作者/楊繼云 周佳麗? 來源/ 投資界PEdaily

投資界獲悉，1月30日，凱雷投資正式宣布兩項重要人事任命——

馮軍元女士（Janine Feng）將擔任凱雷投資集團新增設的亞太區（日本除外）副主席；楊凌女士（Ling Yang）被任命為凱雷投資集團中國區負責人。

這一次，凱雷劍指并購。追溯兩位女高管的職業生涯，她們在并購圈頗有建樹，操刀了不少耳熟能詳的Buyout案例。此次任命也正值凱雷推進亞洲地區控股權并購的戰略性部署之際，信號不言而喻。

回想兩個月前，這家超級PE宣布賣掉手中所持有麥當勞中國的股份，6年實現高達6.7倍的回報，締造了凱雷在中國的最佳投資之一。2024伊始，新一頁開始。

剛剛，兩位并購女王晉升

她們是誰？

先來詳細看看這則最新人事任命——

馮軍元（Janine Feng）將擔任凱雷投資集團新增設的亞太區（日本除外）副主席，除了繼續負責中國市場的制造業領域業務，還將領導凱雷投資集團亞洲地區被投企業的價值創造戰略與計劃；楊凌（Ling Yang）被任命為凱雷投資集團中國區負責人，并繼續擔任亞太區醫療健康行業投資的聯席主管。

頗具風向標意義的是，兩位晉升的女投資人皆以并購見長。

從業超25年，馮軍元是亞洲私募股權行業的資深領軍人——在加入凱雷之前，馮軍元曾任職于瑞士信貸第一波士頓投資銀行部，專注于結構金融和項目金融交易，1998年她加入了凱雷集團華盛頓總部，并成為凱雷中國的首批員工之一。

在晉升前，馮軍元專注于亞洲的金融服務、消費產品和醫療健康領域的并購投資，此外，她還推動了凱雷集團建立和拓展在制造業領域的業務，并一直負責凱雷中國投資顧問團隊的工作。

二十多年間，馮軍元領導了凱雷亞洲并購基金的多個重要投資項目，包括中國太平洋保險、浙江開元酒店、海爾電器、分眾傳媒和上海微創醫療等。

在此次人事任命中，凱雷提到集團正值推進亞洲地區控股權并購的戰略性部署之時，馮軍元在新的區域性領導職位能幫助凱雷的價值創造能力更上新的臺階，推動被投企業的持續發展。

而在創投圈，楊凌頗為低調。此次晉升前，楊凌任凱雷投資集團董事總經理，專注于亞洲地區的并購投資，更早之前，她曾先后就職于高盛、KKR。楊凌與凱雷的結緣始于凱雷美國的醫療健康行業并購團隊，2011年，她正式加入凱雷亞州，13年間一直是凱雷中國團隊的重要領導成員，并共同管理凱雷在亞洲市場醫療健康行業的投資。

梳理下來，凱雷多個并購項目背后都出現了楊凌的身影。其中不乏獨立醫學檢測實驗室“艾迪康”，控股股東正是凱雷集團，楊凌任艾迪康主席兼非執行董事；另一家港股上市公司“和黃醫藥”中，楊凌也為非執行董事。

此外她還曾領導投資了昂博制藥、美年大健康、信立泰等公司……在醫療并購領域頗為資深。如今，作為凱雷亞洲新一代領導團隊的一員，楊凌將領導中國投資顧問團隊，助力凱雷投資集團在消費、健康和先進制造業領域發掘更多控股權并購機會。

新人新氣象，凱雷在中國的下一個目標是誰？

執掌27000億

凱雷最新一筆：賣掉麥當勞

說起來，凱雷對亞太市場一直充滿興趣。

凱雷投資集團成立于1987年，是全球最大、最多元化的投資公司之一，根據最新財報，當前資產規模達3820億美元（約合人民幣27000億元）。進入亞洲20余年，凱雷已經設立了6支亞洲并購基金和5支亞洲增長基金，其中凱雷亞洲基金V（五期）在2018年完成總額65.5億美元的募資，創下當時亞洲地區PE融資的最高紀錄。

目前凱雷亞州基金在北京、上海、香港、孟買、首爾、悉尼、新加坡和雅加達等地設有九個辦事處。

進入中國市場始于1998年。中國向來是凱雷的投資重點之一，迄今為止這家PE巨頭已經在中國投資了超過100億美元的股本，核心投資行業包括消費及零售、醫療、金融服務、科技、電信與媒體和工業等領域。

凱雷最近在中國最轟動的一筆交易是，2023年11月20日晚間，凱雷集團宣布，麥當勞全球同意收購凱雷在麥當勞中國內地、香港及澳門戰略合作公司中持有的少數股權。交易完成后，中信聯合體將繼續持有52%的股份，麥當勞全球作為少數股東，持股比例將由20%增加到48%。

回想2017年初，凱雷聯手中信集團以20.8億美元的價格拿下麥當勞中國20年經營權，才有了今天的“金拱門”。據悉，凱雷以18億美金的價格出掉了所持麥當勞中國業務的全部股份，從而獲得了6.7倍的回報——這是他們在中國的最佳交易之一。

除此之外，凱雷在中國市場歷來不乏經典手筆。早在2005年，凱雷購入太平洋保險旗下人壽保險公司新發的股份，并在兩年后置換為集團股份并追加投資，最終持股近20%，凱雷也成為了國內第一家由政府批準、可投資大型國有保險公司的國際PE。2007年和2009年，太平洋保險先后成功在上海證券交易所和香港聯交所上市。

2015年8月，凱雷投資集團與殼牌、霍氏集團簽署協議，購買后兩者所持的統一潤滑油75%的股權，由此獲得控股權；不僅如此，凱雷還在分眾傳媒私有化過程中發揮了重要作用，這筆交易也是當時中國最大的杠桿并購案之一。

還有艾迪康。2018年，凱雷聯手美年大健康產業控股，共同入股了第三方獨立醫學檢驗機構艾迪康醫學檢驗中心有限公司，凱雷成為后者第一大股東。2023年6月，艾迪康成功在港交所上市。

實際上，凱雷曾集中火力在中國醫療賽道“掃貨”，出手的企業還包括：創新藥企業和譽醫藥、生物醫藥公司信立泰、高科技醫療設備廠商微創醫療、全球多肽原料藥制造商昂博、醫療集團中美醫療等等。

而作為最早一批進入中國的美元PE，凱雷還曾投資并成功退出了攜程，此外也出手了特步、字節跳動、閱文集團、京東物流、文遠知行、神策數據……身影愈見活躍。

不久前，凱雷投資集團聯合創始人魯賓斯坦在世界經濟論壇期間表示，中國經濟在過去一年中面臨挑戰，但“最困難的時刻已經過去”。如今隨著最新亞太區副主席和中國區負責人到位，凱雷顯然已經準備好了“在篤定時出手”。

2024，并購大時代

放眼海外，超級PE們已在悄悄布局。

就在上周，黑石掌門人蘇世民在最新財報會議中展望2024年，他判斷認為，很快我們將看到IPO市場的回暖，而私募股權投資機構也將更加頻繁地出售手中的資產，并購層面的交易活動將有所增加。

黑石總裁兼首席運營官Jonathan Gray則進一步透露，黑石將在市場復蘇、投資標的價格開始上漲之前加大投資力度。“我們正在底部反彈，并購活動的車輪正在加速，我們希望在達成共識之前進行更多投資。”

“現在是向前邁進的好時機。”KKR聯席首席執行官Scott Nuttall也在近期如是表示，“交易競爭減少，市盈率也有所下降。”在他看來，在此時進行新投資的基金將成為受益者，而KKR一路走來，正是在類似這樣低谷時期，締造了不少高回報的投資案例。

其中邏輯顯而易見：當標的估值下行至低位，項目變得便宜，家底雄厚的大鱷們開始尋覓可收入囊中的優質資產。

不過相比歐美并購市場的成熟，中國并購行業還處于早期培育階段。隨著這兩年一級市場IPO退出受阻，不少國內VC/PE從業者感觸愈發強烈——屬于并購的時代正在加速到來。

每一次市場調整總會出現新的結構性變化。“并購女王“劉曉丹執掌的晨壹投資不久前發文談到最新觀察——

市場環境已變，投資人積極求變，已經有一些典型交易發生。2022年以來市場上已經連續出現多單次投資人推動的一級市場項目抱團取暖、協同發展；也有一些投資人將被投企業出售給過去投資的已上市公司，甚至還有被投企業剛上市就在投資人的主導下轉讓控制權。

“并購基金的優勢就在于有現金流，即使市場不好的時候也能夠分紅，不靠一級市場燒錢。這樣就比較容易穿越周期，迎接下次市場的漲潮。”中信資本高級董事總經理及私募股權投資部門（信宸資本）管理合伙人信躍升在第十七屆中國基金合伙人峰會上談到，當前中國一級市場的定價體系正在重構，“憑借20年的投資經驗，我知道這種低潮時期反而是賺大錢的時候。這是非常寶貴的歷史機會。”

“優質項目也不能只死磕IPO退出，雖然并購的估值比不上IPO，但能創造出實實在在的DPI。”上海一位PE機構合伙人坦言。眼下國內一級市場退出“堰塞湖”現象歷歷在目，流動性就是生命力。

行業整合者更喜歡過冬天——市場越冷，反而是并購者迫切入場的時機。這一幕終于來了。