撰文／麻雀

來源／中國產業經濟信息網新經濟頻道聯合趣識財經出品

進入2022年，在高位堅挺的鋰價沒有掉頭向下，反而繼續沖高。

根據生意社消息，2月9日，部分廠商碳酸鋰出廠價已超36萬元/噸，經銷價普遍超超40萬元/噸。此外，電池級氫氧化鋰的最新報價也穩定在36萬元/噸左右，且市場看漲氛圍濃厚。

而在一年前，每噸電池級碳酸鋰與氫氧化鋰的價格大致在8萬元、6萬元上下。粗略算來，一年間兩者價格漲幅均在400%以上。

在鋰價高企支撐下，各大鋰礦廠商賺得盆滿缽滿。

盤點頭部鋰礦巨頭業績預告：2021年贛鋒鋰業歸母凈利約51.5億元，漲幅超400%，四季度單季凈利26億，占到全年一半；天齊鋰業歸母凈利約21億元，扭虧為盈，四季度單季凈利超15億元；盛新鋰能全年凈利約8.7億元，更是同比大漲超30倍。整個行業一派欣欣向榮，狂歡之聲此起彼伏。

與業績開門紅不同，各大礦企卻在資本市場表現出另一番光景。從12月1日開盤至2月10日收盤算起，天齊鋰業兩個多月間市值已跌去30%，贛鋒鋰業與盛新鋰能市值亦下探超20%。

持續下探的資本市場與蒸蒸日上的行業呈背離之勢，這其中有著怎樣的邏輯？

延期投產傳聞拖累股價

誠如一位股市達人所言，“業績與行業扶搖而上，股價背道而馳，其中原因不不一而足，但一定是因為某些方面‘低于預期’。”

聚焦到鋰礦企業，既然鋰礦石價格因需求激增而持續攀高，那么鋰礦企業只需穩定市場供給便可，但這恰恰是癥結所在。

說得更直白一些，盡管鋰價持續攀升，但若礦企手中無礦可賣，豈不是白白空歡喜一場。退一步講，即便手中有礦，但若擴產艱難，再遇政策變動，讓未來產能低于預期，同樣會引發資本市場震蕩。

而恰巧，天齊鋰業趕上了這兩個大變量。

第一個是擴產進程緩慢。根據近日天齊鋰業赴港招股書顯示，天齊鋰業在西澳洲奎納納一期年產2.4萬噸氫氧化鋰項目正處于調試階段。而市場對“調試”一詞顯然不甚滿意，更有甚者，有傳言稱這一項目投產或面臨延期風險。

也無怪乎，市場傳言四起。實際上，早在2016年，天齊鋰業便宣布建設奎納納工廠，迄今5年有余這一氫氧化鋰項目依然未能正式投產。

另據招股書顯示，2021年天齊鋰業鋰化合物及衍生物產能4.48萬噸，11萬噸的產能規劃要在2025年實現。

天齊鋰業董事長蔣衛平曾對外透露，“接下來我們的工作重點是在繼續降低資產負債率、確保財務安全前提下，充分論證后有序推進此前已公開的產能擴張項目，逐步實現中期11萬噸/年鋰鹽產能的規劃。”

對比，不少投資人直言，“天齊鋰業這步伐太穩健了。”

海外風險危及長期產能

新項目延期一說多少有些空穴來風，畢竟企業是否快速擴產，有其自身考量。那接下來一幕，實實在在給企業未來產能蒙上了一層陰影。

2021年12月，加夫列爾·博里奇（Gabriel Boric）當選智利新一屆總統，其主張提高礦業的權益金率和組建國有鋰業公司。具體來講，當權左派反對鋰資源私有化，主張收緊本國鋰資源開采權。這給包含天齊鋰業在內的一眾鋰礦開采商，帶來了更大的不確定性。

據美國地質調查局（USGS）統計，2020年全球鋰資源儲量約為2100萬噸鋰金屬當量（1噸金屬鋰約為5.322噸碳酸鋰），其中智利的鋰資源儲量為920萬噸鋰金屬當量，以超40%的份額位居全球第一。

2018年，天齊鋰業斥資40.66億美元收購了智利化工礦業公司（SQM）23.7%股權。該公司與美國雅寶公司合力控制了智利北部阿塔卡瑪鹽湖（Atacama）的鋰礦開采權，該鹽湖是全球鋰濃度最高、資源儲量最大的鹽湖之一。

按照天齊鋰業相關負責人近日表示，“國有化一事目前尚未實際落地，公司已與當地簽訂合約，并獲得到2030年12月31日之前的鋰資源配額，該配額不會改變。”

對此不少分析人士指出，無論國有化是否落地，中短期內天齊鋰業產能受影響較小，但在長期產能上或存有一定風險，目前尚難下定論。

多樣需求催動產品迭代

拋開在供給端的不確定性，鋰化合物在需求層面可謂強勁非凡。

就當下而言，市場最大的需求側還是電動車。可以想象，在美國清潔能源法案以及中國碳中和碳達峰動車目標下，新能源汽車市場動力十足。

儲能市場亦是不遑多讓。據相關機構預測，未來5年，鋰離子儲能系統市場或保持50%的復合年增長率。

從產品側來看，碳酸鋰與氫氧化鋰依舊是市場上需求量最大的鋰化合物，但天齊鋰業是嚴重的“偏科生”。如下圖所示，無論是在產量還是營收上，氫氧化鋰都遠遠低于碳酸鋰，不在一個量級之上。

在國內，天齊鋰業的氫氧化鋰只在射洪工廠少量生產。也正是這個原因，市場對天齊鋰業在澳新建的氫氧化鋰廠商抱有較大期盼，可惜這份“姍姍來遲”，引出了延期傳聞。

盡管碳酸鋰與氫氧化鋰無絕對高下之分，但在動力電池的選擇上卻不盡相同。一般而言，氫氧化鋰更加適用制作高鎳正極材料（高鎳三元電池），而碳酸鋰則主要用于生產磷酸鐵鋰電池和三元材料中的中低鎳正極材料。

從電池裝機來看，2021年全年，三元鋰電池在產量、銷量、裝機量三大方面都被磷酸鐵鋰電池反超。具體來看，磷酸鐵鋰裝機規模超越三元鋰電池全年裝機量為74.3GWh，同比增長91.3%；同期磷酸鐵鋰79.8GWh的裝機量，同比增長227.4%。

但正如行業人士所言，三元鋰電池有其自身優勢，不會因磷酸鐵鋰電池的沖擊而消亡，兩者長期共存互為補充。故此，鋰礦巨頭也在做多手準備，平衡自己的產品體系（諸如碳酸鋰、氫氧化鋰、磷酸鐵鋰），以適應未來需求的變化。