2024年，洽洽食品交出了一份喜憂參半的成績單：全年營收71.31億元，同比增長4.79%，但第四季度凈利潤卻驟降23.9%。

曾經市值356億的“瓜子第一股”，如今僅剩136億。

從風光無限到增長乏力，創始人陳先保2020年提出的洽洽百億營收夢，為何越走越遠？

第四季度凈利潤驟降23.9%，股權激勵落空

2025年2月25日，洽洽發布了《洽洽食品股份有限公司2024年度業績快報》。報告顯示，2024年度，公司實現營業總收入71.31億元，較上年同期增長4.79%；實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.52億元，較上年同期增長6.19%；扣除非經營性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤7.79億元，同比增長9.73%。

截圖自洽洽食品2024年度業績快報

洽洽食品表示，公司加大渠道擴展，同時豐富產品品類、提升產品結構等，推動業績實現增長。

值得注意的是，2024前三季度洽洽食品單季度盈利都在增長，唯獨第四季度業績開始下降。數據顯示，2024年第一季度洽洽食品歸屬于上市公司股東的的凈利潤為2.40億，同比增長35.15%；第二季度洽洽食品歸屬于上市公司股東的的凈利潤為0.96億，同比增長7.58%；第三季度洽洽食品歸屬于上市公司股東的的凈利潤為2.89億，同比增長21.4%。根據業績快報和三季報，2024年第四季度，洽洽食品實現營收23.74億元，同比微增約2%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億元，同比下降23.9%。

由于盈利下降，洽洽食品2024年第四季度凈利潤創下2019年以后四季度的新低。數據顯示，洽洽食品2019-2023年第四季度的凈利潤分別為2.03億、2.75億、3.34億、3.49億和2.97億。

對此，洽洽食品在投資者互動平臺回復投資者問題時表示，公司第四季度凈利潤下降主要和公司葵花籽原料采購價格上漲有關。公司的業績目標是公司在綜合外部環境以及自身經營情況基礎上制定的。2025年，洽洽食品將不斷進行產品創新、營銷創新、渠道創新、激活組織等，為今年的業績目標持續努力。

值得注意的是，洽洽股權激勵目標也未能達成。2024年9月，洽洽食品推出股權激勵方案，計劃向29名高管及核心員工授予478萬份股票期權，授予價格19.97元/份。

截圖自洽洽食品公告

股權激勵考核要求：2024年：主營業務收入增長不低于10.8%，扣非歸母凈利潤增長不低于21.6%。2025年：主營業務收入增長率不低于25.9%；扣非歸母凈利潤增長率不低于44.1%。2026年：主營業務收入增長率不低于43.3%；扣非歸母凈利潤增長率不低于70.9%。

截圖自洽洽食品公告

然而，就2024年業績來看，洽洽食品的扣非歸母凈利潤增速僅為9.73%，未達成21.6%的目標，這也意味著管理層和核心員工的股權激勵無法行權。

發布業績快報后，瑞銀證券指出，洽洽食品業績不及預期。盡管2024年四季度受益于春節時點較早，但最終收入增速仍弱于預期。除了與需求疲軟相關，更重要的是公司所面臨的競爭加劇。瑞銀證券預計，洽洽食品2025年上半年收入增長及凈利潤率表現仍會面臨壓力。

華泰證券也表示，雖然2024年四季度受益于春節錯期下的提前備貨，但由于KA主銷渠道客流減少，疊加禮盒品類競爭較為激烈，公司收入增長放緩；由于采購成本上升和政府補貼減少影響，四季度公司盈利顯著承壓。

瓜子業務增長乏力，百億營收目標何時達成？

資料顯示，洽洽食品成立于2001年，2008年業績便達到了20億元。到了2011年，洽洽食品登陸深交所成為國內“瓜子第一股”。

作為最早一批進軍休閑食品的企業，洽洽曾享受過無數的鮮花與掌聲。2020年，在洽洽食品營收破50億元之時，創始人陳先保就為公司立下了“未來2-3年營收破100億元”的宏偉目標。

然而夢想照進現實仍需要距離。

2020年之后，洽洽食品的盈利能力有下降的趨勢。從歷年財報來看，2018年至2022年，洽洽食品的營業收入分別為41.97億元、48.37億元、52.89億元、59.85億元、68.83億元，增長率分別為16.50%、15.25%、9.35%、13.15%、15.01%，洽洽食品的凈利潤增速分別為35.58%、39.44%、30.73%、15.35%、5.10%，波動十分明顯。

聚焦主營業務，可以發現瓜子業務自始至終都是洽洽的王牌業務。

2011年洽洽食品掛牌上市時，74.4%的主營業務收入由葵花子類產品貢獻。從洽洽2023年年報和2024半年報公布的數據來看，洽洽食品葵花子產品營收占比為62.75%、63.98%。

截圖自洽洽食品公告

據中時財經報道，對于瓜子業務營收占比的減少，中國消費經濟學會副理事長、北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤分析稱：“一方面，瓜子業務的原材料即葵花籽的價格上漲，導致成本增加，影響了利潤空間，這迫使公司減少對瓜子品類的依賴；此外，隨著市場競爭的加劇，洽洽食品正在逐步減少對單一品類的依賴，轉向多元化發展。”

值得一提的是，近年來洽洽的瓜子業務增長速度明顯放緩，疲軟之勢逐漸顯現。

2021年，洽洽葵花子產品營收同比增加僅3億元，同比增長5.86%，對比洽洽總營收13.15%的增速，葵花子業務增長疲軟。2022年8月，洽洽對葵花籽系列產品整體提價約3.8%，2022年年報顯示，葵花子產品營收同比增加5.69億元左右。根據2023年年報，公司瓜子業務營收增速為-5.36%，是堅果類和其他產品在內的三大分類中唯一下滑的。2024年半年報中，瓜子業務營收增速為3.01%，堅果類和其他產品營收增速為23.90%、10.43%。從增速上看，瓜子業務拖累了洽洽食品的整體業績增速。

而洽洽一直在努力開辟新的增長渠道。除了傳統的瓜子產品，洽洽還接連推出了蠶豆、果凍、薯片、魔芋爽等新品類。2017年，洽洽率先推出每日堅果小黃袋，之后不斷推陳出新，相繼推出益生菌每日堅果、燕麥堅果片等升級產品，借助全品類堅果的優勢，全力開拓新的增長曲線。

截圖自洽洽食品官網

2023年洽洽堅果類營收為17.53億元，占比已經達到了25.75%。2024年上半年，堅果收入增長23.9%至6.6億元。

但洽洽入局堅果市場時三只松鼠、良品鋪子和來伊份等實力玩家早已顯露頭角，線上渠道被以三只松鼠、良品鋪子為主的新晉網紅品牌占領。據亞洲研究所發布的《中國堅果貿易形勢與消費趨勢研究報告》顯示，2016-2023年，三只松鼠連續八年中國堅果銷量第一并遙遙領先。根據前瞻產業研究院的調研，在堅果(樹生)行業市場中，2022年，三只松鼠排名第一，市占率為4.68%，洽洽食品位列第四名，市場占有率為2.31%。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，作為洽洽食品的新產品與新業務，堅果類產品如今競爭力不夠尚需培育，加之遭遇消費不振，業績尚不客觀。

2024年5月20日，洽洽食品發布投資者關系記錄顯示，洽洽食品在近期接待調研時表示正在規劃未來3—5年的戰略，也在尋找第三增長曲線。從以瓜子為主要業務到“瓜子+堅果”雙驅動，再到培育新品類做第三增長曲線，洽洽食品正在表現出從單一品類向多元化發展的意愿。

然而，面對三只松鼠、良品鋪子和沃隆等市場上強勁的對手，洽洽能否突圍仍然前景難料。

食品安全問題頻發，消費者投訴增多

此前，洽洽食品便因旗下產品一周之內兩登監管部門檢驗“黑榜”而被裹挾至輿論暴風眼。

據國際金融報報道，2019年8月23日，在北京市市場監督管理局發布的2019年第34期食品安全監督抽檢信息公告中，一批次洽洽瓜子（小而香奶油味西瓜子）登上了黑榜，不合格項目為二氧化硫殘留。

29日下午，洽洽通過官方微博發表聲明稱，接到北京市場監管局通知后，第一時間對該批次產品實施召回，在召回產品中抽取部分樣品送檢，結果均合格。

對于產品檢出二氧化硫一事，洽洽提到，西瓜子屬于農副產品，植物體內含有一定含量的游離態的和結合態的二氧化硫。“本次抽檢的檢測報告顯示的檢測方法為GB5009.34-2016，但該方法適用范圍并不包含炒貨食品西瓜子，即使同一產品不同檢測機構也會有較大差異，國家也已經在開展炒貨的新檢測方法論證，我們和大家一樣，期望新的方法盡快發布。”

同年8月28日，廣州市市場監督管理局官微“廣州市場監管”發布2019年第9期食品安全監督抽檢信息，其中指出，廣州市泓亨貿易有限公司新城分公司銷售的標示為“哈爾濱洽洽食品有限公司”2018年12月08日生產、規格為108g/包的洽洽焦糖瓜子熟制葵花籽，霉菌檢出值超過標準規定。

天眼查顯示，哈爾濱洽洽食品有限公司成立于2008年9月，是洽洽食品100%控股子公司。

據國際金融報報道，2019年8月30日，恰恰食品負責人對焦糖瓜子被抽檢發現霉菌檢出值超標一事作出回應稱“關于廣州市場焦糖霉菌一事，在接到廣東省質量監督食品檢驗站的報告后，我們立刻啟動了召回程序，并對該批次產品予以下架召回。”

在12135投訴平臺上，截至2025年3月12日，共有78條關于洽洽食品股份有限公司的投訴，主要是關于食品安全方面的投訴。

截圖自12135投訴平臺官網

快消前瞻在黑貓投訴平臺搜索發現，截至2025年3月12日，共有168條投訴中包含關鍵詞“洽洽食品”。有消費者反映：洽洽食品存在食品發霉、品控茶、存在異物等問題。

截圖自黑貓投訴平臺

食品安全問題如同一面鏡子，映照出洽洽食品在發展中的隱憂。頻繁的負面事件不僅影響短期業績，更可能動搖投資者與消費者的長期信心。唯有將“食品安全第一”的理念貫穿經營始終，洽洽的百億營收目標才不至于淪為空中樓閣。

從瓜子到堅果，洽洽的多元化轉型已邁出步伐，但前有巨頭卡位，后有成本高企，新增長曲線尚未成型。若想實現百億目標，洽洽必須破解兩大難題：如何讓“老品類”煥發新生，又如何讓“新品類”殺出紅海？答案，或許藏在下一場變革里。快消前瞻也將持續關注。