作者/劉福娟??報(bào)道/投資界PEdaily

這一次，高瓴出手一家月子中心。

投資界獲悉，高端月子中心品牌愛(ài)帝宮近日發(fā)布公告稱，公司與珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，擬對(duì)其發(fā)行總規(guī)模約為2.25億的可換股優(yōu)先股，認(rèn)購(gòu)人的平均成本在0.6港元每股左右。經(jīng)過(guò)股權(quán)穿透，后者正是高瓴旗下公司，該交易尚待港交所審批核準(zhǔn)。

愛(ài)帝宮有何來(lái)頭？這是國(guó)內(nèi)唯一一家連鎖月子中心上市公司。2007年，擁有近30多年產(chǎn)科臨床工作經(jīng)驗(yàn)的朱昱霏在深圳創(chuàng)立了愛(ài)帝宮。如今，愛(ài)帝宮在全國(guó)擁有九家分店，為媽媽寶寶提供以母嬰專業(yè)護(hù)理、中醫(yī)調(diào)理、膳食營(yíng)養(yǎng)、嬰兒智力開(kāi)發(fā)、產(chǎn)后修復(fù)等八大康復(fù)體系相結(jié)合的科學(xué)健康月子服務(wù)。據(jù)悉，套餐價(jià)格68800起，提供28天的服務(wù)。

三孩政策之下，月子中心開(kāi)始火了。為促進(jìn)人口增長(zhǎng)，相關(guān)部門(mén)一直引導(dǎo)社會(huì)力量參與優(yōu)化嬰幼兒照護(hù)服務(wù)。正如不久前，字節(jié)跳動(dòng)買(mǎi)下了北京一家高端婦兒醫(yī)院—美中宜和，進(jìn)軍生育大業(yè)。

高瓴出手2.25億

罕見(jiàn)投了一家高端月子中心

我們先從一則公告說(shuō)起——

近日，港股上市公司愛(ài)帝宮發(fā)布公告，公司與認(rèn)購(gòu)人珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，認(rèn)購(gòu)人有條件同意認(rèn)購(gòu)或促使其聯(lián)屬人士認(rèn)購(gòu)可換股優(yōu)先股224,719,101.6港元，這相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)價(jià)每股A類可換股優(yōu)先股0.5港元及每股B類可換股優(yōu)先股0.7港元。

按照協(xié)議，轉(zhuǎn)換期可在投資滿一年以后、兩年半內(nèi)隨時(shí)完成，轉(zhuǎn)換所有可換股優(yōu)先股后配發(fā)及發(fā)行換股股份后，珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）持股占比約為7.99%，或成為公司第四大股東。

資料顯示，珠海德佑博暉企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）為在中國(guó)成立的有限合伙企業(yè)，普通合伙人為珠海高瓴德佑投資管理有限公司，而管理人為在中國(guó)成立的有限公司珠海高瓴股權(quán)投資管理有限公司（珠海高瓴）。

換言之，高瓴入股了愛(ài)帝宮。

而投資方式是優(yōu)先股？和普通股相比，優(yōu)先股的特點(diǎn)集中在“優(yōu)先”、“可換股”身上。一般來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股具備特定的股息（類似債券，本案的優(yōu)先股息為4%）且在公司破產(chǎn)解散時(shí)擁有優(yōu)先分配權(quán)，而可換股則賦予了靈活性，認(rèn)購(gòu)人可以再某一特定的時(shí)刻將其行權(quán)轉(zhuǎn)換為普通股或者另一種優(yōu)先股。

這意味著，倘若愛(ài)帝宮股價(jià)在未來(lái)上漲，高瓴可通過(guò)行權(quán)獲得市場(chǎng)化的收益；但如果股價(jià)低于認(rèn)購(gòu)成本，隨著時(shí)間流逝，高瓴可要求公司回購(gòu)，不用困于港股的流動(dòng)性匱乏，隨時(shí)可撤退。

不妨再看看贖回條件：

公司方：在發(fā)行完成18個(gè)月后或贖回通知前三個(gè)月平均收盤(pán)價(jià)在2港元每股以上后，公司有權(quán)向所有可換股優(yōu)先股股東贖回股份（但要提前30個(gè)營(yíng)業(yè)日發(fā)書(shū)面通知），在這30日期間如果認(rèn)購(gòu)方轉(zhuǎn)換成普通股，那么則無(wú)權(quán)贖回。

認(rèn)購(gòu)方：有多種情況下可以選擇向公司提出要求贖回，比如發(fā)行完成2年之后、創(chuàng)始人不擔(dān)任集團(tuán)全職職務(wù)或違反同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條款或股份少于5%、涉及到公司月子業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售等。

最終如果公司贖回，那么認(rèn)購(gòu)方可獲得公司兌付的年化13%單利（已含4%優(yōu)先股的股息）。如果最終高瓴全部將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，那么其持股比例將達(dá)到7.99%。于高瓴而言，怎么看都是一筆穩(wěn)賺不賠的投資。

創(chuàng)業(yè)15年，她打造月子中心第一股

基礎(chǔ)套餐68800元起

不少待產(chǎn)媽媽可能都在抖音上刷到愛(ài)帝宮的廣告，其實(shí)執(zhí)掌這家公司的是一位女性創(chuàng)業(yè)者——朱昱霏。

朱昱霏，貴州貴陽(yáng)人，曾任北大深圳醫(yī)院的副主任助產(chǎn)師，在創(chuàng)業(yè)前有著近30年的產(chǎn)科臨床工作經(jīng)驗(yàn)。資料顯示，有兩個(gè)小故事對(duì)她的創(chuàng)業(yè)有著直接影響：此前，一位由她接生的產(chǎn)婦抱著出生未滿10天的嬰兒哭著來(lái)到她的辦公室要求住院，原因是產(chǎn)婦母乳喂養(yǎng)了一段時(shí)間后，嬰兒皮膚發(fā)黃，起了小紅疹，家人覺(jué)得她的奶水有問(wèn)題，于是剝奪了她母乳喂養(yǎng)的權(quán)利。朱昱霏知道這是新生兒最容易出現(xiàn)的癥狀，跟生活壞境、產(chǎn)后護(hù)理和媽媽的飲食等都有直接的關(guān)系，但這是非病理性癥狀，不屬于醫(yī)院住院診治范圍，這讓她愛(ài)莫能助。

另一個(gè)故事則是自己的親身經(jīng)歷。當(dāng)初朱昱霏的懷孕過(guò)程一波三折，后來(lái)還親歷了坐月子的曲折過(guò)程，這讓她真正了解，原來(lái)從懷孕到坐月子是一個(gè)系統(tǒng)工程，而坐月子（即產(chǎn)后修復(fù)階段）對(duì)女人尤為重要。

長(zhǎng)期從事母嬰健康服務(wù)工作加上做母親的親身經(jīng)歷，朱昱霏深刻體會(huì)了產(chǎn)婦在坐月子期間的艱辛和無(wú)助，也目睹了孕產(chǎn)期家庭對(duì)于產(chǎn)后高質(zhì)量專業(yè)服務(wù)需求越來(lái)越旺盛。于是2007年，她毅然辭掉“金飯碗”，創(chuàng)辦愛(ài)帝宮國(guó)際月子中心。

目前，愛(ài)帝宮在全國(guó)的三個(gè)城市（深圳、北京以及成都）開(kāi)設(shè)了九家月子中心，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為9項(xiàng)服務(wù)，產(chǎn)后媽媽康復(fù)體系、新生兒健康護(hù)理體系、母嬰專業(yè)營(yíng)養(yǎng)體系、中醫(yī)調(diào)理保健體系、新生兒早早期智力開(kāi)發(fā)體系、管家式高端服務(wù)體系、產(chǎn)后媽媽塑形美麗體系、母嬰月子立體防御體系、全天候無(wú)縫安保體系。據(jù)悉，愛(ài)帝宮主要以套餐+額外服務(wù)為主，套餐主要包括住宿，月子膳食以及護(hù)理服務(wù)等，再根據(jù)客戶需求額外增加相應(yīng)的產(chǎn)后修復(fù)，產(chǎn)后通乳等服務(wù)。

愛(ài)帝宮很早就走上資本之路，也是國(guó)內(nèi)唯一一家連鎖月子中心上市公司。2015年，港股上市公司同佳健康收購(gòu)深圳愛(ài)帝宮30%的股權(quán)；2019年，同佳健康持股比例提升至95%，并更名為愛(ài)帝宮，自此進(jìn)入了以月子服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的新階段。近些年，愛(ài)帝宮在拓展月子中心業(yè)務(wù)的同時(shí)，陸續(xù)對(duì)非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。

從2021年開(kāi)始，愛(ài)帝宮采取輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，通過(guò)租賃已裝修物業(yè)（如新的五星級(jí)酒店和酒店式公寓）開(kāi)設(shè)月子中心，這不僅使新月子中心的籌建期從6個(gè)月縮短至2個(gè)月，同時(shí)將投資成本縮減67%。

借助該新輕資產(chǎn)模式，公司在2021年Q4和2022年Q1開(kāi)設(shè)了深圳花卉小鎮(zhèn)院、北京諾金院和深圳福田院。也就是說(shuō)，公司花了不到一年半的的時(shí)間開(kāi)了4家分院，而在過(guò)去10多年才開(kāi)了5家新院。

不久前，愛(ài)帝宮發(fā)布了2022年中報(bào)。報(bào)告顯示，上半年來(lái)自月子服務(wù)業(yè)務(wù)收入為3.27億元（港幣），月子服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到99.46%。而2019年、2020年以及2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.11億元、6.01億元、6.43億元，凈利潤(rùn)分別為1708.70萬(wàn)元、-3.83億元、3478.50萬(wàn)元。

2022年上半年，愛(ài)帝宮實(shí)現(xiàn)收入同比增加1.46%，但是凈虧損為6150.5萬(wàn)。受疫情影響，入住率受阻是一大主要因素。

打開(kāi)愛(ài)帝宮官網(wǎng)，可以發(fā)現(xiàn)公司服務(wù)過(guò)多位明星，比如佟大為關(guān)悅夫婦、楊威楊云夫婦、羅嘉良夫婦、梅婷、李念等等。以?shī)W運(yùn)冠軍楊云和兒子楊陽(yáng)洋的豪華月子套餐為例，她們從2009年11月10日到12月18日入住一房一廳房型，套餐價(jià)格為148800元。

愛(ài)帝宮歷來(lái)定位高端月子中心。從愛(ài)帝宮方面獲悉，目前基礎(chǔ)套餐要68800起，入駐28天，包含一張大床、獨(dú)立衛(wèi)浴以及其他服務(wù)等。截止2022年9月15日，愛(ài)帝宮港股市值為20億港元。

連張一鳴也挺進(jìn)生育大業(yè)

為了「造娃」，拼了

2021年5月底，國(guó)家全面放開(kāi)三孩政策，生育大業(yè)擺在每一個(gè)人面前。

而三孩政策，一定程度上利好了那些具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的高齡夫婦。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在報(bào)告提及，當(dāng)前生育主力軍不是90后和00后，而是75-85后，這個(gè)群體才是月子中心目前的主要目標(biāo)客戶。

殊不知，字節(jié)跳動(dòng)也來(lái)了。8月5日，北京美中宜和醫(yī)療管理（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱：美中宜和）的持股比例，新增股東小荷健康香港有限公司占到69.5%，與此前股東小荷健康科技（北京）有限公司共計(jì)持股100%。而小荷健康科技（北京）有限公司及小荷健康香港有限公司均隸屬于字節(jié)跳動(dòng)旗下相關(guān)公司。

這意味著，字節(jié)跳動(dòng)全資買(mǎi)下了這家知名的婦兒醫(yī)院，踏入生育行業(yè)。

資料顯示，美中宜和成立于2005年，創(chuàng)始人兼CEO胡瀾先后畢業(yè)于北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部、俄亥俄醫(yī)學(xué)院，不同于其他醫(yī)療領(lǐng)域的博士，胡瀾擁有醫(yī)學(xué)和投行的雙重背景，曾就在美職于摩根大通，直到回國(guó)創(chuàng)辦了美中宜和。一路走來(lái)，美中宜和身后集結(jié)了高瓴、華平投資、君聯(lián)資本、華興資本、藥明康德、遠(yuǎn)洋資本等知名投資方。

無(wú)獨(dú)有偶，今年3月，數(shù)字母嬰護(hù)理品牌圣貝拉及其母公司貝康國(guó)際宣布完成最新一輪融資，由中國(guó)人壽獨(dú)家投資。據(jù)了解，貝康國(guó)際曾于2021年3月宣布完成由騰訊領(lǐng)投、高榕資本跟投的2億元C1輪融資，刷新了國(guó)內(nèi)母嬰護(hù)理行業(yè)單筆融資記錄。

貝康國(guó)際成立于2017年，擁有高奢月子護(hù)理品牌圣貝拉（SAINT BELLA）、輕奢月子護(hù)理品牌Baby BELLA小貝拉、專注女性孕產(chǎn)滋補(bǔ)的廣禾堂，到家護(hù)理品牌貝護(hù)家、貝康護(hù)理學(xué)校等，其服務(wù)周期覆蓋孕期護(hù)理、月子護(hù)理、駐家護(hù)理以及線上健康管理。運(yùn)四年來(lái)，貝康國(guó)際旗下月子會(huì)所品牌全國(guó)直營(yíng)近30余家門(mén)店，是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的直營(yíng)月子會(huì)所品牌之一。

月子中心是一門(mén)好生意嗎？根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)大陸月子中心的市場(chǎng)滲透率不到5%，而中國(guó)臺(tái)灣月子中心成熟市場(chǎng)，滲透率則高達(dá)60％以上。根據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)大陸月子中心正處在快速發(fā)展期，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望至167.8億元。

事實(shí)上，為了拼生育，除了月子中心，輔助生殖也火了。目前中國(guó)還有一群龐大的“想生不能生”的夫婦。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前輔不孕不育率在不斷提高，據(jù)報(bào)道我國(guó)目前不孕不育患者已超過(guò)5000萬(wàn)。為解決這個(gè)問(wèn)題，輔助生殖被提到了前所未有的高度。今年2月底，北京開(kāi)創(chuàng)了輔助生殖可以醫(yī)保報(bào)銷的先河。

正如投資人普遍認(rèn)為，試管嬰兒（IVF）實(shí)驗(yàn)室技術(shù)升級(jí)將成為輔助生殖市場(chǎng)的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此我們看到，從2021年至今，至少有11家公司先后獲得融資或被收購(gòu)，分別是孕橙、韋拓生物、DHC醫(yī)療、拜爾洛克、德適生物、女?huà)z生命、東蘊(yùn)醫(yī)療、星博生物、瑞柏生物、和萬(wàn)家醫(yī)院、好孕幫，而背后投資機(jī)構(gòu)云集。

無(wú)論是月子中心還是輔助生殖，都是鼓勵(lì)生育的一縷寫(xiě)照。

現(xiàn)實(shí)的情況是，隨著90后、95后開(kāi)始邁入生殖的高峰期，她們第一次當(dāng)媽媽，想要更專業(yè)的指導(dǎo)，也不想要面對(duì)兩代人觀念碰撞導(dǎo)致的家庭矛盾，這些因素都有望讓月子中心迎來(lái)一波爆發(fā)。