來源/環球老虎財經

佛塑科技欲“蛇吞象”金力股份。

11月20日，佛塑科技再度漲停，這已是其第五個交易日錄得漲停。而其股價連續漲停則是因為一則并購公告，11月14日，佛塑科技正式發布收購金力股份的預案，稱將以3.84元/股的價格，用發行股份及支付現金的方式，購買這家鋰電隔膜二線廠商100%股權。

著眼資產體量，金力股份相當于佛塑科技的2.5倍；從估值來看，金力股份也比并購前的佛塑科技高。

而在佛塑科技股價大漲之際，一眾投資者也受益頗豐。其中大小摩、高盛在10月份股價暴漲之前便已“埋伏”好，倘若目前仍未賣出，三者將有望享受到這波資本盛宴。

佛塑科技“蛇吞象”金力股份

佛塑科技因并購鋰電隔膜企業金力股份而獲得資本市場的青睞。

11月20日，佛塑科技錄得第五個漲停，截至收盤，該股封單留有5.8億元，報收8.35元，總市值80.78億元。

消息面上，近期佛塑科技計劃收購金力股份一事持續發酵。10月31日，公司先是官宣將購買金力股份控制權且向控股股東廣新集團募集配套資金，并自11月1日起開始停牌，最晚將于11月15日復牌。

11月14日，佛塑科技發布交易預案細則，擬以3.84元/股的價格，用發行股份及支付現金方式購買108名金力股份股東所持金力股份100%股權，并對廣新集團發起募資。

但對于最終交易價格、金力股份估值情況以及業績承諾事項，佛塑科技暫未予以公布。公司在公告中表示，相關工作尚未完成，待后續在重組報告書中進行披露。

據了解，金力股份曾有意登陸資本市場。根據該公司于2022年12月30日遞交的招股說明書（申報稿）顯示，其曾在2022年12月完成第二十一次股權轉讓，對應估值93.38億元。

不過，金力股份的上市之路并不順利。2023年9月18日，其攜保薦人主動撤回了科創板IPO申請。

經營方面，金力股份主營鋰電隔膜，產品包含鋰電池濕法基膜和涂覆隔膜，客戶涵蓋寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等鋰電池大廠。

截至2024年三季度末，金力股份資產總額達117.7億元；前三季度，該公司實現營收16.96億元，凈利潤829.22萬元。

而反觀佛塑科技，截至2024年三季度末，其資產總額僅為46.06億元，營收、歸母凈利潤分別為16.36億元、1.04億元。雖然兩者營收不相上下，但凈利潤方面，佛塑科技完勝金力股份。

不過，金力股份的資產體量相當于佛塑科技的2.5倍，而且估值也高于佛塑科技，顯然，這是一樁“蛇吞象”的并購。

對于佛塑科技來說，并購金力股份對其擴展新能源業務無疑是如虎添翼。

目前，佛塑科技的定位為廣新集團旗下新材料領域上市平臺，涉及包括光學薄膜、電工薄膜、包裝薄膜等產品。而吞并金力股份后，鋰電隔膜也將列入產品矩陣；屆時，公司的新能源屬性將增加。

佛塑科技在公告中表示，將以鋰電池隔膜作為突破，打開新能源領域發展空間，拓展新能源領域產業機會。

大小摩、高盛精準“埋伏”

佛塑科技股價的大漲也讓一眾提前埋伏的機構賺得盆滿缽滿。

11月14日，佛塑科技在公布并購預案細則的同時，亦發布了新一期股東情況。其中牛散章安加倉3.01萬股。

據悉，章安目前為林海股份、雪浪環境等七家上市公司的前十大股東。早在2023年三季度，其便現身佛塑科技前十大股東之列，彼時持有303.65萬股。

此后不斷增持，截至10月末，章安手握公司股份數量上升至461.79萬股。倘若持股數至今未變，那么其最新持股市值將達3855.6萬元。

章安以外，一名叫張國良的自然人也于10月份新晉成為佛塑科技的第七大股東，持股數達247.69萬股。

有意思的是，2018年4月25日，與佛塑科技同為廣新集團控股的星湖科技曾宣布將以發行股份和支付現金相結合的方式購買久凌制藥100%股權，交易作價預估3.94億元，其中2.561億元用以發行股份支付，支付現金購買資產的交易金額為1.379億元。

而當時久凌制藥的董事長同樣名為張國良。通過交易，他獲得了2441.8萬股星湖科技股份以及6061.29萬元現金，一度成為第三大股東。

2023年四季度，張國良最后一次出現在星湖科技前十大股東榜單之中。當季，其對手中持股予以181.6萬股減持，留存940.49萬股。目前暫不得知兩者是否為同一人。

另一邊，國際金融巨頭對佛塑科技的“出手”同樣精準。

10月，隸屬摩根大通的“J.P.Morgan Securities PLC-自有資金”以及MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.（摩根士丹利）、高盛均以新晉的身份出現在佛塑科技的十大股東序列，恰好“趕上”公司股價躍升。

具體來看，J.P.Morgan Securities PLC-自有資金握有佛塑科技412.63萬股，MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.、高盛分別手持公司300.78萬股、214.36萬股。假設持股數至今不變，那么按照11月20日收盤價計算，三者合計持股市值將達7746萬元。

據了解，大摩、小摩、高盛目前在A股市場分別持有數百只標的。但截至三季度末，引起三者同時“駐足”的上市公司僅有明星電力、凱瑞德、騰達科技、安乃達、博士眼鏡等個例。

收購金力股份的隱憂

資本市場的正向反饋似乎預示著金力股份將為佛塑科技帶來美好愿景。但事實上，這筆交易仍存隱憂。

橫向相比來看，金力股份較頭部鋰電隔膜廠商存在一定市占率差距。

根據財通證券援引鑫欏鋰電的統計顯示，2023年金力股份擁有國內鋰電隔膜市場8%的份額，而恩捷股份、星源材質、中材科技三大已上市同行所擁有的市場份額為32%、16%、8%。

據了解，2016年以來，國內隔膜企業經歷過多次并購浪潮，隨后行業競爭格局基本確立；而諸如恩捷股份這樣的頭部企業通過提升單線產出，提升良率、收率、輔料回收效率，成本優勢明顯，進而牢牢占據較高市占率。

因此，身為鋰電隔膜第二梯隊的金力股份想要“逆襲”有一定難度。此番背景下，通過擴張維持住現有份額或是更為務實的選項。

根據佛塑科技公告披露，目前金力股份的產能持續建成，預計2024年末將擁有約50億平方米的鋰電濕法隔膜總產能。

當然，金力股份所處的鋰電隔膜行業前景依然不夠明朗。

回顧近年，由于供需失衡，鋰電隔膜產品售價持續下滑。截至11月15日，百川濕法隔膜價格已經跌至1.125元/平。

與此同時，雖然東峰集團、美聯新材一些非頭部廠商已暫停項目建設，但如恩捷股份、星源材質在內的大廠，包括金力股份自身，依然在進行增產增量，故景氣度承壓之勢依然明顯。

值得一提的是，金力股份與業內“老大”的恩捷股份還存專利爭議。

2023年5月22日，恩捷股份發布公告稱，子公司上海恩捷及珠海恩捷起訴金力股份侵犯其三項專利，索賠共計7000萬元。

同年8月9日，恩捷股份再度出擊。其公告稱，上海恩捷就金力股份及相關方侵害公司發明專利權糾紛向廣州知識產權法院提起訴訟，并要求2.1億元的賠償。

金力股份同樣不甘示弱，當年12月，公司對上海恩捷和珠海恩捷發起專利侵權訴訟，申請經濟賠償1.49億元。

目前，金力股份對涉及1.49億的案件予以撤訴，恩捷股份對涉及7000萬元的案件予以撤訴。不過，恩捷股份發起的2.1億元案件尚未撤回；而為了進程，這一案件還被轉至石家莊中級人民法院處。

從業績上看，2022年、2023年和2024年前9個月，金力股份分別實現凈利潤3.64億元、1.35億元、829.22萬元。倘若案件賠償最終“落地”，或對公司經營業績產生顯著影響。