文丨劉志祥????????出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

金蝶公司長(zhǎng)期受盈利難題困擾，這一狀況已持續(xù)多年。

近些年來(lái)，金蝶國(guó)際（00268.hk）在企業(yè)管理云SaaS領(lǐng)域積極尋求轉(zhuǎn)型與突破，然而其所面臨的挑戰(zhàn)卻日益加劇。

今年上半年，盡管公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但凈虧損2.18億元。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)依然虧損虧損嚴(yán)重，高達(dá)3.47億元。10多年來(lái)的“云轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利依然“遙遙無(wú)期”。

在8月16日舉行的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，金蝶集團(tuán)董事會(huì)主席兼CEO徐少春表示，“中國(guó)企業(yè)軟件SaaS的黃金十年已經(jīng)到來(lái)”。但對(duì)金蝶而言，如何擺脫財(cái)務(wù)困境，結(jié)束多年虧損的局面更具現(xiàn)實(shí)意義。

金蝶國(guó)際是一家怎樣的公司，為何其轉(zhuǎn)型過(guò)程“陣痛期”如此漫長(zhǎng)？何時(shí)才能真正“破繭成蝶”？值得我們關(guān)注。

1、深陷盈利困境

資料顯示，金蝶成立于1993年在深圳成立。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中小企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)軟件的需求急劇上升。

然而，當(dāng)時(shí)進(jìn)口軟件價(jià)格高昂；國(guó)內(nèi)的軟件多數(shù)基于DOS系統(tǒng)，功能相對(duì)有限。金蝶創(chuàng)始人徐少春準(zhǔn)確把握住了這一“市場(chǎng)機(jī)遇”，公司實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2001年，金蝶軟件成功登陸港交所。

2012年是一個(gè)關(guān)鍵年份，金蝶的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司KIS產(chǎn)品的收入同比下降了35.8%，K/3產(chǎn)品的收入則下滑了17%，EAS同比下降2.9%。核心產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑，這一年公司出現(xiàn)了1.4?億元虧損，此種情況較為少見(jiàn)。前一年凈利潤(rùn)為盈利?1.5?億元，毛利率同比降幅約19.1%。

這一年金蝶進(jìn)行了大規(guī)模裁員。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，金蝶國(guó)際開(kāi)啟了云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，公司業(yè)務(wù)重心發(fā)生了顯著變化。

到了2020年，云服務(wù)業(yè)務(wù)占比首次超越了傳統(tǒng)的ERP業(yè)務(wù)，達(dá)到了56.72%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

然而，伴隨著這一轉(zhuǎn)型的深入，金蝶國(guó)際也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)——始終未能解決業(yè)績(jī)虧損的“頑疾”。

財(cái)報(bào)顯示，2020年到2023年，金蝶凈虧損分別為3.35億元、3.02億元、3.89億元以及2.1億。簡(jiǎn)單算一下，在這四年間，金蝶國(guó)際累計(jì)凈虧金額高達(dá)約12.36億元。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順）

2024年情況仍未明顯好轉(zhuǎn)。2024年上半年，金蝶國(guó)際總營(yíng)收為28.7億元，同比增長(zhǎng)11.9%，歸母凈利虧損2.18億元。

分業(yè)務(wù)看，云服務(wù)業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)的主要拖累。盡管云服務(wù)營(yíng)收同比出現(xiàn)了17.2%的增長(zhǎng)，達(dá)到了23.89億元，但其虧損仍高達(dá)3.47億元，意味著在云服務(wù)領(lǐng)域的投入尚未完全轉(zhuǎn)化為收益，業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)企業(yè)資源管理計(jì)劃（ERP）業(yè)務(wù)盈利能力也由去年同期的2881萬(wàn)元大幅下降至445.6萬(wàn)元。

（來(lái)源：公司半年報(bào)）

2024年上半年，金蝶國(guó)際的銷售費(fèi)用為10.55億元，同比增長(zhǎng)7.87%。有些尷尬的是，銷售成本上升會(huì)“蠶食”利潤(rùn)空間。而壓縮銷售成本又將對(duì)云服務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生不利影響。如在找到之間的平衡點(diǎn)有點(diǎn)難。

2、轉(zhuǎn)型陣痛“持久戰(zhàn)”

金蝶在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，因?yàn)殚L(zhǎng)期虧損也存在多方面的壓力，比如資金上，2024年上半年短期銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為大約28億元，較去年同期的50億元大幅減少。

現(xiàn)金減少，金蝶也需要外界的資金支持。

【天眼查】信息顯示，金蝶2023年底獲得過(guò)一筆來(lái)自卡塔爾投資局的2億美元戰(zhàn)略融資，這也是金蝶上市后單筆獲得的最大金額融資。

從效果來(lái)看，金蝶國(guó)際的云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有點(diǎn)類似“戰(zhàn)略性虧損”的持久戰(zhàn)。公司已經(jīng)支付了10多年的“學(xué)費(fèi)”，關(guān)鍵性的盈利這一指標(biāo)遲遲不能夠達(dá)標(biāo)。

自2012年明確提出云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來(lái)，金蝶國(guó)際已成功成功蛻變?yōu)橐患以品?wù)公司。數(shù)據(jù)顯示，云服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)攀升，到了2020年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比為56.72%，2024年上半年該數(shù)據(jù)已躍升至83.2%。但高達(dá)3.47億元的虧損意味著公司依然在艱難的“負(fù)重前行”。

推進(jìn)云轉(zhuǎn)型期間，一個(gè)明顯的情況是傳統(tǒng)產(chǎn)品陸續(xù)停售。

這對(duì)金蝶來(lái)說(shuō)是一個(gè)艱難的過(guò)程。云業(yè)務(wù)前期投入較大，一直處于虧損狀態(tài)，而傳統(tǒng)的ERP業(yè)務(wù)盈利，卻不得不犧牲掉用來(lái)擴(kuò)大云業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，金蝶國(guó)際的毛利率呈逐年下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，該數(shù)據(jù)還在80%以上，隨后突然出現(xiàn)大幅下滑。2020年至2023年，其毛利率分別為65.81%、63.09%、61.61%和64.17%，意味著公司在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的成本壓力和盈利困境。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

如果僅從盈利模式上看，云轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)明顯。公司的服務(wù)模式從原來(lái)的項(xiàng)目回款變成續(xù)費(fèi)收租，一旦做成功了，可以獲得源源不斷且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展有著莫大的好處。

實(shí)際上，情況的復(fù)雜程度卻是另外一種景象。首先，云服務(wù)，企業(yè)需要面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)需要長(zhǎng)期投入大量資金在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)推廣上。其次，需要花時(shí)間培養(yǎng)客戶接受和的使用習(xí)慣，這也會(huì)對(duì)影響了云服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力，需要面對(duì)如何平衡短期投入和長(zhǎng)期收益的考驗(yàn)。

金蝶云服務(wù)可細(xì)分為企業(yè)云、財(cái)務(wù)云、行業(yè)云及其他幾個(gè)部分。企業(yè)云占據(jù)了最大的比重，它針對(duì)不同規(guī)模的企業(yè)客戶，從小到大分別提供了一系列產(chǎn)品與服務(wù)。

中小企業(yè)占了金蝶國(guó)際的云服務(wù)業(yè)務(wù)的收入大頭。這類企業(yè)的特點(diǎn)是生命周期短、續(xù)約率低。公司需要投入大量的銷售費(fèi)用來(lái)發(fā)現(xiàn)新客戶，與此同時(shí)，居高不下的銷售費(fèi)用在不斷蠶食企業(yè)的盈利能力。

大客戶的付費(fèi)能力更強(qiáng)。但其往往更重視數(shù)據(jù)的安全性與穩(wěn)定性，通過(guò)定制化解決方案可以滿足這類企業(yè)的特殊需求，但其成本高昂。

3、突圍之路艱難

根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)（2024上半年）跟蹤》報(bào)告，2024上半年，中國(guó)公有云服務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)到約1518.3億元。其中，其中IaaS市場(chǎng)規(guī)模約為855.1億元，同比增長(zhǎng)9.4%，環(huán)比增長(zhǎng)2.6%，顯示出市場(chǎng)整體回暖的趨勢(shì)。

然而，對(duì)金蝶而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況并不樂(lè)觀。隨著云計(jì)算技術(shù)的普及和應(yīng)用市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)涌入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，金蝶在云服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)加大投入，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)。

例如，金蝶云·蒼穹和金蝶云·星空等平臺(tái)就融入了AI、大數(shù)據(jù)分析等前沿技術(shù)。但與此同時(shí)，隨著研發(fā)投入的不斷增加，如何有效控制成本、提升財(cái)務(wù)健康狀況，已成為金蝶當(dāng)前亟需解決的一大難題。

除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金蝶還面臨著宏觀環(huán)境的不確定性。當(dāng)前宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)和變數(shù)，小微企業(yè)在大幅削減IT預(yù)算，大型企業(yè)的授權(quán)產(chǎn)品采購(gòu)情況也不及預(yù)期。這些因素?zé)o疑給金蝶的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了更多不確定性和挑戰(zhàn)。

出海尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)是金蝶的另一大舉措。2023年8月，公司設(shè)立了國(guó)際業(yè)務(wù)部，積極招攬國(guó)際化人才，并全面展開(kāi)全球化戰(zhàn)略。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年上半年，金蝶的海外市場(chǎng)收入已達(dá)到2209.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.2%，與2023年同期的2042.3萬(wàn)元相比有所增長(zhǎng)。

但出海之路并非坦途。不同國(guó)家和地區(qū)的文化差異、商業(yè)習(xí)慣、法律法規(guī)等因素，為金蝶的國(guó)際化進(jìn)程設(shè)置了障礙。加之海外市場(chǎng)已存在眾多成熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，金蝶的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)地位相對(duì)較低，增加了其出海的難度和風(fēng)險(xiǎn)。如何在國(guó)際市場(chǎng)上建立品牌優(yōu)勢(shì)、滿足當(dāng)?shù)仄髽I(yè)需求以及確保數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)，是金蝶需要深思的問(wèn)題。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，金蝶的創(chuàng)始人徐少春仍然信心滿滿。在中期業(yè)績(jī)交流會(huì)上，他預(yù)計(jì)金蝶將在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。如今，這一時(shí)間點(diǎn)已越來(lái)越近，金蝶的云收入占比也已突破80%。但就目前的情況來(lái)看，明年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，仍有一定的難度。

我們期待金蝶快速終結(jié)云轉(zhuǎn)型的“持久戰(zhàn)”，也期待金蝶在海外探索出第二增長(zhǎng)曲線。然而，從金蝶當(dāng)前的處境來(lái)看，或許留給徐少春的時(shí)間真的不多了。

金蝶何時(shí)能夠真正“破繭成蝶”？我們將持續(xù)關(guān)注。