作者 | 哥吉拉? 來源/格隆匯APP

數據支持?|?勾股大數據（www.gogudata.com）

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這兩天，“牙茅”的董事長呂建明在“A股名人榜”中的位置又上升了幾名。

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火了的原因，不是因為通策醫療業績不及預期，股價腰斬再腰斬；也不是因為在公開場合語出驚人，怒懟網友。

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把呂建明送上熱搜的，是他不顧杭州的防疫政策，即使托關系也要上徑山寺燒三炷香。

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這就難免吃瓜群眾們不樂意了，普通老百姓們都安安分分恪守防疫紀律，他倒公然違反防控規定，還公開高調曬圖文來凡爾賽。

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來源：網絡，呂建明第一次發的微博

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這是在說明佛渡有“元”人？還是在炫耀金錢帶來的特權？

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不知道，呂董事長是信仰虔誠，還是心中缺少安寧......

“呂”上熱搜

或許，呂總也納悶，怎么不到半年自己又被推上輿論的風口浪尖。

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上一次登上熱搜，還是去年10月中旬，呂建明在公開平臺上連發7篇帖子與網友“互懟”。期間甚至出現“他們買我們的股票是我們的恥辱”、“實在受不了這股比廁所還臭的嘴巴發出來的惡臭，必須通而快之”等言語。

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來源：網絡，呂建明在平臺和網友互懟

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此外，在11月中，呂建明回應股民對股價下跌的疑問時說，“我只管開店，不跌到30不回購”。要知道，彼時公司的股價在200多元震蕩，要是真跌到30元的價格才積極去應對，這相當于通策從最高點要跌去90%以上。

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而這一次，呂總不說話，拜佛燒香也踩了“坑”。

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2月7日呂總上山拜佛散心，還發了微博記錄。但有網友發現，呂總一條微博前后編輯了兩次，先是自稱聯系寺僧進入大殿，后又改口稱偏門沒關、任何人都可以進。

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來源：網絡，呂建明編輯后的微博

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前面自稱“聯系”寺僧進入大殿，卻意外暴露防疫面前的“特權”行為；而后修改的信息，意在隱瞞其違反防疫政策行為，且存在著極大的誤導信息。

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根據當地防疫政策，在疫情防控期間，不論是宗教信徒，還是普通市民、游客，近期公共場所都不對外接待。但呂總又是如何打通關系，并得以進殿燒香祈福，讓人浮想聯翩。

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但有網友就開懟了，一個醫療行業的人，公然帶頭違反防疫政策？也有股民調侃道，開醫院的去燒香是求人少得病嗎？

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正所謂，無事不登三寶殿。老一派經商者信佛有信仰，無可厚非，但在疫情嚴控之下，還要托關系燒一把香安安心，也能從側面反應呂總對未來略有焦慮。

跌落神壇

呂總屢上熱搜被懟，或許只是通策醫療跌落神壇的縮影。

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這一兩年，號稱“牙茅”通策醫療把股民折磨夠了。公司股價跌跌不休，有意思的是，自去年10月“口水戰”前后，通策醫療股價大幅重挫，連續兩個跌停后，股價再跌去38%。要是從20年2月高點算起，股價已經跌去64%。

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單單今年開年第二個月，通策醫療就跌了23%，這也難怪股民破口大罵。

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正應對那句話，股價漲不停的時候，是永遠的神；股價跌跌不休的是，就是永遠的衰。即使在地獄模式的2018年，通策反而頑強上漲47%，成為當年絕對的市場明星。

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在公司股價漲不停的高光時刻，謾罵聲音又從何來呢？不僅讓人想起12倍大妖股九安醫療暴漲的時候，就有股民賺飄了，喊話要捐款激勵員工......

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回到被市場拋棄的通策醫療上來，公司業績增速確實有疲軟態勢。

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在上個月月底的業績預報披露時間點上，通策未披露業績預報，不免有業績不及預期的味道。要知道，21年前三季度，通策歸母凈利潤為6.2億元，同比增長55%，節點內沒披露預報，難道四季度增速是拖后腿了？

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21年前三季度，通策營收21.36億元，同比增長44.16%。分拆來看，Q3營收同比增長12.44%，環比增長19.4%，歸母凈利潤同比增長5.88%，環比增長44.6%。

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單看三季度，利潤個位數增長頗有滑鐵盧的意味，因為機構普遍預期至少有兩位數的增長。而且最近5年，Q3同比增速都為兩位數，分別為74.5%、50%、36.5%、30.7%、5.9%。

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通策去年三季度由于一二疫情受到疫情重創導致門診量報復性反彈，致使較2019年同期仍然猛增31%。這樣來看，今年三季度較去年高基數的基礎上仍然實現增長，確實不容易，但從側面也說明了疫情對于通策在內的醫療服務機構不是沒有影響。看看今年的社零消費數據也就知道了。

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營收分拆來看，通策Q3省內、省外分別為7億元、0.72億元，同比增長10.7%、13.1%。浙江省內，Q3區域總院（杭口）、區域分院營收分別為2.19億元、4.81億元，同比增長4.6%、13.7%。其中，杭口旗艦醫院占營收比重為31.34%，較去年同期下滑2.21%。

我們可以看出，通策醫療在浙江省內的輸出是成功的，而省外擴張成功與否還有待進一步跟蹤，包括已經開業的武漢、重慶、西安。

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前三季度，公司毛利率為47.96%，凈利率為33.01%，較同期增長1.97%、2.53%，均創下歷史最高記錄。單看Q3略有下降，較同期下滑1.95%、1.89%。前三季度，總費用率同比下降1.45%至11.27%，公司保持對運營成本的合理控制。

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綜合來看，通策業績增速降緩，但也算不上業績超級大雷，但股價為何會表現如此劇烈？

集采魔咒

過去很多年，醫藥作為機構密集重倉的板塊，很少跑輸主流行業表現，絕大多數情況是領漲大市。但這兩年排名墊底，且一批醫藥大白馬還坑殺了眾多投資者。

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已經集采的龍頭，股價已在谷底，而對于有集采預期的牙科、眼科等賽道，龍頭們股價同樣大幅下墜。集采對于暴利的醫藥行業影響不難理解，畢竟醫保局一動手行業規模面臨坍塌風險，對業內幾乎所有的玩家都是利空，以量補價恐怕只是一廂情愿。前有仿制藥，后有支架、骨科耗材、血液灌流器，還有胰島素、IVD……

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一方面，由于估值過高伴隨醫藥行業整體回撤，另一方面市場也在預期監管層或許會干預市場，確定性的高利潤、高增速不再有，畢竟共同富裕的宏觀大背景下，沒有什么不可能。

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正因如此，在牙科賽道，市場對于集采的預期越來越強。

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從去年8月的寧波，到同年11月的四川種植牙集采的信號還只是在地方釋放。而今年1月，種植牙集采直接上升到國家層面。1月10日召開的國務院常務會議中提到，“逐步擴大高值醫用耗材集采覆蓋面，對群眾關注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國家和省級層面開展集采。”

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來源：網絡，國務院常務會議提及部分內容

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有網友調侃，一口好牙等于一輛奔馳。其實并不夸張，要知道一顆牙，價格主要區間位于7000-22000元，牙貴是普遍存在的事實。對于，種植牙納入集中采購，普通大眾的呼聲非常高。集采降價，減少群眾的種牙負擔，成為共同富裕大背景下的最真實寫照。

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有股民就抬杠了，政策提到的是種植牙采集，未涉及到醫療服務費用的打包，通策醫療是醫療服務為主的上市公司，基本沒什么影響。

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要知道種植牙產業鏈中，種植系統（種植體+種植基臺+修復材料等）大致占比75%，醫療服務（手術費+麻醉費）占比25%。如果種植系統價格因集采出現價格“塌陷”，醫療服務價格不太可能堅挺，降價才是大勢所趨。

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未了應對集采，通策醫療今年推出了低端種植牙項目。很顯然，這會降低資本市場對于公司未來業績的高增速預期。

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雖然三季度因去年高基數而導致增速偏低，也說明下游需求端因宏觀大環境而受到波及。接下來4季度，或者今年，想要重回40%的高速增長恐怕太難，業績下臺階將會是大概率。

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從機構持股情況，還有股東人數變化，不難看出，資本在離去。去年二季度，通策基金持股回升至25.44%。其中，量化基金影響應該不小，放大了波動。而三季度，基金持股迅速下滑至18.56%。而股東總人數，三季度相較于二季度增長將近44%，籌碼進一步發散。

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結語

沒有無緣故的愛，也沒有無緣無故的恨。通策醫療從神壇跌落，難免讓不少股民由愛生恨。

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未來種植牙集采在國家層面推開，作為想要在全國鋪開的牙科服務龍頭，業績高增長面臨較大不確定性。而業績高增速又是支撐高估值的基礎，沒有了它，先殺殺估值再說。

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目前來看，盡管通策已經跌去60%多，然而當前估值仍有將近70倍。

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從客觀的角度看，雖然通策醫療因為行業政策變化導致業績增速有所放緩，但依然不失為一個具有長期增長邏輯的行業龍頭，只是以前那種躺著賺錢然后股價三年十幾倍的黃金時代不會再有了。

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在這方面，股民們要清醒認知，掌門人也要清醒認知。

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求佛不如求己，燒三炷香，還不如多花點時間好好琢磨一下通策醫療“現在怎么樣、行業怎么看、未來怎么辦”這三個問題。