來源/環(huán)球老虎財經(jīng)

佛塑科技欲“蛇吞象”金力股份。

11月20日，佛塑科技再度漲停，這已是其第五個交易日錄得漲停。而其股價連續(xù)漲停則是因為一則并購公告，11月14日，佛塑科技正式發(fā)布收購金力股份的預(yù)案，稱將以3.84元/股的價格，用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買這家鋰電隔膜二線廠商100%股權(quán)。

著眼資產(chǎn)體量，金力股份相當于佛塑科技的2.5倍；從估值來看，金力股份也比并購前的佛塑科技高。

而在佛塑科技股價大漲之際，一眾投資者也受益頗豐。其中大小摩、高盛在10月份股價暴漲之前便已“埋伏”好，倘若目前仍未賣出，三者將有望享受到這波資本盛宴。

佛塑科技“蛇吞象”金力股份

佛塑科技因并購鋰電隔膜企業(yè)金力股份而獲得資本市場的青睞。

11月20日，佛塑科技錄得第五個漲停，截至收盤，該股封單留有5.8億元，報收8.35元，總市值80.78億元。

消息面上，近期佛塑科技計劃收購金力股份一事持續(xù)發(fā)酵。10月31日，公司先是官宣將購買金力股份控制權(quán)且向控股股東廣新集團募集配套資金，并自11月1日起開始停牌，最晚將于11月15日復(fù)牌。

11月14日，佛塑科技發(fā)布交易預(yù)案細則，擬以3.84元/股的價格，用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買108名金力股份股東所持金力股份100%股權(quán)，并對廣新集團發(fā)起募資。

但對于最終交易價格、金力股份估值情況以及業(yè)績承諾事項，佛塑科技暫未予以公布。公司在公告中表示，相關(guān)工作尚未完成，待后續(xù)在重組報告書中進行披露。

據(jù)了解，金力股份曾有意登陸資本市場。根據(jù)該公司于2022年12月30日遞交的招股說明書（申報稿）顯示，其曾在2022年12月完成第二十一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對應(yīng)估值93.38億元。

不過，金力股份的上市之路并不順利。2023年9月18日，其攜保薦人主動撤回了科創(chuàng)板IPO申請。

經(jīng)營方面，金力股份主營鋰電隔膜，產(chǎn)品包含鋰電池濕法基膜和涂覆隔膜，客戶涵蓋寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等鋰電池大廠。

截至2024年三季度末，金力股份資產(chǎn)總額達117.7億元；前三季度，該公司實現(xiàn)營收16.96億元，凈利潤829.22萬元。

而反觀佛塑科技，截至2024年三季度末，其資產(chǎn)總額僅為46.06億元，營收、歸母凈利潤分別為16.36億元、1.04億元。雖然兩者營收不相上下，但凈利潤方面，佛塑科技完勝金力股份。

不過，金力股份的資產(chǎn)體量相當于佛塑科技的2.5倍，而且估值也高于佛塑科技，顯然，這是一樁“蛇吞象”的并購。

對于佛塑科技來說，并購金力股份對其擴展新能源業(yè)務(wù)無疑是如虎添翼。

目前，佛塑科技的定位為廣新集團旗下新材料領(lǐng)域上市平臺，涉及包括光學(xué)薄膜、電工薄膜、包裝薄膜等產(chǎn)品。而吞并金力股份后，鋰電隔膜也將列入產(chǎn)品矩陣；屆時，公司的新能源屬性將增加。

佛塑科技在公告中表示，將以鋰電池隔膜作為突破，打開新能源領(lǐng)域發(fā)展空間，拓展新能源領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)機會。

大小摩、高盛精準“埋伏”

佛塑科技股價的大漲也讓一眾提前埋伏的機構(gòu)賺得盆滿缽滿。

11月14日，佛塑科技在公布并購預(yù)案細則的同時，亦發(fā)布了新一期股東情況。其中牛散章安加倉3.01萬股。

據(jù)悉，章安目前為林海股份、雪浪環(huán)境等七家上市公司的前十大股東。早在2023年三季度，其便現(xiàn)身佛塑科技前十大股東之列，彼時持有303.65萬股。

此后不斷增持，截至10月末，章安手握公司股份數(shù)量上升至461.79萬股。倘若持股數(shù)至今未變，那么其最新持股市值將達3855.6萬元。

章安以外，一名叫張國良的自然人也于10月份新晉成為佛塑科技的第七大股東，持股數(shù)達247.69萬股。

有意思的是，2018年4月25日，與佛塑科技同為廣新集團控股的星湖科技曾宣布將以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買久凌制藥100%股權(quán)，交易作價預(yù)估3.94億元，其中2.561億元用以發(fā)行股份支付，支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的交易金額為1.379億元。

而當時久凌制藥的董事長同樣名為張國良。通過交易，他獲得了2441.8萬股星湖科技股份以及6061.29萬元現(xiàn)金，一度成為第三大股東。

2023年四季度，張國良最后一次出現(xiàn)在星湖科技前十大股東榜單之中。當季，其對手中持股予以181.6萬股減持，留存940.49萬股。目前暫不得知兩者是否為同一人。

另一邊，國際金融巨頭對佛塑科技的“出手”同樣精準。

10月，隸屬摩根大通的“J.P.Morgan Securities PLC-自有資金”以及MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.（摩根士丹利）、高盛均以新晉的身份出現(xiàn)在佛塑科技的十大股東序列，恰好“趕上”公司股價躍升。

具體來看，J.P.Morgan Securities PLC-自有資金握有佛塑科技412.63萬股，MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.、高盛分別手持公司300.78萬股、214.36萬股。假設(shè)持股數(shù)至今不變，那么按照11月20日收盤價計算，三者合計持股市值將達7746萬元。

據(jù)了解，大摩、小摩、高盛目前在A股市場分別持有數(shù)百只標的。但截至三季度末，引起三者同時“駐足”的上市公司僅有明星電力、凱瑞德、騰達科技、安乃達、博士眼鏡等個例。

收購金力股份的隱憂

資本市場的正向反饋似乎預(yù)示著金力股份將為佛塑科技帶來美好愿景。但事實上，這筆交易仍存隱憂。

橫向相比來看，金力股份較頭部鋰電隔膜廠商存在一定市占率差距。

根據(jù)財通證券援引鑫欏鋰電的統(tǒng)計顯示，2023年金力股份擁有國內(nèi)鋰電隔膜市場8%的份額，而恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技三大已上市同行所擁有的市場份額為32%、16%、8%。

據(jù)了解，2016年以來，國內(nèi)隔膜企業(yè)經(jīng)歷過多次并購浪潮，隨后行業(yè)競爭格局基本確立；而諸如恩捷股份這樣的頭部企業(yè)通過提升單線產(chǎn)出，提升良率、收率、輔料回收效率，成本優(yōu)勢明顯，進而牢牢占據(jù)較高市占率。

因此，身為鋰電隔膜第二梯隊的金力股份想要“逆襲”有一定難度。此番背景下，通過擴張維持住現(xiàn)有份額或是更為務(wù)實的選項。

根據(jù)佛塑科技公告披露，目前金力股份的產(chǎn)能持續(xù)建成，預(yù)計2024年末將擁有約50億平方米的鋰電濕法隔膜總產(chǎn)能。

當然，金力股份所處的鋰電隔膜行業(yè)前景依然不夠明朗。

回顧近年，由于供需失衡，鋰電隔膜產(chǎn)品售價持續(xù)下滑。截至11月15日，百川濕法隔膜價格已經(jīng)跌至1.125元/平。

與此同時，雖然東峰集團、美聯(lián)新材一些非頭部廠商已暫停項目建設(shè)，但如恩捷股份、星源材質(zhì)在內(nèi)的大廠，包括金力股份自身，依然在進行增產(chǎn)增量，故景氣度承壓之勢依然明顯。

值得一提的是，金力股份與業(yè)內(nèi)“老大”的恩捷股份還存專利爭議。

2023年5月22日，恩捷股份發(fā)布公告稱，子公司上海恩捷及珠海恩捷起訴金力股份侵犯其三項專利，索賠共計7000萬元。

同年8月9日，恩捷股份再度出擊。其公告稱，上海恩捷就金力股份及相關(guān)方侵害公司發(fā)明專利權(quán)糾紛向廣州知識產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，并要求2.1億元的賠償。

金力股份同樣不甘示弱，當年12月，公司對上海恩捷和珠海恩捷發(fā)起專利侵權(quán)訴訟，申請經(jīng)濟賠償1.49億元。

目前，金力股份對涉及1.49億的案件予以撤訴，恩捷股份對涉及7000萬元的案件予以撤訴。不過，恩捷股份發(fā)起的2.1億元案件尚未撤回；而為了進程，這一案件還被轉(zhuǎn)至石家莊中級人民法院處。

從業(yè)績上看，2022年、2023年和2024年前9個月，金力股份分別實現(xiàn)凈利潤3.64億元、1.35億元、829.22萬元。倘若案件賠償最終“落地”，或?qū)窘?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。