來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

作者:王曉楠

近日，因已完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“家鴻口腔”）發(fā)行上市審核，并且公司就關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

此前4月1日，家鴻口腔因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，而被深交所中止其發(fā)行上市審核。

家鴻口腔主要從事義齒研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，所謂的義齒就是假牙。此次，公司擬募集資金2.98億，其中1.44億用于建設(shè)智能口腔產(chǎn)業(yè)園（一期）、4639.74萬(wàn)用于研發(fā)中心、7572.46萬(wàn)用于營(yíng)銷服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目。

公司曾于2015年成功掛牌新三板，然而首次年報(bào)披露就犯了信披違規(guī)的大忌。除了“前科”以外，海外營(yíng)收近六成卻沒(méi)有長(zhǎng)期銷售合同，應(yīng)收賬款激增以及內(nèi)控“漏洞”等，對(duì)于沖擊A股“假牙第一股”的家鴻口腔來(lái)說(shuō)，也是不小的挑戰(zhàn)。

海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比近六成

招股書顯示，2018-2020年，家鴻口腔的營(yíng)業(yè)收入分別為2.49億、3.09億和2.96億，歸母凈利潤(rùn)分別為4170.19萬(wàn)、4419.6萬(wàn)和3249.55萬(wàn)。受疫情影響，2020年1-6月境外和境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比分別下降26.99%和13.56%。

其中，公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.7億、1.89億和1.65億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.20%、61.82%和57.09%，境外業(yè)務(wù)占比近六成，且主要集中在美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)。

家鴻口腔的境外業(yè)務(wù)主要通過(guò)OEM模式，根據(jù)境外客戶提供的設(shè)計(jì)單和牙模組織生產(chǎn)和銷售，客戶主要為境外義齒技工所。不過(guò)基于產(chǎn)品定制化的特點(diǎn)，在行業(yè)內(nèi)OEM客戶通常不會(huì)與義齒企業(yè)簽訂銷售合同或框架性銷售協(xié)議。也就是說(shuō)，家鴻口腔客戶的穩(wěn)定性存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，為了開發(fā)和維護(hù)境外客戶，家鴻口腔每年還要支出一筆市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)。2018-2020年期間，這筆費(fèi)用分別為797.98萬(wàn)、1164.6萬(wàn)和976.54萬(wàn)，同時(shí)期服務(wù)客戶的銷售收入為1.23億、1.13億和1.09億。不過(guò)，對(duì)于家鴻口腔來(lái)說(shuō)，近年公司境外銷售收入和付出的市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)似乎不成正比也并不穩(wěn)定。除了2020年受疫情影響，公司2019年海外收入下降而市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)卻上升，家鴻口腔稱，由于取消了保底銷售額以及2018年新增的LD集團(tuán)服務(wù)費(fèi)較高導(dǎo)致。

此外，家鴻口腔計(jì)劃調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，在引入優(yōu)質(zhì)客戶、發(fā)展重點(diǎn)客戶的同時(shí)，與部分利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較低的客戶終止合作。然而，這一調(diào)整目前對(duì)公司似乎沒(méi)有產(chǎn)生很大的經(jīng)濟(jì)效益，反而縮減了業(yè)務(wù)。2020年新增客戶僅4家，不及2019年一半；持續(xù)發(fā)展客戶減少1家，并且當(dāng)期收入較去年減少2000多萬(wàn)；公司整體客戶數(shù)量較2019年減少5家。

大客戶為公司股東被問(wèn)詢

招股書顯示，家鴻口腔前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.24%、44.45%和41.17%，客戶集中度較高。而每年前五大客戶中有且僅有一家國(guó)內(nèi)公司——泰康拜博醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰康拜博”）及其控制的企業(yè)，2018-2020年，家鴻口腔分別對(duì)其實(shí)現(xiàn)銷售收入2023.88萬(wàn)、2097.25萬(wàn)和1731.86萬(wàn)，對(duì)應(yīng)占當(dāng)期銷售比例分別為8.11%、6.77%和5.84%。

除了大客戶這個(gè)身份外，泰康拜博曾經(jīng)還是家鴻口腔的“大股東”。2017年1月，泰康拜博持有家鴻口腔12.49%的股權(quán)，為公司第二大股東。

2017年3月，通過(guò)4次密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，泰康拜博將其持有的部分股份分別轉(zhuǎn)讓給了自然人鄭文、李珺以及機(jī)構(gòu)安信德摩，之后泰康拜博持股比例降至4.91%。

而鄭文則是家鴻口腔的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，其直接持有公司6.1371%的股份，且通過(guò)控制澔泓投資、君同投資間接享有公司51.1789%、7.5175%的表決權(quán)，合計(jì)可實(shí)際支配64.8335%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

值得注意的是，泰康拜博上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也著實(shí)有些不同尋常。不但與同一時(shí)期吳迪14.52元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差一半，更與3個(gè)月以前家鴻口腔的定增融資的價(jià)格相差一半以上。2016年底，華泰瑞合等四名機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)家虹口的定增價(jià)格為14.52元。

因此，深交所就家鴻口腔與泰康拜博是否有關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否合理等進(jìn)行了問(wèn)詢。家鴻口腔表示，公司與泰康拜博并無(wú)關(guān)聯(lián)交易，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的差異主要依據(jù)當(dāng)時(shí)公司所處的發(fā)展階段等。

一顆假牙成本百元

家鴻口腔成立于2001年，2012-2013年，公司先后收購(gòu)負(fù)責(zé)海外銷售平臺(tái)的ACER公司和海外業(yè)務(wù)生產(chǎn)的珠海新茂100%股權(quán)，隨后公司躍升至行業(yè)一線。

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品可分為固定義齒、活動(dòng)義齒及正畸產(chǎn)品三大類，還經(jīng)銷種植牙產(chǎn)品。其中，固定義齒業(yè)務(wù)為家鴻口腔第一大收入來(lái)源，營(yíng)收占比超六成，而固定全瓷類收入占比超五成。

2018-2020年，固定全瓷義齒銷售均價(jià)分別為314.70元/顆、312.85元/顆和309.27元/顆，然而其單位成本分別為113.12元/顆、116.33元/顆和126.35元/顆。也就是說(shuō)，一顆假牙的成本也不過(guò)百元，但是種植一顆牙至少花費(fèi)上萬(wàn)元。

從毛利率來(lái)看，口腔行業(yè)確實(shí)堪稱暴利行業(yè)。2018-2020年，家鴻口腔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.74%、47.58%和43.21%。盡管2020年受新冠疫情有所影響，公司毛利率依然維持在40%這樣的高位。此外，固定全瓷類的毛利率甚至分別達(dá)到了64.06%、62.82%和59.15%。

不過(guò)，2018-2020年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4490.05萬(wàn)、7521.98萬(wàn)和9048.13萬(wàn)，同時(shí)，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2019年增加31天，增幅較大。這主要由于2020年境外營(yíng)業(yè)收入下降12.35%，但境外應(yīng)收賬款增加14.22%，特別是第一大客戶PAN-AM DENTAL,INC.的應(yīng)收賬款增加了619.05萬(wàn)。此外，2020年末境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增加了8.62%，但受新冠疫情影響客戶回款有所放緩，導(dǎo)致境內(nèi)應(yīng)收賬款增加了27.50%。

有意思的是，家鴻口腔還存在嚴(yán)重的內(nèi)部管理“漏洞”。2019年7月12日，家鴻口腔的孫公司北京超爾的財(cái)務(wù)人員受騙加入QQ群，犯罪嫌疑人以北京超爾董事長(zhǎng)孫德震的名義要求出納向廣州某銀行支付98.3萬(wàn)。當(dāng)日下午，出納提交了付款申請(qǐng)，并在會(huì)計(jì)復(fù)核后將款項(xiàng)匯出。北京超爾董事長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)上述轉(zhuǎn)賬行為系被卷入網(wǎng)絡(luò)詐騙，于2019年7月13日向公安局報(bào)案，目前，上述案件尚處于公安機(jī)關(guān)的偵查階段。