來(lái)源/環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

連續(xù)6輪競(jìng)拍無(wú)果后，東方雨虹終于得償所愿。

10月18日，北京兩宗宅地開(kāi)啟競(jìng)拍，其中一宗為豐臺(tái)南苑棚改一期A地塊東區(qū)，被東方雨虹拿下。據(jù)悉，該地塊被拍至地價(jià)上限40.135億元，溢價(jià)15%，東方雨虹則是通過(guò)搖號(hào)才拿下這塊地。

事實(shí)上，東方雨虹的日子并不闊綽，因?yàn)楣窘衲晟习肽陿I(yè)績(jī)觸底回升，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利的雙增長(zhǎng)，但高企的應(yīng)收賬款依舊嚴(yán)重影響著公司的現(xiàn)金流，此番拿出40億去買住宅用地，無(wú)疑會(huì)增加公司的資金壓力。

此外，業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)，并未扭轉(zhuǎn)東方雨虹在二級(jí)市場(chǎng)上的頹勢(shì)。作為深受地產(chǎn)行業(yè)影響的企業(yè)之一，東方雨虹的股價(jià)長(zhǎng)期震蕩下行，甚至走出年內(nèi)新低。

面對(duì)如此低迷的股價(jià)，東方雨虹的董秘先坐不住了，在朋友圈連發(fā)12個(gè)問(wèn)題，表示自己“看不懂”，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

東方雨虹40億拿地

作為防水大佬的東方雨虹，對(duì)拿地執(zhí)念頗深。據(jù)悉，僅今年6月份，東方雨虹便參與了北京5宗地的競(jìng)拍，7月份東方雨虹再次參拍地塊，均鎩羽而歸。

具體來(lái)看，東方雨虹6月份先后參與了順義新城兩宗地塊，與海門海泰聯(lián)合競(jìng)拍海淀雙新村棚戶區(qū)兩宗地塊、經(jīng)開(kāi)區(qū)X47R1地塊的拍賣，7月份又獨(dú)立參拍了昌平沙河高教園地塊。

耗巨資拿地的東方雨虹，其實(shí)是做防水材料的。公開(kāi)資料顯示，東方雨虹致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以主營(yíng)防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節(jié)能保溫、膠粘劑、管業(yè)、建筑修繕、非織造布、特種薄膜、乳液等多元業(yè)務(wù)為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商。

如此迫切拿地的防水大佬，不禁讓投資者對(duì)其目的產(chǎn)生疑問(wèn)。5月份就曾有投資人在深交所“互動(dòng)易”平臺(tái)上，向東方雨虹提問(wèn)，積極參拍北京地塊，是否是想涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。東方雨虹則明確表示“公司不涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)”。

值得注意的是，東方雨虹參拍北京順義地塊時(shí)，市場(chǎng)曾流出消息，表示東方雨虹是為了建設(shè)研發(fā)基地。然而公司此次耗資40億拿下的豐臺(tái)南苑地塊，為住宅用地。

事實(shí)上，東方雨虹在房地產(chǎn)領(lǐng)域僅僅只開(kāi)發(fā)了一個(gè)項(xiàng)目。2021年4月，東方雨虹曾通過(guò)旗下全資子公司廣州東方雨虹置業(yè)以約1.12億元的價(jià)格拿下過(guò)廣州花都區(qū)的一宗商住地塊。并計(jì)劃總投資3個(gè)億，將該地塊建設(shè)為集甲級(jí)寫字樓、高端居住、金融服務(wù)、科研、休閑和餐飲等多功能生態(tài)于一體的城市綜合體，該項(xiàng)目已在今年6月7日舉行開(kāi)工奠基儀式。

值得一提的是，東方雨虹是溢價(jià)15%拿下豐臺(tái)南苑地塊的，對(duì)于一家專注于防水材料的企業(yè)來(lái)說(shuō)，花費(fèi)如此巨額的資金拿地意欲何為又是否值得是一個(gè)問(wèn)題。

捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流

更令投資者不解的是，如此豪爽的東方雨虹兜里其實(shí)并不富裕。

數(shù)據(jù)顯示，東方雨虹上半年的業(yè)績(jī)已較去年同期有了較大改善，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利，都有著不錯(cuò)的增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.52億元，同比增長(zhǎng)10.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約13.34億元，同比增長(zhǎng)38.07%。然而這并未能改善東方雨虹的現(xiàn)金流困局，相反，公司更缺錢了。

東方雨虹2023半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、以及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額仍均為負(fù)值，貨幣資金和短期借款情況也不容樂(lè)觀。

具體來(lái)看，上半年，東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-39.4億；公司的貨幣資金僅有54.8億，較2022年末腰斬；短期借款更是達(dá)到55.9億。

導(dǎo)致東方雨虹現(xiàn)金流緊張的最大原因就是，今年上半年公司的應(yīng)收賬款金額高達(dá)136.8億元。據(jù)悉，東方雨虹總資產(chǎn)為492.7億元，這意味著東方雨虹應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比達(dá)27.76%，占到營(yíng)收比例更是超過(guò)8成，創(chuàng)近年來(lái)新高。

事實(shí)上，近幾年?yáng)|方雨虹的應(yīng)收賬款不斷疊高。2020年、2021年、2022年，公司的應(yīng)收賬款分別為61.01億、87.64億、108.79億，均是較為危險(xiǎn)的數(shù)字。

值得注意的是，東方雨虹也深知越滾越大的應(yīng)收賬款對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。公司在半年報(bào)中聲稱，將實(shí)施“對(duì)到期應(yīng)收賬款實(shí)行零容忍”，出臺(tái)相應(yīng)的應(yīng)收賬款管控策略，強(qiáng)力推行應(yīng)收款全員全過(guò)程管理，充分調(diào)動(dòng)全員收款積極性。

應(yīng)收的錢收不上來(lái)，但東方雨虹卻愿意溢價(jià)15%買地塊，更令投資者不解。因?yàn)榉康禺a(chǎn)屬于重資產(chǎn)，如果東方雨虹是為了打造新的盈利點(diǎn)尚可以理解，但這卻可能意味著東方雨虹存在轉(zhuǎn)型需求。而目前來(lái)看，這位防水一哥，似乎還沒(méi)必要把筷子伸到別的碗里。

總的來(lái)看，現(xiàn)金流為負(fù)的東方雨虹本身業(yè)務(wù)就存在大量的應(yīng)收款和短期借款，自身貨幣資金又不多，而無(wú)論是拿地還是開(kāi)發(fā)都需要占用大量現(xiàn)金，這無(wú)疑會(huì)讓公司的資金更加承壓。

員工持股計(jì)劃還扛得住嗎？

現(xiàn)金流不足，應(yīng)收賬款高企，加之與其關(guān)聯(lián)密切的房地產(chǎn)板塊低迷，導(dǎo)致投資者對(duì)東方雨虹頗為警惕。反映在二級(jí)市場(chǎng)上便是公司股價(jià)的跌跌不休。

截止2023年10月19日，東方雨虹報(bào)收24.00元/股，跌幅為1.56%，總市值604億元，較年初高點(diǎn)跌去近4成。

面對(duì)如此低迷的股市表現(xiàn)，東方雨虹的董秘張蓓先坐不住了。10月17日，東方雨虹的董秘張蓓在朋友圈發(fā)出了12個(gè)“靈魂拷問(wèn)”，以此表達(dá)自己對(duì)公司基本面向上，而股價(jià)卻持續(xù)向下的不解。

并表示，“股票這樣一個(gè)跌法，已經(jīng)完全超出我的預(yù)期”“收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙增的前提下，股價(jià)已經(jīng)跌得快接近去年10月底的低點(diǎn)了！公司的基本面早已觸底回升，股價(jià)居然還在坑里待著！看不懂，看不懂，實(shí)在看不懂了！”

事實(shí)上，面對(duì)公司股價(jià)不斷下跌的情況，若真的自覺(jué)股價(jià)被“低估”，那么主要股東應(yīng)該去增持和回購(gòu)，為公司托底，但公司股東們卻紛紛選擇跑路。

公開(kāi)信息顯示，2022年6月份，東方雨虹副董事長(zhǎng)許利民等五名管理層以大宗交易方式減持東方雨虹，其中許利民減持1000萬(wàn)股；今年1月，公司董事張宏濤以每股35.35元的價(jià)格，減持20.1萬(wàn)股。

機(jī)構(gòu)同樣選擇減持，在今年二季度“高盛國(guó)際-自有資金”選擇減持，退出了前十大流通股東之列；摩根大通也減持超87.2萬(wàn)股；UBS AG則選擇減持667.5萬(wàn)股；陸股通今年以來(lái)共減持超5000萬(wàn)股。

此外，2021年?yáng)|方雨虹曾推出一項(xiàng)員工持股計(jì)劃，一共1403人員工參與，籌集自有資金13.8億，并通過(guò)海通證券融資1倍，以27.6億購(gòu)買4947萬(wàn)股份。

值得注意的是，其中1500萬(wàn)股來(lái)自其老板李衛(wèi)國(guó)。其通過(guò)大宗交易以53.79元/股賣給員工，價(jià)值超8億。

相較于當(dāng)時(shí)超50元/股，現(xiàn)在東方雨虹的股價(jià)僅為24元/股，跌幅超過(guò)50%，在加了1倍杠桿的情況下，這也意味著本金賠光。

此外，李衛(wèi)國(guó)持有的東方雨虹有47.38%被質(zhì)押，其控制的另一家上市公司高能環(huán)境同樣也有47.56%被質(zhì)押。

由此來(lái)看，無(wú)論是上市公司還是實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)，手中并不寬裕。在地產(chǎn)“寒冬”中，卻執(zhí)著于拿地，到底打的什么算盤呢？

責(zé)任編輯 | 陳斌