來源|環球老虎財經

8月26日，該公司股價收漲11.93%，報收144.78元/股，年內累計漲幅已擴大至126.21%，總市值也隨之攀升至1125.54億元。然而，在亮眼走勢的背后，股東頻繁減持、客戶高度集中、毛利率持續承壓等問題也逐漸浮出。

受益于AI算力需求的強勁驅動，天孚通信成為資本市場上備受矚目的“明星股”。

8月26日，CPO龍頭天孚通信盤中一度大漲超過19%。截至收盤，漲幅回落至11.93%，報收144.78元/股，創歷史新高，公司總市值也隨之攀升至1125.54億元。

消息面上，8月25日晚間，天孚通信披露2025年半年度報告。報告顯示，該公司上半年實現營業收入24.56億元，同比增長57.84%；實現歸母凈利潤8.99億元，同比增長37.46%。

盡管業績仍保持增長態勢，但天孚通信目前仍面臨一些潛在挑戰。根據2024年年報顯示，該公司當年第一大客戶Fabrinet的銷售額達20.06億元，約占全年銷售總額的61.69%，客戶集中度較高。

此外，伴隨股價屢創新高，天孚通信的股東也開始套現。8月14日，該公司發布公告稱，創始人朱國棟通過詢價轉讓方式向摩根大通、瑞銀等14家機構投資者轉讓了990萬股，約占公司總股本的1.27%。轉讓價格為88.55元/股，套現8.77億元。

CPO“點燃”天孚通信股價

8月26日，天孚通信股價再度刷新歷史高點，收盤報144.78元，單日上漲11.93%，公司市值升至1125.54億元，全天成交額達100.75億元。

若將時間維度拉長，天孚通信的股價已連漲3年。具體來看，2023年，該公司全年股價漲幅高達263.38%，2024年雖增速有所放緩，但仍錄得41.59%的正增長。截至當前，今年以來，該公司股價漲幅已擴大至126.21%。

天孚通信備受資本青睞，與CPO概念的持續發酵密切相關。據了解，CPO是一種先進封裝技術，它將光模塊的光引擎與GPU直接集成在同一基板上，從而顯著縮短信號傳輸距離，提升效率。

隨著AI算力需求爆發，CPO的市場規模正快速擴張。據Yole統計，2024年全球CPO市場規模約為4600萬美元，預計到2030年將增長至81億美元，期間年復合增長率高達137%。

而作為CPO產業鏈中的核心供應商，天孚通信專注于光引擎、光纖陣列等關鍵光組件的研發與生產，同時也是英偉達CPO交換機的官方技術合作對象。目前，該公司多通道光纖耦合陣列、ELS外置光源模塊等無源及有源產品已進入小批量生產階段。

強勁的市場需求推動天孚通信業績持續高增長。財報數據顯示，2020年至2024年，該公司的營業收入由8.73億元增長至32.52億元，年復合增長率達38.91%，歸母凈利潤由2.79億元增長至13.44億元，年復合增長率達48.12%。

8月25日晚間，天孚通信披露了2025年半年報。數據顯示，上半年，該公司營業收入為24.6億元，同比上升57.84%；歸母凈利潤為8.99億元，同比上升37.46%。

對于上半年業績增長的原因，天孚通信表示，主要得益于人工智能行業的加速發展，全球數據中心建設拉動了高速光器件產品的需求持續穩定增長，從而帶動了公司有源及無源產品線收入的提升。

在產品結構方面，光有源器件表現尤為突出，實現營業收入15.66億元，同比大幅增長90.95%，而光無源器件則實現營業收入8.63億元，同比增長23.79%。

“AI故事”還能講多久？

盡管天孚通信的業績仍保持增長態勢，但其增速較往年同期已明顯放緩。

2025年上半年，該公司營業收入同比增長57.84%，歸母凈利潤同比增長37.46%。而作為對比，2024年上半年，這兩項指標的同比增速分別高達134.27%和184.24%。

從盈利能力來看，自2024年第三季度起，天孚通信的毛利率開始呈現下滑趨勢。數據顯示，公司毛利率從2024年第二季度的59.77%下降至第四季度的54.43%，降幅為5.34個百分點。

進入2025年，毛利率繼續承壓，第二季度進一步降至49.38%，較2024年第四季度再降5.05個百分點。

對于毛利率的持續下行，天孚通信在2025年半年度報告中解釋稱，CPO行業競爭激烈，公司大部分產品價格呈持續下降趨勢。預計隨著市場競爭加劇，產品毛利率仍將面臨壓力。

與同業公司對比，天孚通信目前的毛利率水平仍遠高于同行。例如，仕佳光子2024年毛利率為26.33%，光庫科技為33.88%，太辰光為35.62%。

除行業競爭壓力外，天孚通信還面臨著客戶集中度較高的風險。

回顧以往數據，2022年，公司前五大客戶銷售額合計5.71億元，占總營收的47.74%，其中第一大客戶占比18.88%。到了2023年，客戶集中度顯著上升，前五大客戶銷售額增至15.83億元，占比達到81.64%，第一大客戶Fabrinet銷售收入占總收入的53.61%。

而據2024年年報顯示，公司前五大客戶銷售占比已進一步提高至86.80%。其中，第一大客戶Fabrinet的銷售額達20.06億元，占年度銷售總額的61.69%，依賴程度更為突出。

如此高的客戶集中度雖然有利于短期訂單穩定，但也意味著公司對單一客戶的依賴性增強，任何主要客戶的需求變動或戰略調整都可能對天孚通信的業績帶來顯著影響。

值得一提的是，近日天孚通信的第一大客戶Fabrinet發布了2025財年業績報告。財報顯示，該公司全年實現營業收入34.19億美元，同比增長18.60%；實現歸母凈利潤3.33億美元，同比增長12.27%。

盡管業績表現穩健，但在財報公布后，Fabrinet的股價卻大幅下跌12.81%。

股東頻套現

伴隨股價屢創新高，天孚通信的股東也開始頻繁套現。

8月14日，天孚通信發布公告稱，該公司創始人之一朱國棟通過詢價轉讓方式，向財通基金、摩根大通、瑞銀集團等14家機構投資者轉讓了990萬股，約占公司總股本的1.27%。轉讓價格為每股88.55元，套現約8.77億元。

此次減持并非朱國棟首次行動。早在2023年3月、2023年7月及2025年3月，他就已分別減持393.33萬股、388.34萬股和345.12萬股，減持金額分別約為1.66億元、3.69億元和3.39億元。若加上本次詢價轉讓，2023年以來，朱國棟已累計套現達17.51億元。

截至8月14日，朱國棟仍持有天孚通信5432.26萬股，約占總股本的6.99%，若以當前股價計算，其持股市值約為78.65億元。

除了朱國棟之外，實際控制人鄒支農家族也對天孚通信進行了減持。

根據公司公告，鄒支農家族全資控股的蘇州天孚仁和投資管理有限公司（以下簡稱“天孚仁和”）也在2023年6月減持295.96萬股。以期間均價計算，天孚仁和套現約3.18億元。

此外，鄒支農家族實際控制的蘇州追夢人投資管理有限公司（以下簡稱“蘇州追夢人”）于2023年3月至6月期間，累計賣出480.95萬股。以期間均價計算，蘇州追夢人套現約2.21億元。

截至8月14日，鄒支農家族全資控股的天孚仁和仍持有天孚通信2.95億股，約占總股本的37.95%，若以當前股價計算，其持股市值高達427.10億元。

值得一提的是，天孚通信的高級管理人員和董事也多次減持。例如，天孚通信董事王志弘也在2023年以32.78元/股的均價賣出約31.00萬股，套現約1016.18萬元。此后，王志弘還在2024年5月20日及2024年6月5日在142.91元/股及90.39元/股的均價分別減持300股、30.94萬股，套現約2800.95萬元。兩次合計套現3817.13萬元。

此外，2023年，天孚通信的副總經理陳凱榮和財務總監吳文太通過集中競價方式，分別以26.32元/股和38.71元/股的價格，減持2.00萬股和0.36萬股；2024年，兩人再次減持，分別以143.09元/股和144.30元/股的價格，減持2.10萬股和0.54萬股。兩輪減持后，陳凱榮和吳文太累計套現約為444.99萬元。

面對股東頻繁減持、客戶集中度過高、行業競爭加劇等挑戰，天孚通信能否守住千億市值呢？

責任編輯丨陳斌