來(lái)源/不二研究

“同城貨運(yùn)第一股”來(lái)了！6月7日，快狗打車通過港交所聆訊，距離正式登陸資本市場(chǎng)僅一步之遙。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，據(jù)快狗打車新版招股書中披露，在同城貨運(yùn)的細(xì)分賽道上，其在2021年的市占有率為3.2%，是中國(guó)第三大在線同城物流平臺(tái)。

2021年，快狗打車的營(yíng)收為6.61億元，同比增加24.59%；凈虧損為8.73億元，虧損額度同比增長(zhǎng)32.61%。這已經(jīng)是快狗持續(xù)虧損的第四年。

其在招股書中解釋稱，由于同城物流業(yè)務(wù)尚處起步階段，需要以大量投資推動(dòng)增長(zhǎng)，要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)必須建立強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1月的一篇舊文中，我們聚焦于同城貨運(yùn)下半場(chǎng)：在這場(chǎng)“持久戰(zhàn)”中，前有貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等老對(duì)手，后有順豐、美團(tuán)等新玩家入局，持續(xù)虧損的快狗打車能否”茍”住？

▲圖源:pinterest

時(shí)至今日，快狗的盈利拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)；作為行業(yè)“老三”，即使搶下“同城貨運(yùn)第一股”，其下半場(chǎng)的突圍之路依然困難重重。由此，「不二研究」更新了1月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

新的一年，同城貨運(yùn)賽道更加擁擠。

貨拉拉、快狗打車的戰(zhàn)事由來(lái)已久；滴滴貨運(yùn)攻城占地、滿幫集團(tuán)野心勃勃、順豐同城覬覦賽道；美團(tuán)、哈啰等新玩家也紛紛入局。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者傾軋，快狗打車的母公司58 Freight（下稱“快狗打車”）搶先向港交搶先交表，旨在“同城貨運(yùn)第一股”。

從快狗打車招股書看，截至2021年12月31日，已有約8590萬(wàn)名注冊(cè)托運(yùn)人以及約1370萬(wàn)名注冊(cè)司機(jī)，業(yè)務(wù)覆蓋亞洲五個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超過340個(gè)城市；硬幣的另一面，在2018年-2021年，快狗打車的累計(jì)虧損也達(dá)到27.86億元。

▲圖源:pinterest

在「不二研究」看來(lái)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的同城貨運(yùn)賽道，缺錢、虧錢對(duì)于快狗打車的困擾已迫在眉睫；而諸多新入局者，對(duì)其行業(yè)“老二”的市場(chǎng)份額也虎視眈眈。

在同城貨運(yùn)上半場(chǎng)，貨拉拉從價(jià)格戰(zhàn)中血拼出位；盡管其在海外市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但留給它的時(shí)間窗口已經(jīng)越來(lái)越短。

當(dāng)同城貨運(yùn)進(jìn)入下半場(chǎng)，巨頭圍剿、戰(zhàn)事升級(jí)；IPO絕非終點(diǎn)，快狗打車如何殺入決勝局？

累虧27億，"流血"沖刺IPO

2014年9月，快狗打車的前身58速運(yùn)APP正式上線。2017年8月，58速運(yùn)與Gogovan合并，在B端業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2018年8月，正式更名為“快狗打車”。

作為同城貨運(yùn)賽道的老牌玩家，快狗打車備受資本關(guān)注。據(jù)企查查顯示，自2015年至今，快狗打車共獲3輪融資。

招股書顯示，2018-2021年，快狗打車取得收入分別為4.53億元，5.48億元，5.30億元，6.61億元；其中，2019年、2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)21.03%，-3.29%，24.59%。

從凈利潤(rùn)角度看，快狗打車2018-2021年分別虧損10.71億元，1.84億元，6.58億元，8.73億元，合計(jì)虧損27.86億元。

并且，快狗打車的流動(dòng)性情況堪憂。

據(jù)招股書顯示，2018-2021年快狗打車流動(dòng)負(fù)債凈額分別為2.87億元，3.49億元，5.44億元，0.57億元，2018-2020年，三年間其流動(dòng)負(fù)債年增長(zhǎng)率從21.5%增長(zhǎng)至55.6%。截至2021年12月31日，流動(dòng)負(fù)債凈額為0.57億元。

現(xiàn)金流情況也反映出快狗打車“缺錢”。據(jù)招股書顯示，公司2018年現(xiàn)金及其等價(jià)物凈額為3.48億元，截至2021年12月31日，快狗打車現(xiàn)金及其等價(jià)物凈額為3.12億元。

盡管快狗打車在2021年7月成功獲得近億美元的C 輪融資，但此次融資金額卻還低于A輪的2.5億美元，顯示出資本對(duì)快狗打車的估值和預(yù)期正在產(chǎn)生變化，這或許也是快狗打車急于上市的原因之一。

在「不二研究」看來(lái)，快狗打車連續(xù)四年虧損16.77億，業(yè)績(jī)及流動(dòng)性堪憂，在這樣的情況下選擇進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)；或許，快狗打車真的缺錢了。但是，想要俘獲二級(jí)市場(chǎng)用腳投票的投資人，快狗打車需要體現(xiàn)其盈利能力。

提傭降費(fèi)，或在飲鴆止渴?

開源節(jié)流，或是快狗打車提升盈利能力的答卷。

據(jù)快狗打車招股書顯示，其主要業(yè)務(wù)可分為三項(xiàng)：平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)、增值服務(wù)。

從平臺(tái)服務(wù)和企業(yè)服務(wù)兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)來(lái)看，快狗打車在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況堪憂。

中國(guó)內(nèi)地平臺(tái)服務(wù)月活躍用戶數(shù)自2018年來(lái)不斷下降，由2018年的69.11萬(wàn)人降至2021年的45.62萬(wàn)人。托運(yùn)訂單數(shù)亦由2018年的0.26億單降至2021年的0.22億單，交易總額由24.81億元降至17.53億元。

盡管連續(xù)兩年有疫情影響，但快狗打車的下降趨勢(shì)亦不可小視。

從企業(yè)服務(wù)角度看，月活躍用戶小幅上升，但內(nèi)地托運(yùn)訂單數(shù)量有所下降，由2018年的44.87萬(wàn)單降至2021年的44.23萬(wàn)單，交易總額由22.49億元降至12.80億元，下降幅度較大。

既然經(jīng)營(yíng)情況難以短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)超越，快狗打車選擇了開源節(jié)流的方式提升自己的盈利能力，主要體現(xiàn)在提升抽傭率和降低費(fèi)用上。

據(jù)快狗打車招股書顯示，2018年快狗內(nèi)地和海外市場(chǎng)的抽傭率分別為5.8%和4.5%，2020年抽傭率上升至9.8%和8.2%，并在2021年進(jìn)一步上升至12.0%和9.2%。

憑借提高抽傭率，快狗打車毛利率由2018年的23.0%提升至2021年的36.6%。

然而，「不二研究」認(rèn)為提升抽傭率雖然提高了快狗打車的盈利能力，但是在行業(yè)格局未成，競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道上，提升抽傭率或在透支市場(chǎng)份額與未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力。

再看降費(fèi)，快狗打車將營(yíng)銷和研發(fā)投入都進(jìn)行了縮減。

據(jù)快狗打車招股書顯示，其銷售及營(yíng)銷費(fèi)用從2018年的5.24億元，縮減至2020年的3.35億元，占營(yíng)收比重從115.7%縮減至50.7%；研發(fā)費(fèi)用從2018年的0.76億元縮減至2021年的0.35億元，占營(yíng)收比重從16.8%縮減至5.3%。

降低費(fèi)用投放的方式，的確有助于快狗打車降低虧損水平，但與提傭類似，更多的是在透支未來(lái)。在競(jìng)爭(zhēng)依然激烈的市場(chǎng)上，降低營(yíng)銷費(fèi)用率，客戶流失或難避免；而作為平臺(tái)型企業(yè)，降低研發(fā)費(fèi)用，并不利于自身未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在「不二研究」看來(lái)，快狗打車目前處境略顯尷尬，其經(jīng)營(yíng)情況短時(shí)間內(nèi)無(wú)法突破，采取提傭降費(fèi)的方式，試圖提升盈利能力打入二級(jí)市場(chǎng)、以此得到資金紓困，但這樣的方式更像飲鴆止渴。若二級(jí)市場(chǎng)投資者不買單，快狗打車面臨的將是市場(chǎng)份額被逐步蠶食。

新玩家入局，海外市場(chǎng)是良藥？

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2021年中國(guó)內(nèi)地同城物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.32萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到2.12億元，2021-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)11.3%。而2021年中國(guó)內(nèi)地線上同城物流滲透率僅為2.9%，市場(chǎng)空間大。

作為一個(gè)市場(chǎng)分散的賽道，同城貨運(yùn)的市場(chǎng)潛力雖大，但整合困難、頭部玩家滲透率偏低。這樣的市場(chǎng)空間自然吸引了不少資本和巨頭的目光。

去年六月，滴滴成立新品牌“滴滴貨運(yùn)”進(jìn)軍同城貨運(yùn)，近期順豐同城搶先登陸港股，滿幫、哈啰、美團(tuán)等巨頭玩家相繼入局，均將同城貨運(yùn)視為“兵家必奪之地”。

這些新的巨頭玩家從技術(shù)和資金方面都實(shí)力雄厚。

滴滴貨運(yùn)一經(jīng)入局，便采用其熟悉的燒錢補(bǔ)貼打法，上線三個(gè)多月，滴滴貨運(yùn)八城訂單單日破10萬(wàn)大關(guān)。

順豐同城公司CTO陳霖的演講內(nèi)容顯示，順豐在系統(tǒng)調(diào)度能力和訂單決策能力上具備優(yōu)勢(shì)，如不同需求時(shí)段的運(yùn)力撮合。運(yùn)滿滿則背靠滿幫集團(tuán)干線物流的技術(shù)能力，對(duì)降低貨運(yùn)司機(jī)空返率，提升貨車?yán)寐史e累更深。

新玩家的入局，讓人不得不為快狗打車捏一把汗。

據(jù)快狗打車招股書顯示，其2021年在中國(guó)內(nèi)地市占率為3.2%，而排名第一的公司卻占有52.8%的市場(chǎng)份額。

在市占率上，快狗打車并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，面對(duì)新玩家的競(jìng)爭(zhēng)傾軋，其地位堪憂。從快狗打車的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，海外市場(chǎng)或許是實(shí)現(xiàn)其守護(hù)戰(zhàn)的有效途徑。

據(jù)快狗打車招股書顯示，其海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈至裂邸?018年-2021年，GOGOX營(yíng)收分別是1.2億元、1.94億元和2.5億元，3.17億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了50%。按營(yíng)收的地域來(lái)劃分，2020年公司更是有48.0%的收入都來(lái)自于海外。

尤其是海外B端業(yè)務(wù)，快狗打車企業(yè)服務(wù)月活躍用戶數(shù)由2018年的506個(gè)增長(zhǎng)至2021年的2368個(gè)，托運(yùn)訂單數(shù)由2018年的60.79萬(wàn)單漲至2021年的113.31萬(wàn)單，交易總額由0.92億元漲至2.47億元。

▲圖源:快狗打車官微

未來(lái)亞洲市場(chǎng)不斷發(fā)展，海外業(yè)務(wù)空間雖然無(wú)法與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)媲美，但是依然能為快狗打車帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。

在「不二研究」看來(lái)，目前同城貨運(yùn)市場(chǎng)戰(zhàn)事升級(jí)，多家巨頭跨界而來(lái)，快狗打車市占率無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，面對(duì)巨頭傾軋，其地位岌岌可危；海外B端市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，雖然可為其贏得一定喘息時(shí)間，但未來(lái)仍充滿變數(shù)。

快狗能"茍"住嗎？

同城貨運(yùn)戰(zhàn)事升級(jí)，多家巨頭聯(lián)袂而來(lái)，2022年新一輪戰(zhàn)事打響。

缺錢的快狗打車選擇IPO籌集資金，準(zhǔn)備來(lái)一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”；但其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及止損方式等卻隱憂重重，而僅憑B端布局與海外市場(chǎng)的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，未必能夠說(shuō)服二級(jí)資本市場(chǎng)的投資者買單。

新年新戰(zhàn)事，同城貨運(yùn)下半場(chǎng),快狗打車面對(duì)更加激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，撐到最后的才是贏家，但快狗打車真能“茍”到最后嗎？

本文部分參考資料：

1.《快狗打車沒有護(hù)城河》，科技新知

2.《彈藥不多，快狗打車搶跑上市》，掌鏈

3.《快狗打車赴港IPO，同城貨運(yùn)賽道激戰(zhàn)正酣》，全國(guó)能源信息平臺(tái)

4.《快狗打車“帶病”IPO：3年燒掉21億 上百萬(wàn)司機(jī)500元保證金有去無(wú)回》，鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)

5.《“慢走”的快狗打車：夾在滴滴貨運(yùn)與貨拉拉間的焦慮》，掌鏈

作者 | 藝馨 熊生

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究