作者 |?呂敬之??編輯?|?吾人?來源?|?融中財經

孫正義，正面臨前所未有的挑戰。

軟銀集團，他領導下的全球投資巨頭，近期傳出減持阿里巴巴股份的消息，從2000年向阿里巴巴投資2000萬美元，到如今持股比例降至10.93%，軟銀的這一轉變，是面對虧損和債務問題的無奈之舉，也是對未來投資策略的重新布局。

在WeWork、Uber等投資項目上的連續失敗，讓軟銀集團的財務狀況雪上加霜。為了應對這一挑戰，孫正義不得不采取包括資產出售、股票回購、減少新投資等一系列措施。這些舉措在一定程度上緩解了財務壓力，也展現了軟銀在逆境中的果斷和適應性。同時，軟銀也在積極調整投資策略，更加審慎地選擇投資項目，并將目光投向了人工智能等前沿技術，以期在科技革命的浪潮中尋找新的增長點。

然而，這些策略的調整是否能夠真正恢復投資者的信心，還需要時間來驗證。在這個過程中，孫正義和他的軟銀集團將如何平衡風險與機遇，如何在挑戰中尋找出路，這不僅是對孫正義個人智慧的考驗，也是對軟銀集團未來發展方向的一次重要抉擇。

減持阿里

近日，據港交所文件，軟銀集團在阿里巴巴的持倉比例下降至10.93%。8月28日，軟銀的持倉比例還是12.45%，在今年5月阿里披露的2024財年的年報中，軟銀的持股比例為14.2%。

回顧2000年，軟銀集團CEO孫正義向阿里巴巴投資了2000萬美元，這成為了軟銀在科技領域最成功的投資之一。孫正義曾表示，馬云的愿景和決心給他留下了深刻印象。馬云和孫正義都曾在對方的公司擔任董事，直到后來孫正義宣布退出阿里巴巴董事會，同時馬云也辭去了軟銀董事的職位。

近年來，軟銀面臨嚴重的虧損和債務問題，孫正義的一些投資項目如WeWork、滴滴和OYO等均遭遇失敗。為了解決財務問題，軟銀不得不頻繁出售阿里巴巴的股票。2022年8月，軟銀宣布將提前結算與阿里巴巴相關的遠期合約，涉及約2.42億股，總額達345億美元，這使得軟銀在阿里巴巴的持股比例降至14.6%。

據報道，遠期合約是一種衍生品，允許雙方在未來的特定時間以固定價格買賣一定數量的金融資產，這種方式可以在不影響股價的情況下“安靜”地完成出售。根據港交所的數據，軟銀在阿里巴巴的持股中，好倉為10.93%，淡倉為10.91%。好倉指的是持有股份或相關衍生工具的權利或責任，而淡倉則涉及借入股份或相關衍生工具的權利或責任。

需要注意的是，好倉與淡倉的披露并不意味著與遠期合約有直接關聯，因此不能簡單地通過好倉減去淡倉來計算軟銀的實際持股比例。而軟銀的減持行為并不意味著其對中國市場失去信心。軟銀集團仍然在中國進行其他投資，包括對字節跳動等公司的投資。此外，軟銀集團在減持阿里巴巴股份的同時，也在尋找新的投資機會，以期獲得未來的增長潛力。隨著持股比例的下降，軟銀在阿里巴巴的影響力也在減弱。由于持股比例跌破20%，軟銀無法再以權益法并表，同時因持股降至15%以下而失去了董事會提名權。盡管如此，軟銀集團的這一策略調整反映了其在面對財務挑戰時的靈活性和對市場動態的響應能力。

壓力山大

這些年，孫正義在投資上頻頻“出錯”。

其中，WeWork的投資失敗對軟銀集團造成了巨大的財務沖擊。WeWork曾是共享辦公空間的領先企業，軟銀集團作為其主要投資者，持有近80%的股份。WeWork的估值一度達到470億美元，但后來因市場環境變化和公司經營問題，估值急劇下跌至不足80億美元，并在2023年申請了破產保護。在2023財年上半財年，軟銀因投資和財務支持WeWork共損失了2344億日元（約合112.73億元人民幣），成為軟銀虧損的一個重大原因。

此外，軟銀對Uber的投資也遭遇了重大損失。軟銀向Uber投資了近90億美元，成為其最大的股東之一。然而，Uber上市后股價表現不佳，市值從原計劃的900億至1200億美元降至上市時的750億美元，并在上市首日下跌7%，后續市值進一步下跌，導致軟銀的投資損失巨大。

軟銀的愿景基金還投資了其他一些未能取得預期成功的公司，如OYO酒店、Fair汽車金融初創公司等，這些公司的虧損也加劇了軟銀的財務壓力。軟銀的愿景基金的資本結構問題也是一個重要因素。該基金的資本結構中，外部投資者以62%的債務和38%的股權的形式向基金承諾了資金，軟銀自身以股權形式出資約330億美元。這種高杠桿的資本結構在市場環境不友好時，給基金的運營帶來了巨大風險。

事實上，在經歷了WeWork、Uber和OYO等投資項目的失敗后，軟銀從之前的激進投資風格轉向更為謹慎和保守，更加注重投資項目的財務穩健性和盈利潛力。

軟銀的戰略轉變還包括更加聚焦于核心資產，如英國半導體設計公司ARM，希望通過這樣的資產來穩定和提升投資組合的價值。同時，軟銀加大了對人工智能等前沿技術的投資力度，孫正義宣布將投資近90億美元用于人工智能，以捕捉AI革命的機遇。

在一段時間內，軟銀幾乎停止了新增投資，轉而專注于回收資金和支持已有投資項目的增長。此外，軟銀也在二級市場進行了大規模投資，購買了亞馬遜、微軟等科技巨頭的股票，并利用看漲期權獲得了顯著的浮盈。

軟銀還通過這些措施積累了超過5萬億日元的現金儲備，并計劃利用這一龐大的現金儲備，轉向積極進攻的姿態。同時，軟銀也在努力調整其愿景基金的資本結構，減少對高杠桿的依賴，以降低財務風險。

這些策略的調整顯示了軟銀在面對財務挑戰時的積極態度和戰略靈活性，同時也反映了孫正義對市場動態的響應能力和對投資策略的快速調整。盡管如此，軟銀的投資策略和市場信譽仍需時間來恢復和驗證。

機遇和挑戰

軟銀集團近期的財務策略調整，反映了其在面對市場波動和投資挑戰時的積極應對。

在經歷了一系列投資失敗和財務壓力之后，軟銀采取了包括資產出售、股票回購、減少新投資等一系列措施來應對挑戰。

首先，軟銀通過出售其在阿里巴巴等公司的股份來籌集資金，緩解財務壓力。這一策略幫助軟銀獲得了現金流，減輕了財務壓力，同時也顯示出公司在面對困難時的果斷和適應性。例如，軟銀通過預付遠期合約的方式，分階段減持了阿里巴巴的股份，籌集了約154億美元的資金。

其次，軟銀宣布了股票回購計劃，通過回購自己的股票來支撐股價并減少債務。在2020年，軟銀曾推出一項4.5萬億日元的回購計劃；2024年，軟銀宣布了高達5000億日元（約合34億美元）的股票回購計劃，預計將購買最多6.8%的自由流通股。

此外，軟銀在削減新投資的同時，也在積極調整其投資策略，更加審慎地選擇投資項目，這表明公司正在從過去的失誤中吸取教訓，采取更為保守和計算風險的方法。軟銀集團首席財務官后藤芳光表示，該集團將適當減少對防御性財政策略的重視，從而確保不會錯過合適的投資機會。

軟銀還強調了對人工智能等前沿技術的投資，這表明公司正在尋求新的增長點，以適應科技發展的趨勢。孫正義在年度股東大會上表示，軟銀將投資近90億美元用于人工智能，這一投資額最高可達到10萬億日元規模（合638億美元），以響應孫正義提出的“AI革命”愿景。

孫正義提出的“AI革命”愿景是指人工智能技術將引發新一輪的技術革命，深刻改變人類的生活和工作方式。孫正義認為，人工智能的發展將會是爆炸性的，其影響將遠超互聯網，成為推動未來經濟增長和創新的主要驅動力。

在這個愿景中，AI技術將廣泛應用于各個行業和領域，包括但不限于醫療、教育、交通、金融和制造業等。AI的普及將提高生產效率，創造新的就業機會，解決復雜的社會問題，并推動科技創新。孫正義預見，未來電腦的智能將比所有人類智慧的總和還要聰明一萬倍，這將是一個由數據和智能驅動的新時代。

軟銀集團在這一愿景的指導下，已經開始在人工智能領域進行大規模投資。孫正義宣布將投資近90億美元，最高可達10萬億日元用于人工智能相關的項目。這些投資將用于支持AI技術的研究與開發，推動AI應用的商業化，以及培養AI領域的人才。

孫正義的“AI革命”愿景也反映了他對人工智能未來發展的樂觀態度和堅定信念。他相信，人工智能不僅能夠推動經濟的增長，還將為解決全球性問題如氣候變化、資源分配和健康危機提供新的解決方案。通過這些投資，軟銀集團希望能夠抓住AI革命帶來的巨大機遇，并在全球科技行業中繼續保持其領導地位。

在這樣的愿景下，孫正義在AI領域的投資展現了軟銀集團對未來技術變革的深遠布局。

軟銀通過其愿景基金在全球范圍內對多家AI公司進行了投資，覆蓋了自動駕駛、機器人技術、醫療健康、企業服務、金融科技等多個領域。在芯片技術方面，軟銀對ARM的投資凸顯了其在AI硬件基礎層級的重要地位，ARM的技術是許多移動設備和物聯網設備的核心。在醫療健康領域，軟銀投資了如Guardant Health這樣的公司，它們利用AI進行藥物發現和基因組分析。自動駕駛技術也是軟銀的重點投資方向，投資了包括Cruise和Nuro在內的公司，這些公司致力于開發無人駕駛汽車和送貨機器人。軟銀還投資了使用AI改善企業運營的公司，如Slack和Automation Anywhere，后者提供的機器人流程自動化軟件能夠極大提升企業的工作效率。在金融科技領域，軟銀投資了SoFi和Kabbage等公司，它們通過AI技術提供更智能的金融服務。教育科技也是軟銀關注的焦點，比如投資了BYJU'S這樣的公司，它們通過AI技術為學習者提供個性化的教育體驗。此外，軟銀還投資了Zumata等零售科技公司，利用AI技術為旅游業提供智能推薦。在前沿科技領域，軟銀對Graphcore等AI芯片制造商的投資顯示了其對AI算力需求的前瞻性。

這些投資項目不僅體現了軟銀對AI技術潛力的堅定信念，也反映了孫正義對于推動社會進步和產業革新的承諾。隨著AI技術的不斷進步，軟銀在這一領域的投資版圖預計還將繼續擴大。

這些策略的調整顯示了軟銀在面對財務挑戰時的積極態度和戰略靈活性，有助于重建投資者的信心。盡管如此，投資者可能仍會密切關注軟銀未來的投資決策和財務表現，以評估其長期可持續性和盈利能力。軟銀的市值在一段時間內損失了340億美元，這對孫正義最忠實的崇拜者們（股東）來說是一個考驗。由于軟銀自身的財務狀況岌岌可危，股東信心接近臨界點。因此，軟銀的這些舉措對于恢復投資者信心至關重要。

這次孫正義選擇減持阿里，同時也打開了下一個投資策略的序章。