來源|環球老虎財經

天茂集團正在“擊碎”劉益謙的股神濾鏡。

5月5日晚間，被譽為“中國民營保險第一股”的天茂集團發布公告稱，因無法在法定期限內披露2024年年報及2025年一季報，公司股票自5月6日起停牌。次日，公司再度公告，因涉嫌未按期披露定期報告，已被中國證監會立案調查。

根據《深圳證券交易所股票上市規則》，若天茂集團停牌滿兩個月仍未披露年報，將被實施退市風險警示；若再逾期兩個月仍未披露，將直接觸發終止上市程序。

而天茂集團的年報難產也讓實際控制人劉益謙遭受重創，股價已經連續兩天跌停。據統計，劉益謙對天茂集團的投資總額約為103.92億元。然而，按照天茂集團當前135.37億元市值計算，劉益謙家族的持股市值降至約89.72億元，已低于初始投資成本。

天茂集團遭立案

近日，上海灘資本大佬劉益謙旗下的天茂集團原定于2025年4月29日披露定期報告，但因“部分信息需要進一步核實、補充完善”導致年報編制未完成，最終未能在4月30日法定期限內披露。

由于無法在法定期限內披露定期報告，天茂集團自5月6日起停牌，并在同一日遭證監會立案調查。根據監管規則，若天茂集團在兩個月內仍無法交出合格年報，其股票將被實施退市風險警示；若四個月內仍無進展，則可能面臨終止上市的結局。

值得注意的是，天茂集團此次年報和一季報推遲發布非常突然。該公司此前已披露過2024年業績預告，按照正常流程，不應在年報、季報最后披露日前突發延遲公告。尤其是在距法定披露截止日僅剩48小時突然宣布延遲披露財報，在資本市場上較為罕見。

受此影響，天茂集團在4月29日、4月30日連續兩天跌停，收盤于2.74元/股。年內跌幅達41.33%，位列A股跌幅榜第31位，剔除ST及*ST個股后位列第2位。公司市值也從年初的230.74億元跌至135.37億元，短短數月“蒸發”近百億元。

業績披露受阻的背后，天茂集團的基本面也在持續惡化。數據顯示，自2020年后歸母凈利潤開始持續下滑：2019年至2022年分別為17.76億元、5.80億元、4.71億元、2.74億元。2023年更出現近十年首次虧損，歸母凈利潤為-6.52億元，同比下降337.82%。

天茂集團的營業收入也陷入“滯漲”困局。2019年公司營收達501.92億元，但2020年驟降89.92億元至412億元。2021年至2023年雖回升至495.83億元、496.16億元、496.99億元，但整體呈現停滯狀態。

在此前披露的2024年度業績預告中，經營壓力已顯露無遺。2024年業績預告顯示，公司預計營收400億元至430億元，同比下滑13.48%至19.52%；歸母凈利潤預計虧損5億元至7.5億元，扣非凈利潤預計虧損5.03億元至7.53億元。

國華人壽成業績黑洞

天茂集團業績披露受阻的背后，或與近年來國華人壽的經營形勢急轉直下密切相關。

據了解，天茂集團雖名為“天茂實業集團”，但其實際經營重心完全依托于控股子公司國華人壽的壽險業務。因此，國華人壽的業務表現幾乎決定了集團的整體財務狀況。

據天茂集團2024年半年報顯示，報告期內，該公司共實現了營業收入290.58億元，其中，國華人壽貢獻營業收入289.44億元，約占天茂集團營業收入的99.61%。半年末，國華人壽總資產為2715.99億元，約占天茂集團總資產的97.59%。

此外，天茂集團的業績預告也顯示，公司虧損的主要原因在于國華人壽受750日移動平均國債收益率曲線下行影響，被迫大幅增加計提準備金。

公開資料顯示，國華人壽自2007年成立以來，曾經歷過一段高速增長期，尤其在2014年進入盈利“快車道”，連續九年保持盈利態勢。

然而，自2020年起，其凈利潤開始斷崖式下跌，當年凈利潤驟降至11.10億元，同比下降99.65%；2021年和2022年分別錄得8.49億元和4.84億元，降幅持續擴大；至2023年，國華人壽首次陷入虧損，凈虧損達11.55億元，同比降幅高達338.64%。

進入2024年，國華人壽未能扭轉業績下滑的頹勢。1月11日，天茂集團披露了2024年度國華人壽的保費收入情況，2024年，該險資累計原保險保費收入約為人民幣346.39億元人民幣，同比下降14.21%。

此外，隨著各大險企陸續披露2024年第四季度償付能力報告，多數險企的年度經營情況已清晰呈現。然而，國華人壽的第四季度償付能力報告卻遲遲未披露。

從國華人壽在中國貨幣網披露的第三季度報告來看，國華人壽的經營壓力已顯露無遺。截至第三季度末，該公司實現保險業務收入306.14億元，同比下滑12.43%；歸母凈利潤為-6.71億元，虧損幅度較上一年同期進一步擴大。

此外，該報告亦披露，國華人壽2024年第三季度末核心償付能力充足率僅為84.78%，綜合償付能力充足率為122.75%，雖較上季度略有回升，但仍顯著低于行業平均水平，接近監管紅線。

事實上，國華人壽的產品端和投資端均承受較大壓力。在投資端，國華人壽以“愛炒股”聞名業內。2023年年報顯示，當年年末，國華人壽投資資產為2668.19億，增加了6.67%，約占總資產的90.39%。其中，國華人壽基金、股票以及投資性房地產的投資規模，分別同比增加26.59%、57.33%、73.96%。

不過，在投資資產規模提升的同時，國華人壽投資收益卻出現大幅下滑，更是相繼踩雷新世界、廣匯汽車等股。

數據顯示，2023年國華人壽總投資收益為87.82億元，較上年減少19.22億元，同比下滑17.96%。公司投資收益率也從2022年的4.04%下滑至2.27%。

此外，雖然2024年第三季度A股市場大回暖，但國華人壽的投資收益仍未實現正增長。據國華人壽在中國貨幣網披露的第三季度報告顯示，2024年前三季度，國華人壽的投資收益為50.62億元，而2023年前三季度的投資收益為52.49億元。

值得一提的是，由于過度依賴銀保渠道、產品結構單一問題，國華人壽的退保金額一直較高。2021年至2023年，國華人壽退保金分別高達303.59億元、303.37億元、206.01億元，占當期保險業務收入比例分別是79.61%、80.21%、51.02%，三年退保金合計超800億元。

劉益謙的“滑鐵盧”

業績、股價“雙殺”的天茂集團也讓劉益謙“栽了”一個大跟頭。

作為保險、醫藥、證券等多領域布局的資本大鱷，這位“中國股神”或許正經歷職業生涯的至暗時刻。

目前，新理益持有天茂集團44.56%股權，而新理益又由劉益謙、劉天超、劉妍超各自持股88.6%、10%、1.4%。此外，劉益謙還直接持有天茂集團10.47%，王薇直接持股11.25%。因此，穿透后，劉益謙家族持有天茂集團66.28%的股權。

回溯其投資歷程，劉益謙控股的新理益集團有限公司（以下簡稱“新理益”）早在2001年便以6481.8萬元從湖北中天集團收購天茂集團前身百科藥業3240.9萬股；2002年12月，新理益再度斥資1.41億元收購百科藥業1.2億股，持股比例提升至28.97%。

此后新理益持續加碼，2008年以3.35億元增資獲得4100萬股；2015年，天茂集團向新理益、劉益謙及其配偶王薇合計定向發行29.06億股，每股發行價3.39元，募資金額達98.51億元。

而按照天茂集團當前135.37億元市值計算，劉益謙家族的持股市值約為89.72億元，已低于初始投資成本。

困境不僅局限于天茂集團，劉益謙家族控股的亨迪藥業同樣陷入經營泥潭。最新財報顯示，2024年亨迪藥業實現營業收入4.46億元，同比驟降32.75%，實現歸母凈利潤9154.74萬元，同比下滑48.02%。

資本市場更顯頹勢，亨迪藥業股價2022年降幅達6.62%，2023年降幅達23.74%，2024年微漲0.57%，2025年至今再度下滑22.58%，股價也從高點45.00元/股下滑至當前的16.46元/股，直接導致劉益謙家族在醫藥板塊的資產價值大幅縮水。

與此同時，劉益謙對長江證券的控制力也在持續削弱。2024年，湖北國資旗下長江產投計劃受讓湖北能源和三峽資本所持的17.41%公司股份，若轉讓完成，長江產投持股比例將達到17.41%，超過新理益成為第一大股東。此外，在今年3月管理層更迭中，具有湖北國資背景的劉正斌接任董事長。

面對多重壓力，這位收藏界傳奇開始變賣藝術品套現。據了解，自2023年下半年起，劉益謙夫婦通過蘇富比等平臺加速資產處置。其中2023年10月蘇富比專場拍賣會29件藏品僅成交5.45億港元，遠低于9440萬美元的預估價。

如今，隨著天茂集團被立案，劉益謙的身家也將大幅縮水。

責任編輯丨陳斌