來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

日前，絕味食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：絕味食品，603517.SH）發(fā)布業(yè)績報(bào)告，2024年及2025年第一季度，絕味食品營收凈利雙下滑，線上收入銳減超五成，門店數(shù)量或持續(xù)減少，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

目前鹵味行業(yè)幾大頭部企業(yè)似乎迎來類似“困境”，煌上煌（002695.SZ）、周黑鴨（01458.HK）等頭部品牌也面臨類似的業(yè)績壓力，行業(yè)整體面臨一定挑戰(zhàn)。

營收凈利雙下滑，行業(yè)普遍承壓

2025年第一季度，絕味食品實(shí)現(xiàn)營收15.01億，同比下降11.47%；歸母凈利潤1.2億，同比下降27.29%；扣非凈利潤1.06億，同比下降32.13%。

2024年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營收62.57億，同比下降13.84%；歸母凈利潤為2.27億，同比下降34.04%；扣非凈利潤為2.03億，同比下降49.39%。公司指出營收變動(dòng)主要系銷售減少。

分行業(yè)來看，2024年，公司鹵制食品銷售、加盟商管理、集采業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈物流、其他實(shí)現(xiàn)營收分別為52.24億、0.61億、3.19億、4.89億、0.23億，分別同比增長-13.67%、-26.28%、-38.47%、10.26%、96.63%。

分產(chǎn)品來看，2024年，鮮貨類產(chǎn)品、包裝產(chǎn)品營收為48.59億、3.65億，分別同比-15.76%、29.13%；鮮貨類產(chǎn)品中禽類制品、畜類產(chǎn)品、蔬菜產(chǎn)品、其他產(chǎn)品營收37.34億、0.38億、6.12億、4.75億，同比-16.62%、39.38%、-9.94%、-18.56%。

華鑫證券指出，2024年鹵制品營收52.24億元（同減14%），主要系閉店增加帶來營收壓力，且需求承壓下客單價(jià)下降所致，其中禽類/蔬菜產(chǎn)品營收分別為37.34/6.12億元，分別同減17%/10%，主要品類銷售均有所承壓；畜類制品營收0.38億元（同增39%），主要系低基數(shù)下銷量大幅同增133%貢獻(xiàn)。

分地區(qū)來看，2024年，公司西南、西北、華中、華南、華東、華北、新加坡&加拿大&港澳市場(chǎng)收入分別為7.91億、0.77億、16.37億、8.43億、10.95億、7.62億、1.01億，分別同比-4.92%、-45.13%、-10.62%、-18.14%、-15.29%、-14.10%、-22.17%。

平安證券認(rèn)為，區(qū)域市場(chǎng)全面承壓，反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及消費(fèi)分級(jí)背景下的消費(fèi)需求萎縮。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2029年鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查分析及發(fā)展前景展望報(bào)告》顯示，2021年中國鹵制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3140億元，同比上漲9.52%。而到2022年，鹵制品行業(yè)受國內(nèi)疫情持續(xù)反復(fù)，消費(fèi)客流量減少，以及原材料價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，市場(chǎng)規(guī)模同比下降5.19%。2023年鹵制品行業(yè)需求回暖，相關(guān)品牌不斷拓展市場(chǎng)，使得市場(chǎng)規(guī)模同比上漲6.82%，鹵味食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約3180億元。報(bào)告預(yù)測(cè)，2024年行業(yè)規(guī)模將增長至3330億元。

事實(shí)上，2024年，鹵味行業(yè)似乎整體都面臨一定的挑戰(zhàn)。

2024年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營收17.39億，同比下降9.44%；歸母凈利潤為4032.99萬，同比下降42.86%；周黑鴨實(shí)現(xiàn)營收為24.51億，同比下降10.7%；歸母凈利潤為9820.4萬，同比下降15%；紫燕食品實(shí)現(xiàn)營收33.63億，同比下降5.28%；歸母凈利潤為3.46億，同比增長4.5%。

4月18日，絕味食品披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，其中公司指出，“行業(yè)變化”為——休閑鹵味與餐桌鹵邊界模糊、鹵味和零食邊界模糊；零食和餐桌的邊界模糊。同時(shí)，量販、新型便利店崛起；“擁抱四個(gè)變化”為——商超便利店鮮食化、消費(fèi)需求場(chǎng)景化、休閑產(chǎn)品剛需化、消費(fèi)能力質(zhì)價(jià)化。

絕味食品認(rèn)為，在過去的2005-2015年，公司通過十年發(fā)展成為行業(yè)領(lǐng)先品牌；2015-2025年，公司秉承“深耕鴨脖主業(yè)，構(gòu)建美食生態(tài)”的戰(zhàn)略。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳認(rèn)為，2024年絕味食品營收下滑，實(shí)際上是與整個(gè)鹵味賽道的發(fā)展有關(guān)系，像周黑鴨、煌上煌等頭部品牌也都面臨巨大的挑戰(zhàn)，原因是在休閑零食、預(yù)制菜、方便食品的沖擊下，鹵味產(chǎn)品有很多平替，且性價(jià)比不高，菜品相對(duì)單一，缺少創(chuàng)新迭代。

林岳指出，鹵味賽道面臨的挑戰(zhàn)很大，是整體行業(yè)的發(fā)展瓶頸，想要突破需要做升級(jí)商業(yè)模式，拓寬產(chǎn)品線，搭配預(yù)制菜、方便主食甚至飲品等，做成一個(gè)一站式的輕食便利店，讓消費(fèi)者可以簡(jiǎn)單解決一頓飯或下午茶，而不是僅僅只提供鹵味產(chǎn)品。

遭多家券商下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)指出，根據(jù)24年報(bào)和25年一季度財(cái)報(bào)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收為59/61/65億元（25-26年前值為85/93億元），同比-5%/+3%/+6%；歸母凈利潤為4.9/5.7/6.4億元（25-26年前值為9.5/11.2億元），同比+116%/+16%/+13%，對(duì)應(yīng)PE分別為21X/18X/16X，長期看公司仍有望提升業(yè)務(wù)增長質(zhì)量，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，考慮公司內(nèi)部改革仍需一定時(shí)間，下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.0/5.1/5.6億元（此前2025-2026年分別為6.7/7.4億元），同比+78%/+26%/+10%，對(duì)應(yīng)PE為25/19/18X。市場(chǎng)已經(jīng)消化業(yè)績下修的影響，公司內(nèi)部調(diào)整積極推進(jìn)，有底部向上的趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

開源證券指出，公司同店經(jīng)營仍有壓力，下調(diào)公司2025-2026年，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.3（-0.9）、6.8（-1.3）、7.2億元，同增178.1%、6.9%、6.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.4、14.4、13.5倍，公司作為行業(yè)龍頭，未來門店經(jīng)營逐步改善，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，成本壓力持續(xù)緩解，美食生態(tài)圈企業(yè)有望逐步恢復(fù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

平安證券認(rèn)為，考慮到消費(fèi)大環(huán)境整體偏弱，公司單店繼續(xù)承壓，根據(jù)公司2024年報(bào)，調(diào)整業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為5.01億元（前值為6.72億元）、5.82億元（前值為7.38億元）、6.69億元（新增），EPS分別為0.83元、0.96元和1.10元，對(duì)應(yīng)4月10日收盤價(jià)的PE分別約為19.8、17.1、14.8倍。公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，未來門店經(jīng)營有望逐步改善，疊加成本持續(xù)下行，對(duì)公司維持“推薦”評(píng)級(jí)。

平安證券給出三點(diǎn)詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)提示，1、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致需求增速放緩；2、重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者對(duì)食品安全問題尤為敏感，若發(fā)生重大食品安全事故，短期內(nèi)消費(fèi)者對(duì)品牌信心降至冰點(diǎn)且信心重塑需要很長一段時(shí)間；3、原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品主要原料鴨副的價(jià)格波動(dòng)性較大，價(jià)格大幅上漲或?qū)е聵I(yè)績不及預(yù)期。

線上收入下滑超五成，門店持續(xù)減少引關(guān)注

在營銷策略上，2025年4月15日，絕味食品與騰訊智慧零售在絕味食品20周年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上聯(lián)合發(fā)布了中國零售連鎖AI垂直大模型，并推出了三大AI應(yīng)用：AI點(diǎn)餐智體“小火鴨”、AI店長智體“絕智”和AI會(huì)員智體。

絕味食品方面向《港灣商業(yè)觀察》指出，公司致力于通過科技手段精準(zhǔn)識(shí)別消費(fèi)者需求，擴(kuò)大年輕消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，制定分市場(chǎng)、分渠道、分場(chǎng)景的營銷組合策略。同時(shí)，公司數(shù)字化團(tuán)隊(duì)深入研究新興消費(fèi)人群的消費(fèi)偏好，利用異業(yè)聯(lián)名、網(wǎng)絡(luò)直播、會(huì)員互動(dòng)等方式提升品牌影響力和銷售轉(zhuǎn)化率。在新的經(jīng)濟(jì)周期下，公司集中資源和精力投入主營業(yè)務(wù)，通過新的品牌形象和營銷策略積極適應(yīng)變化，并嘗試打造數(shù)字化運(yùn)營體系，整合線上與線下，連通公域和私域，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

林岳指出，AI的加持可以提升運(yùn)營效率，更重要的可以獲取運(yùn)營的大數(shù)據(jù)，分析消費(fèi)趨勢(shì)及偏好，為產(chǎn)品和服務(wù)的迭代提供決策。

線上收入方面，2024年，公司實(shí)現(xiàn)線上銷售營收為5113.25萬，較上年同期1.07億元同比下降52%，營收占比從上年同期的1.48%下滑至0.82%。

線下門店方面，2022年-2023年，絕味食品在中國大陸地區(qū)門店總數(shù)分別為15076家、15950家。2024年年報(bào)，公司未披露門店數(shù)據(jù)，據(jù)此前披露數(shù)據(jù)，2024年上半年，絕味食品于中國大陸地區(qū)門店總數(shù)達(dá)14969家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)）。相較于年初，公司在內(nèi)地的門店總數(shù)15950家減少了981家。據(jù)窄門餐眼2025年4月15日更新數(shù)據(jù)，絕味食品擁有12129家門店。

同時(shí)，窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前全國鹵味熟食共計(jì)有286765家門店，其中近一年新開店96285家，凈減少23100家。

2024年上半年，絕味食品開店策略已從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬?xì)作”模式，將保障當(dāng)?shù)亓闶奂用松痰纳孀鳛橹饕蝿?wù)，因此會(huì)依據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，比如減少開設(shè)某些位置欠佳的門店。

2025年初，絕味食品被曝光門店員工健康證造假。詳細(xì)經(jīng)過為，2025年3月，四川省西昌市市場(chǎng)監(jiān)督管理局在日常檢查中發(fā)現(xiàn)，絕味鴨脖西昌市內(nèi)所有門店的22名從業(yè)人員健康證均為偽造。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些健康證由總店長魏某通過非法渠道批量辦理，且相關(guān)門店在辦理《食品經(jīng)營許可證》和《四川省食品小經(jīng)營店（餐飲服務(wù)）備案證》時(shí)，也提供了虛假的從業(yè)人員健康證明。

絕味食品后續(xù)回應(yīng)稱，涉事門店為加盟商獨(dú)立運(yùn)營，與上市公司無股權(quán)關(guān)聯(lián)，目前已停業(yè)整頓，并啟動(dòng)全國門店排查。公司承認(rèn)加盟商管理存在漏洞，但因缺乏直接管理權(quán)，暫未發(fā)布正式公告。

就此事件，絕味食品表示，公司一直以來把食品安全、食品衛(wèi)生放在首位，秉承守法經(jīng)營，誠實(shí)守信，嚴(yán)格把控食品質(zhì)量安全，甄選原材料，切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者的合法利益。

截至2025年5月4日，絕味鴨脖于黑貓投訴平臺(tái)共計(jì)有936條投訴，已完成720條。消費(fèi)者投訴問題涉及“產(chǎn)品變質(zhì)、吃到鴨毛、歧視團(tuán)購、服務(wù)態(tài)度不佳”等。（港灣財(cái)經(jīng)出品）