作者/周佳麗?報道/投資界PEdaily

已有一段時間沒有看到如此驚人的美元募資了。

這一次，是高盛自己官宣：9月底，旗下資產管理部門（簡稱：GASM）完結了一筆巨額募資——West Street Capital Partners VIII（下稱：WSCP 8期基金），共籌資金額97億美元。用高盛自己的話來評價，這是公司自2007年以來規模最大的一支PE基金。

創立于1869年，高盛是全世界歷史最悠久、規模最大的投資銀行之一，叱咤華爾街。歷經150多年風雨，“投行”也是高盛留給外界的最深刻標簽。但實際上，這只猛獸早就開始悄悄涉足私募股權投資和風險投資，投出了一批獨角獸公司。在中國創投市場，我們也總能捕捉到高盛的身影。

眼前一級市場情緒低落，高盛募集如此大手筆巨量資金讓人看得心情復雜。回想一年前，高盛CEO大衛·所羅門（David Solomon）就開始強調：“當我回想自己40年的職業生涯，有很多個時期，貪婪遠遠超過了恐懼——現在我們就在這樣的時期。”細細讀來，每個人依然有不一樣的感受。

高盛PE團隊

一口氣募集了約100億美金

其實這一支PE基金高盛募了快兩年。

監管公告顯示，新基金名稱為高盛WSCP 8期基金，在2020年11月份首次獲得投資承諾，后面經過近兩年的募資，如今終于落下帷幕。高盛集團官方表示，新基金的最終募資規模遠遠超過目標。

這一次，高盛PE基金集結了一眾多元化的LP投資者，包括養老基金、主權財富基金、金融機構、家族辦公室等各類機構，以及高凈值投資者等。值得一提的是，高盛及其部分員工也參與了此次新基金的募集，且占較大比例。

伴隨著97億美元的入賬，高盛GSAM將管理著2.5萬億美元的資產，其中私募股權投資基金占比達1760億美元。高盛GASM全球聯席主管Julian Salisbury在聲明中表示，“受科技、工業和地緣因素影響，各行各業正經歷顛覆性變革，我們看到了諸多機會。”

怎么投？高盛表示，這支PE基金將延續其聚焦中上規模企業控股權投資的策略，主要領域包括金融和商業服務、醫療保健、消費、科技和氣候轉型等賽道，投資估值在7.5億至20億美元之間的公司，平均投資規模為3億美元。

邊募邊投，高盛PE團隊已經出手了一些項目。據披露，WSCP 8期基金目前已投資各地區和各行業的多家企業，包括歐洲專業制藥公司Norgine、日本道路鋪裝公司Nippo Corporation、全球市場合同研究組織Parexel、美國會員制醫療健康平臺MDVIP以及英國質量認證、檢查及咨詢服務公司LRQA。

高盛的名號，在江湖中并不陌生。1848年，一位名叫Marcus Goldman的猶太人在第一波猶太移民潮中來到美國。在做了21年的馬車夫和裁縫鋪老板之后的1869年，見到因南北戰爭、銀行信貸緊縮而借不到錢的商人，Marcus Goldman挖掘了一個新商機——本票交易，即從商人處購買本票，然后轉手再賣給商業銀行賺取差價，并成立了公司。

到了1882年，Marcus Goldman已經獨自經營公司13年，也就是在這一年，他將自己的女婿提升為合伙人，3年后又將自己的兒子也提升為合伙人，日后更是使公司走上投行業務道路，由此開始了高盛集團長達一百多年的合伙人制度。公司在1888年更名為Goldman，Sachs & Co.，也就是高盛的前身。

19世紀90年代，高盛成為全美最大的商業本票交易商，并進入紐約證券交易所，成為華爾街的一員，期間與雷曼兄弟合作證券承銷業務，成為真正的投資銀行。后面的數十年，高盛經歷了無數風浪，一度差點倒閉。

真正讓它一鳴驚人的，是1956年高盛操刀的福特汽車的IPO，創造了當時的最高IPO融資記錄，震驚美國投行界，高盛也憑借這一經典案例躋身于IPO市場的前列。

20世紀末，在集團第三代教父級人物亨利·鮑爾森（Henry Paulson）的掌舵下，高盛成為華爾街最賺錢的投行，多年來穩居全球投資銀行業內三雄，直至發展成為今天集投行、并購、做市、衍生品等多元業務條線的全能型投行，也是全世界歷史最悠久、規模最大的投資銀行之一。

百年中，高盛一直飽受爭議。有人將它視作投行界的榜樣，也有人認為它是貪婪的吸血鬼。次貸危機、希臘債務危機、越南金融危機，都有高盛貪婪的身影，包括美國在內的各國投資者都深受其害。

很多時候，高盛仿佛成了欺詐、投機的野蠻人，但今日它在華爾街的地位依舊難以撼動。

今年凈利潤腰斬，剛傳大裁員

高盛殺入一級市場

那么問題來了，投行做得好好的，高盛為何要如此大動干戈地做PE？這不得不提到正籠罩在這家華爾街頂級投行上方的一場風暴。

眼下IPO市場窘況有目共睹。面對美聯儲的激進加息以及經濟衰退的預期，大批企業打消了發行股債的念頭，投行業務由此陷入低迷。截至今年上半年，華爾街首次公開募股的IPO數量減少了90%，高收益債券發行的業務減少了75%，以及收購和并購業務減少了30%。

這直接導致了投行的收入慘遇滑鐵盧，那么以投行業務為核心的高盛當然難以幸免。高盛2022年第二季度財報顯示，第二財季營業收入為118.64億美元，同比下降22.9%；其中投行業務營收17.9億美元，同比下跌48%。歸屬于普通股東凈利潤為27.86億美元，同比大幅下降48%。此外，高盛第二季度每股收益7.73美元，同比大跌49%。

高盛在資產管理業務上同樣捉襟見肘。財報顯示，高盛二季度資產管理業務營收只有10.84億美元，相對于去年同期的51億美元縮水近80%。這主要是源于其股權投資版圖的凈虧損，以及貸款和債務投資的凈收入依然顯著下降。

由于科技股表現慘淡，高盛二季度在公開市場股票投資中虧損6.6億美元。而這已經是其連續第四個季度在公開市場股票投資中虧損過億美元，四個季度累計虧了26億美元。在私募股權投資市場，高盛二季度也虧損4.4億美元。換言之，高盛二季度在一二級市場累計虧掉11億美元，約合人民幣80億元左右。

二級市場表現上，高盛股價今年以來跌跌不休，從418美元高點一路重挫至最低278美元，區間最大跌幅近30％。

外部經濟低迷，內部營收和利潤雙降，高盛開始未雨綢繆。消息披露顯示，高盛已經重啟了末位淘汰機制，并著手進行自新冠疫情暴發以來最大規模的裁員，500人或將被淘汰。由此，高盛成為華爾街上第一家開始裁員以控制開支的頭部投行。

而此次97億美元規模的PE新基金，恐怕可以理解為高盛應對不確定性的一種舉措，也是其在經濟周期波谷中的一項前瞻性布局——當下，受多重因素影響，即便是優質資產，估值也處于低位，有人認為是出手的好時機。

又或者說，這原本就是高盛為了配套投行業務準備的彈藥，在市場充斥著不確定性做做更保險的Pre-IPO輪投資，提前錨定準備IPO的客戶。

其實做PE投資，高盛是認真的。在外界眼中，高盛一直都是投行界的翹楚。但實際上過去幾年里，它在VC/PE江湖也投得風生水起，活躍度并不遜色于風投機構。

多年來依靠著豐厚的錢袋子，高盛也投出了一只只獨角獸。單單拿大洋彼岸的中國市場來說，我們所熟知的數坤科技、KEEP、怪獸充電、甘李藥業、中芯國際等知名企業身后都有高盛的身影。其中在2021年，高盛一口氣在中國投了20余個項目，且追溯其在華的投資路徑，有一定比例的出手都占據了領投位置。

“低位發行的基金，往往收益更好”

現在是低位了嗎

這個世界還會變得更壞嗎？當前我們所直面的景象，已經不用再多贅述。華爾街與硅谷同樣是哀鴻遍野，就像扎克伯格感嘆的那樣：“這次經濟衰退可能會是我們最近歷史上見過的最嚴重的衰退之一。”

這一背景下，貪婪還是恐懼，是個戳心的問題。

高盛統計了一項情緒指數，該指標連續第31周出現負值，接近創紀錄水平。這表明，投資者終于放棄了“除股票外別無選擇（There Is No Alternative to equities，簡稱 TINA）”的投資理念。“利率上升正導致投資者心態從TINA轉變為TARA（市場上仍有大量其他的股票替代品，There Are Reasonable Alternatives）。”

高盛的另一份研究報告也表示，習慣投資二級市場股票的金融機構，對一級市場上科技公司的私募股權越來越感興趣。

這或許也是一個信號。如我們所見，貝萊德去年籌資30億美元投資于私募股權二級市場，而摩根士丹利投資管理公司今年初也宣布，成功為其私募股權基金募集20億美元，更不用說虎視眈眈的老虎環球基金等等了。

在今年早些時候刊發的研報中，高盛投資組合策略分析師Peter Oppenheimer認為，投資環境正在迎來一場新的“范式轉換”——現代周期已成往昔，后現代周期正在開啟。在新的周期中，通脹風險將大于通縮，且伴隨著經濟區域化、勞動力、商品價格上升。在此期間，由于較高的利率將導致估值對收益的貢獻減小，股市的總體回報率將下降。

而大洋彼岸的另一邊，國內一級市場也經歷著相似的波動。IPO高回報時代遠去，基金投資業績幾家歡樂幾家愁。在不確定性中，“信心”是被常常提起的話題，這關系到如何募到錢、能投到什么好項目、怎樣實現優雅退出。

從樂觀的一面來說，市場越是存在分歧的時候，反而越有有好的投資機會。正如北京一位正在籌備新基金的VC投資人委婉吐訴：“越是市場低迷時期，LP越是要敢出手。二級市場凡是在高位發行的基金，凈值都跌得很厲害，越是低位發行的基金，往往收益是更好的。”

目前市場上仍然活躍的投資人，大多有著一個共識——VC是一個周期性極強的行業，總會經歷波峰和波谷，而歷史的經驗是，波谷往往是VC/PE出手的最好年代。

但是，波谷到底還有多遠？不少同行目睹眼前的境況，感嘆寒冬也許比想象中的更漫長，“保持謹慎樂觀”。

此時此刻，有人向左，有人向右。