文｜翠鳥資本

近日有消息傳出，中國本土便利店品牌便利蜂，或將赴美上市。

最近一周，中概股赴美上市再起波瀾的背景下，便利蜂回應消息并不屬實。

市場消息指出：便利蜂擬募資5-10億美元，背后有一個主承銷商“天團”，包括高盛、摩根士丹利、中信證券等大牌投資銀行。

便利蜂身后的資本巨頭有誰？投資價值有多高？風險又在哪呢？

有何競爭力？

便利蜂初創于2016年，管理團隊由原711、鄰家便利店高管和互聯網團隊組成。

先看看便利蜂的定位：一家以新型便利店為主體的科技創新零售企業，公司以數據為核心驅動運營……以新一代信息技術為支撐……無論技術和零售業態如何演進，讓消費者滿意始終是零售企業的價值所在。利用最前沿技術革新零售，解決種種消費痛點，讓更多消費者體會到幸福感。

從其定位可以看出便利蜂的科技驅動邏輯。

2020年，高瓴張磊組局的價值投資對話中，一位對話者就是便利蜂創始人莊辰超，他講道：便利蜂長期價值是用算法來優化和覆蓋便利店營運中的一切，借疫情機會大量地進行系統改進，系統演進速度大大加快，一年干了平時要兩年才能干完的活。隨著最近經濟的復蘇，很多系統的能力就顯現了。

這段話的關鍵看點就是：算法+數據。

本周，國家互聯網信息辦公室發布關于《網絡安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知，其中規定掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。

雖然公開披露信息中，還沒有看到便利蜂的用戶數據，但是如果其用戶個人信息超過100萬，網絡安全審查這一關是肯定要過的，如果未通過，國外上市就不可能了。

幕后資本巨頭

任何一門生意，背后總少不了資本巨頭的身影，便利蜂也不例外。

早在2018年，市場就傳出消息：便利蜂獲的騰訊投資與高瓴資本大筆投資，估值16億美元，騰訊與高瓴分別持股8%。據此計算，雙方投資金額達到2.56億美金。

之后，再傳出便利蜂累計募集資金已達15億美元，投資方包括全球頂級股權私募基金、國家主權基金、國際一流大學基金以及超大型互聯網公司。

除了騰訊、高瓴，投資者的真實身份有待其招股書進一步披露。

很明顯，便利蜂也是屬于資本驅動型的公司。

3年萬店？

投資一門生意，不僅要看到深度價值，也要留心潛在的風險。

2020年5月，便利蜂宣布完成新一輪融資，并稱北京地區超500家門店在2019年已實現盈利。

數據顯示，便利蜂門店在2017年底的數量是60家，2018年年底是570家門店。去年12月末，便利蜂高管公開表示：2021年起開啟“高速擴張模式”，計劃在今年突破4000家。

其具體規劃中，一半的便利蜂門店將位于中國的二、三線城。此外，2023年便利蜂門店數將達到1萬家。

可以想見，2023年便利蜂門店如果達到1萬家，意味著擴張速度是瘋狂的，這也意味著短期內運營成本會極大地提高，對資金的壓力極大，對利潤的侵蝕也極大，對管理水平也是極大的挑戰，那么最近幾年能否盈利就是個未知數了。

據野村國際的最新報告，日資的羅森便利店按經營方式可分為加盟店與直營店，以加盟店為主，便利店銷售產品主要分為加工食品（53%）、速食（24%）、每日配送食品（14%）以及非食品商品（9%）。

更為重要的是，以自有品牌商品為主并進行管理輸出是羅森迅速成長的關鍵。日本龍頭便利店自有品牌銷售額占比達30%-40%，羅森超過40%。

上述報告直接點出：中國便利店自有品牌占比僅5%，增加自有品牌建設或是未來中國便利店的競爭方向。

便利蜂有多少自有品牌？投資者進去走一圈自然會知道，答案是顯而易見的，這是中國本土便利店品牌的明顯短板所在。

換而言之，自有品牌是一種“粘性”的代名詞，直接影響著便利蜂的長期價值。畢竟算法早已不是真正的秘密武器，任何一家技術公司就可以給你提供技術支持，品牌才是消費投資的關鍵，也是消費升級的“必答題”。

另外，可以再看看日本的便利店，它們的功能是十分強大的，有報紙區雜志區，自助咖啡機是必備，另外就是還有綜合功能的機器，如打印復印買票一體機，有的還有ATM機，便利店里也有衛生間可以供消費者臨時使用。可以說，日本人的生活就離不開便利店，它是生活的一部分。簡單地說，它確實是便利的。

反觀我們的便利店模式，很多服務是沒有的，基本可以說只是單純的賣貨而已，沒有什么值得一提的服務，從商業角度而言，可替代性是很強的，對于消費者而言，沒什么黏性可言。

此外，投資者也不要拿疫情數據作為衡量標尺。

去年12月，便利蜂對外發布《2020年國民便利店消費報告》，特別提及去年便利蜂整體的銷售額同比不降反增。其中，社區店上半年一直在“高速奔跑”，寫字樓店擁有愈加穩定的忠實用戶。

而以我們翠鳥資本的員工為例，去年疫情嚴重的時候，我們也在便利蜂買過幾次快餐，但是今年就沒有過了。所以疫情期間的數據是特異數據，不能算作常態。

投資者要謹慎對待便利蜂的“路演”，畢竟特殊的危機時刻總會過去，常態化下的數據才具備說明性。

便利蜂會成功赴美上市嗎？