2011年，46歲的石家莊富商李兆廷從國資手中收購?fù)巧鲜泄緦毷疉 ，更名為東旭光電，成為當(dāng)年資本市場國退民進(jìn)的代表性事件之一。

隨后的幾年，東旭光電業(yè)績和股價(jià)表現(xiàn)蒸蒸日上，公司市值一度超過千億，李兆廷也一度成為石家莊首富，迎來人生巔峰。

此時(shí)的李兆廷或許不會(huì)想到，自己苦心經(jīng)營的千億商業(yè)帝國，會(huì)在8年后遭遇退市的命運(yùn)。

雙重退市，巨頭隕落

東旭光電的退市命運(yùn)，其實(shí)早就有跡可循。

4月29日晚，也就是A股年報(bào)最后截至日的前一天，東旭光電發(fā)布了無法按期披露定期報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，第二天公司應(yīng)聲跌停，并進(jìn)入停牌狀態(tài)。

7月5日晚間，兩個(gè)月停牌期屆滿的最后一天，ST旭電“壓線”披露了最新財(cái)報(bào)：2023年公司實(shí)現(xiàn)營收45.64億元，同比下降22.55%，凈利潤虧損16.04億元；2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收10.13億元，同比下滑11.19%，凈利潤虧損2.97億，下滑31.97%。

▲來源：同花順

業(yè)績的低迷其實(shí)在情理之中。此前公布的2019年到2022年財(cái)報(bào)顯示，公司最近幾年?duì)I收規(guī)模早已腰斬，凈利潤已連續(xù)4年虧損，總計(jì)虧損額接近100億。由于新的退市規(guī)則取消了連續(xù)虧損的退市條款，低迷的業(yè)績，并不會(huì)帶來退市風(fēng)險(xiǎn)。

真正要命的事情，是公司財(cái)務(wù)上的疑點(diǎn)及不規(guī)范情況。

早在2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債表中存貸雙高的情況，就曾引發(fā)市場質(zhì)疑。2021年-2022年，公司財(cái)報(bào)連續(xù)兩年被審計(jì)部門出具保留意見，市場對公司財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)疑進(jìn)一步加深。

7月5日晚間發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)，再次被審計(jì)部門出具保留意見，同時(shí)年度內(nèi)部控制有效性出具了否定意見的審計(jì)報(bào)告。背后原因之一或許正是控股股東東旭集團(tuán)非經(jīng)營性占用了公司資金95.95億元，該筆資金占到公司當(dāng)期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的45.64%。

一切終于水落石出，原來公司的錢果然被控股股東占用了。

根據(jù)監(jiān)管要求，公司股票自7月9日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)，所有被占用資金必須在6個(gè)月內(nèi)歸還，否則將觸發(fā)退市機(jī)制。

市場并沒有再給東旭光電任何改錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

7月9日復(fù)牌之后，公司股價(jià)連續(xù)一字跌停，中間沒有任何資金救市跡象。截至8月14日，ST旭電連續(xù)28天跌停，股價(jià)連續(xù)20天低于1元，觸發(fā)“連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于面值”的退市條款。

流動(dòng)性極小、更容易拉升的B股，也沒有成為東旭光電的救命稻草。

早在2022年11月，東旭光電B股就已率先跌破1元大關(guān)，此后近兩年時(shí)間里從來沒有回到過1元以上，截至8月14日，ST東旭B已經(jīng)跌至0.16港幣，約合人民幣0.145元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股價(jià)格。

8月15日，ST旭電和ST東旭B雙雙停牌，面值退市最終塵埃落定，昔日市值千億的巨頭，也很可能成為今年首家AB股同時(shí)退市的上市公司。

由盛及衰，浮華落幕

與很多如今陷入退市泥潭的上市公司一樣，東旭光電也曾經(jīng)有過非常輝煌的經(jīng)歷。

2011-2016年間，也就是收購寶石A之后的5年間，東旭光電表現(xiàn)出超強(qiáng)的成長能力，營收漲了近40倍，凈利潤增長了10倍，股價(jià)區(qū)間最大漲幅超過4倍。

如果把時(shí)間擴(kuò)展到2008年10月底至2016年9月中旬，東旭光電股價(jià)累計(jì)最大漲幅超過25倍（按前復(fù)權(quán)計(jì)算），市值最高突破1000億，是當(dāng)時(shí)市場炙手可熱的超級大牛股。

東旭光電的輝煌過往，一定程度來源于資本市場的神奇力量。

多年前流傳的一個(gè)段子是：“未來的某一天，你坐在一輛新能源電動(dòng)車上，車載屏幕一邊幫你播放音樂，一邊幫你導(dǎo)航，而這輛新能源汽車所使用的是石墨烯技術(shù)的電池。”一個(gè)簡單的場景，包含了新能源汽車、OLED屏幕、石墨烯三個(gè)時(shí)髦概念，而這三個(gè)概念，東旭光電都有涉及。

2013年，東旭光電開始布局平板顯示玻璃基板生產(chǎn)線，最終成為全球第四、中國最大的玻璃基板生產(chǎn)商，一度擁有國內(nèi)唯一全套液晶玻璃基板生產(chǎn)工藝及裝備制造能力。

2014年，公司開始布局石墨烯產(chǎn)業(yè)，并推出全球首款石墨烯基鋰離子電池產(chǎn)品——充電寶，成為國內(nèi)石墨烯產(chǎn)業(yè)化的代表性企業(yè)之一。

2017年，東旭光電收購申龍客車，正式進(jìn)入新能源汽車行業(yè)。

發(fā)展巔峰期，東旭光電曾入選“福布斯中國最具潛力中小企業(yè)”，位居榜單第二名，身兼多重?zé)衢T概念也讓其在A股市場備受青睞，光股票增發(fā)的融資金額即超過200億。

但是，多元化布局并沒有給公司帶來持續(xù)的成長，石墨烯產(chǎn)業(yè)化過程中投入了大量資金，并未帶來預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)效益，新能源汽車的表現(xiàn)也乏善可陳，公司的業(yè)績底盤，還是早期的光電顯示行業(yè)。

事實(shí)上，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的多元化布局，不僅需要極高的資金投入，也需要極高的技術(shù)儲(chǔ)備，要在激烈的市場競爭中獲得優(yōu)勢地位，持續(xù)的研發(fā)高投入是必不可少的事情。

2019年到2023年，公司研發(fā)費(fèi)用開始大幅下降，總計(jì)不過10億出頭，而財(cái)務(wù)費(fèi)用卻接近50億，是同期研發(fā)費(fèi)用的近5倍，這在A股市場中是極其罕見的現(xiàn)象。

▲來源：同花順

當(dāng)昔日高速成長的科技小巨頭，變得越來越華而不實(shí)，或許早已注定了浮華落幕的結(jié)局。

昔日首富，無力回天

東旭光電之外，李兆廷還有更大的資本版圖。在拿下東旭光電的控制權(quán)、嘗到了資本的甜頭之后，李兆廷展開了一系列高杠桿的資本運(yùn)作。

2015年9月，東旭集團(tuán)以23.64億元的價(jià)格收購寶安地產(chǎn)，改名東旭藍(lán)天，并拋出一份95億元的定增方案，轉(zhuǎn)戰(zhàn)當(dāng)時(shí)最熱的光伏產(chǎn)業(yè)。一年之后，又以12.75億元收購嘉麟杰19.16%的股權(quán)，開始布局傳統(tǒng)的服裝產(chǎn)業(yè)。

至此，東旭集團(tuán)控制了三家上市公司東旭光電、東旭藍(lán)天和嘉麟杰，“東旭系”成為A股市場重要的資本力量，東旭集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模從10多億元增長到2000多億元，躋身中國民企500強(qiáng)之列。

但是，商海之中波濤洶涌，從來沒有無往不勝。通過激進(jìn)擴(kuò)張贏得龐大財(cái)富身家的李兆廷，在宏觀降杠桿的時(shí)代背景下，也早已注定了命運(yùn)中的劫數(shù)難逃。

2019年開始，東旭系上市公司就逐漸失去自我造血能力。2019年到2023年，東旭光電和東旭藍(lán)天均連續(xù)5年虧損，兩家上市公司合計(jì)虧損接近150億。

作為李兆廷根基的東旭集團(tuán)，業(yè)績比旗下上市公司更加糟糕。2019年-2023年，東旭集團(tuán)連續(xù)5年虧損，合計(jì)虧損額超過520億元。

截至2023年6月底，東旭集團(tuán)負(fù)債1426.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)84%左右，其中帶息債務(wù)近千億，短期債務(wù)占比94.03%，貨幣資金只有32.64億元。到2023年底，東旭集團(tuán)的多個(gè)企業(yè)債券均已違約，合計(jì)違約本金120.62億元，經(jīng)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢，李兆廷存在13項(xiàng)被執(zhí)行案件。

自身難保的東旭集團(tuán)，自然難以支持旗下上市公司，甚至還把上市公司當(dāng)成了提款機(jī)。

東旭光電之外，東旭集團(tuán)的另一控股上市公司ST旭藍(lán)，亦遭到母公司違規(guī)占用資金。截至2023年年報(bào)披露日，東旭集團(tuán)違規(guī)占用ST旭藍(lán)資金余額77.96億元，占到公司當(dāng)期凈資產(chǎn)的70.23%。

受此事件影響，ST旭藍(lán)近期也出現(xiàn)連續(xù)跌停走勢，股價(jià)一度跌至1.01元，距離退市關(guān)口僅一步之遙。早已捉襟見肘的昔日石家莊首富，面對旗下上市公司的四面楚歌，可能真的要慌了。

比李兆廷更慌的，還有東旭光電的近30萬股東。如果說李兆廷的損失，只是商海浮沉中的獲利回吐，不知情的小散戶，則是血本無歸的無辜受害者。

從嚴(yán)退市本是改善市場生態(tài)、促進(jìn)新陳代謝的重要手段，但是前提一定是充分和及時(shí)的信息披露。在當(dāng)下信息不對稱的情況下，如何制約上市公司的違規(guī)操作，如何保護(hù)投資者利益免受不法企業(yè)的侵害，無疑是保障A股未來健康發(fā)展最重要的制度前提之一。