作者?| 雷晨

編輯 | 盧泳志

來源?|?債市觀察

3月16日，珠海華發公告稱，“21珠海華發MTN004”原定發行日為3月12日。由于近期市場波動，該公司決定取消本期中期票據的發行，調整后的發行安排另行公告。

債市觀察（ID：bondreview）了解到，3月15日，珠海華發曾調整了一次債券簿記建檔結束時間，從當天17:00延長至20:00，即延長3個小時。但天不遂人愿，發行最終“泡湯”。

圖片來源：珠海華發公告

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據債券募集書顯示，“21珠海華發MTN004”擬發行10億元，其中7.35億元用于償還債務；2.65億元用于支付全資子公司——華實控股收購光庫科技（300620.SZ）9.05%股份的部分對價款。

圖片來源：募集書

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雖然中票沒有發行成功，但珠海華發卻打開了另一扇窗。

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據深交所消息，珠海華發2021年面向專業投資者公開發行綠色公司債券（第一期）（專項用于碳中和）于3月17日起上市，發行規模10億元，票面利率4.34%。

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自“碳中和”愿景提出后，綠色債券發行按下“加速鍵”，子品種碳中和債券逐漸成為市場的焦點，指將募集資金專項用于具有碳減排效益的綠色項目。

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而珠海華發上述債券，是今年國內發行的第17只碳中和債券。募集資金擬60%用于珠海國際會展中心（二期）項目建設、10%用于兌付到期回售的綠色債券，剩余用于補充流動資金。

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珠海華發集團有限公司組建于1980年，與珠海經濟特區同齡，是珠海兩家龍頭國企之一，也是珠海最大的綜合型企業集團和全國知名的領先企業。

近期取消發債的不止珠海華發。

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譬如，中南建設、南通汽運、蘭石集團、渝康資管、廈門住建、江東控股等多家企業近期宣布發債失敗，包含取消發行、回撥后發行未成功等情況。其中不乏AA+、AAA發行主體。

圖片來源：東財Choice

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整體來看，今年以來已有197只債券取消發行，涉及金額3322.2億元。相比去年同期的57只、1288.2億元，數量和金額都大幅增加，分別上漲246%和158%。

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“今年1-2月的凈融資額為4430.63億元，均較2020年下降約4000億元，再融資環境出現明顯惡化。”國融證券3月8日研報指出。

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債市觀察（ID：bondreview）注意到，在再融資環境惡化的同時，還將出現債券大規模到期的情形。

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據上述研報統計，2021年信用債兌付規模合計86360.36億元，較2020年的88595.72億元小幅下降約2000億元。考慮到年內發行并到期的超短融規模，今年全年兌付壓力可能更甚。

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同花順數據顯示，本周（3月15日至21日）公司信用類債券到期量約2914.17億元，目前為今年到期量最大的一周。當初憑本事借來的錢，只能各施解數來還了。

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“在信用風險事件發生后，債券市場發債成本明顯提升，且出現了部分債券取消發行的情況，在一定程度上抬升了實體經濟綜合融資成本。”交銀施羅德基金公司總經理謝衛對《金融時報》表示。

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有券商人士告訴債市觀察（ID：bondreview），“21珠海華發MTN004”是在4.83%的利率取消的，接近詢價利率的上限5%，融資成本較高或許是珠海華發取消發行的重要原因。

據了解，去年10月至11月，高評級主體華晨、永煤的違約對信用債市場造成一定沖擊。今年年初，華夏幸福債券違約、太安堂債券展期、海航集團破產重整也將未到期債券拉進違約之列。

值得一提的是，中金公司在研報中表示，3-4月信用債迎來到期高峰，信用事件也可能集中暴露，投資者須保持警惕。

聯合資信評級報告顯示，珠海華發的主體及債項信用等級均為AAA。這一等級表示發行人償還債務的能力極強。

圖片來源：聯合資信評級報告

相較于珠海華發“東邊不亮西邊亮”，10億中票“泡湯”之際發行10億元碳中和債券，低評級發行人的發債道路似乎更為“坎坷”。

渤海證券研報稱，上周（3月9日至3月15日）各期限發行利率有所分化，中高等級品種多數下行，低等級品種多數上行，整體變化幅度為-2BP至2BP。

東方金誠研報顯示，近期AAA級主體信用債發行占比提升，AA+級和AA級主體發行占比有所下降。同時，中低等級主體公募債發行較為困難，凈融資主要來自私募債。

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債券違約“余震”未平，“發債難”問題再次冒頭，應該怎么破？

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幾天前，中國財富管理50人論壇舉辦了一場“當前形勢下金融市場展望與投資策略”的專題討論，給予外界一定啟發。

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對于信用債市場，多數參會專家認為，一方面，隨著今年經濟復蘇，信用利差有望整體收窄；但另一方面，隨著去年某些大型國企發生信用違約事件、所有制信仰趨于打破，信用債市場依然將呈現結構化的分化行情，保持分層狀態。

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有關專家指出，今年中國的信用債市場真正進入一個高收益債元年。在此之前，違約呈點狀，定價并不充分；而經過去年到今年連續“大個頭”主體的違約，市場定價開始得到足夠充分的反映。在這種情況下，將有更多能夠承受高風險的資金會開始關注高收益價值機會。

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去年下半年違約的“盒子”打開后，對信用債市場的影響至今沒全部消散。但不必過度恐慌，信用評估終將回歸基本面。你對近期珠海華發等企業取消發債怎么看？歡迎在文末留言。