出品｜達摩財經

8月26日，洛陽鉬業（603993.SH）盤中股價一度觸及12.21元/股的歷史高位，收盤時股價回調至12.05元/股，總市值約為2578億元。今年以來，洛陽鉬業股價走勢強勁，年初至今累計漲幅達87.11%。

股價向好背后，洛陽鉬業剛剛交出一份利潤大增的業績答卷。今年上半年，公司實現營業收入947.73億元，同比下滑7.83%；歸母凈利潤86.71億元，同比大增60.07%。同期，公司的經營性凈現金流為120.09億元，同比增長11.40%。

從單季表現上來看，第二季度洛陽鉬業的業績環比提升，其中營收為487.67億元，環比增長6.00%，環比增長6.00%；歸母凈利潤47.25億元，環比增長19.75%。

洛陽鉬業主營礦山采掘及加工、礦產貿易業務，礦業資產主要涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮等，礦產貿易業務也居于全球前列。目前，公司旗下共有7座主要礦山，包括國內的上房溝鉬鐵礦、三道莊鉬鎢礦，剛果（金）的TFM、KFM銅鈷礦，巴西鈮礦及磷礦，以及最新收購的厄瓜多爾凱歌豪斯金礦等。

今年上半年，洛陽鉬業的銅、鈷、鈮產量同比增長，其中銅產量35.36萬噸，同比增長12.68%；鈷產量6.11萬噸（金屬噸），同比增長13.05%；鈮產量5231噸，同比微漲2.94%。與之相比，上半年公司鉬、鎢及磷肥產量略有下滑，產量分別為6989噸、3948噸及58.26萬噸。

得益于礦產資源價格上行，洛陽鉬業礦山業務的營收、毛利大幅增長。加之洛陽鉬業管理層洗牌，來自紫金礦業、華為、新奧能源等公司的高管加盟，未來公司將繼續開拓礦產業務版圖。今年7月，洛陽鉬業曾表示，公司看好銅、黃金等金屬，目前已儲備銅和黃金等相關項目，也將在合適的時機下展開新的并購行動。

業績增長靠礦山

銅、鈷等金屬價格上漲，洛陽鉬業礦山收入同步提升。

今年上半年，LME銅均價為9431.05美元/噸，同比增長3.75%。Fastmarkets標準級鈷低幅平均價為13.16美元/磅，同比增長7.69%。此外，鉬、鎢、磷肥價格均有所上漲，僅鈮鐵價格微降0.17%。

受此影響，洛陽鉬業礦山業務業績大增，上半年實現營業收入394.02億元，同比增長25.64%；毛利率為52.42%，同比增長了5.56個百分點。

其中，收入占比最高產品為銅，營收達257.18億元，同比增長28.42%；鈷產品營收為57.28億元，同比增長31.94%。鎢、鈮、磷產品的營收均實現雙位數增長。

鈷價大幅上漲之際，洛陽鉬業的鈷業務卻沒能吃到全部紅利。目前，洛陽鉬業在剛果（金）擁有兩座銅鈷礦，但今年2月，剛果（金）政府宣布臨時禁令，暫時禁止鈷出口4個月，6月時又將禁令延長3個月。受此影響，洛陽鉬業上半年鈷銷售量同比下滑了9.27%，庫存量大幅增長了35.09%。據民生證券預計，若禁令放開，銷售恢復，上述鈷庫存將逐步轉化為銷量。

與礦山業務相比，洛陽鉬業的礦產貿易業務卻出現營收下滑，拖累了公司的整體營收表現。

2018年時，洛陽鉬業以5.18億美元的價格收購了金屬貿易平臺IXM，該公司是全球第三大金屬貿易平臺。此后，洛陽鉬業開始通過IXM開展礦產貿易業務。與礦山業務相比，礦產貿易業務的營收規模較大，但盈利能力并不強。上半年，該業務實現營業收入為823.32億元，同比下滑11.44%；毛利率為2.35%，同比微增0.23個百分點。

洛陽鉬業上半年實現逾60%的歸母凈利潤增長，除得益于礦山業務收入增長外，也源于利息支出的下降。

上半年，洛陽鉬業的財務費用為9.79億元，較上年同期的17.48億元大幅下降了43.96%。其中利息費用13.72億元，同比下降34.34%。洛陽鉬業在財報中稱，利息費用的下降源于借款規模同比下降。

從半年報中看，洛陽鉬業的有息負債總額略有下降，但更為明顯的是有息負債的結構有所變化，即短期借款規模大幅增長，長期借款的規模大幅下降。

截至6月末，洛陽鉬業的短期借款為203.55億元，較上年末增長63.95億元；一年內到期的非流動負債余額為44.12億元，較上年末下滑17.98億元；長期借款余額為39.12億元，較上年末下降54.21億元。同期，公司的資產負債率為50.15%，較2024年底增長0.63個百分點。

管理層洗牌

今年上半年，洛陽鉬業迎來了一輪管理層大換血。

4月，洛陽鉬業發布公告稱，公司董事長袁宏林，副董事長、首席投資官李朝春辭任，增補闕朝陽、劉建鋒進入董事會，劉建鋒為新任董事長。同時，洛陽鉬業任命了四位新高管，闕朝陽任常務副總裁兼首席運營官、劉建鋒任首席投資官、Kenny Ives任副總裁兼首席商務官、譚嘯任副總裁。

從背景上看，離任的董事長、副董事長均來自洛陽鉬業控股股東鴻商系，新任董事、高管則擁有深厚的產業背景。

其中，闕朝陽曾擔任紫金礦業副總裁、總工程師職務，具有豐富的礦業投資，并購、勘探、項目建設及成本運營控制經驗。劉建鋒是河北燃氣巨頭新奧能源的前總裁，曾主導多宗大型跨國并購與資源整合項目。新晉副總裁譚嘯出身華為，未來將牽頭推進洛陽鉬業管理流程變革和數字化。

除上述三位外聘高管外，Kenny Ives是由洛陽鉬業內部提升的高管，也是中國礦企中為數不多的外籍高管。其于2022年9月加入公司，并擔任金屬貿易平臺IXM的CEO。

劉建鋒在半年度業績會上表示，此次管理層換血意味著洛陽鉬業過去階段性、功能性的管理團隊時代徹底結束，此后要構建起現代化礦業企業精細化的管理方式。未來將以新的領導班子為起點，夯實中層和一線運營管理者，形成一個富有理想且腳踏實地的務實團隊，為洛陽鉬業新一輪發展打好基礎。

隨著新管理層上任，洛陽鉬業開始發生轉變。今年6月，洛陽鉬業完成了對厄瓜多爾奧丁礦業（凱歌豪斯金礦）的收購，成功布局黃金資源。此前洛陽鉬業旗下并無黃金礦產與產能。半年報顯示，該金礦計劃于2029年前投產。

值得注意的是，在此次洛陽鉬業管理層洗牌后，公司董事會中已經沒有控股股東鴻商系背景的非獨立董事。目前，洛陽鉬業共有5位非獨董，除闕朝陽、劉建鋒外，孫瑞文曾在中鐵資源擔任總經理，2020年加入公司擔任董事。而林久新、蔣理兩位董事均為寧德時代背景。

鴻商系及其背后的神秘實控人于泳曾在洛陽鉬業的發展過程中起到重要作用。2004年，作為國有鉬礦企業的洛陽鉬業引入上海鴻商集團作為戰略合作伙伴。至2012年，鴻商集團的持股比例已增至36.01%，成為公司第一大股東。同年10月，洛陽鉬業在上交所上市，實現A+H兩地上市。

在鴻商集團的控制下，洛陽鉬業開展全球收購，先后在剛果（金）、巴西等地拿下關鍵礦產資源，這也為公司當前的業績快速增長打下基礎。

不過，作為鴻商集團及洛陽鉬業的實控人，于泳并未在公司擔任職務。公開信息顯示，于泳出生于1961年，早年間曾在大連瓦房店擔任過造紙廠副廠長，1992年下海創辦大連立工藝紡織品有限公司。

雖然未在洛陽鉬業任職，但隨著公司股價的上漲，于泳的身價也水漲船高。在2024年胡潤百富榜中，于泳以670億元的身價，排在榜單第50位。