曾超越萬達成為全球第一大商業(yè)Mall、排名中國連鎖百強榜第3名、市值近千億的家居巨頭紅星美凱龍如今江河日下：800億巨債壓頂、業(yè)績大幅下滑、近500億市值蒸發(fā)！“蒙眼狂奔”的紅星美凱龍，再往前一步，或是懸崖……

01，小木匠逆襲380億身家！

千億高樓平地起，紅星美凱龍的家居帝國，記錄著其創(chuàng)始人車建新一個時代的逆襲傳奇：

“中國最好的木匠”

1966年，車建新出生于江蘇常州，自幼家庭就不富裕，加上對上學(xué)沒什么太大興趣，車建新初中沒念完就出來打工補貼家用了，學(xué)習成績不行，不過學(xué)起木工技術(shù)來，車建新比誰都更投入更專心，僅僅幾年工夫，他就提前出師了。

1986年，技藝出眾的車建新攬到了一個做組合家具的大單，致力于“做中國最好的木匠”的他，不想再小打小鬧，于是心一橫，向姨夫借了600元，成立了自己的家具手工作坊，同時完成了訂單，凈賺了200元。

1987年，車建新的家具作坊升級成門市部，一年里，車建新和徒弟們一起做了20套家具，賺了10000元。

中國最大的家具連鎖賣場

1988年，野心漸長的車建新直接租下了1000多平米的場地，鳥槍換炮，昔日的家庭手工作坊已變成金光閃閃的家具城。那一年，車建新賺了50萬，成了真正意義上創(chuàng)業(yè)的第一桶金。

1991年，常州第一家大型家具專營商場紅星家具城正式成立，次年，無錫紅星家具城成立，次年底南京紅星家具城成立，紅星正式邁入了直營加聯(lián)盟的快速擴張時代。

1994年，在創(chuàng)業(yè)7年后，注冊資本1個億，江蘇省內(nèi)首家家具集團—常州紅星家具集團正式宣告成立，主營家具制造、加工和銷售。是為中國家具業(yè)向集團化連鎖方向發(fā)展進化的標志性事件。

1996年，中國紅星集團成立，同年底，車建新做了個大膽的決定，果斷舍棄家具廠，從生產(chǎn)商轉(zhuǎn)為渠道商，專心做家居賣場生意。隨后的10年，紅星集團一直順風順水。

2015年，紅星美凱龍于香港上市。

2016年紅星美凱龍家居Mall超過了200家，超過萬達，成為全球規(guī)模最大、數(shù)量最多的大型商業(yè)Mall運營商。車建新也成功晉級“全球Mall王”。

2018年紅星美凱龍又在A股上市，紅星也成了中國家居A+H第一股，上市后，市值一度近千億，創(chuàng)始人車建新的身家也隨之暴漲，同年10月，車建新385億財富排名當年胡潤百富榜第61位。

“朋友都勸我買飛機，我認為買飛機是愚蠢的，我開個1000萬的勞斯萊斯就可以了”—車建新。

然而從初中輟學(xué)的小木匠，逆襲成身家385億的超級富豪的車建新怎么也沒想到，就在他走向人生巔峰之際，紅星集團的危機已悄然埋下伏筆。

02，車建新神壇跌下?

蒙眼狂奔

據(jù)公開資料，2015年到2019年這5年，車建新為了快速占領(lǐng)家具市場，進一步甩開競爭對手，開啟了瘋狂擴張模式。據(jù)2020年年報數(shù)據(jù)顯示，紅星美凱龍共經(jīng)營家居商場達到了478家，商場經(jīng)營面積超過2424萬平方米，資產(chǎn)體量已達千億。然而這背后卻是付出了更多的經(jīng)營成本、管理成本和債務(wù)負擔為代價的。

2020年全年，紅星美凱龍的營業(yè)成本達到了54.8億，其中管理費用高達16.81億，而在瘋狂擴張的元年（2015），紅星美凱龍的營業(yè)成本不過22.41億，管理費用僅7.422億。而紅星美凱龍的宿敵—居然之家，在管理費用與財務(wù)費用率等維度的優(yōu)化控制能力上，明顯甩了美凱龍幾條街。

據(jù)紅星美凱龍2019/2020年財報顯示：2019年，紅星美凱龍營收164. 69億元，歸母凈利潤為44.80億元，2020年，紅星美凱龍營收142.4億，同比去年下降了13.56%，歸母凈利潤為17.32億元，同比去年下降了61.37%。業(yè)績大幅下滑已是不爭的事實。

紅星美凱龍財報截選

一邊是營收凈利雙殺，一邊是債臺居高不下，截至2020年底紅星美凱龍一年內(nèi)到期的非流動負債為266.63億元，同比增長14.57%，流動負債合計1256.37億元，同比增長32.34%，負債合計1966.02億元，同比增長16.96%。

紅星美凱龍盲目擴張的“后遺癥”雖遲但到，據(jù)媒體報道，2021年4月，紅星美凱龍位于西安的某家大賣場生意冷清到門可羅雀，空鋪率居高不下，不得已引進幼兒園、培訓(xùn)中心甚至籃球館等非相關(guān)業(yè)態(tài)，商場逐漸與家居定位脫軌，此外還因質(zhì)量、售后問題屢遭消費者投訴曝光。

此外，紅星美凱龍還不得不面對業(yè)內(nèi)人士對其收入水分的質(zhì)疑，客觀數(shù)據(jù)顯示，自2013年到2019年，紅星美凱龍靠自持物業(yè)的公允價值的變動，為集團貢獻了高達120億的營收，占過去幾年總利潤的44%。

翻譯成白話就是，紅星年報上的營收數(shù)據(jù)，小一半都是有“水分”的，ROE要打大折扣，而實際上，造成紅星美凱龍財務(wù)危機的還有一個罪魁禍首，那便是，車建新的萬達夢。在家具之外，狂砸地產(chǎn)項目，終于玩不轉(zhuǎn)了……

錯押地產(chǎn)

從H股上市3年后，又在A股上市，A股上市才2年，又開始定增（首次定增目標40億，結(jié)果只募集到37億，這其中有11.1億元被用于償還公司的有息負債。實際上，已經(jīng)出現(xiàn)財務(wù)吃緊的苗頭了。）到后來不斷發(fā)行的債券及物業(yè)資產(chǎn)證券化的操作大體說明了，紅星美凱龍非常缺錢，而如今，一連串的地產(chǎn)項目甩賣操作，或說明，紅星美凱龍缺錢已到一定程度了。

2021年6月2日深夜，紅星美凱龍發(fā)布公告稱，將與天津遠川投資有限公司達成《合作框架協(xié)議》，依據(jù)協(xié)議，天津遠川將受讓紅星美凱龍所持有的7家物流公司100%的股權(quán)，資產(chǎn)總價25億元，什么意思？就是車建新將自己的7家物流子公司清倉大甩賣掉了，目的只有一個，籌錢。

2021年5月14日，紅星美凱龍進行了關(guān)聯(lián)交易，以12億元將紅星融資租賃和紅星商業(yè)保理2家全資子公司，出售給控股股東紅星控股。

2021年3月28日，紅星控股與遠洋資本簽署合作協(xié)議，遠洋資本以10.3億元戰(zhàn)略入股紅星企發(fā)及其下屬紅星地產(chǎn)板塊，獲得紅星企發(fā)的18%股權(quán)。巧的是，這筆交易之后，紅星美凱龍有一筆即將到期的10億元債券需要支付。

2021年3月，在獲得紅星地產(chǎn)的部分股權(quán)之外，紅星美凱龍還發(fā)行了30億元公司債，一舉成了年內(nèi)民企最大規(guī)模公司債。

2020年年底，紅星地產(chǎn)已在天津、重慶、蘇州、太原、長沙等全國53城合計擁有111個地產(chǎn)項目。據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年紅星地產(chǎn)全口徑銷售金額614億，權(quán)益金額438億，在百強房企中排名第63位。

但千萬不要被銷售數(shù)據(jù)所迷惑，據(jù)上海清算所披露的最新一期財務(wù)報告顯示，截至2020年9月末，紅星美凱龍集團債務(wù)總額高達1860.8億元，其中超過四成的資產(chǎn)已被用抵押用于融資擔保，受限資產(chǎn)達1047.68億元。

2020年4月，疫情大環(huán)境影響，紅星美凱龍業(yè)績下滑的形勢下，車建新卻以47億元接盤了融創(chuàng)出售的金科11%的股份，倔強擴張地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2020年2月29日，北京太陽宮愛琴海購物公園正式終止營業(yè)，原因是業(yè)主方收回物業(yè)，租賃合同終止。距離2013年開業(yè)還沒熬過7年。官網(wǎng)資料顯示愛琴海購物公園已進入北京上海等100余城市，但是展示的商業(yè)項目只有29個 。

援引《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》報道：據(jù)知情人士透露，愛琴海當時全國18個托管的項目中，有六七家都爛尾了。而愛琴海的掌門人張華容曾是萬達商業(yè)重要的創(chuàng)始人之一，是車建新花重金挖來的大咖。可以說，一定程度上，愛琴海就是在復(fù)制萬達模式，但結(jié)果并不理想。

2018年，紅星地產(chǎn)正式宣布向千億房企邁進……

紅星地產(chǎn)的核心商業(yè)模式是依托紅星美凱龍家居的資源優(yōu)勢，在家居商場附近一并獲得部分其他商住用地以開發(fā)出售。不過紅星地產(chǎn)土儲以三四線城市為主，產(chǎn)品去化壓力大，這些地產(chǎn)項目，回款周期長，拿地款又不帶賒賬。

截至2020年6月末，紅星企發(fā)的負債總額達877.4億，其中流動負債達725.02億，占比高達83%。可見紅星地產(chǎn)的債務(wù)壓力大，也正因此，紅星美凱龍控股才接連為紅星地產(chǎn)融資，包括但不限于將大量紅星美凱龍家居的股權(quán)質(zhì)押為紅星地產(chǎn)“輸血”。

這種重資產(chǎn)商業(yè)模式，戰(zhàn)線一長，財務(wù)壓力就陡增了，不說紅星地產(chǎn)，就連昔日財大氣粗的萬達，都走上了甩賣重資產(chǎn)減債的套路。所以，車建新沒有學(xué)會從前的萬達（構(gòu)建成萬達式的紅星地產(chǎn)帝國），卻被迫學(xué)當下的萬達（王健林的輕資產(chǎn)模式）。

該甩得甩，該賣得賣，回血保命要緊。

后記：

車到山前必有路，車建新一直喜歡別人稱呼他為“車車”，雙馬并駕，必是一派坦途之象，但理想再豐滿，現(xiàn)實也骨感，如今的家居巨頭紅星美凱龍，也走到了命運的分叉路口，但好在，車建新也迎來了柳暗花明。

剛剛發(fā)布的2021年一季度財報顯示，紅星美凱龍實現(xiàn)營業(yè)收入33.41億元，同比增長30.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.22億元，同比增長83.79%，扣非歸母凈利潤為4.13億元，同比增長101.45%，凈利率同比提高6.01個百分點至21.68%，盈利能力大幅提升。

與此同時，紅星美凱龍對費用的控制能力不斷提升，2021年Q1，紅星美凱龍費用率為39.91%，同比下降5.2%，其中財務(wù)費用下降12.59%，財務(wù)費用率同比下降8.45%，實現(xiàn)連續(xù)4個季度的下降。

健康而又充滿活力的一季度或許說明，車建新的輕資產(chǎn)重運營戰(zhàn)略已初見成效！加上大環(huán)境向好，疫情陰霾已逐漸消退，家居行業(yè)整體態(tài)勢也是復(fù)蘇有望，熬過了最壞的時候，等待紅星美凱龍的就是最好的時代！

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