來源：財聯社

作者：沈述紅

疾風識秀木。每一輪大的市場調整下，總會有基金凈值能逆勢上揚，成為萬綠叢中的一點紅。而良好的業績往往會吸引投資者前來申購，進而催生出更大的產品規模。在此背景下，部分績優基金出于維護投資者利益、保持基金平穩運行的目的，暫停了產品的大額申購。

3月22日，近來借著業績東風快速成為市場焦點的廣發基金經理林英睿管理的廣發價值領先、廣發睿毅領先發布公告稱，為保護基金份額持有人利益，將于3月23日起暫停上述產品大額申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資），限購上限為100萬元。

相關行業人士指出，上述產品限購或源于產品良好業績導致的規模快速增長，同時與基金經理偏逆向和中小盤價值的投資風格相關。數據顯示，上述兩只產品在今年以來均有不俗收益，其中廣發價值領先年內回報達到30.46%，廣發睿毅領先年內回報達到17.67%。

“這類偏左側投資的基金，在當下市場能買的標的不多，規模驟增可能不利于管理，通過限制大額申購控制規模也是一件好事。”一位公募人士稱。

上述兩只產品外，近期也有不少年內業績較好的產品發布了限制大額申購的公告。3月8日，杜洋管理的工銀瑞信戰略轉型主題基金，以及孫迪和鄭澄然共同管理的百億基金——廣發高端制造，發布限制大額申購的公告，申購上限為1萬元。此前，金信智能中國2025靈活配置混合型發起式基金、嘉實價值優勢、華安媒體互聯網、華潤元大量化優選等也在早前便公告稱限制大額申購。上述產品在年內均取得正收益，凈值回報在6%-14%不等。

除了績優基金在近期暫停大額申購，還有不少產品因規模較小或面臨清盤等原因而限購。3月22日，景順長城四季金利公告稱，將3月22日起暫停接受申購、轉換轉入及定期定額申購業務。3月22日，也即該產品基金份額持有人大會、審議終止基金合同有關事項議案的投票起始日。另外，去年年底僅剩60.15萬元的南方贏元也發布公告，為保護基金份額持有人的利益，將限制大額申購、定投和轉換轉入業務，限額為500萬元。

林英睿旗下兩只基金發布“限購令”

借著業績東風，廣發基金林英睿成為了今年以來討論熱度火速升溫的基金經理之一。除了管理的4只產品被投資者翻來覆去地研究，其過往的省高考狀元、學習機代言經歷，以及個人專屬貼吧也被挖出來。

多方面因素作用下，林英睿管理的兩只產品在今日發布了“限購令”。

3月22日，林英睿管理的廣發價值領先、廣發睿毅領先發布公告稱，為保護基金份額持有人利益，將于3月23日起暫停上述產品大額申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資），申購上限為100萬元。

這也意味著，如果投資者單日單個基金賬戶申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資）上述兩只基金的申請金額大于100萬元，則100萬元確認申購成功，超過100萬（不含）金額的部分將有權確認失敗；如投資者單日單個基金賬戶多筆累計申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資）本基金的金額大于100萬元，按申請金額從大到小排序，廣發基金將逐筆累加至100萬元的申請確認成功，其余超出部分的申請金額有權確認失敗。

至于兩只產品恢復辦理投資者大額申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資）業務的具體時間，將另行公告。

就基金業績而言，上述兩只產品在今年以來均有不俗收益。其中，廣發價值領先年內回報達到30.46%，在所有主動權益類基金中（QDII除外，下同）排名第一，也是此類產品中唯一一只年內回報超過3成的基金。與此同時，廣發睿毅領先的年內回報也達到了17.67%，在所有主動權益類基金中排名第十一。另外，自2017年12月14日及2020年5月7日林英睿分別管理廣發睿毅領先及廣發價值領先以來，這兩只產品累計回報分別也達到了153.57%、58.36%

值得一提的是，林英睿管理的另外兩只基金年內回報排名也居前。年初至今，廣發多策略收益率達到18.48%，廣發聚富收益率也達到了17.62%。

管理上述產品的基金經理林英睿，為北大經濟學碩士，具有9年證券從業經歷，5年公募基金管理經驗。2011年，他加入瑞銀證券任研究分析師；2012年，林英睿加入中歐基金，覆蓋消費、零售、家電、汽車、鋼鐵、軍工、計算機等多個行業的研究工作，并于2015年5月開始管理第一只公募基金——中歐新藍籌。2016年，他加入廣發基金，同年12月開始擔任基金經理。

林英睿

有意思的是，由于管理產品年內業績較好，林英睿的“陳年老料”也紛紛被投資者挖掘出來。2004年，他成為云南省高考狀元后，還擔任過諾亞舟學習機的代言人，“我叫林英睿，我一直用諾亞舟”的廣告在17年前也一度在央視A特段播出。彼時，林英睿還有自己的百度貼吧，至今發帖量已超過1800個。

原因何在？

一家大型公募機構人士指出，上述產品限購或源于產品良好業績導致的規模快速增長。同時，產品限購也與基金經理投資風格相關。

廣發價值領先和廣發睿毅領先在今年以來的業績已毋庸置疑。而從規模看，林英睿管理的產品規模均偏小，旗下4只基金2020年底合計規模僅為33.64億元。其中，廣發價值領先規模為3.95億元，廣發睿毅領先也僅有7.37億元的體量。

作為萬綠叢中一點紅，小體量的廣發價值領先和廣發睿毅領先受到越來越多投資者青睞，進而使得規模快速增長業績也就不再是一件難以理解的事情。

不過，由于執掌上述產品的林英睿將自身定義為“追求絕對收益的選手”，他喜歡在在“冷門”的地方做孤獨的研究，同時側重于逆向投資，偏好低估行業的中小盤價值股票，并在行業周期的拐點時進行配置。這也使得在當前背景下，林英睿投資標的范疇有限，短期內能管理的規模迅速增加也會對產品運作造成一定難度。

由此，上述兩只產品發布限制大額申購的公告，也就在情理之中了。

從廣發價值領先和廣發睿毅領先2020年各季度的十大重倉股情況來看，林英睿并不青睞報團股，其能力圈主要在消費、制造、周期等行業，且重倉股大多數是當時市場不太關注的品種。其偏好的消費也不是常見的食品飲料，而是其中的農林牧漁，周期則主要包含交通運輸和機械設備等。如果從風格和規模的角度，他的持倉偏價值風格，并且主要以中小盤投資為主。

幾廂疊加下，林英睿幾乎完全完美避開了最近回撤幅度較大的大盤成長股，良好的業績就此引得投資者紛紛駐足。

“這類偏左側投資的基金，在當下市場能買的標的不多，規模驟增可能不利于管理，通過限制大額申購控制規模也是一件好事。”上述公募人士稱。

在最近的一次采訪中，林英睿認為，站在當前時點展望市場，一要降低預期收益率，二要增加價值股的權重。“過去兩年，成長相對于價值在中國和海外都走到了歷史極致的位置。今年如果經濟狀態或者市場風向有變化，機構的持倉可能要進行結構均衡，至少需要加配一些偏低估的標的。”

具體到行業，林英睿認為，當下值得關注的方向以順周期為主，包括有色、煤炭、鋼鐵、機械、銀行等。他分析指出，2009年以來，順周期行業資本開支較大，產能大幅擴張，供過于求，產品價格持續下滑，很多企業處于虧損狀態。2017年推出供給側改革政策之后，過剩產能被淘汰，疊加環保和能耗雙控等政策的限制，很多行業已處于供需緊平衡的狀態。

這些基金也“限購”

前述公募人士表示，從基金公司的角度看，控制規模可以更好地參與市場投資并避免收益攤薄，保障原持有人利益。他解釋，基金限購并不是新鮮事，現如今已經成為了行業的一種常態。“一方面，規模快速增加可能帶來投資難度增加、收益被攤薄等問題，從而影響投資者體驗。所以，有很多基金公司及旗下基金經理已經不再追求單只基金規模了，‘小而美’也挺好。另一方面，在基金收益不斷增加、規模不斷擴大同時，基金管理人能沉下心來限制大額申購，側面反映了其對規模的精準控制。”

除了控制基金規模的考慮，防止機構資金套利，也是部分基金放棄規模持續增加的原因之一。“這些套利資金大額申贖導致基金規模大起大落，給基金投資運作帶來難度。從這個層面來說，限購的出發點是好的。”

而在上述基金外，近期也有不少年內業績較好的產品發布了限制大額申購的公告。

3月8日，工銀瑞信戰略轉型主題基金公告稱，將調整投資者大額申購、大額轉換轉入、定期定額投資業務限制金額，大額申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資），申購上限調整為1萬元。

數據顯示，今年以來，這只2020年四季度末規模達到57.59億元的基金凈值漲幅為7.68%。

同天，孫迪和鄭澄然管理的百億基金——廣發高端制造也公告將暫停大額申購（含轉換轉入、定期定額和不定額投資）業務，申購上限同樣調整為1萬元。從業績上看，該基金年內也實現了正收益，凈值回報為6.56%。

2月23日，金信智能中國2025靈活配置混合型發起式基金公告稱，為保護基金份額持有人利益，保持基金的平穩運行，將暫停個人投資者大額申購業務，限制申購金額上限為1000萬元。從業績上看，這只基金年內回報達到7.89%。而在去年年底，該產品規模不足一億元。

另外，嘉實價值優勢、華安媒體互聯網、華潤元大量化優選等也在早前便公告稱限制大額申購。這幾只產品年內也都有較好的收益。其中，2020年初至今，嘉實價值優勢年內回報達到6.79%，華安媒體互聯網回報達到13.40%，華潤元大量化優選回報也達到了10.68%。

在上述績優基金暫停大額申購外，還有不少產品因規模較小或面臨清盤等原因而限購。

3月22日，景順長城四季金利公告稱，為維護基金份額持有人利益，基金將3月22日起暫停接受申購、轉換轉入及定期定額申購業務。3月22日，也即該產品基金份額持有人大會的投票起始日。

根據3月17日的公告，景順長城四季金利將以通訊開會方式召開基金份額持有人大會，審議終止基金合同有關事項的議案。事實上，近三年來，該基金規模便一直維持在低位。截至2020年底，該產品規模僅剩500.80萬元。

3月19日，去年年底僅剩60.15萬元的南方贏元也發布公告，為保護基金份額持有人的利益，將限制大額申購、定投和轉換轉入業務，限額為500萬元。

華南一家公募內部人士告訴記者，一般而言，規模較小的產品限購，是為了避免大額資金進出對產品凈值產生較大影響，從而不利于產品運作。而那些處于清算期或即將清算的基金限購則是為了基金能更好地處理好清盤事宜，同時也為了保護其他投資者利益。

對于目前部分債基也加入限購行列，上述人士稱，這并不是因為大量流動資金進入債券基金，反而是目前債券基金配置存在一定難度，基金經理覺得買到性價比高的債券存在一定困難，為了保護持有人利益，才做出限購的決定。