來源/斑馬消費

脫發人群抱怨植發貴，不敢輕易嘗試；植發機構背負惡名，還賺不到錢。正是這重重的矛盾，導致植發行業無法將巨大的需求轉為真正的市場。

“植發第一股”雍禾醫療，繼2023年巨虧5.46億元之后，2024年預計繼續虧損約2.46億元。可見，植發行業要想做好，難度有大多。

投資者們的熱情，也早已散去。2021年底，公司以15.8港元/股的發行價登陸港股，如今股價已跌至不足1港元，市值僅剩5億港元。

繼續虧損

現代人工作和生活壓力皆大，加之飲食和睡眠不規律，由此導致的脫發、掉發問題，又讓人產生容貌焦慮。據了解，目前中國約有2.5億脫發人群，且呈現出年輕化的趨勢。

掉發容易，但要想再長出來，就難了。愛美之心人皆有之，有沒有什么很好的辦法，還脫發族一頭青絲？

這一巨大的市場需求，被安徽泗縣的初中畢業生張玉看到了，并將其做成了一門大生意。

2010年，張玉創立雍禾醫療，將植發的生意一步步推向全國。

如何讓脫發患者的頭上重新長出頭發？植發行業普遍采取的方法是，從患者的后枕部提取毛囊，移植到頭頂或其他毛發稀疏的地方。毛囊存活后，就能促使新發生長。

相較于其他外科手術，植發的操作過程不復雜，屬于技術難度和風險系數均不大的美容外科項目。

但將這門生意做好，并不容易。

自2018年有公開業績披露以來，雍禾醫療曾連續4年保持營收高速增長，從9.34億元增至2021年的21.69億元，2020年和2021年，在外部環境極為不利的情況下，公司仍實現了歸母凈利潤過億的優異成績。

2021年，公司趁勢成功登陸港股，成為“植發第一股”。

然而，雍禾醫療（02279.HK）剛剛上市，就突然業績大變臉。2022年，公司營業收入同比大降34.85%至14.13億元；歸母凈利潤則由上年的盈利1.20億元變為虧損8586萬元。

這一巨大的變化，可以歸咎于當時嚴峻的外部環境。所有人閉門不出，哪還有心思去管頭發那點問題。公司全國門店營業時間不足，到診量嚴重下降，業績垮塌情有可原。

但是，2023年外部環境改善，雍禾醫療的經營狀況，并沒有明顯向好的跡象。該年度，公司營業收入實現恢復性增長，全年實現收入17.77億元，但當期歸母凈利潤巨虧5.46億元，讓投資者大跌眼鏡。

2024年，公司的營收繼續實現小幅增長，但虧損仍在持續，上半年歸母凈利潤為-1.39億元。

3月4日，公司披露減虧公告，向外界提前“預喜”。預計，2024年度凈虧損大幅減少至不多于2.46億元，減虧不低于55%。

公司將業績改善的原因歸結于，運營效率提升帶來的毛利率和毛利潤增長；營銷策略和人力資源的雙效優化。

收縮戰線

盡管很多人都有脫發焦慮，但極少人去選擇植發，導致該行業的滲透率只有1%左右。植發項目高昂的價格，將很多脫發人群擋在了門外。

據公開數據，國內植發行業提取一個毛囊的費用普遍為10-20元，一場手術移植的毛囊數量在1000個左右，因此，一次植發的費用一般都在2萬元以上。

另一個讓人不敢輕易選擇植發的原因是，行業存在的亂象。尤其是一些中小機構，過度包裝、過度承諾、虛假宣傳、亂收費。

為促成交易，一些中小植發機構，報高需要移植的毛囊數量，然后再給客戶打一個較低的折扣，實際最終實施手術的數量嚴重不足。

因此，外界對植發機構普遍存有亂收費、價格不透明的印象，很像早期的醫美行業。

作為行業頭部企業，雍禾醫療率先進行了自我變革。從2023年2月起，公司打破了行業普遍采用的以毛囊為單位的計費模式，采取以醫生等級和植發方式為依據的“一口價”價格體系，欲借此來降低植發患者對價格的決策成本。

這一轉變，的確對獲客帶來了較為明顯的效果。同時，公司植發項目的人均收費，也出現了較為明顯的降低。

2018年-2020年，雍禾醫療每位植發患者的平均開支為26097元、27799元和27868元，2024年上半年，已降為22987元。

植發是用自己的頭發來“填空”，因此，植發項目所需要的醫療耗材并不多，行業的毛利率普較高。但即便作為行業龍頭的雍禾醫療，要想賺錢也很難。

為了獲取客戶，公司必須通過去各種渠道砸錢做營銷和廣告來吸引客戶，過去多年，公司的銷售費用率普遍在50%左右，2023年甚至達到58.75%。但植發消費低頻，一般就是一錘子買賣，進一步導致獲客成本居高不下。

為改變這一局面，雍禾醫療正在加大醫療養固服務，將業務前置，以擴大客群，將服務的鏈條延長。2024年上半年，公司醫療養固服務實現收入2.15億元，同比增長25.3%，營收占比提升至23.9%。

2024年，雍禾醫療明顯實施了戰略收縮，截至6月末，旗下植發醫療機構的數量為72家，比年初減少了3家。與此同時，公司大規模減員，員工數量從2023年6月末的4791人，減至2024年同期的3826人，其中，醫生減少90人。

作為“植發第一股”，雍禾醫療也曾受到投資者的追捧。2021年12月13日，公司以15.8港元/股的發行價登陸港股，首日盤中一度大漲16.33%至18.38港元。

此后，公司股價一路走低，最新股價為0.980港元（3月4日收盤），總市值僅為5.15億港元。