野馬財經 李利軍

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從2013年“雙11”易方達基金淘寶旗艦店日銷破億元到2016年5月18日淘寶基金旗艦店即將全線關停，只用了二年多時間?；鹛詫毜甑碾E落到底是“天災”還是“人禍”，唏噓落幕背后或許正在上演一出高潮迭起的資本運作大戲。

據野馬財經了解，阿里巴巴旗下的淘寶基金銷售業務將在5月18日全面遷移至非上市公司螞蟻金服旗下的螞蟻聚寶。按照目前手機淘寶的基金店計算，涉及基金公司35家。

《深圳商報》轉述螞蟻金服人士的官方回應稱，由于互聯網金融和移動互聯網的高速發展，基金淘寶店已經到了光榮“退休”的時刻。

但基金公司人士向野馬財經爆料稱，基金淘寶店目前經營不善的狀況并非自然消亡，而是阿里巴巴精心布局的結果。其所在的基金是2014年“雙11”日銷基金4000萬元左右的公司，基本上每日的平均銷售額都在千萬左右，但是到了2015年9月份之后，日銷就降到了幾百萬，最近又降到了幾萬元。“螞蟻聚寶去年8月18日上線之后，淘寶不給基金旗艦店推流量是日銷大幅下滑的原因。”她告訴野馬財經。

“如果只是移動互聯網是主流的原因，那手機淘寶完全可以解決這個問題?！眹度疸y基金一位人士稱。

前述基金公司人士不約而同的認為，阿里將淘寶基金銷售業務轉至螞蟻金服，并非基金真的不適合在淘寶上賣，而是有規劃的使淘寶基金店業績表現出“大幅”下滑，不致于引發股東和基金公司反彈，從而順利實現這塊優質業務的轉移。泰達宏利基金人士指出，這一變化，對于基金公司而言，是從“直銷”變為“代銷”，對于螞蟻金服估值的好處是顯而易見的。

而上海天銘律師事務所宋一欣律師對野馬財經表示，阿里巴巴是在美國上市的企業，淘寶業務已經上市，依據美國《證券法》，如果涉及優質業務轉移，至少股東可以要求召開股東大會，否則程序違法。

“投資者目前還不知道這個消息，還沒有反應?！毖┣蚱煜碌膇美股一位專業投資人士徐東在接受野馬財經采訪時提到，金融業務是優質業務，此次淘寶基金業務轉移可能會造成淘寶營收下降，使得阿里巴巴的中小股東利益受損；而且，按照美國嚴苛的《證券法》，如果有證據表明阿里巴巴主導了此次事件，就屬于有利益沖突的關聯交易，阿里巴巴集團的中小股東可以向美國證監會舉報，并且向法院提起集體訴訟。

1、基金公司受到直接傷害

基金公司人士向野馬財經爆料稱，淘寶方面在最初下達關閉淘寶基金旗艦店和業務轉移如此重大的通知時，采用的是打電話和發郵件的方式，言辭非常委婉，郵件也極為不正規，有意避免留下公司行為的痕跡。

（圖為基金公司人士向野馬財經提供的阿里方面通知下線的郵件）

這讓基金公司很受傷。前述基金公司人士稱：“剛開始淘寶主動請大家來淘寶開店賣基金，基金公司又是做推廣又是打廣告，投入巨大，苦心經營了兩、三年的淘寶直銷店即將關閉，多少心血和投入付之東流，現在又為了螞蟻金服的估值要轉換平臺，基金公司意見挺大的?！?/span>

而另一位基金公司人士則直指阿里將成熟業務轉換平臺的行為是“耍流氓”。

不過，螞蟻金服財富事業群運營部副總經理楊震在接受澎湃新聞采訪時稱，為順應用戶的習慣，螞蟻方面征求了基金公司意見，覺得基金淘寶店順利完成了網絡理財的入門階段市場教育，完成歷史使命，現在順利畢業，把基金業務全面轉移到螞蟻聚寶，這無論對用戶還是基金公司都是最好的方案。

但這真是基金和用戶最好的方案嗎？

對于基金公司而言，從淘寶店到螞蟻金服，是直銷和代銷兩種體系的轉變。根據監管規定，不同的賬戶體系，不同的TA系統（基金公司）無法一鍵打通，不能實現“一鍵搬家”。而且，基金公司人士披露，更為關鍵的是：在直銷模式下，管理費歸基金公司；而在代銷下，管理費轉到螞蟻聚寶，然后基金公司和螞蟻金服分成。

基金業內人士向野馬財經介紹，基金業務轉到螞蟻聚寶后，大公司擁有較強的議價能力，此次調整對他們影響較小，但對一些小公司而言，在損失了自己苦心經營的淘寶店鋪后，迎接他們的可能是對方的強勢，“人微言輕”，未免受到平臺方掣肘。

學界對此卻有不同的看法。北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩告訴野馬財經，基金銷售轉至螞蟻聚寶，順應了移動理財趨勢，長遠看，對于基金公司同樣是利好。

2、去年9月起限制流量？

建信基金公司人士向野馬財經表示，關閉基金淘寶店并不意外。

他表示，之前“高峰期一天可以賣上千萬元人民幣，而銷售額去年9月以后下降很快，降到一天只有幾十萬元”；值得注意的是，去年8月18日，阿里系非上市公司螞蟻金服上線了基金代銷平臺螞蟻聚寶。

易方達基金人士指出，阿里方面為螞蟻聚寶的發展，有意限制了淘寶基金銷售業務的流量。螞蟻聚寶上線前淘寶原有的諸多資源支持就已取消，其上線后阿里全力支持螞蟻聚寶，對淘寶基金店的業務影響較大。

另外，淘寶本身對基金業務的資源支持也不大。

淘寶將基金業務放置在商品服務分類的三級目錄下，其查找路徑需要通過排在大類目末位的“虛擬服務”，而后進入“理財”，最后才能達到“基金理財”。不僅如此，基金理財頻道提出后，平臺方沒有提供大規模的推廣性內容。提供淘寶代運營服務的洪海龍騰公司一位職員稱，淘寶通過一系列規則控制和分配流量，而淘寶一般不青睞基金這樣的虛擬類產品。

“淘寶采用流量限制的方式使基金銷售這樣的優質金融業務變得門庭冷落。”易方達基金公司人士稱。

而螞蟻金服將成為此次事件最大的受益者。據彭博社報道，螞蟻金服最快今年啟動IPO，在上海主板上市。

“此時將淘寶基金等相關業務并入螞蟻金服，除了優化模式外，客觀上還可以擴大資產規模，增加基金代銷的利潤，有利于進一步提升估值。”i美股專業投資人士徐東分析。

徐東認為，將基金業務從淘寶轉移到螞蟻金服的模式，未來也有可能會在保險淘寶店等虛擬金融領域復制。

他指出：“這會進一步提升螞蟻金服的價值，但這一切是以犧牲阿里巴巴美股投資者利益換來的，相當一部分投資者其實也是中國人?！?/span>

3、關聯交易是否侵犯中小股東利益？

徐東指出，在美上市的阿里巴巴，應該就淘寶優質業務基金銷售業務到停止與轉移，召開股東大會，匯報并通過才能進行。

阿里巴巴集團于2014年9月19日在紐約證券交易所掛牌上市，C2C的淘寶是其上市的核心業務之一。此時，淘寶基金店已經營業將近一年時間，且數據顯示，自2013年11月以來，先后有38家基金公司在淘寶開店，累計交易用戶數近180萬。

其實，在淘寶上銷售商品，包括基金，不經由平臺方處理，而是賣家直接發給買家。因此常規上，淘寶上的單獨多商戶自由進出，并非淘寶資產，無需向股東負責。但此次淘寶關閉基金業務并向非上市公司螞蟻金服轉移，屬于公司決策，并非商戶的自發行為，幾位接受采訪的律師均認為應當先獲得股東通過才能進行。

上海天銘律師事務所宋一欣律師也對野馬財經表示，阿里巴巴是在美國上市的企業，淘寶業務已經上市，依據美國《證券法》，如果涉及優質業務轉移，至少股東可以要求召開股東大會，否則程序違法。

徐東向野馬財經表示，金融業務是優質業務，此次淘寶基金業務轉移可能會造成淘寶營收下降，使得阿里巴巴的中小股東利益受損；而且，按照美國嚴苛的《證券法》，如果有證據表明阿里巴巴主導了此次事件，就屬于有利益沖突的關聯交易，阿里巴巴集團的中小股東可以向美國證監會舉報，并且可以向法院提起集體訴訟。

不過，i美股上另一位投資人士謝飛則表達了另外的觀點。他說，淘寶基金店從去年9月以來就走上了一條業績逐步下滑的下降通道，除了境內的阿里巴巴美股股東，絕大多數境外的股東或許不會理解淘寶基金店的經營不善是人為還是自然造成的，而且因為是從去年9月基金淘寶店開始走下坡路，是個溫水煮青蛙的過程，本月與上月相比，利益并不會突然表現出較大損失，而且阿里巴巴方面已經有意在釋放一些正面引導的文章，可能這次基金業務轉移并不會引發股東注意。

“讓一切看起來像是經營不善自然消亡，這正是阿里巴巴的高明之處，”建信基金人士如此評價。

另外，阿里巴巴在美上市時，招股書中關于公司潛在風險中有一條為“不需要向美國其他公司那樣頻繁、及時地向SEC（美國證券交易委員會）呈交報告和金融狀況文件，相應地，其股東也將得到相比較小的保護?！?/span>

淘寶此次關閉基金銷售業務是否在免責之列？宋一欣律師表示，馬云可能預設了后門條款，但是仍涉及不符合美國《證券法》的問題，股東至少有權力要求就此事召開股東大會，以保護中小投資者權益。

4、又一次“支付寶”事件？

除了來自基金公司的疑問，此次基金業務的轉移也讓i美股的兩位受訪者聯想到此前阿里遭人詬病的“支付寶事件”。

2011年，馬云曾在軟銀、雅虎等股東不知情的情況下，將支付寶悄然轉給自己及高管控股80%的公司，由此引發了馬云與股東軟銀、雅虎的摩擦。而這一事件給注重信譽的華爾街留下了陰影，直到阿里赴美上市后，華爾街對阿里和馬云本人的信用質疑仍未消除。

據網易財經報道，競天公誠律師事務所合伙人郎元鵬曾表示，美國證券市場的投資者主要是以機構投資人為主，他們很看重公司及其高管的誠信度,特別是在薩班斯法案實施以來，如果公司或公司高管屢次發生侵犯公司或公司股東利益等誠信事件，他們會很難接受，通常會通過訴訟方式來解決，嚴重的會成為刑事案件。

5、提高費率逼退貨基“寶寶們”？

易方達基金人士還對野馬財經表示：“這并不是阿里巴巴為了自己利益最大化，第一次傷害合作方利益。此前為保護余額寶，淘寶單方面改變基金銷售服務費模式，對基金公司的同類產品造成沖擊，直接導致相似產品下架?！?span>余額寶是天弘基金與阿里巴巴旗下的支付寶合作推出的一只貨幣基金。

時間回到2014年，淘寶于當年10月1日起，將平臺上的基金店收費方式調整為：所有交易不區分基金類型，全部按申購金額收取0.3%平臺服務費。

“這次調整明顯利好阿里巴巴的親兒子余額寶?！?/span>易方達基金公司人士稱。

由于貨幣基金是高流動性產品，投資者平均持有時間很難超過一年，而這類產品一年的管理費僅在0.33%，如果按照申贖金額而非保有量收費，對基金公司而言無疑是賠本的買賣。前述易方達基金人士對野馬財經表示，平臺費發生變化后，貨基等產品“交易越多，虧的越多”。

有親兒子余額寶在，其他貨幣基金“寶寶們”只能靠邊站。面對淘寶新政，基金公司只能選擇下架貨幣型、理財型基金，以及不設申購費用而是每日計提銷售服務費的C類基金。淘寶上的基金銷售的重點，由低風險的貨幣、理財基金向更高風險的權益基金、債券基金轉移。而這類基金不是互聯網上消費者熱衷的產品，調整后，各家基金淘寶店銷售規模出現了明顯下降。

據《中國證券報》2014年的報道，淘寶基金公司自開店以來效應一直是“冰火兩重天”，少數基金公司的幾個“爆款”產品占據了絕大部分銷量，而這些較為熱銷的產品就是低風險的貨幣、理財型基金或分級基金A份額；中商情報網發布的相關調研報告也顯示，淘寶用戶偏愛的產品包括固定收益類、分紅＋本金返還類等產品。

除了對余額寶的保護外，有業內人士分析，這與淘寶自身的戰略調整不無關系。阿里希望將固收類產品都轉移到招財寶平臺上去，而原先的基金網店則主打權益類產品，這樣可以形成功能區分。

而對于基金公司而言，淘寶的這一政策變動顯然阻斷了其培育直銷客戶的進程?；鸸局苯犹S至高風險的權益產品上，影響其長遠發展，使得基金網店變得“雞肋”，當時就有媒體援引基金業內人士預言，這樣的調整將導致基金淘寶網店這樣的合作方式走向失敗。

“我們最大的貢獻是為阿里系自己做基金業務積累了基金客戶，并且幫助其進行了投資者教育，還為其進行了大量免費推廣?！苯ㄐ呕鹎笆鋈耸繜o奈地向野馬財經表示。

6、基金淘寶時代終結

多位基金業人士向野馬財經提到，阿里系為配合其自身利益及業務規劃調整，多次改變規則，客觀上導致了淘寶基金業務的每況愈下。

不過，隨著基金淘寶店的發展，后來38家基金淘寶店出現了分化。前述受訪基金業人士向野馬財經介紹，只有十多家做的比較出色，店鋪收藏人數達到幾萬名，日均銷售額在千萬元級別。而這些基本上是由基金公司自己的電商團隊在做。而中等的日銷幾百萬的店鋪，則主要由店鋪代運營公司進行全托或者半托經營。墊底的基金淘寶店日銷不過幾十萬元，基本上已經意興闌珊。

然而，一切歸零之后，基金公司可以在螞蟻金服旗下的螞蟻聚寶上重現洗牌，另起一局。

對于無法改變的結果，不少基金公司選擇積極入局。在螞蟻聚寶基金理財首頁，“買基金費率1折起”的價格戰已經打響。

數據顯示，螞蟻聚寶目前合作基金公司超過60家，上線的基金產品合計有1600只。

在基金淘寶店關停下線之后，下一個會不會如i美股投資者徐東預測的那樣，就輪到保險淘寶店等其他虛擬類金融店鋪和產品呢？野馬財經將持續關注。

繆凌云對此文亦有貢獻。

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