來源/《港灣商業(yè)觀察》 作者/施子夫

8月24日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱，帥豐電器；605336.SH）發(fā)布2022年半年度公告。

受外部環(huán)境影響，此次半年報中，帥豐電器首次出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。家電行業(yè)增速疲軟，疊加外部環(huán)境不利、上游原材料價格上漲，帥豐電器該如何提振自己的業(yè)績表現(xiàn)呢？

凈利潤大跌，盈利能力多面承壓

帥豐電器成立于1998年，公司集研發(fā)、制造、銷售為一體，產(chǎn)品線涵蓋集成灶、集成水槽、洗碗機、熱水器、整廚、全屋定制等廚房家電。

近年來，家電市場增速疲軟，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國家電市場（不含3C）規(guī)模3389億元，同比下滑9.3%；廚電市場（煙灶消洗嵌集）整體規(guī)模453億元，同比下滑1.7%；集成灶規(guī)模124億元，同比增長9.6%。

半年報顯示，帥豐電器實現(xiàn)營收4.59億元，同比增長9.53%；實現(xiàn)凈利潤1.04億元，同比下滑16.65%；扣非后凈利潤9315.96萬元，同比下滑13.61%。

其中，上半年集成灶實現(xiàn)收入4.26億元，同比增長9.5%，占營收比例達93%；其他廚房用品實現(xiàn)收入0.15億元，同比下滑38.4%。

帥豐電器在半年報中表示，“2022年上半年，集成灶行業(yè)受到疫情反復、大宗原材料價格大幅波動等影響，公司依托規(guī)模優(yōu)勢、多產(chǎn)品優(yōu)勢，仍然保持較高的整體盈利水平。”

但從凈利潤變化情況來看，帥豐電器已陷入盈利疲軟的境地。

2021年一季度、中報、年報、2022年一季度、半年報，帥豐電器凈利潤增速分別為127.08%、64.19%、26.95%、10.31%、-16.65%。此次也是帥豐電器自2020年10月19日上市以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑的情況。

多家券商研報指出，帥豐電器的業(yè)績承壓主要和原材料價格、疫情因素有關。

開源證券研報顯示，帥豐電器業(yè)績承壓主要系疫情反復對集成灶銷售安裝的影響，以及原材料價格保持高位。

開源證券下調盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤2.8/3.4/4.2億元（2022-2024年原值為3.1/3.8/4.7億元），對應EPS為1.5/1.9/2.3元（2022-2024年原值為2.1/2.7/3.3元），當前股價對應PE為12.2/9.8/8.1倍，考慮到公司品牌持續(xù)提升，維持“買入”評級不變。

東莞證券研報顯示，2022年上半年，國內局部地區(qū)疫情反復，線下經(jīng)營和物流運輸受到一定影響，公司主營的集成灶具有高安裝、強線下的屬性，銷售受到疫情等因素影響較大。

東莞證券預計帥豐電器2022年/2023年的EPS分別為1.60元/1.99元，對應PE分別為11/9倍，維持推薦評級。

西南證券研報顯示，報告期內，帥豐電器綜合毛利率為45.4%，同比下降3.5%。推測公司毛利率下降主要系原材料價格上漲和疫情反復影響下營收增速放緩所致。

西南證券預計公司2022-2024年EPS分別為1.42元、1.80元、2.22元，考慮公司作為集成灶優(yōu)質企業(yè)，產(chǎn)品快速推新，品宣渠道多元優(yōu)化，維持“買入”評級。

國海證券下調盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤為2.63/3.32/4.32億元，對應EPS為1.42/1.80/2.34元，當前股價對應PE為12.49/9.89/7.59倍。

對于帥豐電器凈利潤出現(xiàn)下滑的原因，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬對《港灣商業(yè)觀察》表示，“一方面，集成灶行業(yè)的上游原材料成本一直在上漲，影響到了集成灶廠家的利潤。另一方面，隨著老板電器、華帝等大企業(yè)不斷進入集成灶領域，集成灶的市場競爭越來越激烈，市場逐漸飽和，產(chǎn)品溢價自然就會減少。集成灶到現(xiàn)在為止，仍然屬于毛利率較高的產(chǎn)品品類。未來幾年，集成灶的利潤完全有可能降到30%以下。對于帥豐電器而言，品牌溢價能力不強，行業(yè)競爭激烈肯定會受到影響。”

的確，數(shù)據(jù)上看，帥豐電器毛利率已然承壓不少。前述西南證券提到了上半年毛利率同比下滑的同時，以近三年（2019年-2021年）觀察來看，帥豐電器毛利率也下滑明顯，分別為48.65%、49.20%、46.24%。不僅如此，帥豐電器今年凈利率則同比大幅下滑了7.1%，近三年凈利率分別為24.92%、27.21%、25.22%。

管理及研發(fā)費用大增，ROE卻連年大幅下降

除了受外部因素影響，帥豐電器來自成本端的變動也是導致上半年凈利潤下滑的關鍵因素。

半年報顯示，帥豐電器銷售費用5301.63萬元，同比增長9.7%；管理費用3093.85萬元，同比增長50.71%；研發(fā)費用2821.30萬元，同比增長75.30%。

對于研發(fā)費用大幅提高的原因，帥豐電器表示，“主要為加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，投入研究性支出的直接材料支出增加所致。”

從2021年一季度2022年一季度，帥豐電器的研發(fā)費用分別為603.85萬元、1609.41萬元、2500.84萬元、4075.68萬元、1503.57萬元，分別同比增長124.74%、76.23%、69.63%、53.47%、149.00%。

高企的研發(fā)費用下，理應獲得更好的產(chǎn)品定位與市場銷量，盈利能力也理應不斷提升，然而，《港灣商業(yè)觀察》注意到，帥豐電器的凈資產(chǎn)收益率卻呈現(xiàn)了逐年下滑態(tài)勢。

從2017年至2021年，帥豐電器凈資產(chǎn)收益率分別為67.01%、41.24%、27.77%、19.27%和13.77%，連續(xù)五年持續(xù)下降，今年上半年更是跌落至5.32%，同比下滑25.07%；總資產(chǎn)收益率同一時期分別為32.51%、24.15、19.39%、12.92%、11.62%，同樣是節(jié)節(jié)敗退，上半年大幅下滑至4.45%。

《港灣商業(yè)觀察》就帥豐電器的Roe下滑的原因、以及如何提振業(yè)績情況等問題聯(lián)系其董秘辦相關人士，未能收到相關回應。

在資本市場方面，帥豐電器表現(xiàn)也并不樂觀，截至10月17日收盤，帥豐電器股價收報于16.53元，今年以來股價跌幅達51.52%。

產(chǎn)品質量投訴頻頻，消費者口碑當真正重視

近年來，集成灶行業(yè)快速增長，市場競爭越發(fā)激烈，在一眾集成灶品牌中，帥豐電器的產(chǎn)品質量情況表現(xiàn)如何呢？

截至10月14日，搜索關鍵詞“帥豐集成灶”共計有24條投訴量，有74條結果，其中近30天投訴量5條，已回復5條。

消費者投訴問題主要集中在“售后服務”、“質量問題”、“存在安全隱患”、“不支持退貨”、“涉嫌欺詐消費者”等。

有消費者表示，購買的帥豐集成灶遲遲無法點燃，并伴有天然氣外泄情況，存在重大安全隱患，售后敷衍了事，形同虛設，前后上門數(shù)次都未解決問題。

另有消費者稱，去年購買的帥豐集成灶，僅過一年就出現(xiàn)了質量問題，售后師傅高價收費，并未按官網(wǎng)收費表履行維修。該消費者要求帥豐集成灶改善服務并進行合理解釋。

梁振鵬表示，“集成灶領域曾一直被主流廚電領域所忽視，近幾年才迅速發(fā)展壯大。帥豐電器在早期實現(xiàn)集成灶的高速發(fā)展，但現(xiàn)在凈利潤下跌，已經(jīng)受到了行業(yè)競爭的擠壓。當未來競爭越來越激烈的時候，帥豐電器的生存空間會越來越小。”

毫無疑問，廚電安全事關消費者人身安全，帥豐電器只有做好產(chǎn)品質量把控以及完善售后服務，才更有利于在一眾集成灶品牌中搶占一席之地。（港灣財經(jīng)出品）