作者|劉欽文

來源|野馬財經

現年66歲的劉積仁，在25年前將中國第一家軟件公司東軟集團（600718.SH）送上市后，其旗下的東軟熙康控股有限公司（下稱“東軟熙康”）以及東軟醫療系統股份有限公司（下稱“東軟醫療”）也于近日向港交所遞交了招股書。這兩家公司第一大股東均為東軟集團。

如今，“東軟系”在A股和港股分別有東軟集團和東軟教育（9616.HK）兩家上市公司。東軟熙康和東軟醫療闖關IPO，此外，同屬“東軟系”的望海康信也處于上市輔導期，如果3家企業成功上市，“東軟系”將再添左膀右臂，資本版圖會進一步擴大。

然而野馬財經發現，兩家公司中，東軟熙康仍處于虧損狀況，以醫療市場為主，行政開支卻是研發開支的約三倍；另一家東軟醫療的營收也不樂觀，利潤由政府補貼支撐。

聲稱“我們正積極打造一個軟件業上市公司創新生態”的劉積仁，其資本布局能否如愿？

東軟熙康3年虧6億，行政開支年均1億

東軟熙康在醫療行業中的角色更像一個連接者和粘合劑。

其打造了一個以城市為入口的云醫院平臺，并建立了一個云醫院網絡，將城市中的政策制定者、醫療機構、患者及保險公司聯系起來，與所有涉及的利益相關方合作，以解決醫療系統面對的多樣化系統性問題。

根據弗若斯特沙利文的資料顯示，中國大健康產業2019年的市場規模達人民幣8.1萬億元，并預計于2030年增加至人民幣21.8萬億元，年復合增長率為9.4%。

“從廣義上來講，互聯網醫療基本等同于數字技術加持下的醫療行業，因此能做的東西顯然不止于此，未來像電子醫保、遠程醫療、線上診治等也都會成為主要的應用場景。數字化轉型是當前所有行業的必然選擇，醫療行業同樣，醫療供給端本就有著轉型的需要，因此，即使沒有疫情，醫療的數字化轉型也是一件緊迫的事情?！敝心县斀浾ù髮W數字經濟研究院執行院長盤和林對野馬財經表示。

巨大的市場面前，東軟熙康以云醫院平臺服務、云醫療健康服務和智能醫療健康產品三項服務為主，2018-2020年分別實現營收3.18億元、4億元和5.03億元，營收在增長，虧損卻沒有停止，同期虧損分別達到2.32億元、2.18億元和1.99億元。截至2021年一季度，東軟熙康營收達到0.63億元，虧損已達1.11億元。

東軟熙康在財報中對于虧損的原因解釋為“持續擴大規模所致?！钡榜R財經發現，行政開支或許才是其虧損數額巨大的原因，2018年-2020年其行政開支分別為1.13億元、1.05億元和1.13億元，占了總虧損的48.7%、48.16%和56.78%。2021年一季度行政開支達6245萬元，占一季度總虧損的55.85%。

▲圖片來源：招股書

除了行政開支較大以外，東軟熙康的業績也離不開東軟集團的支持。根據招股書顯示，東軟熙康關聯交易相關人士分別為東軟控股、東軟集團、融盛保險和中國人保財險。

東軟熙康向東軟集團提供健康管理服務、云醫院相關軟件開發及技術服務等，而東軟集團也為東軟熙康提供部分IT產品和服務，2018年-2020年東軟集團向東軟熙康支付各類費用總計達1011萬元、657萬元和970萬元，東軟熙康向東軟集團分別支付1424萬元、1515萬元和892萬元。

東軟熙康的辦公室目前也是租用的東軟集團所屬物業。

雖然相比東軟熙康數億元的營收，與東軟集團的關聯交易數額并不大，但與控股股東之間的關聯交易，不排除未來隨著業務的擴展會擴大。

百度持股東軟醫療，利潤靠政府補貼

和東軟熙康相比，另一家東軟醫療無論在體量、競爭力、市場份額等方面顯然要優于東軟熙康。

東軟醫療成立于1998年，是醫學影像解決方案及服務的領先提供商，根據弗若斯特沙利文資料顯示，按2019年的已安裝系統總數和總收入計，東軟醫療是中國CT系統的最大制造商。按2019年的銷量計，是中國CT系統的最大出口商。

▲圖片來源：官網

另外根據企查查顯示，除了東軟集團持有東軟醫療的29.94%為第一大股東外，股東名單中還出現了互聯網巨頭百度的身影，其持股1%，為第十大股東。

和東軟熙康的虧損不同，東軟醫療已經盈利。根據招股書顯示，東軟醫療2018-2020年分別實現營收19.12億元、19.07億元和24.59億元，凈利潤分別為1.69億元、0.82億元和0.93億元。

但野馬財經發現，東軟醫療的凈利潤成色不足。根據招股書顯示，東軟醫療分別于2018年、2019年和2020年收到政府補助9820萬元、9250萬元及1.67億元，也就是說，如果沒有政府補助，2019年和2020年東軟醫療實為虧損。

數十億的營收，錢都花到哪？根據招股書顯示，東軟醫療的各項支出費用中，銷售及分銷開支最高，2018年-2020年分別為3.34億元、3.33億元和3.6億元，其次為行政開支，分別為1.86億元、2.19億元和2.4億元，第三則為研發費用，分別為1.7億元、1.8億元和2.21億元。

▲圖片來源：招股書

而這次上市也不是東軟醫療第一次遞交招股書，2020年6月東軟醫療向上交所遞交招股書，卻于2020年11月主動撤回申請?！爸饕怯捎诤Ｍ庖咔閷ζ鋵徲嬛芷谠斐赏涎樱瑢е孪嚓P財務報告出具進展緩慢等情況，是東軟醫療經過綜合、審慎考慮，從業務發展與價值創造角度做出的主動選擇?！睎|軟醫療對撤回原因解釋道。

如今，二次遞交招股書，東軟醫療能否上市，還是個未知數。

“東軟系”30而立，資本版圖再擴張

東軟集團創始人劉積仁是位名副其實的知識分子，1955年出生于中國遼寧，1980年畢業于東北工學院計算機應用專業，1986年赴美國國家標準局計算機研究院計算機系統國家實驗室留學，他是我國培養的第一位計算機應用專業博士。

▲圖片來源：東軟集團官網

自然而然，劉積仁創業的方向也選擇了計算機領域，于1991年創辦了東軟集團，1996年東軟集團在A股上市。但近年來市場表現并不如人意，其股價最高在2015年6月時達到36.31元/股，如今已快跌入個位數區間，截至6月4日報收10.08元/股，跌幅0.2%，總市值125.2億元。

據東軟集團官網介紹，東軟集團以軟件技術為核心，業務領域覆蓋智慧城市、醫療健康、智能汽車互聯及軟件產品與服務。在軟件業務上市多年后，醫療業務也迎來上市潮。

關于東軟醫療和東軟熙康的上市消息，劉積仁接受媒體采訪時表示，“這將大大增強東軟的創新力量。東軟十分看好在大健康領域的發展機會，將圍繞健康醫療領域繼續加大投資，成為數字化技術推動醫療事業變革的推動者?！?/span>

然而劉積仁在資本市場的版圖不止于此，除了東軟集團和排隊中的東軟醫療和東軟熙康，還擁有一家港股上市公司：東軟教育（9616.HK）。劉積仁為東軟教育董事長，截至6月4日東軟教育報收6.81港元/股，漲幅1.64%，總市值達45.4億港元（約為人民幣37.51億元）。

2020年，東軟集團分拆東軟教育在港上市。如今，“軟件教父”劉積仁再次分拆東軟熙康和東軟醫療赴港上市，背后有何圖謀？

根據劉積仁的說法，“東軟系”正在打造上市公司集群?？梢哉f，“東軟系”的資本運作核心邏輯，先通過分拆推動創新業務發展，再進一步加強對東軟集團資產的控制。

除了布局軟件業、醫療業和教育業。根據企查查顯示，劉積仁擔任法定代表人的企業為33家，控制的企業高達188家，包含金融業、制造業、房地產業、租賃和商務服務業等。

▲圖片來源：企查查

2020年相當火熱的智能汽車領域也有所涉足，根據東軟集團官網顯示，其產品在智能汽車領域內含有智能座艙系統、車載信息娛樂系統、Sensteer駕駛行為數據分析服務、ADAS高級駕駛輔助系統等。

在“東軟系”龐大的資本版圖中，除了遞交招股書的東軟醫療和東軟熙康外，“東軟系”旗下大健康板塊的信息醫療化平臺——望海康信也處于上市進程中。

望?？敌攀菄鴥茸畲筢t院ERP軟件（HERP）供應商，積累的醫療機構客戶數超過3000家。根據證監會的披露信息，望?？敌?020年9月開始接受科創板上市輔導，目前已經完成第三期輔導。

從1991年創辦東軟集團，至今“東軟系”發展已經30余年。劉積仁喜歡用“貓有九條命”來形容一手創立的“東軟系”，如今，進入而立之年的“東軟系”開始了在資本市場的布局收獲期。

不過，盈利不理想的前提下，你覺得劉積仁的如意算盤能否如愿？歡迎下方留言討論。