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3月12日，東方雨虹發布公告表示，公司董事會提議對2024年度利潤分配預案進行調整，計劃向全體股東每10股派發現金紅利9.25元（含稅），共計派發現金紅利約22.1億元。

東方雨虹這份利潤分配方案可謂極其慷慨。2024年全年，公司實現歸母凈利潤也不過1.08億元，而本次年度分紅的股利支付率竟達到驚人的2042.57%。

值得一提的是，東方雨虹如此之高的分紅還是經過調整之后的方案，相比年報發布時公布的初始利潤分配預案，已經砍了一半。此前分紅方案為每10股派發現金紅利18.50元(含稅)，共計派發現金紅利44.19億元。

3月12日晚，東方雨虹接受特定對象調研，公司副總裁兼董事會秘書張蓓對調整利潤分配預案進行了回應。

張蓓表示，積極響應一年多次分紅、增加分紅頻次的政策導向，將 2024 年年度分紅調整為分次分紅，調整后的利潤分配預案能夠更好地使公司強化資金儲備，使公司保持更加充裕的流動性，提升公司抗風險能力，更能充分聚焦主營業務和戰略布局。

事實上，東方雨虹在2024年年中，就已經進行過中期分紅。本次從一次性分紅調整為分次分紅，或許也是來自廣大投資者的壓力。

東方雨虹初始利潤分配預案公布時，就曾引來投資者的質疑。在深交所互動易平臺上，有投資者提問“公司凈利潤并不理想，如此高比例分紅是否會對公司生產經營造成負面影響？”“高分紅高回購的信心來自哪里？公司是否預期未來業績會大幅度好轉？”但公司彼時并未對這些問題進行回應。

在如此之高的分紅方案下，最受益的無疑是公司的大股東。截至2024年末，東方雨虹第一大股東為創始人李衛國，持有公司21.79%股份，此外，東方雨虹再無持股5%以上單一股東。本次調整后的分紅預案如獲股東大會通過，李衛國個人得到的分紅就接近5億元。

凈利潤跌超95%

東方雨虹成立于1995年，主要從事新型建筑防水材料的研發、生產、銷售及防水工程施工業務，產品包括防水卷材、涂料、砂漿粉料等。2008年，東方雨虹在深交所上市。

作為防水材料龍頭企業，東方雨虹過去與房地產行業深度綁定，以往的客戶包括恒大、融創、碧桂園等曾經的一眾頭部房企。2021年6月，東方雨虹的市值曾一度超過1600億元，被市場冠以“防水茅”的美名。當年，公司歸母凈利潤也創下了42.05億元的歷史紀錄。

2021年下半年后，隨著房地產市場規模見頂回落，房企風險暴露逐漸增多，行業進入深度調整期，上游建筑防水材料需求也隨之大幅下滑。在此背景下，東方雨虹的股價也一路下行，截至3月13日，東方雨虹股價為13.52元/股，最新市值329.39億元。

2月28日，東方雨虹發布財報顯示，2024年，東方雨虹實現營業收入280.56億元，同比下降14.52%；實現歸母凈利潤為1.08億元，同比大降95.24%，創下2012年以來最低凈利潤表現。

東方雨虹去年主營業務收入同比全線下滑。其中，營收占比最高的防水材料業務收入同比下降10.4%，工程施工業務收入更是大幅下降51.37%。

不過，東方雨虹似乎對業績的大幅下滑并不擔憂。在3月12日的投資者交流會上，張蓓表示，公司近年來主動放棄了部分回款較差的雙包業務，導致施工收入下滑。但業務模式、渠道結構的積極變化也為公司帶來了經營現金流量表的顯著改善。

從渠道表現來看，東方雨虹的銷售模式已從以大 B 為主的直銷模式轉型為以 C+小 B 為主的渠道銷售模式。2024年，零售渠道實現營業收入 102.09 億元，同比增長近 10%。從現金流上來看，從2024年第二季度開始，經營現金流保持正向增長，第二、三、四季度經營活動產生的現金流量凈額分別為5.61億元、8.35億元、39.50億元。

面對“在利潤下滑的前提下為何進行較大比例的分紅？”問題，張蓓表示，經營現金凈流量的持續、顯著改善是公司能夠進行高比例分紅最核心的基石及利潤分配的源泉，是我們進行分紅的底氣根源。

雖然東方雨虹經營現金流呈現正向增長，但是由于投資活動和籌資活動現金流凈額減少，公司在2024年現金及現金等價物凈額仍比去年下降16.75億元。截至2024年末，公司現金及現金等價物余額僅68.02億元。

與此同時，東方雨虹的有息債務超過64億元，其中，僅短期借款和一年內到期的非流動負債就有55.39億元。東方雨虹如此大手筆進行分紅而不考慮優先清償債務也著實令人費解。

向實控人“輸血”？

2021年，正值東方雨虹風頭正盛時期，東方雨虹曾在股價高位推出員工持股計劃，該計劃有1411人進行了參與，籌資資金達到13.77億元。出于對自家股票的高度認可，該員工持股計劃還加了一倍杠桿。最終，該計劃以55.7846 元/股的均價購入東方雨虹股票，成交總額約27.6億元。

在持股計劃購入的股票中，有1500萬股來自于公司實際控制人李衛國個人轉讓，在此交易中，李衛國個人套現金額就超過8億元。

之后東方雨虹進入下行區間，股價連續跌穿警戒線、平倉線。李衛國也隨之質押手中的股票，為員工持股計劃提供增信擔保。2023年下半年，該持股計劃開始逐漸減持，2023年末，此持股計劃已經不在公司十大流通股東行列之中。

2023年下半年，東方雨虹股價最高時期也不過32元/股左右，當年第四季度，股價甚至跌穿20元/股。按此粗略計算，此員工持股計劃當初13.77億元的本金幾乎全部虧損。

值得一提的是，員工持股計劃設立時，李衛國曾為此持股計劃提供相關兜底保證，不僅對員工自有資金本金兜底補足，同時還提供年化利率8%（單利） 的補償。按照此方案，截至2023年末，李衛國需對員工補償金額約17億元。

之后，李衛國個人持股質押截比例明顯上升。Wind數據統計，2024年至今，李衛國質押股份次數達到96次。截至2024年末，李衛國約持有公司5.31億股股份，按當前股價計算，其持股市值約71.8億元。其質押的股份數量占其持股比例約74.06%。

事實上，2014年后，東方雨虹歷次分紅的股利支付率最多也沒超過30%。從2023年開始，東方雨虹分紅比例明顯提高，2023年度和2024年中的兩次分紅，股利支付率分別為64.8%和154.97%。

在投資者交流會上，針對李衛國的高質押比例，也有人直言“李衛國拿到現金分紅后能否緩解質押壓力？”

張蓓表示對此直言，李衛國所獲現金分紅將主要用于償還其股票質押融資，降低杠桿。預計后續其質押率會有比較明顯的下降，從而逐漸化解實控人因質押率過高而帶來的質押風險，本質上也會降低公司的經營風險，幫助企業輕裝上陣。