2022年11月初善君寫過一篇《輕松投資最牛賽道：十倍股輩出，干就是了！》，里面詳細闡述了天弘醫(yī)藥創(chuàng)新混合基金（A類代碼：010654，C類代碼：010655）的投資邏輯。

初善君最近翻看了定投記錄，從2022年11月定投至今，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新上漲了11.89%，不僅跑贏了滬深300，更是大幅跑贏同類基金的平均漲幅（4.53%），超額收益非常明顯。

要知道，目前全市場醫(yī)藥股票還不到500家，投資醫(yī)藥的基金就超過了100只，醫(yī)藥基金是最內(nèi)卷的公募基金。而且這波醫(yī)藥反彈行情中，表現(xiàn)突出的多是規(guī)模適中的醫(yī)藥基金。初善君不禁好奇，天弘創(chuàng)新醫(yī)藥是如何在內(nèi)卷的環(huán)境下脫穎而出的？背后的基金經(jīng)理郭相博有哪些值得我們學(xué)習(xí)的投資理念和選股策略？

天弘醫(yī)藥創(chuàng)新表現(xiàn)居前

2022年底以來，市場整體上漲，尤其是外資持續(xù)大額買入，核心資產(chǎn)的表現(xiàn)不錯，公募基金整體表現(xiàn)很優(yōu)秀。只看醫(yī)藥基金的話，多只醫(yī)藥基金凈值再創(chuàng)近期新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，自去年四季度醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)以來，全市場共有9只醫(yī)藥基金凈值漲幅超30%，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新位列其中。數(shù)據(jù)顯示，該基金近6個月、近1年、近2年業(yè)績表現(xiàn)均位列前十。如果扣除規(guī)模不足2億元的基金，郭相博管理的天弘醫(yī)藥創(chuàng)新規(guī)模排名更加靠前。

事實上，這波醫(yī)藥反彈中，大都是規(guī)模比較適中的醫(yī)藥基金表現(xiàn)突出，規(guī)模過百億的醫(yī)藥基金表現(xiàn)并不靠前。

天弘醫(yī)藥創(chuàng)新是市場上少有的聚焦于醫(yī)藥創(chuàng)新的基金，投資重點聚焦在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新醫(yī)療等醫(yī)藥細分行業(yè)，基金經(jīng)理是被稱為醫(yī)藥內(nèi)行人的郭相博。數(shù)據(jù)顯示，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新不論是在市場上行期、市場下行期均能顯著跑贏中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)。

郭相博還是天弘醫(yī)療健康的基金經(jīng)理，天弘醫(yī)療健康過去五年收益率為109.49%，大幅跑贏滬深300的6.92%和比較基準(zhǔn)的20.99%，同類排名靠前。

為什么郭相博管理的基金表現(xiàn)非常優(yōu)秀，這兩只基金的持倉可以給我們帶來哪些啟示呢？

前瞻挖掘并長期持有優(yōu)秀公司

我們都知道巴菲特巴老成功的奧秘就是長期持有優(yōu)秀公司，這是大道至簡的投資真諦。

我仔細研究了天弘醫(yī)藥創(chuàng)新、天弘醫(yī)療健康定期報告披露的持倉，發(fā)現(xiàn)兩只基金都有很多持倉周期比較長的優(yōu)秀公司。

從成長性、盈利能力、盈利質(zhì)量來看，邁瑞醫(yī)療無疑是A股首屈一指的優(yōu)秀公司，它有著寬廣的護城河和優(yōu)秀的管理層，是值得長期持有的優(yōu)秀公司。尤其是成長性方面，2019年至2022年前三季度營業(yè)收入增長率分別為20%、27%、20%和20%，歸母凈利潤增長率分別為26%、42%、20%和22%。這種成長性不僅穩(wěn)定，而且增速較高。長期來看，邁瑞醫(yī)療無疑是我們國家最優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司，具備長期投資價值。

藥明康德是A股CXO龍頭企業(yè)，被譽為中國CRO行業(yè)的航空母艦，是全球領(lǐng)先的CRO企業(yè)。2020年至2022年前三季度扣非歸母凈利潤增速分別為25%、70%和101%，是成長性最優(yōu)秀的醫(yī)藥公司之一。

WIND的定期報告顯示，邁瑞醫(yī)療在2019年四季度位列天弘醫(yī)療健康前十大重倉股，一路持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間漲幅71.66%。

藥明康德在2019年三季度末位列天弘醫(yī)療健康前十大重倉股，一路持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間漲幅61.06%。

天弘醫(yī)藥創(chuàng)新從2021年Q1開始持有邁瑞醫(yī)療和藥明康德，目前依然是前十大重倉股之一。

前瞻挖掘并長期持有優(yōu)秀公司是郭相博管理基金獲取穩(wěn)定收益的來源之一，也是值得我們學(xué)習(xí)的價值投資之道。? ??

分散持倉，不押注單一賽道

在倉位管理上，我們的公募基金很容易出現(xiàn)一個現(xiàn)象，那就是集中押注一個細分賽道，比如押注白酒的，押注半導(dǎo)體的，都一度成為管理資產(chǎn)規(guī)模超千億的大神。

即使是在醫(yī)藥這么大的行業(yè)里，依然有一些基金經(jīng)理選擇下注單一賽道，比如全倉買入創(chuàng)新藥、消費醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)等細分賽道。更有甚者，將旗下多只產(chǎn)品，分別全倉不同細分行業(yè)，那個表現(xiàn)好就宣傳哪個。

不分倉，押注單一賽道，賭贏了名利雙收，賭輸了就換一個賽道繼續(xù)押注。但是這種押注的弊端也很明顯，一旦遇到調(diào)整，基民會承受較大的投資損失，成熟的投資者應(yīng)該分散持倉，不押注單一賽道。

從天弘基金的兩只產(chǎn)品來看，郭相博還是均衡配置，截止2022年12月31日，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新、天弘醫(yī)療健康前十大持倉占比僅為45.6%、46.4%。同時這些個股分布在醫(yī)藥的各個細分行業(yè)，包括前面提到的醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療、CRO龍頭藥明康德、醫(yī)藥綜合龍頭華東醫(yī)藥、疫苗龍頭智飛生物、眼科龍頭愛爾眼科等等。同時兩只產(chǎn)品均是A股、港股均有配置，抗風(fēng)險能力更強了。

分散持倉是郭相博管理基金獲取穩(wěn)定收益的來源之一，也是值得我們學(xué)習(xí)的價值投資之道。? ? ??

尋找優(yōu)秀冷門股

長期持有優(yōu)秀公司和分散持倉可以獲取低波動收益，但是對于我們基民來說，都想獲取更高的超額收益，那么郭相博管理產(chǎn)品的超額收益來自哪里呢？

毫無疑問，尋找優(yōu)秀的冷門股，買入存在較大預(yù)期差的冷門股是超額收益的來源之一。股票越冷門，越無人問津，爆發(fā)起來也最牛，最值得另眼相看。

天弘創(chuàng)新醫(yī)藥和天弘醫(yī)療健康里前十大持倉里都有一只冷門股，這家公司叫維力醫(yī)療。天弘創(chuàng)新醫(yī)藥在2021年第四季度大量買入維力醫(yī)療，是當(dāng)時維力醫(yī)療持股最多的公募基金。

據(jù)了解，天弘創(chuàng)新醫(yī)藥之所以重倉維力醫(yī)療，源于基金經(jīng)理郭相博的一次調(diào)研。

郭相博在一次調(diào)研膀胱癌的創(chuàng)新藥公司時，醫(yī)生介紹說，膀胱癌患者需要做導(dǎo)尿，但是由于導(dǎo)尿管粗且滯留時間長，體驗不好且易感染。但是維力醫(yī)療的產(chǎn)品比較好，產(chǎn)品有親水的抗菌涂層，體驗好很多。

正是這種調(diào)研細節(jié)，讓郭相博注意到維力醫(yī)療這家公司，并且研究和實地調(diào)研了維力醫(yī)療。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，這家公司出口做的非常好，并且綁定了大客戶，同時銷售結(jié)構(gòu)上，防菌導(dǎo)尿管等高附加值產(chǎn)品增速較快，這對利潤提升很大。

在確定基本面優(yōu)質(zhì)、業(yè)績有望持續(xù)增長后，郭相博大膽重倉了這只當(dāng)時只有二十多億市值的小公司。因為無人覆蓋，這家公司當(dāng)時每天成交量只有1000多萬，郭相博足足買了兩星期才買夠倉位。隨著公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，這家公司也持續(xù)上漲，市值漲到60多億，為天弘醫(yī)藥創(chuàng)新貢獻了很多絕對收益，截止目前，天弘醫(yī)療創(chuàng)新依然重倉該股。

實際上，從市場上流傳出來郭相博的訪談紀要來看，尋找優(yōu)秀冷門股獲取Alpha收益一直是郭相博的投資理念，市場上雖然有大量的研究員，但是他們的精力都聚焦在幾十只醫(yī)藥熱門股上，去卷高頻數(shù)據(jù)，這其實是沒有意義的，市場上依然存在大量的股票沒被研究員覆蓋，依然存在大量的Alpha機會。

尋找優(yōu)秀冷門股，重倉長期持有，是郭相博的超額收益來源之一。這也是值得我們散戶可以學(xué)習(xí)的地方，買冷門股才有可能獲得巨大的投資收益。? ? ? ??

提前預(yù)判，抓住主線

郭相博超額收益的另一大來源是可以提前預(yù)判市場，并且抓住市場主線，這種能力一般的基金經(jīng)理并不具備。

我們梳理一下過去十年的醫(yī)藥股行情，會發(fā)現(xiàn)一個明顯的規(guī)律，就是每一段時間都有相應(yīng)的醫(yī)藥主線。比如2011年至2015年，大邏輯是醫(yī)保擴容、新農(nóng)合加入，這時候市場蛋糕變大了，漲的比較好的是仿制藥和專科用藥的進口替代；2015年至2021年，醫(yī)藥控費、集采開始，市場更專注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械，最后延伸至CRO；這三年主要是疫情的擾動，各種與疫情相關(guān)的用藥走了一波行情。可以說，郭相博基本抓住了近幾年的主線行情。

比如天弘醫(yī)療健康從2019年開始就持有CRO的藥明康德和凱萊英，一直是前十大持倉股，醫(yī)療器械的邁瑞醫(yī)療就更不用說了，此外中藥的同仁堂、創(chuàng)新藥的恒瑞醫(yī)療、疫情相關(guān)的復(fù)星醫(yī)藥和以嶺藥業(yè)等，都出現(xiàn)在天弘醫(yī)療健康前十大持倉里。

尤其是去年四季度對某中藥龍頭股的判斷上，可以體現(xiàn)郭相博對企業(yè)的理解和市場的認知。該股第一波大漲之后有個深度調(diào)整，從漲停到跌9個點，一般人可能會選擇賣出鎖定利潤，但是郭相博判斷，這只是情緒的分歧，該公司最新季報有望超出市場預(yù)期。隨著疫情的深入，應(yīng)該還有機會，做出了繼續(xù)持有的決定，后面該股持續(xù)大漲超70%，并順利落袋為安。

又比如在國際醫(yī)學(xué)上的投資，查看天弘醫(yī)藥創(chuàng)新的前十大持倉股發(fā)現(xiàn)，國際醫(yī)學(xué)21年中報時還是第三大重倉股，21年年報時就不在前十大重倉股里了，這次操作躲過了后面公司因為突發(fā)事件而被ST大跌。

這次減持也成了郭相博的神預(yù)判。

大跌之后，郭相博則開始重新審視其中的投資機會，他發(fā)現(xiàn)公司的核心競爭力會不會被弱化，因此再度重倉（2022年中報顯示），該公司從底部反彈超過1倍。

提前預(yù)判，把握主線是郭相博管理基金獲取超額收益的一大來源。這一點我們散戶可能就學(xué)不來了，因為這是他獨特的優(yōu)勢。?

醫(yī)藥內(nèi)行人的啟示

這種優(yōu)勢來源于哪里呢。

一是醫(yī)藥內(nèi)行人的優(yōu)勢。郭相博曾經(jīng)在同仁堂工作過，在同仁堂期間，推動治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批，對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有全面深度的了解，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有實業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥基金經(jīng)理。這種醫(yī)藥內(nèi)行人的專業(yè)、實業(yè)敏感度是我們不可能具備的優(yōu)勢，以實業(yè)眼光深入洞察企業(yè)，力爭在最好的子行業(yè)中選出最優(yōu)秀的龍頭公司。

二是對行業(yè)各個子行業(yè)的深入研究。郭相博是從醫(yī)藥研發(fā)轉(zhuǎn)證券研究再到基金經(jīng)理，豐富的從業(yè)經(jīng)歷，對醫(yī)藥各個子行業(yè)都深入研究，可以自上而下，前瞻看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向和景氣度，超配處于發(fā)展初期或高速發(fā)展階段的子行業(yè)。

展望未來，郭相博認為，上半年疫情擾動與復(fù)蘇的交錯演繹將為醫(yī)藥投資帶來諸多機會，隨著政策再認知帶動估值修復(fù)，估值切換、創(chuàng)新方向、嚴肅醫(yī)療是值得關(guān)注的投資方向。

中長期視角下，對醫(yī)藥板塊投資充滿信心，2023年很可能是醫(yī)藥投資新的大周期起點，看好整個創(chuàng)新領(lǐng)域，但需更注重利潤的實地落地。【來源：初善投資】

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。文中列示基金持倉情況僅為投資研究分析舉例，非個股推薦。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者在購買基金前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。