來源/斑馬消費

大雪過后，就真正地進(jìn)入冬天了，動物們都在忙著儲備糧食過冬。商業(yè)界的大佬們同樣如此，這些平時鮮少產(chǎn)生交集的大人物們，還相互交錯織成了一張復(fù)雜的朋友網(wǎng)。

12月12日，萬達(dá)宣布，以出讓絕對控股權(quán)為代價，與萬達(dá)商管的主要投資人太盟投資集團(tuán)等達(dá)成再投資協(xié)議，年底到期的回購協(xié)議終止。另外，轉(zhuǎn)讓萬達(dá)電影（002739.SZ）控制權(quán)，出售部分萬達(dá)廣場，換來喘息的機會。

也有萬達(dá)商管的部分投資人，不想繼續(xù)久等下去，想要盡快落袋為安。畢竟，自己的日子也不太好過。比如，碧桂園（02007.HK）和永輝超市。

12月14日，碧桂園宣布，向萬達(dá)指定方轉(zhuǎn)讓萬達(dá)商管1.79%的股份，交易對價30.69億元。就在前兩天，楊惠妍表示，家族會砸鍋賣鐵支持公司；四大核心高管還主動降薪至12萬元/年。

同日，永輝超市（601933.SH）對外公告稱，將所持萬達(dá)商管1.43%的股份，轉(zhuǎn)讓給王健林老朋友孫喜雙的大連一方集團(tuán)，對價45.30億元。

2018年12月，永輝超市出資35.31億元，受讓一方集團(tuán)持有的這部分萬達(dá)商管股權(quán)。5年之后賣回，凈賺6.12億元。更重要的是，將投資換成了現(xiàn)金。

當(dāng)年永輝超市投資萬達(dá)商管，是為了擴(kuò)張，做大自己的超市業(yè)務(wù)。

萬達(dá)廣場不僅是一座商場，更是一個線下消費力的集散地。萬達(dá)憑借商管業(yè)務(wù)，培育出了萬達(dá)影城、寶貝王、大玩家等消費品牌，恰恰缺少超市業(yè)態(tài)。如果每個萬達(dá)廣場配置的超市，都能是永輝，那便是一場多贏的戰(zhàn)略級合作。

現(xiàn)在，永輝選擇出讓股權(quán)，則是為了收縮，儲備現(xiàn)金，度過自己的低谷期。

三十年河?xùn)|，三十年河西。曾經(jīng)的“中國零售之光”，也失去了往日的精氣神。

高中都沒讀完的福建小伙張軒松，在底層摸爬滾打多年后，通過啤酒代理涉足商場，1995年開出了永輝超市的前身“古樂微利”超市。

早期，永輝超市與同行們并無二致，業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。直到找到了生鮮這個抓手，用近十年時間，將門店總數(shù)拓展至156家，總經(jīng)營面積破百萬，2010年登陸上交所。

那一時期，線下零售的行業(yè)性危機已經(jīng)開始醞釀，新一佳、農(nóng)工商超市、好又多、樂購等頭部玩家先后退場。永輝超市卻以黑馬之姿，在萬馬齊喑的線下零售江湖中逆流而上，借助上市的機會坐大，門店數(shù)量10年增加近10倍，穩(wěn)定進(jìn)入中國連鎖超市前三強。

完成產(chǎn)業(yè)原始積累的永輝超市，野心不止于此。舉牌中百集團(tuán)，牽手聯(lián)華超市、紅旗連鎖之外，還投資供應(yīng)鏈合作伙伴國聯(lián)水產(chǎn)、閩威實業(yè)、星源農(nóng)牧等，形成零售江湖中獨樹一幟的“永輝系”，業(yè)務(wù)版圖涉及零售、供應(yīng)鏈、金融等。

哪怕后期新零售浪潮起，永輝超市也不甘落后，并相時而動，成立永輝云創(chuàng)具體操盤，推出超級物種、永輝生活、永輝到家等新零售業(yè)務(wù)。

2014年，全球知名零售企業(yè)牛奶國際，出資57億元入股永輝超市，成為其單一第一大股東。之后幾年，永輝超市先后得到京東、騰訊的投資，給這家傳統(tǒng)超市注入了互聯(lián)網(wǎng)基因。

至此，永輝超市的迎來了自己的高光時刻，市值巔峰達(dá)到1179億元。

然而，無論商業(yè)模式如何眼花繚亂，在資本市場何等長袖善舞，線下零售的本質(zhì)無法改變。低毛利率、高費用率，還要面臨互聯(lián)網(wǎng)選手們的降維打擊。

永輝超市日漸吃力，2021年-2022年收入連年下降，分別虧損39.44億元和27.63億元。公司的虧損，一半來自超市主業(yè)，另一半來自投資板塊的減值損失——比如說，僅公司持有的金龍魚（300999.SZ）股票，2022年的損失就高達(dá)數(shù)千萬元。

多重壓力之下，永輝超市股價再也沒能回到高點，最新市值僅為268.62億元，較巔峰期蒸發(fā)了接近八成。

永輝超市的宏圖霸業(yè)，開始幻滅。從擴(kuò)張模式，切換至收縮模式。

新零售業(yè)務(wù)整體退潮，甚至已經(jīng)不再出現(xiàn)于公司財報中；同時，永輝超市開展門店調(diào)整，淘汰長期虧損門店，謹(jǐn)慎開新店。截至2023年6月底，公司超市門店數(shù)量共計1008家，低于前幾年的整體水平。

全盛時期，永輝超市開辟“云超”、“云創(chuàng)”、“云商”、“云金”四大業(yè)務(wù)版圖，如今，這一架構(gòu)已不復(fù)存在。其中，對于金融板塊，公司在2022年報中的表述為，“主動收縮規(guī)模”。

永輝超市以全面收縮的戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢推進(jìn)自有品牌提高毛利率，借助數(shù)字化工具提升經(jīng)營效率，終于在2023年迎來了業(yè)績大翻身。

今年1-9月，永輝超市收入同比下降12.44%至620.88億元，歸母凈利潤5229.12萬元，終于實現(xiàn)扭虧為盈——盡管0.08%的凈利率，實在是聊勝于無。

原本聲勢浩大的“永輝系”，迎來分崩離析的命運。退出聯(lián)華超市，清空國聯(lián)水產(chǎn)股份，減持中百集團(tuán)（000759.SZ），再到如今，轉(zhuǎn)讓萬達(dá)商管股權(quán)。

近日，紅旗連鎖（002697.SZ）籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，可能意在引入更具實力的資本方。屆時，二股東永輝超市會不會趁機出讓所持股份？

值得一提的是，永輝超市連續(xù)出讓多宗資產(chǎn)后，截至今年9月底的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達(dá)66.61億元。如果再加上即將陸續(xù)到賬的萬達(dá)商管股權(quán)轉(zhuǎn)讓款45.30億元，現(xiàn)金儲備將達(dá)到百億元規(guī)模。

另外，永輝超市還擁有幾十億元的各類金融資產(chǎn)。看目前的架勢，隨后都有可能都擺上貨架，換成現(xiàn)金。

困頓之時，永輝超市曾在今年8月被傳言會被京東集團(tuán)（09618.HK）收購，當(dāng)時雙方均矢口否認(rèn)。現(xiàn)下，京東有自己的難關(guān)要過，恐怕沒有精力管永輝超市那攤子事。

接下來，永輝超市會仗著百億現(xiàn)金儲備，伺機而動謀求業(yè)務(wù)升級或轉(zhuǎn)型，避免重蹈蘇寧易購（002024.SZ）的覆轍嗎？

永輝超市已多年無實際控制人，創(chuàng)始人張軒松又不斷減持，這些問題，將來可能要交給牛奶國際、騰訊（00700.HK）和京東來綜合考量了。