來源/摩根頻道

在安居客、天鵝到家IPO之路相繼折戟后，作為58同城集團目前在資本市場上的“獨苗”，快狗打車能撐起來58集團的資本預想嗎？并且，面對著營收、毛利潤增長下的凈利潤虧損持續擴大，快狗打車“再戰”港交所的底氣在哪里呢？

一、連年虧損、份額收縮，快狗打車“名利”雙失？

2021年8月27日，快狗打車首次向港交所遞交招股書，并曾于2022年2月6日通過港交所聆訊；2月9日，快狗打車開始預路演預期3月3日在港上市，但其后來并未能如期上市。

此次，再次遞交招股書，對沖刺“同城貨運第一股”的快狗打車來說，從更新的財務數據情況來看，或許難以打動投資人們。

根據招股書數據，2018年～2021年，快狗打車分別實現營收4.53億元、5.48億元、5.3億元和6.6億元；毛利潤分別為1億元、1.73億元、1.83億元和2.42億元；毛利率分別為23.0%、31.6%、34.6%和36.6%。

從融資金額與近四年的來虧損金額來看，可以說，快狗打車已經把歷史三輪融資的錢都已經虧損進去了。

并且，針對虧損，快狗打車表示，這主要是因為其同城物流業務尚處于初期階段，公司做出大量投資以推動業務增長?？紤]到業務投資計劃，快狗打車預計至少截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度仍將繼續產生虧損。

可見，快狗打車似乎自身就沒有短期盈利的計劃。那么，在長期持續虧損，并且盈利時間不能預估、市場競爭格局加劇的情況下，哪怕快狗打車順利上市，如何穩住資本市場的股價與投資人的信心，也將會是一大難題。

那么，為何快狗打車在營收、毛利雙增長下，卻凈利潤虧損加劇呢？

拆分其具體財報數據來看，快狗打車的虧損基本來源于其銷售及營銷費用過高。從2018年～2021年，其營銷和銷售費用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和3.35億元。其中，在2020年其銷售及營銷費用占收入比首次降到50%以下（降至36.7%），2021年又再次拉回50.7%。

不過對于仍處于發展期的“互聯網”屬性的公司來說，前期燒錢換增長穩固市場份額無可厚非。然而，對比近年數據來看，在大規模的營銷與補貼下，快狗打車的市場份額卻不增反降。

根據弗若斯特沙利文的數據，按2021年交易總額計，快狗打車是中國內地第三大在線同城物流交易平臺，市場份額為3.2%（排名于市場份額為52.8%與5.5%的參與者之后）。

并且，快狗打車在招股書中給公司B的附注為，是一家自2020年6月起在中國內地提供貨運服務的線上平臺。那么，截至目前入局貨運還不足兩年，就已經后來者居上。

可見，快狗打車在歷年高額的銷售投入下，換來的虧損加劇、市場份額下降、同賽道排名下滑，似乎已走向了“名利雙失”的道路上。

此外，在連年虧損下，快狗打車的主要經營數據走向也并不樂觀。

從2018年～2021年，快狗打車在平臺上完成的托運訂單數量分別為3240萬、3340萬、2710萬以及2840萬，產生的交易總額分別為33.57億元、33.13億元、26.94億元及26.77億元，其平均托運人月活躍用戶數從2018年的86.90萬人下降至2021年的62萬人。

我們知曉，對于任何運力平臺來說，司機是其核心競爭力之一。畢竟，“巧婦難為無米之炊”適合各行各業。

或許，抽傭率可以提升毛利率與收入，但是隨著賽道上入局者越來越多，也會導致客戶與司機逃離、選擇更適合自身的“最優解”，而不是在一棵樹上吊死。并且，自身“核心競爭力”一旦被削弱、傷及了根本，活躍用戶數量、訂單數量、市場份額下降自然會接踵而至。

二、賽道增長與競爭加劇，哪里是快狗打車的“平衡點”？

從弗若斯特沙利文的數據來看，中國內地同城物流市場規模估計2025年超過2萬億元，滲透率從2020年的2.9%增至2025年的18.8%，仍是在高速增長與發展中的。

并且，快狗打車在香港高達50.9%的市場份額，幾乎是一騎絕塵的存在。

不過，海外市場雖然在穩步增長，但是所存在的風險也是不可忽視的，因為布局海外市場的并不止快狗打車一家。

國內的行業老大貨拉拉已經覬覦已久，而且現在已經進入了新加坡、越南、泰國、馬來西亞等亞洲海外市場，這與快狗打車海外市場的布局高度重合。入局國內貨運業務的滴滴，在海外網約車業務的優勢基礎上，或許早晚也會進軍海外市場。這無疑會使得國內玩家們“燒錢換增長”來穩定市場的做法，再一次在海外上演。

此外，還有一個不能回避的因素，就是政策風險，其快狗打車招股書的“風險因素”中也有所提及。

例如，在數據安全審查方面，2021年9月1日生效的《中華人民共和國數據安全法》與2021年11月1日生效的《個人信息保護法》所規定公司對于若干數據安全和隱私的義務，以及2022年2月15號正式實施，網信辦會同其他相關部門修訂的《網絡安全審查辦法》

畢竟，運力賽道上滿邦集團與滴滴的前車之鑒。而且，快狗打車作為一家互聯網平臺，也曾涉嫌侵犯司機權益及泄露顧客隱私。

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2020年7月24日，快狗打車因私自收集個人信息、頻繁申請權限、過度索取權限、私自共享給第三方等被信息通信管理局通報；2020年10月27日，快狗打車再次因違規收集個人信息等被信息通信管理局通報。

并且，從2021年4月到2022年3月期間，快狗打車被交通部、上海交通委等部門約談6次，主要涉及合理制定抽傭率、改善司機工作環境及保障公共安全等方面的問題。

可見，快狗打車仍需要在大環境下把握好自身“體態”的平衡，去維持競爭加劇下自身在賽道上的“增量”。