中國現制茶飲江湖，從不缺“績而優則市”的故事，奈雪的茶、茶百道莫不如是！2025年元旦，蜜雪冰城再一次向港股IPO發起沖刺，這已經是3年來蜜雪冰城第3次遞交上市申請，經歷了前兩次的折戟，這一次，“雪王”會如愿上市嗎？

01，“屢敗屢戰”，雪王仍不言棄！

“雪王”對上市的執念之深，可謂如影隨行：

早在2021年，蜜雪冰城就欲赴港上市，但最終到了2022年9月，蜜雪冰城轉而選擇了大A，并在河南證監局進行輔導備案，擬登陸深交所主板，募資64.96億元，不過無果而終；

2023年，雪王轉戰港股的消息又傳得滿城風雨，但直到2024年1月，蜜雪冰城才向港交所正式遞交了招股書，然關注雪王的群體從年頭等到年尾，依舊是沒等到下文；

2025年1月1日，舉國歡慶的元旦，雪王以“搶跑”之態正式在港交所遞交了上市申請書，俗話說事不過三，這一次，蜜雪冰城是終于要動真格了？

而也因為每次上市申請后，都欠缺成功的“臨門一救”，網絡上也開始有了各猜測和質疑。

對于知名連鎖茶飲品牌而言，食品安全問題確實不容忽視，近年來，蜜雪冰城也沒少因為食安問題沖上熱搜，引發消費者擔憂，據北京市消費者協會公布的數據顯示：2024年1月以來的通報統計顯示，茉酸奶共有20家門店存在食品安全問題，排名第一，蜜雪冰城以16家門店的通報數量緊隨其后，排名第二。

圖：北京市消協

當然，對于上市這樣一個嚴謹而復雜的課題，無論是成與敗的剖析，從來都不能局限在一點一線層面，也就是說，頻頻曝出的食安問題或是一個影響因子，但絕不是全部，還是要回歸行業視角；

筆都注意到，就在2024年的1月2日，同蜜雪冰城一同遞交港股上市申請的還有另一家知名茶飲品牌古茗，蜜雪冰城上市沒了影兒之后，古茗也直到去年的12月才獲得了監管機構對其境外上市的初步批準，等于為了推進上市，同樣費了九牛二虎之力；

不過，古茗好歹在IPO之路上邁進了一小步，另一家知名茶飲品牌滬上阿姨也在12月底更新了招股書，并且還有茶顏悅色和霸王茶姬等強悍對手也都在積極準備著IPO計劃，說蜜雪冰城一點不急，顯然也不切實際。

去年11月，蜜雪冰城成立了AI公司，希望通過這一潮流智能化技術體系，來為公司的新茶飲業務賦能，當然，更重要的是，布局了AI之后，蜜雪冰城可以講出不一樣的故事，這或許可以視為蜜雪冰城為了提市上市成功率的一個籌碼；

當前整個現制茶飲行業，仍然具有創業門檻低、產品可復制性強等顯性不足，如果還是寄希望講傳統的商業故事，恐怕也難引起投資人的興趣，哪怕監管部門審核通過，也難以撐起較理想的估值；

比如已上市的奈雪的茶、茶百道們，都面臨了一個相似的窘境—難獲得較高的估值倍數，假如此次蜜雪冰城如愿上市，這些懸在頭頂的難題，會不會迎刃而解？

02，全國/球第一！是IPO的底氣？

經過28年風雨兼程的奮斗，如今的蜜雪冰城，已經在中國乃至全球范圍內的新式茶飲領域，都成為了一個現象級的存在，并且持續包攬著多個全球第一、中國第一的榮譽：

門店總數全球第一

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發展的門店網絡已擁有超過45000家門店，覆蓋中國及海外包括包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本在內的11個國家；

出杯量全國第一

2023年全年及2024年9月30日止九個月，蜜雪冰城門店網絡分別實現飲品出杯量約74億杯及71億杯，出杯量居全國第一、全球第二；依據灼識咨詢的統計報告，截至24Q9，蜜雪冰城是中國乃至全球最大的現制飲品企業；

單品銷量全國第一

按2023年飲品出杯量計，蜜雪冰城冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國現制飲品行業銷量最高的三個單品。2024年前9個月，在中國分別售出約11億杯、14億支、3.85億杯。

終端零售額全國第一

據招股書披露，2021年~2024年前三季度，蜜雪冰城門店網絡分別實現了約228億元、307億元、478億元及449億元人民幣的終端零售額，2023年密雪冰城憑478億元的終端零售額，排名中國第一和全球第四；

生產品類&規模全國雙第一

截至2024年9月30日，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶和安徽已擁有五大生產基地，總占地面積近79萬平方米，覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料等七大類制作現制茶飲的必備食材，年綜合產能達165萬噸，是中國現制飲品供應鏈領域中生產品類最全和規模最大的企業；

采購網絡&配送網絡全國雙第一

蜜雪冰城采購網絡覆蓋全球六大洲、38個國家，堪稱業界之最，密雪冰城主運營的倉儲體系總面積達35萬多平方米，共有27個倉庫組成，亦為行業最大，專屬的配送網絡覆蓋全國，廣度與深度皆無全其右；

除了以上的各項硬指標的遙遙領先，在核心的財務指標上，蜜雪冰城的表現也一如既往的優異：

2022年~2024年前三季度，蜜雪冰城分別實現104億、136億元、203億元及187億元人民幣的收入，同比增長31.2%、49.6%、21.2%；毛利率方面，2022年至2024年前9月，蜜雪冰城毛利率分別為28.3%、29.5%和32.4%；

2022年~2024年前三季度，蜜雪冰城分別實現凈利潤20億元、32億元、35億元人民幣，同比增長5.3%、58.3%、34.3%；同期，蜜雪冰城經營活動所得凈現金流分別為24.31億元、37.94億元、51.01億元。

值得一提的是，蜜雪冰城兩家子公司還聯合投資成立的AI新公司雪王愛智慧科技（鄭州）有限公司，該司注冊資本5000萬人民幣，經營范圍包括新興能源技術研發、人工智能理論與算法軟件開發、人工智能基礎軟件開發、智能控制系統集成、智能機器人研發和銷售、電子產品銷售等。

目前蜜雪冰城已經具備了一定的硬件、軟件的自研能力，比如蜜雪冰城已經實現數字化、信息化賦能生產系統、采購系統及門店的訂貨系統與支付系統等，通過智能化抓手串起了研、產、采、供銷五大環節并貫通了整個產業鏈；

行業大環境而言，整體是喜大于優，預計2028年左右，中國現制飲品市場規模將達11634億元人民幣，2023~2028年的復合年增長率為17.6%；艾瑞咨詢預測，2023~2025年，中國新茶飲行業市場規模增速將降至13.4%、6.4%、5.7%；

AI技術的引入，會給蜜雪冰城的IPO帶來多大的助力？

在現制飲品這條萬億賽道，蜜雪冰城能否笑到最后？

拭目以待！

參考資料：

蜜雪冰城二次向港交所提交上市申請書-金融界

蜜雪冰城再沖港股，急了-鈦媒體APP

多家餐飲門店被查出問題，茉酸奶蜜雪冰城被點名-中國網

蜜雪冰城的IPO之路，被茶百道堵死了！-未來商業觀察與研究

蜜雪冰城，要上市了！年入百億，45000家店，每年賣70億杯，均價6塊錢-中國基金報

當消費遇上AI|餐飲業卷新賽道：蜜雪冰城成立AI公司，絕味食品開發應用-第一財經

蜜雪冰城，連續兩年第一家遞交IPO招股書，有望年內香港上市，美林、高盛、瑞銀聯席保薦-瑞恩資本