拿到了400%的收益。