來源/一號企業(yè)家? 作者/金水

一號說：破圈之后，賺錢為大

今天，6月13日，是B站員工回公司返工的日子。而就在前兩天，6月9日，嗶哩嗶哩(BILI.US)的Q1財報才姍姍來遲。此時，距Q1季度結束日已過去70天左右。

財報顯示，Q1，B站營收50.54億元，同比增長30%，凈虧損22.841億元，較去年同期擴大了152.56%，距離盈虧平衡的目標又遠一步。

在具體業(yè)務方面，Q1，B站終結了廣告業(yè)務高速增長的趨勢，游戲業(yè)務卻出現(xiàn)了復蘇的曙光；B站用戶數(shù)依然不斷增長，增值服務成為營收重要來源，但帶來偏離Z世代特色的風險。

財報發(fā)布后，B站股價在美股盤前由漲轉跌，收報25.32美元，下跌14.78%。

總體業(yè)績慘淡

據(jù)這份財報，B站一季度的業(yè)績較為慘淡。

單就營收來看，Q1，B站營收50.54億元人民幣，相較去年同期同比增長30%，該增速創(chuàng)2017年以來最低。也是在該季度，終結了B站2017年Q1以來季度營收連續(xù)環(huán)比上升的趨勢。

B站預計Q2營收在48.5億元至49.5億元之間，相較于Q1，將延續(xù)這種環(huán)比下降態(tài)勢。

利潤方面，Q1，B站凈虧損額達到22.841億元，超出市場預期的18.33億元，較去年同期9.05億元的虧損額擴大了152.56%。

不過，這并不是B站單季度最高虧損額，2021年Q3，B站的凈虧損額達到26.77億元。B站還預測今年Q2將持續(xù)虧損，且虧損額高于Q1。2015年-2021年，B站累計虧損已經(jīng)超過131億元。

關于Q1的虧損原因，B站表示，因為“突如其來的上海疫情”。在財報電話會上，B站董事長兼首席執(zhí)行官陳睿表示：

“因為身處上海，B站全公司8000多名員工全部居家辦公。6月13日所有員工正式上班，相當于整整3個月居家辦公。”

此季度，B站不僅虧損擴大，毛利率也大幅下降。據(jù)財報，該季毛利率為16%，而去年同期為24%，上一季度為19.4%。此前B站毛利率一直在17%-24%之間浮動，

毛利率下降，一個重要原因是Q1財季B站營業(yè)成本較2021年同期增加43%至42.47億元。這當中，作為營業(yè)成本重要組成部分的收入分成成本達到21.46億元，較去年同期增加53%。其主要原因在于維護B站Up主活躍性的成本一直很高。

據(jù)海豚投研，B站45%的Up主收入來源都是現(xiàn)金激勵，即“薅B站營收的羊毛”。但是，Up主被B站認定為“核心資產(chǎn)”，一直以來，對其投入都很積極。

追求盈利成了當前的互聯(lián)網(wǎng)的主旋律，一直處于虧損狀態(tài)下的B站，也對扭虧為盈提出了目標。

在2021年年報電話會上，B站首席財務官樊欣表示，預計將在2024年實現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡。他還表示，2022年B站毛利率會逐漸改善，預計將在3年內(nèi)提升至30%左右。

即使一季度業(yè)績承壓，陳睿依然堅持2024年實現(xiàn)盈利的目標不動搖。

在財報電話會上，陳睿認為，疫情給B站業(yè)績帶來的影響都是短期的、臨時性。他表示，毛利率之所以下降，不僅在于營業(yè)成本增加，更因為收入增長放緩。

隨著上海疫情的緩解，陳睿相信各項業(yè)務將盡快恢復到正常的增長軌道上來，在6月份后，即Q3，影響會逐步降低。

而且，2022年以來，B站的戰(zhàn)略重心將側重于加速商業(yè)化進程，并進一步降本增效。

廣告、電商業(yè)務增速放緩

B站的營收主要來自四大業(yè)務，即廣告業(yè)務、游戲業(yè)務、增值業(yè)務、電商及其他業(yè)務。

Q1，B站游戲業(yè)務營收13.58億元，同比增長16%；電商及其他業(yè)務一季度營收6.03億元，同比增長16%；增值業(yè)務營收20.52億元，同比增長37%；廣告業(yè)務營收10.41億元，同比增長46%。

廣告業(yè)務是4大業(yè)務板塊中增長最快的，其46%的增速已經(jīng)高于互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的平均增速。

據(jù)前瞻研究院，2022年Q1，整個互聯(lián)網(wǎng)廣告的增速只有1.4%。而且，在Q1，騰訊的廣告收入同比下降18%，百度的廣告收入同比下滑了4%；淘系廣告及傭金營收同比增長僅為0.3%，均不如B站廣告業(yè)務的增速。

其實，該季度B站廣告業(yè)務營收已放緩，此前的增速更高。

2021年全年，B站營收的最大看點就是廣告業(yè)務的快速增長，一舉成為新的增長引擎。

2021年Q1，B站廣告收入同比增長234%，Q2增速為201%，Q3同比翻番。Q4，廣告收入首超游戲業(yè)務收入，增長120%至15.9億元，一舉成為B站第二大業(yè)務板塊。

與2021年Q4的業(yè)績相比，今年Q1廣告業(yè)務營收環(huán)比下滑3成左右，而且終結了B站2021年創(chuàng)造的廣告營收按季度環(huán)比增長的趨勢。

對于今年Q1廣告收入增速放緩，B站認為原因在于宏觀環(huán)境波動和疫情反復，從而導致整個廣告行業(yè)都在遭受負面影響，處于投放停止或推遲、預算縮減的階段。

在財報電話會上，B站副董事長兼首席運營官李旎表示廣告業(yè)務的未來前景樂觀。

B站Q1電商業(yè)務也受疫情影響嚴重。Q1，其電商及其他業(yè)務營收6.03億元，同比增長僅有16%。

此前的2021年，B站電商業(yè)務發(fā)展迅速，在2021年Q4，營收突破10億大關。

此次財報電話會上，B站表示，其主要貨倉在江蘇昆山，上海疫情后，昆山與上海之間交通受阻。而且，這種交通阻礙的影響一直持續(xù)到了4、5月，因此，B站二季度的電商業(yè)務數(shù)據(jù)或也不樂觀。

不過，B站表示，隨著6月份國內(nèi)抗疫進入新階段，疫情對B站廣告和電商業(yè)務造成的影響會逐漸消退。

Q1，B站三大業(yè)務中，增值服務成為B站Q1營收的重要來源，同比增長37%至20.5億元，占總營收的四成，這得益于B站直播及大會員業(yè)務的良好發(fā)展，而背后的根基是B站用戶數(shù)的進一步增長。

Z世代標簽褪色，游戲業(yè)務現(xiàn)曙光

目前，全網(wǎng)用戶增長放緩，據(jù)QuestMobile，截至2021年12月，全網(wǎng)用戶達到11.74億，較2020年12月，僅僅增長1510萬；但是，B站的用戶增長依然較為迅速。

Q1，B站MAU月均活躍用戶（月均活躍用戶）同比增長31%，達2.94億；移動端MAU同比增長33%，達2.76億。另外，B站DAU（日均活躍用戶）數(shù)量達到7940萬 ，同比增長32%。

而且，在Q1財報電話會上，陳睿表示，該季度用戶日均使用時長達95分鐘，創(chuàng)下公司運營史上最高記錄。B站平均每月付費用戶2720萬，同比增長33%，月均付費用戶比例也升至9.3%。

用戶增長的背后，是B站優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容創(chuàng)作。B站的Up主數(shù)量一直在增長，Q1，B站月均活躍Up主數(shù)量達380萬，同比增長75%，一萬粉以上的創(chuàng)作者數(shù)量同比增長44%，Up主月均投稿量達到1260萬，同比增長63%。

早在2021年年報電話會上，陳睿就表示，B站未來三年的用戶增長目標，即2023年B站月活躍用戶數(shù)突破4億。

用戶數(shù)的增加，也給B站帶來了喪失調(diào)性和丟掉Z世代的專屬標簽的風險。

在2018年赴美上市前，B站招股書中披露，其81.7%的用戶是Z時代(1995-2009年間出生的一代人)；但是，2021年赴港上市的招股書，就已經(jīng)將核心用戶定義為“Z+世代”（1985-2009年出生的人群）。

如果B站的用戶數(shù)達到4億，其用戶屬性離Z時代標簽將會越來越遠，據(jù)第七次人口普查的數(shù)據(jù)，中國15歲-34歲的用戶規(guī)模僅有3.6億。

原國金證券分析師裴培曾在一篇文章中表示：中國互聯(lián)網(wǎng)的歷史上，還從未有內(nèi)容平臺做到過在用戶基數(shù)急劇擴張的同時，不損害原有內(nèi)容調(diào)性。

B站已經(jīng)主動從二次元社區(qū)轉向綜合性視頻平臺，而且為了用戶破圈，已經(jīng)在不斷挑戰(zhàn)原有Z世代用戶敏感的神經(jīng)。

此前的2014年，陳睿在微博硬氣地承諾，“B站永不添加貼片廣告。”而兩年后，多部番劇出現(xiàn)貼片廣告。

2020年末，B站效仿抖音，悄悄推出豎屏模式，夾雜在橫屏視頻中間，這也導致很多用戶的不滿，

目前，B站的利好消息來自游戲領域。

Q1，B站游戲業(yè)務收入13.6億元，同比增長16%，環(huán)比增長5%。整個游戲行業(yè)已經(jīng)開始復蘇，早在4月份，沉寂已久的國內(nèi)游戲版號恢復審批。

今年以來，B站已獲得3款新游戲版號，Q2，還將在海外市場推出3款游戲新作。

B站還不斷投資國內(nèi)外的游戲公司。近十年來，B站在游戲領域的投資約有50起。2020年投資約8家、2021年投資約21家。

2021年8月B站新品發(fā)布會上，陳睿表示，游戲自研是公司重點，預測在幾年以后，游戲業(yè)務一半收入來自自研產(chǎn)品。此前的5月24日，B站自研產(chǎn)品之一的《碳酸危機》上線Steam，獲得92%好評。

此前，B站能走進二級市場，離不開游戲業(yè)務的助力，2018年，B站游戲業(yè)務營收近30億人民幣，貢獻了超七成的營收，甚至曾被稱作是“靠游戲上市的公司”。

后來，B站不斷降低游戲營收的比重，這才導致2021年度廣告業(yè)務的迅速發(fā)展。如今，B站有重回游戲賽道的苗頭，也給了資本市場較多的信心。

另外，在資本市場方面，今年3月，B站就轉換為在港主要上市向香港聯(lián)交所提出申請，目前已獲得港交所確認，預計生效時間為今年10月3日。生效后，B站將成為在港交所及美國納斯達克雙重主要上市公司。