2011年，46歲的石家莊富商李兆廷從國資手中收購同城上市公司寶石A ，更名為東旭光電，成為當年資本市場國退民進的代表性事件之一。

隨后的幾年，東旭光電業績和股價表現蒸蒸日上，公司市值一度超過千億，李兆廷也一度成為石家莊首富，迎來人生巔峰。

此時的李兆廷或許不會想到，自己苦心經營的千億商業帝國，會在8年后遭遇退市的命運。

雙重退市，巨頭隕落

東旭光電的退市命運，其實早就有跡可循。

4月29日晚，也就是A股年報最后截至日的前一天，東旭光電發布了無法按期披露定期報告的風險提示性公告，第二天公司應聲跌停，并進入停牌狀態。

7月5日晚間，兩個月停牌期屆滿的最后一天，ST旭電“壓線”披露了最新財報：2023年公司實現營收45.64億元，同比下降22.55%，凈利潤虧損16.04億元；2024年一季度，公司實現營收10.13億元，同比下滑11.19%，凈利潤虧損2.97億，下滑31.97%。

▲來源：同花順

業績的低迷其實在情理之中。此前公布的2019年到2022年財報顯示，公司最近幾年營收規模早已腰斬，凈利潤已連續4年虧損，總計虧損額接近100億。由于新的退市規則取消了連續虧損的退市條款，低迷的業績，并不會帶來退市風險。

真正要命的事情，是公司財務上的疑點及不規范情況。

早在2019年，公司資產負債表中存貸雙高的情況，就曾引發市場質疑。2021年-2022年，公司財報連續兩年被審計部門出具保留意見，市場對公司財務狀況的質疑進一步加深。

7月5日晚間發布的2023年財報，再次被審計部門出具保留意見，同時年度內部控制有效性出具了否定意見的審計報告。背后原因之一或許正是控股股東東旭集團非經營性占用了公司資金95.95億元，該筆資金占到公司當期經審計凈資產的45.64%。

一切終于水落石出，原來公司的錢果然被控股股東占用了。

根據監管要求，公司股票自7月9日起被實施其他風險，所有被占用資金必須在6個月內歸還，否則將觸發退市機制。

市場并沒有再給東旭光電任何改錯的機會。

7月9日復牌之后，公司股價連續一字跌停，中間沒有任何資金救市跡象。截至8月14日，ST旭電連續28天跌停，股價連續20天低于1元，觸發“連續20個交易日股價低于面值”的退市條款。

流動性極小、更容易拉升的B股，也沒有成為東旭光電的救命稻草。

早在2022年11月，東旭光電B股就已率先跌破1元大關，此后近兩年時間里從來沒有回到過1元以上，截至8月14日，ST東旭B已經跌至0.16港幣，約合人民幣0.145元，遠遠低于A股價格。

8月15日，ST旭電和ST東旭B雙雙停牌，面值退市最終塵埃落定，昔日市值千億的巨頭，也很可能成為今年首家AB股同時退市的上市公司。

由盛及衰，浮華落幕

與很多如今陷入退市泥潭的上市公司一樣，東旭光電也曾經有過非常輝煌的經歷。

2011-2016年間，也就是收購寶石A之后的5年間，東旭光電表現出超強的成長能力，營收漲了近40倍，凈利潤增長了10倍，股價區間最大漲幅超過4倍。

如果把時間擴展到2008年10月底至2016年9月中旬，東旭光電股價累計最大漲幅超過25倍（按前復權計算），市值最高突破1000億，是當時市場炙手可熱的超級大牛股。

東旭光電的輝煌過往，一定程度來源于資本市場的神奇力量。

多年前流傳的一個段子是：“未來的某一天，你坐在一輛新能源電動車上，車載屏幕一邊幫你播放音樂，一邊幫你導航，而這輛新能源汽車所使用的是石墨烯技術的電池。”一個簡單的場景，包含了新能源汽車、OLED屏幕、石墨烯三個時髦概念，而這三個概念，東旭光電都有涉及。

2013年，東旭光電開始布局平板顯示玻璃基板生產線，最終成為全球第四、中國最大的玻璃基板生產商，一度擁有國內唯一全套液晶玻璃基板生產工藝及裝備制造能力。

2014年，公司開始布局石墨烯產業，并推出全球首款石墨烯基鋰離子電池產品——充電寶，成為國內石墨烯產業化的代表性企業之一。

2017年，東旭光電收購申龍客車，正式進入新能源汽車行業。

發展巔峰期，東旭光電曾入選“福布斯中國最具潛力中小企業”，位居榜單第二名，身兼多重熱門概念也讓其在A股市場備受青睞，光股票增發的融資金額即超過200億。

但是，多元化布局并沒有給公司帶來持續的成長，石墨烯產業化過程中投入了大量資金，并未帶來預期中的經濟效益，新能源汽車的表現也乏善可陳，公司的業績底盤，還是早期的光電顯示行業。

事實上，高技術產業領域的多元化布局，不僅需要極高的資金投入，也需要極高的技術儲備，要在激烈的市場競爭中獲得優勢地位，持續的研發高投入是必不可少的事情。

2019年到2023年，公司研發費用開始大幅下降，總計不過10億出頭，而財務費用卻接近50億，是同期研發費用的近5倍，這在A股市場中是極其罕見的現象。

▲來源：同花順

當昔日高速成長的科技小巨頭，變得越來越華而不實，或許早已注定了浮華落幕的結局。

昔日首富，無力回天

東旭光電之外，李兆廷還有更大的資本版圖。在拿下東旭光電的控制權、嘗到了資本的甜頭之后，李兆廷展開了一系列高杠桿的資本運作。

2015年9月，東旭集團以23.64億元的價格收購寶安地產，改名東旭藍天，并拋出一份95億元的定增方案，轉戰當時最熱的光伏產業。一年之后，又以12.75億元收購嘉麟杰19.16%的股權，開始布局傳統的服裝產業。

至此，東旭集團控制了三家上市公司東旭光電、東旭藍天和嘉麟杰，“東旭系”成為A股市場重要的資本力量，東旭集團的資產規模從10多億元增長到2000多億元，躋身中國民企500強之列。

但是，商海之中波濤洶涌，從來沒有無往不勝。通過激進擴張贏得龐大財富身家的李兆廷，在宏觀降杠桿的時代背景下，也早已注定了命運中的劫數難逃。

2019年開始，東旭系上市公司就逐漸失去自我造血能力。2019年到2023年，東旭光電和東旭藍天均連續5年虧損，兩家上市公司合計虧損接近150億。

作為李兆廷根基的東旭集團，業績比旗下上市公司更加糟糕。2019年-2023年，東旭集團連續5年虧損，合計虧損額超過520億元。

截至2023年6月底，東旭集團負債1426.14億元，資產負債率達84%左右，其中帶息債務近千億，短期債務占比94.03%，貨幣資金只有32.64億元。到2023年底，東旭集團的多個企業債券均已違約，合計違約本金120.62億元，經中國執行信息公開網查詢，李兆廷存在13項被執行案件。

自身難保的東旭集團，自然難以支持旗下上市公司，甚至還把上市公司當成了提款機。

東旭光電之外，東旭集團的另一控股上市公司ST旭藍，亦遭到母公司違規占用資金。截至2023年年報披露日，東旭集團違規占用ST旭藍資金余額77.96億元，占到公司當期凈資產的70.23%。

受此事件影響，ST旭藍近期也出現連續跌停走勢，股價一度跌至1.01元，距離退市關口僅一步之遙。早已捉襟見肘的昔日石家莊首富，面對旗下上市公司的四面楚歌，可能真的要慌了。

比李兆廷更慌的，還有東旭光電的近30萬股東。如果說李兆廷的損失，只是商海浮沉中的獲利回吐，不知情的小散戶，則是血本無歸的無辜受害者。

從嚴退市本是改善市場生態、促進新陳代謝的重要手段，但是前提一定是充分和及時的信息披露。在當下信息不對稱的情況下，如何制約上市公司的違規操作，如何保護投資者利益免受不法企業的侵害，無疑是保障A股未來健康發展最重要的制度前提之一。