2023年2月10日，中國證監(jiān)會在官網(wǎng)要聞區(qū)貼出一篇文章，通報2022年案件辦理情況。

里面提到：“靠內(nèi)部消息炒股獲利”的市場陋習仍未根除，并購重組、實際控制人變更等重大事件仍是內(nèi)幕交易高發(fā)領域。

同一時間，因為成飛集團要借殼上市，剛剛復牌的中航電測正在上演瘋狂，連續(xù)斬下8個20cm的一字漲停板，成為2023年第一大牛股。

在一切沒有定論之前，確實不能高興得太早。可能是被這瘋狂的走勢“嚇到”，也可能是看到通報馬上自查，中航電測突然公告：

“不排除有內(nèi)幕交易的可能”。

“內(nèi)幕交易”這顆毒瘤，一直以來侵蝕著A股的肌體，但還不乏有人奉此為炒股之道。

蹊蹺交易

2月13日，中航電測發(fā)布公告，盡管在本次交易的籌劃及實施過程中，交易雙方采取了嚴格的保密措施，但是不排除有關機構和個人利用內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易的可能，因此本次交易存在因涉嫌內(nèi)幕交易而被暫停、中止或取消的風險。

從中航電測的股價變化來看，在1月12日股票停牌之前，并沒有大的變化。

但從公開披露的股東持股數(shù)據(jù)變動來看，確實難逃內(nèi)幕交易的嫌疑。

根據(jù)三季報數(shù)據(jù)顯示，郭彥超、陳楚芳和朱林英三位自然人牛散新進成為前十大流通股東，分別持有147.5萬股、136.22萬股和130萬股。

停牌前一個交易日，中航電測還更新了前10大流通股東的持倉情況。

其中郭彥超加倉近186萬股，也就是從去年九月底到今年1月11日持倉量翻了一倍有余，持股比例提升至0.56%，躍升為第七大流通股東。

精準伏擊的不僅有牛散，投資機構也不少。

國華人壽有兩個產(chǎn)品在停牌前新進前10大流通股東，而三季報進入前大股東之列的招行旗下的一只基金產(chǎn)品，在最新持股數(shù)據(jù)中加倉了81萬股。

此外，中航電測回購專用證券賬戶也在停牌前出現(xiàn)在10大流通股東中，是否涉嫌內(nèi)幕交易，也值得商榷。

▲中航電測最新股東持股數(shù)據(jù)? 來源：同花順

因涉嫌內(nèi)幕交易而終止并購重組，在A股并非沒有先例。

2021年11月10日，新力金融發(fā)布公告，計劃收購比克動力不少于51%的股權，切入當時火熱的鋰離子電池行業(yè)。受此消息影響，公司股價出現(xiàn)大幅上漲，2021年10月末至12月17日最高點，漲幅超1.7倍。

可是十多天后，新力金融收到問詢函，要求公司說明并購交易中是否存在內(nèi)幕信息泄露的情形。公司隨后也發(fā)布公告回應市場爭議，稱本次重組可能因為涉嫌內(nèi)幕交易而被暫停、終止或取消。

2022年3月31日，新力金融宣布重組失敗，而終止重組的重要原因之一，或許就是難以脫身的內(nèi)幕交易嫌疑。

重組失敗，公司股價大幅下跌，幾乎回到了公布消息之前的位置，一切又回到了原點。

監(jiān)管的拳頭

內(nèi)幕交易被稱為資本市場的“毒瘤”，人為造成的信息不對稱，損害了廣大中小投資者的利益，同時也擾亂了資本市場的價值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，堪稱見不得光的老鼠倉。

近年來，在注冊制改革不斷推進的背景下，維護信息披露的三公原則（公開、公平、公正），成為保護投資者權益和凈化市場生態(tài)的重要抓手。

與此同時，伴隨著資本市場信息化程度越來越高，滬深證券交易所的異動監(jiān)控系統(tǒng)也越來越先進。一旦上市公司股價或持倉結(jié)構在重大且未公開信息披露前產(chǎn)生異動，監(jiān)管層很容易從上市公司內(nèi)幕知情人或者異動賬戶的資金流向和通訊聯(lián)絡中找到蛛絲馬跡。

2019年，證監(jiān)會處罰的內(nèi)幕交易案件只有55宗，到了2022年，相關案件的處罰數(shù)量已增加到170宗，內(nèi)幕交易的查處數(shù)量明顯增多。

最近幾個月，有關A股內(nèi)幕交易的信息頻繁見諸報端，而且很多案件是回溯調(diào)查，處罰對象和范圍有所拓寬、懲治力度有所加強，監(jiān)管的嚴厲態(tài)度可見一斑。

2022年12月8日，鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，公司證券賬戶在2020年并購江特電機敏感期內(nèi)買入對方公司股票2648.38萬元，被證監(jiān)會沒收違法所得110.53萬元，并處以331.59萬元罰款。在本次判例中，上市公司作為內(nèi)幕交易的受罰對象，頗為少見。

2023年2月11日，春興精工公告稱，實際控制人孫潔曉因涉嫌在2016年前后公司并購敏感期買入自家股票超過2億元，被蘇州檢察院提起公訴。這是A股上市公司中為數(shù)很少的董事長因為涉嫌內(nèi)幕交易罪被檢察院公訴的案例。

2月12日，因搭上了ChatGPT等多重概念而在近期大漲的游戲公司湯姆貓公告，公司前董事長因為在2019年前后金科文化并購湯姆貓期間，違規(guī)減持金科文化的股票，將面臨300萬元的行政罰款。因減持避險而被罰，同樣是近年來少見的典型案例。

莫僥幸，莫伸手，伸手必被捉。

陋習待解

“靠內(nèi)部消息炒股”一直是A股市場的陋習。很多人覺得股市就是賭場，炒股要賺錢，就得靠內(nèi)幕消息炒短線。

在過去投機成風、炒作盛行的時代，價值投資并不受待見，談論宏觀周期、行業(yè)趨勢、公司質(zhì)地、估值高低之類的重要指標，往往被投資者嗤之以鼻，反而是各類小道消息大行其道，各種違規(guī)交易的現(xiàn)象層出不窮。如果誰能拿到重要的內(nèi)幕消息并借此炒股獲利，往往被認為是有能耐的表現(xiàn)。

在這樣的市場生態(tài)和風氣當中，內(nèi)幕交易成為司空見慣的現(xiàn)象，對于那些有機會獲得內(nèi)幕消息的人來講，就很可能犯錯而不自知，以至陷入違法犯罪的泥潭。

2017年，小牛電動創(chuàng)始人李一男還在金沙江創(chuàng)投任職，華中數(shù)控正在籌劃并購重組，時任總裁李曉濤和李一男正好是校友關系。李一男在和對方電話交流過程中，知曉了相關內(nèi)幕信息，隨后在信息敏感期內(nèi)，使用妹夫和母親的證券賬戶，耗資1148.55萬元買入華中數(shù)控，合計獲利700萬元。

最終，事情暴露。李一男因內(nèi)幕交易罪身陷囹圄，被判處有期徒刑兩年六個月。

客觀來講，李一男身家早已過億，而且名聲在外，應該不至于為了700萬的利潤鋌而走險，其經(jīng)歷令人嘆息之處，就在于市場風氣對人的影響。

如果說李一男的沉淪或許是一時疏忽，很多中小散戶執(zhí)著打探內(nèi)幕信息，就有些太傻太天真了。能讓大多數(shù)人知道的所謂內(nèi)幕信息，要么不靠譜，要么早已人盡皆知，股價預期早已打滿，只等著韭菜接盤。

事實上，就算真掌握了內(nèi)幕交易，也并非穩(wěn)賺不賠的買賣。前面提到的湯姆貓前董事長王健，就在這筆交易中虧了230萬，賠了夫人又折兵。

從資本市場的投資邏輯來講，任何突發(fā)性的內(nèi)幕消息，其實都充滿了不確定性，即使事后利好兌現(xiàn)并出現(xiàn)短期暴漲，那也是可遇而不可求的機緣巧合。

如果真想?yún)⑴c這類有重組等消息預期的主題投資，完全可以從一些基本面出發(fā)，比如公司市值規(guī)模、股權結(jié)構、大股東旗下資產(chǎn)證券化率等方向進行事先布局。只要克制住追逐短期暴富的沖動，以隨緣的心態(tài)參與短期博弈，就很難淪為市場的韭菜，更不會陷入內(nèi)幕交易等違規(guī)違法的泥潭。

從長期來看，決定股價走勢的真正動力，還是估值和業(yè)績這兩個核心的指標。任何由突發(fā)消息帶來的短期巨大波動，最終都會在時間的長河中被市場抹平，最終顯得微不足道。

特別是在全面注冊制時代，投資者結(jié)構已經(jīng)發(fā)生巨大變化，價值投資的理念正在深入人心，公司質(zhì)地更是決定公司股價走勢的最重要因素。在全新的市場生態(tài)下，事件驅(qū)動等短線打法，越來越不合時宜，“靠內(nèi)部消息炒股”，越來越不靠譜了。