來源｜海西商界（haixishangjie）

作者｜A Dolphin

2021年8月3日，創業板新股義翹神州正式開放申購，發行價為292.92元/股，堪稱“最貴新股”。若順利上市，義翹神州將成為創業板“重組蛋白一哥”，預計市值為149.39億。

義翹神州的創始人謝良志是所屬領域的專家教授。1966年，謝良志出生于湖南，17歲考上大學就讀化工專業，此后選擇出國深造，是那個年代當之無愧的大學霸。

1997年2月，謝良志以優異成績獲得麻省理工生物化工博士學位。同年，加入在美國的世界頂尖制藥公司“默克”，從事病毒疫苗的研發工作。

在那里，謝良志負責參與開發了3個上市疫苗產品的生產工藝，憑借著卓越的能力和優渥的薪資，在美國買房定居，度過了12年。

實際上，對于謝良志而言，出國留學和工作只是他學習世界技術的中轉站并非終點站。在美國期間，他始終保留中國國籍，即使買了房居住，也未曾添置過多家具，他心里知道，有一天他一定會回來的。

契機很快就來了。2002年，中國生物制藥領域產業化遇到瓶頸，時任中國科技部生物中心主任致電謝良志：“國家需要你。”2個星期后，謝良志就安置好一切，踏上回國的路途。

教授創業，對抗病毒

2002年6月份，謝良志排除萬難，正式組建創立了神州細胞工程有限公司，專注于生物藥物的研發和產業化。

但很快，謝良志又發現了新問題。國內極度缺乏自產的研發工具試劑——重組蛋白和抗體，這是做新藥研發的上游技術，不可缺少。若一直依賴進口的話，不僅進貨費時，價格也是翻倍增長。

公司問題還未解決，外部危機又來了。2003年，SARS疫情襲擊中國。兼職中國醫學科學院教授的謝良志與多位專家同事凌晨緊急開會商討對策，但結果卻是一籌莫展。

因為，病毒的疫苗研究也繞不開工具試劑。而當時的中國在病毒疫苗方面的研究投入及產業化還未成熟。也正是這次疫情，讓后來的謝良志堅定了全新的研究方向，為科研機構和人員提供重組蛋白和抗體工具試劑。

2007年，謝良志正式創立北京義翹神州生物技術有限公司（北京神州細胞生物技術集團股份公司的曾用名），專門從事生物試劑的研發和生產，建立了全套蛋白、抗體生物試劑關鍵技術平臺。

2009 年，義翹神州通過股權收購控股了早年創立的神州細胞工程。自此，謝良志將手中做生物藥物研發業務和試劑業務的兩家公司正式合并。

這一年，中國又遭遇了甲流，但有了重組蛋白平臺的搭建，謝良志再也不用似當年那樣干著急。甲流爆發30天后，義翹神州便研發出相關的血凝素蛋白，被幾十個國家的疾控中心搶購一空。

2013年，中國突發H7N9流感疫情，技術日漸成熟的義翹神州，僅用12天就完成相關疫苗所需蛋白生產。

2014年，埃博拉病毒令非洲陷入“地獄模式”。這一次，謝良志直接制作出可供10人份的藥量，速度世界第一 ，打響了中國生物科學領域產業化的重要一槍。

回望過去，在每一次對抗病毒時，謝良志團隊都比上一次更加成熟。目前，謝良志的公司已經建立起了全球規模最大的重組蛋白工具庫，是中國數一數二的蛋白、抗體生產專家。

不到20年締造2個IPO

試劑和制藥兩項業務，就像謝良志的兩條腿，他想同步跟上，前后腳向前邁進，奈何天不遂人愿，試劑業務火熱的同時，生物制藥卻陷入了長期虧損。

一條腿跟不上了怎么辦？

謝良志便將跑得快的“試劑”收入，用于補貼落后的“制藥”業務。誰承想，這個辦法雖然短暫緩解了一方的虧損，但同時拖累了整體的發展速度。

因為，通常來說，一家公司盈利后，資金可以用于擴大生產和發展，讓它跑得更快或更穩。但明顯，合并了兩項業務的神州細胞，其試劑業務因資金不足，導致增長乏力。

兩難之下，2016年，神州細胞正式將兩項業務分開發展，單獨成立北京義翹神州科技，主營試劑業務。

事實上，縱觀國際相關企業，以強生、輝瑞為例的制藥企業，并不從事生物試劑研究，而生物試劑供應商也不從事生物藥的研發。

獨立運營后的義翹神州，有了充盈的資金，公司在銷售和研發上顯得更加得心應手，業績也跟隨著高速發展。

2020年，疫情帶火醫藥板塊，義翹神州的病毒檢測相關的試劑一炮而紅。

據招股書顯示，義翹神州2020年全年營收15.96億元，凈利潤為11.28億元，增長近30倍，其重組蛋白總銷售額在國產廠商中排名第一。

值得注意的是，義翹神州全年毛利率高達96.88%，可謂高得驚人，其中重組蛋白的毛利率更是超過98%，連茅臺都要自嘆不如。

而關于義翹神州為何如此賺錢，招股書也給出了解釋。

試劑研發成本不高，最貴的科研設備，買過一次就不用再買了。

也就是說，在2020年，核算凈利潤時，早期購買的設備不需要再次計入成本。這也將導致成本極大縮減。

2021年，義翹神州宣布將在A股上市。若上市成功，公司將迎來新的發展階段。而上市所募資金，會用于銷售與研發，以及現金流的補充。

值得一提的是，連年處于虧損的神州細胞由于急需資金，早已在2020年先順利上市。市場評價其行為勇氣可嘉。

事實上，雖然神州細胞無法與同行相比，有較好的盈利，但其研發實力較強，從而被看作是潛力股。

自此，謝良志用了不到20年就締造出兩個IPO，身價超180億元。

困境在前，希望在后

盡管如此，義翹所面臨的風險和市場憂慮也并不少。

對于義翹神州而言，受疫情影響而大漲的業績抗風險能力較弱，義翹也直言，隨著疫情緩解，公司業績可能會出現下滑的風險，下滑數據或超過50%。事實上，2021年上半年，義翹神州已出現業績增速放緩現象。

而與神州細胞的藕斷絲連，也讓不少市場人士擔憂，獨立后的神州細胞成為義翹神州的第一大客戶。若神州細胞持續虧損，或給義翹神州未來的應收賬款帶來風險。

另外，生物科學本就是一個高投入的領域。面對國際巨頭，義翹神州的研發投入依然不足。而強敵環繞，義翹神州所面臨的行業競爭只會更加嚴峻。

不過，這些風險也并非是無法解決的。放眼望去，生物科學研究依然是國家鼓勵扶持的領域。數據顯示，中國生命科學領域的研究資金投入迅猛增長，由2015年的434億元增長至2019年的866億元。

在這樣的背景下，義翹神州在國際市場上作為后來者，也未必不能居上。畢竟，艱苦奮斗和創造奇跡，是中國人最擅長的事。